七禾網15、您的展示賬戶，主要利潤來源于生豬和豆粕，生豬在經歷了前期低位震蕩后，近期走出了一波上漲行情。請問對于生豬后市的行情您怎么看？是否還有比較好的行情和交易機會？

煙波釣徒：我認為生豬現在的價格還沒有到我們的邏輯目標，雖然期貨有一定的升水，但是即便涵蓋升水以后，我認為依然沒有達到那個邏輯目標。從性質上來講，它應該是上漲的一個開端，對于今年后市的生豬行情，我還是比較看好的。

豆粕，我一般都是做基本面比較大結構的行情，而不是短期結構的一個行情。豆粕從2012年那一波大牛市之后，全球的格局都進入到增產、增面積，并且科技進步的這么一個過程之中了，所以從2014年開始到2019年，都一直在走同一波行情的熊市。因為它都是處于一個供過于求，產能在增加，面積在增加，技術水平導致單產又在增加的時期。雖然說可能有一些天氣因素的波動，包括2018年發生貿易戰的一些波動，但是都不影響整個供需，它依然處于一個熊市行情周期，因為它一直是過剩的。

直到2017年阿根廷因為拉尼娜減產，2018年發生貿易戰，導致2019年北美的播種面積大幅下降，才扭轉了前期從2014年開始持續的一個供過于求的行情，所以從2017年~2019年發生的這些事情是扭轉供過于求的一個條件，一個原因。

那為什么我們看到2019年、2020年行情還是非常低呢？因為當時市場主要看的是美國農業部的一些數據，在2019到2020年這一年度之中，期末庫存我記得當時最高已經接近10億普，是非常非常高的，所以2019、2020年還在持續地走美豆基本面很差的一個問題。但是從2017年開始，包括后市發生的一些問題，它已經扭轉了這個情況了。而且隨著全球每年的需求緩慢上升，它就已經讓供需長期的曲線發生了扭轉。只是開始發生比較大的行情是從2020年之后，所以豆粕這波行情我基本上做了三年，這就是確定性。

七禾網16、今年因為戰爭等因素，有觀點認為可能會出現全球“糧食危機”。請問這些因素對豆粕是否也存在較大的影響？

煙波釣徒：不會存在比較大的影響。戰爭的因素影響的主要是能量方面的飼料，粕這種蛋白飼料，它主產區本來也不在歐洲，也不在烏克蘭和俄羅斯。有些雜粕可能會有一定的影響，但雜粕的量非常小，它基本上是不會影到大的一個格局的。

我覺得以目前豆粕的情況來看，它有一點像2017年之后長期供需扭轉的一個起點。因為目前糧價是非常高的，糧價高導致利潤激發產能增加，這是一個確定性，不確定的是增加的時間點在哪里而已。但就是因為目前出現的戰爭和糧食的一些問題，反而它是一個催生下一波供需長期變化的一個點。

當然我們做期貨的話，也不用這么快去進行布局，這一波布局可能是未來三五年的一個情況，也要時間來匹配你的操作。我不覺得現在因為戰爭和糧食問題，豆粕還會有大幅上漲的一個情況，價格已經包含了這些東西了，反而更確定的是價格包含了這些東西而導致的高價會影響長期的一個供應情況。

七禾網17、您表示，2015年您根據基本面交易，產生了較大的虧損，而2015年商品整體是較流暢的下跌行情。請問您當時產生虧損的主要原因是什么？

煙波釣徒：主要就是做多死扛，大幅下跌就虧損。做多的原因前面已經講到了，就像我們說豆粕一樣，長期的虧損一定會導致未來產能的下降，長期的高利潤也一定會導致未來產能的增長，這個是確定性，只是我們不知道它會發生在哪個時間點。2015年處于還沒有逆轉的一個時間，所以在這一段時間里面做基本面，產生大幅虧損主要是因為這個原因。

七禾網18、我們觀察發現，2019年7月到2020年7月，您的賬戶資金曲線處于低位震蕩的狀態，一年多時間基本沒有較大盈利，請問您的心理上是否出現過一些變化，是否會對自己的基本面判斷有所動搖？

煙波釣徒：這個前面也講到了，2019年7月~2020年7月震蕩，主要原因是我從,2019年7月開始做多豆粕的布局。為什么是7月呢？因為當時6月底的一個播種面積報告確定，當年一定是大幅減產的，另外我判斷全球的供應和需求出現拐點，基于這一次再次的減產的話，未來是確定的，只是說發生實實在在現實層面出現緊張和供不應求還需要一定的時間。但6月底北美的播種面積報告出來時，我就已經確定這件事情是一定會發生的。因為前幾年，從美國庫存很高，從全球來講基本上已經平衡了，2019年再減一波，而且減的量這么多。

2019年北美減產主要是前期播種期的時候，大雨導致機器不能下水，播種延遲；還有2018年的貿易戰導致的北美高庫存，所以2019年播種面積出現了一個大幅的下降。前期我認為它已經是基本平衡了，但后期來一個大幅下降，那么第二年真正收獲大豆時，可能會在市場上明確地感受到供不應求。

期貨它是交易未來的價格，它可能會提前反應，我沒辦法等到出現以后我再去做布局，所以從2019年7月我就已經布局多豆粕了。中間也一直在做倉位的資金管理，加減倉調整，所以2019年7月~2020年7月資金曲線一直是低位震蕩。行情是從2020年8月開始發展的，三個月基本上美豆就從八百多美分漲到1400。這個過程中我的心理上不會有任何變化，因為我很明確我在做什么。

七禾網19、據您介紹，您近6年持續盈利超100倍（非復利，持續出金），其中無一年產生本金虧損20%以上。當前市場基本面變化快，博弈劇烈，行情波動巨大，請問在未來的行情中，您是否有信心繼續保持這樣的優秀業績？

煙波釣徒：我覺得是沒有問題的，因為這十幾年的交易中遇到的所有矛盾和問題，在過程中全部都已解決了。具體的一些矛盾都是有方法的，并且我都是已經解決掉了的。比如說基于基本面變化快、博弈劇烈、行情波動巨大，這些是不是風險呢？如果你已經理解為什么基本面變化快，為什么博弈劇烈，為什么行情波動大。如果你已經找到原因，再去做的時候，其實是風險可控的一個狀態，已經做了事前的一個風控，最重要的是知道原因。

七禾網20、有些人認為，做基本面長線交易最能磨練人，因為性格中的“棱角”都會被市場逐漸磨平。就您自身的經歷來看，請問您是否也有這樣的體會？

煙波釣徒：沒有這樣的體會。比如說我們在不知道為什么做這筆交易的情況下，心里邊可能有很多人性自發的一些恐懼、壓力。就像一個人蒙著眼睛往前走，這種情況你心里面是沒底的。

所說的性格棱角被市場磨平，我是這樣理解的，比如說我們做交易的時候經常會想，我的心態要放好，我不要有壓力，不要著急，我要把心態放好，這樣的話下一筆交易就會做得更好。其實我認為不是這樣的，是反過來的。能夠有符合市場的客觀的成功方式，你持續使用這種方式交易下去，在這個過程之中你會得到一個比較好的一個反饋，從而去強化你的心態，也從而才不會著急，不會產生壓力，它是這么一個循環。所以我認為方法好，心態自然就好，而不能說我心態很不好，我性格之中有各種不好的缺點，要去把它打磨掉，我覺得這樣基本上是做不到的。

七禾網21、就您看來，近期有哪些期貨品種會有比較好的投資機會？

煙波釣徒：機會肯定是比較多的，因為今年宏觀的變化也比較大，而且整個商品的波動也非常高，從這些角度來講的話，機會應該比較多。但由于我做基本面主要集中在農產品板塊，農產品我現在能夠看到的機會其實也不是很多。從長期來講，可能豆粕有長期做空的一個機會，從短期來講，結構性行情，在一年或者半年里面的話，豬可能會有一個上漲行情的機會。

七禾網22、請您談談未來的投資規劃和愿景。

煙波釣徒：投資規劃的話，就是繼續深化基本面的研究，繼續做深做透產業鏈的各個環節，然后穩步前進。

交易上面沒有什么規劃，交易取決于行情，有行情就抓一抓，沒有行情就等一等。但在等的過程中持續做好抓住下一波行情的各種準備。

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傅旭鵬、李賀對話整理

2022-6-12

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