本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

請大家看下面的兩張圖，圖1是美原油(CL)過去一年的走勢圖。圖中可以清楚的看到，目前原油價格仍然低于2月24日俄烏沖突開始時市場的最高價格。圖2是美國汽油價格。圖中顯示在前兩周汽油(RB)價格就已經遠遠突破了2月24日的最高價格。

美國的柴油(HO)價格我們之前就有所討論，柴油價格早在幾個星期之前就已經突破了2月24日的價格。（查看文章《超低硫柴油裂解價差創新高值得關注》：https://www.cmegroup.com/cn-s/education/james-kou/2022-03-22.html）

圖1：芝商所WTI原油期貨過去一年價格走勢

圖2：芝商所汽油期貨過去一年價格走勢

能源市場燃眉之急是成品油庫存持續減少 

我們都知道原油和成品油之間的價差被稱為裂解價差，裂解價差是煉油廠在將原油轉變成成品油這一過程之中所需的費用和應得的利潤的總和。

2008年開始的頁巖油革命使得全球原油現貨價格從當時的三位數下降到了2020年新冠病毒爆發時的個位數。長期的低油價使投資者對煉油企業投資喪失信心，全球所存在的煉油廠總數在不斷地減少。全球的煉油能力，特別是在歐洲，與2008年相比下跌了很大的一段距離。煉油廠不斷減少的結果就是成品油的庫存不斷地減少，圖3和圖4是美國東海岸(PDD1),也就是芝商所柴油(HO)汽油(RB)期貨結算地紐約港附近，柴油和汽油庫存目前的真實狀況。

圖3：美國東海岸(PDD1)柴油庫存狀況

圖4：美國東海岸(PDD1)汽油庫存狀況

由此可見目前世界能源市場的燃眉之急不是缺乏原油，而是缺乏成品油，也就是我們常說的汽油和柴油，所以在交易過程中一定要對這方面的問題做深入的考慮。

什么是超低硫柴油期貨期權？ 

目前世界上可供交易的、流通性比較好的超低硫柴油(ULSD)衍生品產品寥寥無幾，相比之下，個人認為芝商所的超低硫柴油(HO)期貨期權應該是比較好的選擇。

芝商所交易的超低硫柴油期貨多年來被翻譯成一個很容易被誤解的中文名字：取暖油。這不是翻譯者的錯誤，而是在2013年芝商所準備推出超低硫柴油(ULSD)期貨，當時的想法可能是為了保證新產品的流通性，同時停止交易對空氣污染比較嚴重的老產品，即含硫量2000個PPM（百萬分之）的取暖油，于是就來了一個“舊瓶裝新酒”，借殼上市，把含流量只有15個PPM的超低硫柴油(ULSD)裝進了當時正在交易的熱燃油(取暖油）期貨合同，延用同樣的交易代碼HO，所以釀成了今日可能出現的誤解。

當前的裂解價差大約在40美元以上?？紤]到現在高度的通貨膨脹，40美元的裂解對于投資者來說是完全可以理解的。但是考慮到明年可能的經濟衰退，裂解市場在這個價位上可能會有一番相當時間的爭奪。

認識其他原油衍生品 

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，芝商所原油期權市場主要分為兩大部分，第一是原油標準期權，第二是原油超短期期權，即每周期權(Weeklyoptions)。

上述兩種期權的共同點是：一都是美式期權，二都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五(OG 1-5)。

那么交易每周期權的好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。WTI原油超短期期權/每周期權,可以有效靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。