本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

美國政府3月31日宣布從五月份開始連續六個月每天釋放大約1,000,000桶戰略儲備原油，消息傳來，美原油價格應聲下跌七美元(圖1)。

圖1：芝商所WTI原油期貨價格走勢

在此之后，上個星期三國際能源總署(IEA)也宣布除美國之外的其他會員國也將陸續釋放60,000,000桶額外的原油戰略儲備。

油儲釋放對油價影響有限 

在行將到來的夏季用油季節釋放原油戰略儲備,毫無疑問對油價的上升是有比較大的壓力。但是目前可釋放的原油數量與俄羅斯原油在世界市場上的減少數量相比，還差著相當一段距離。另外多年來由于低油價，世界各國對于煉油廠的投資不但沒有增加，反而在不斷關閉各地的煉油廠。全球的煉油能力，特別是在歐洲，與新冠病毒爆發前相比，跌幅明顯。全球出現成品油，特別是柴油，庫存嚴重短缺。芝商所旗下的超低硫柴油和原油之間的裂解價差(HO.CL)已經超過了歷史最高水平40美元(圖2)。

所以從這個角度看問題，釋放戰略儲備原油對于真正降低消費者的燃料消費負擔，效果并不是十分明顯。

圖2：芝商所超低硫柴油和原油裂解價差走勢

目前的柴油短缺是一個嚴重的全球性問題。以美國為例，美國目前的柴油庫存比去年同期減少21%，與五年柴油庫存的均線相比則更是遠遠低于五年的平均水平(圖3)。

圖3：美國柴油庫存情況

如何參與原油和成品油衍生品市場 

毫無疑問在當前的情況下投資者應該繼續投資成品油,特別是柴油。而世界上可供交易、流通性比較好的超低硫柴油(ULSD)衍生品產品寥寥無幾，個人認為芝商所的超低硫柴油(HO)期貨期權應該是比較好的選擇。

芝商所交易的超低硫柴油期貨(HO)被翻譯成“取暖油”，這個中文名字很容易被誤解，但這不是翻譯者的錯誤，而是在2013年芝商所準備推出超低硫柴油(ULSD)期貨，當時的想法可能是為了保證新產品的流通性，同時停止交易對空氣污染比較嚴重的老產品，即含硫量2000個PPM（百萬分之）的取暖油，于是就來了一個舊瓶裝新酒，借殼上市，把含硫量只有15個PPM 的超低硫柴油(ULSD)裝進了當時正在交易的熱燃油(取暖油）期貨合同，延用同樣的交易代碼HO，所以釀成了今日的可能誤解。

芝商所WTI原油(CL)和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場。芝商所原油期權市場主要分為兩大部分，第一就是原油標準期權，第二是原油超短期期權，即每周期權(Weeklyoptions)。

上述兩種期權的共同點是：1. 都是美式期權，2. 都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五(OG 1-5)。

那么交易每周期權的好處在哪里？最大好處就在于時間短，保險費價格相對便宜。WTI原油超短期期權，即每周期權，可以有效靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

綜上所述，目前的全球性高油價是多方面的原因造成的，簡單地大規模釋放戰略儲備原油，但忽略了對煉油廠的投資，未必能夠有效地減低對消費者的通貨膨脹壓力，所以投資者可以留意原油和成品油衍生品市場的交易機會。