本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

美原油(WTI)主力合約三月份合約在上個星期一（2月14日）突破95.82美元，創下目前今年最高紀錄(圖1)。在此之后的一個星期,盡管國際宏觀局勢瞬息萬變,俄羅斯、烏克蘭危機日趨緊張,但原油市場還是進行了四天短暫的技術調整。

目前的主力合約四月份合約,價格徘徊在90美元左右。去年年底至今年年初,個人預測美原油今年的最高點可能是在96美元左右。那么從現在開始，原油價格會怎樣發展呢？

圖1：芝商所WTI原油期貨三月份合約上周突破95.82美元

美油突破96美元這一阻力點的可能性大嗎？ 

首先我們看到的是,從長期原油價格圖表上看,目前的96美元是一個非常重要的長期價格阻力點。圖2是美原油(WTI)主力合約三十年匯集的價格走向圖。圖中可以看到我們原油價格目前站在了歷史的關鍵路口。

圖2：WTI主力合約三十年匯集的價格走向圖

第二由于目前美原油價格結構是嚴重的現貨升水。從下面QuikStrike期貨升貼水和期權期限結構圖中（圖3）可以看到一年的美原油現貨升水已經達到了13美元(圖中綠線)。期貨升貼水是一個經常被人們忽略的非常重要的期貨交易概念。由于期貨的長期貼水結構，所以隨著時間的流逝,每一個月的期貨合約都會在變成主力合約之后試圖沖破由三月份合約創造的95.82美元這個阻力點，就像目前的四月份合約一樣,站在90美元但同時還要繼續向95.82美元這個阻力點重新挑戰。這樣時間就站在了市場熊的這一邊。

圖3：WTI期貨升貼水和期權期限結構圖

目前美原油的期貨現貨價格結構證明現貨市場供應還是非常緊俏的。從這一點上來看美油突破95.82這一個阻力點的可能性大大存在。但是市場傳聞伊朗核談判協議即將取得最后的結果，如果真是如此的話,隨之而來的就是伊朗原油進入國際市場。此舉將大大的平衡全球原油供求關系。另外如果美聯儲鷹派不斷地加息以遏制通貨膨脹,很可能做得過火矯往過正，將美國的經濟從繁榮帶入衰退，所以原油市場的熊牛爭斗將會在這里持續相當長一段時間。

原油每周期權更靈活管理短期市場波動和風險

從衍生品交易策略來講,目前買入隱含波動率,比如說買入跨式套利,應該是比較保守的交易策略。至于交易工具，可以留意芝商所的原油(CL)和成品油衍生品市場，它是全球規模最大的原油衍生品市場，當中也包括原油期權市場，主要分為原油標準期權和原油超短期期權，即每周期權(Weekly options)。

上述兩種期權的共同點是：1. 都是美式期權，2. 都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五(OG1-5)。

那么對于每周期權來說,好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。WTI原油超短期期權，即每周期權,可以有效靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

今年才剛剛過了兩個月，剩下的交易路程還很長，特別是夏季的汽油消費高潮還沒有到來，所以要更加充分和靈活的利用原油衍生品，才能在市場中立于不敗之地。