2021年11月中旬以后，新作玉米集中上市，但需求不振，玉米期貨止住上漲步伐，維持高位振蕩走勢。展望后市，供需面多空因素交織，玉米期貨高位振蕩格局有望延續。

玉米供應壓力較大

去年我國玉米播種面積有所增加，雖然局部地區出現洪澇災害，收獲期間出現連續陰雨天氣，但影響不大，整體仍是豐產局面。去年經銷商收購積極，但后期玉米價格下跌，虧損較大，今年經銷商收購玉米的積極性明顯下降，導致目前農民售糧進度較慢。據統計，截至1月5日，主產區各類糧食企業玉米收購總量為5550萬噸，同比減少535萬噸。大量玉米仍存留在農民手中，成為后期玉米上漲的重要阻力。

另外，國內玉米價格下跌，進口利潤下降，進口玉米略有減少，但仍處歷史高位。據海關統計，2021年11月份我國玉米進口量為78.76萬噸，環比下降近40%，同比減少35.75%。

下游需求不容樂觀

玉米的下游需求主要包括飼料需求和深加工需求，目前兩者均不被看好。

飼料需求方面，生豬價格持續不振，養殖利潤大幅下降，一度陷入嚴重虧損的境地。近期隨著政府收儲和消費旺季來臨，生豬價格稍有回升，但養殖處于微利狀態。這極大地挫傷了養殖戶的積極性，能繁母豬存欄量下降。另外，豬肉價格下跌使得雞蛋、肉雞等價格不振，相關養殖同樣偏淡，飼料產量環比下降。中國飼料工業協會統計數據顯示，2021年9月份我國飼料產量環比下降3.5%，10月環比下降4.1%，11月份環比下降2.5%，連續三個月下滑。雖然有一定的季節性因素，但考慮到新冠疫情對餐飲業的影響，更多的原因可能是養殖產品需求不振傳導到飼料生產端。目前來看，新冠疫情在2022年徹底消除概率不大，養殖業、飼料生產仍將面臨較大困難。玉米在飼料生產中占比最大，飼料產量下降玉米需求自然減少。

再看深加工方面，近期玉米價格稍有走高，使得玉米深加工成本上升，加工利潤下降，深加工企業開工積極性下降。據監測，截至1月5日當周，全國玉米加工總量為63.60萬噸，較前一周玉米用量減少1.21萬噸，其中全國玉米淀粉產量為34.29萬噸，較前一周產量減少0.83萬噸。

近期小麥價高需旺

在去年，由于玉米價格上漲，一度大幅高于小麥價格，使得小麥得以進入飼料生產領域替代玉米作為能量飼料。但隨著小麥被大量作為飼料消費，國內小麥庫存急劇下降，供應轉緊，小麥價格大幅走高，目前遠高于玉米價格。日前有關部門拍賣的臨儲小麥，被搶購一空，而且高價格成交。小麥和玉米價格有著一定的比較關系，小麥價格上漲對玉米價格有一定的提振作用。

另外，隨著小麥退出飼料消費領域，玉米成為能量飼料的最主要的來源。雖然去年玉米豐產，但國內玉米供需仍為緊平衡，這將封殺玉米價格下跌空間。

綜上所述，春節前玉米上市壓力較大，而玉米需求偏弱，在失去了龐大的經銷商囤貨需求后，玉米供應寬松，再現去年那樣的大漲趨勢的概率不大。但即便如此，玉米供需緊平衡的格局難改。玉米期貨依舊延續區間振蕩。