雖然目前全球原油市場去庫存進程明顯，且受益于地緣因素，上周國際油價止跌反彈，但面對流動性趨緊和消費進一步收縮問題，2022年二季度市場可能轉為供應過剩，原油價格繼續上行缺乏動力。

全球疫情反復，歐美國家拉響警報，航班被迫取消，經濟封鎖預期加重引發原油市場擔憂情緒升溫。

歐美疫情再度陷入危局

歐洲方面最嚴重的是英國，近日單日確診數量超過12萬例，創出歷史新高，感染奧密克戎毒株的確診病例已達2.3萬。法國也不容樂觀，12月25日的確診數量超過10萬例，創下疫情暴發以來的單日最大值；另外，意大利12月25日新增確診數量超過5萬例，連續3天刷新紀錄。北美方面，美國疫情形勢也非常嚴峻，截至12月22日，全美50州都已經發現了奧密克戎毒株感染病例。疫情重新肆虐令尚未恢復元氣的航空旅游業再度跌入冰點。數據顯示，圣誕節前夜和圣誕節當天，全球范圍內航空公司合計取消超過3000個航班。航空燃油消費嚴重受挫，無疑將削減原油的潛在需求，且此前航空燃油消費也僅恢復至2019年的八成水平。

全球流動性收緊預期增強

近兩年，在疫情及政策影響下，閉合緩慢的供應缺口推升全球通脹壓力。從多個新興經濟體“搶先”加息，到歐英央行相繼放“鷹”，再到美聯儲宣布縮減購債，2021年以來，海外流動性轉向的信號漸次出現。以美、日、歐、英等央行的擴表速度來觀察全球流動性變化，增速拐點可能在2021年年底或2022年年初。主要發達經濟體M2增速已有所放緩，2022年可能進一步下行。隨著通脹旋風刮向更多發達經濟體，市場對美聯儲政策加快轉向的預期不斷增強?？傮w而言，全球流動性極值已現，未來收緊預期增強，其將限制油價的反彈空間。

油市供應缺口可能消失

OPEC+希望供應盡快回歸正?；男乃硷@露無遺。在12月初的部長級會議中，該組織延續既定增產路線，并樂觀認為奧密克戎毒株對全球原油市場的影響是有限的。OPEC的最新月度報告預計，2021年全球原油需求增長565萬桶/日，至9644萬桶/日；2022年需求增長415萬桶/日，至1.006億桶/日。EIA的觀點則相對謹慎，認為傳播力更強的變異病毒的出現增加了全球能源消費的不確定性，故下調對2021年四季度和2022年一季度的原油需求預期。筆者認為，基于立場原則，OPEC+的預估過于樂觀，EIA的觀點更顯中肯。以目前全球油市供應增速來看，綜合考慮疫情對需求的影響，預計2022年一季度原油市場去庫節奏將放緩，二季度供應缺口可能消失，進而轉變為供應過剩。

綜上所述，疫情反復疊加流動性趨緊，削弱原油價格上行動力。此外，基本面上，OPEC+迫切希望供應回歸正?；?，增產趨勢明朗，而需求恢復頻受干擾，后市原油供應預計轉向過剩，價格運行重心也將下移。