本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發布，感謝芝商所支持

十一月二十六日，即上個星期五是美國感恩節過后的所謂黑色星期五，是美國家庭圣誕節采購季節的第一天。由于絕大多數人仍然在感恩節假期，就如同我們國內的春節假期一樣，金融和大宗商品市場極度缺乏流通性。同時上個星期五也是芝商所美原油(CL)每周期權到期日。

而就在這天,從亞洲交易時間段開始,市場上就紛紛揚揚的傳播最近出現的南非新冠病毒變種(Omicron)對人類健康威脅的嚴重性。全球市場被恐懼所籠罩，風險資產價格瘋狂下跌，美原油期貨(CL)下跌將近13%（圖1)，完成了幾天前美國白宮政府釋放五千萬桶戰略儲備原油而未能壓低油價的任務。

圖1：芝商所美原油期貨(CL)價格走勢

黑色星期五原油期貨市場嚴重的缺乏流通性夸大了原油價格的移動，但是這一天的價格變化為我們提供了一個機會,為我們如何預測2022年原油市場的走向提供了一個非常重要的技術圖表支持。

個人認為在2022年美油(CL)將繼續挑戰今年十月份創下的85美元的近期最高紀錄。但是在此之前，市場會繼續向下調整，根據疫情、供求關系和地緣政治的博弈，在61美元上下(圖1紅線)找到強烈支持點之后,再做新的上行嘗試。

這是從市場移動結構，預測明年的價格。從時間框架來講,上述所講的價格下行調整，應該在明年二月底之前完成。

上個星期五原油市場被極度缺乏的流通性所夸大的價格移動，給衍生品市場帶來的必然結果是期權隱含波動率的大幅度增長。芝商所明年三月原油期權的隱含波動率從上星期四的36%增加到了上星期五的56%（圖2）。

圖2：芝商所原油期權隱含波動率的變化

原油現貨仍然處于升水狀態，但升水幅度已經從十月份的將近12美元，降低到了現在的四美元左右。上星期五之后的原油市場為期權波動率套利、期貨日歷價差套利都提供難得的好機會。

原油(CL)和成品油衍生品市場是全球最大的原油衍生品市場，芝商所原油期權市場主要分為兩大部分：第一就是原油標準期權,第二是原油超短期期權，即每周期權(Weekly options)。

上述兩種期權的共同點是：1. 都是美式期權，2. 都是現貨交接，結算成 WTI 原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于: 標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五(OG 1-5)。

那么對于每周期權來說,好處在哪里？最大好處就在于時間短，保險費價格相對便宜。WTI 原油超短期期權,即每周期權,可以有效靈活地管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

舉一個例子:上個星期五在美國市場開市美原油在74美元時，花費450美元買入一手當天到期的74美元協定價格看跌期權,最后在收市時可以獲得5200美元的利潤。

人類最終將戰勝新冠病毒的挑戰，目前由于對南非病毒的缺乏了解，在市場上造成的恐懼將是短期的。到明年春暖花開之后，對原油的實際需求將再一次將油價推向今年的最高點。