10月中旬以來，甲醇期貨2201合約受煤炭價格見頂回落影響，開啟一輪快速下跌行情?？梢钥吹?，2201合約在創出歷史新高4235元/噸后一路下探，昨日再次下跌5%，一度逼近2500元/噸的整數關口，累計跌幅超過40%。目前，需求因素尚未成為“頂梁柱”，甲醇價格仍將受煤價走勢影響。

保供穩價取得階段性成效

在國內各地區、各有關部門和煤炭企業大力推進煤炭保供穩價的努力下，10月以來，全國煤礦核增產能釋放、建設煤礦逐步投產、臨時停產煤礦復產，煤炭產量和市場供應量持續增加。據統計，11月12日當周，國內煤炭最高日產量達到1193萬噸，較9月底增加140余萬噸，創近幾年新高。

除了煤炭產量大幅提升，運力也得到擴增。11月以來，西煤東運大通道——大秦鐵路的煤炭運輸量第8次日突破130萬噸大關。與此同時，其他省份的煤炭調度量也在積極增長。截至11月上旬末，全國煤炭調度日產量達到1205萬噸，創歷史新高，較上一個峰值增加12萬噸，其中山西、陜西、新疆等地煤炭產量均創近年來新高。受此影響，不僅我國港口存煤水平穩步提升，達到539萬噸，較9月底增加近150萬噸，而且下游電廠存煤達到1.23億噸，可用天數超過21天。煤炭供應無虞，價格持續走低，昨天煤炭三大期貨主力合約再度重挫，導致甲醇成本顯著下移。

煤制甲醇線虧損有所緩解

甲醇生產工藝主要分為煤制、天然氣制、焦爐氣制三種。目前，70%以上的甲醇產能是以煤制工藝為主，而天然氣與焦爐氣為原料的甲醇產能占比合計僅30%。從煤制甲醇裝置成本結構來看，原料煤和燃料煤的成本又占總成本的70%—80%，故煤炭價格走勢左右著甲醇成本。

計算發現，截至11月12日當周，西北地區煤制甲醇制造成本在3846元/噸，而當地現貨報價在2820元/噸。根據制造成本核算，西北地區煤制甲醇生產虧損1026元/噸，成本利潤率在-26.68%。與期貨盤面相比，西北地區煤制甲醇生產虧損1285元/噸。與此同時，山東煤制甲醇制造成本在4028元/噸，當地現貨報價在3200元/噸，煤制甲醇生產虧損828元/噸，成本利潤率在-20.56%。與期貨盤面對比，山東煤制甲醇生產虧損1467元/噸。雖然當前西北地區和山東煤制甲醇生產依然陷入虧損狀態，但相比前三周，虧損程度明顯縮小。究其原因，在本輪價格下跌過程中，甲醇跌幅小于煤炭，由此帶來甲醇利潤率的修復。

目前來看，下游烯烴利潤改善的效應尚弱，成本下降依然是甲醇市場的主導因素。在成本中樞不斷下移的背景下，煤炭—甲醇—烯烴產業鏈利潤有望得到進一步修復，其中甲醇和烯烴利潤都將改善，甲醇/動力煤、聚丙烯/甲醇的比價也將回升。建議投資者關注買甲醇賣動力煤或者賣甲醇買聚丙烯的跨品種套利機會。