七禾網16、貴公司做期權的一個特點是回撤低，能否分享一下這方面的經驗？

劉智詠：回撤低是積極風控的結果，對于交易風險我們的態度是，有火苗第一時間撲滅，因此在萌芽階段把風險解決掉，釋放出來的資金又可以在新的機會上布局，如果一旦虧多了，就被動了，一定要掌握風控的主動權！這樣就能實現風險和收益的動態平衡。 

七禾網17、由于期權自帶非線性損益結構，因此當市場極端行情下可能面臨極大風險，您會如何來應對這樣的風險？有哪些風控措施？

劉智詠：非線性損益結構是期權最大的核心特點，正因為有這個特點，才讓整個金融市場成為一個完備的市場。簡而言之他實現了所有風險預期的變現，也就是所有的預期風險都可以用來交易，這一點是其他金融工具無法實現的功能。

對于風險來說，并不是因為它的非線性結構。從風險的角度來說，期權如果不注意風控確實風險很大，而且虧損的速度會很快，拿著錯誤的單子在錯誤的行情中可能會加速虧損，因此一定要風控。

風控分為事前，事中，事后。事前就是多市場多品種多合約，資金盡量分散；事中，根據不同標的行情來分配不同板塊不同資金，通過概率計算，選擇最安全的標的；事后，遇到風險，積極風控，操作上主要是減倉清倉或者建立對手倉等方式。

七禾網18、對于“末日輪”行情，您怎么看？值得參與嗎？

劉智詠：末日輪是只有在特定的行情才有出現的機會。也就是在期權的最后幾天交易日中，標的走出大幅度的單邊行情，因此，特殊的時間出現特殊的行情才會有末日輪的機會。并不是因為末日輪給予了機會，而且因為標的的異動才有了末日輪的機會。這個關系必須清晰。

末日輪大概率不可持續，因為期權合約之所以是末日，是因為存續的時間非常有限，同時只有虛值合約才有暴利機會，才說的上是末日輪。但虛值存續時間不夠，標的價如果不能讓虛值變成實值，漲再高都會回落下來，最終合約還是要歸零。所以，參與末日輪，必然是注意利潤保護的短線，因此對于參與者的技能要求是相對很高的，天然不適合普通大多數人。

七禾網19、對于期權這個工具，不少人認為其門檻很高，面對復雜的交易公式、計算模型感覺心有余而力不足，對此，您怎么看？

劉智詠：如果作為普通的交易人，公式，模型，這些都不需要太在意，理解他們的意義即可，復雜的內容，那是留給專業機構管理超大規模資金用的工具，對于幾百萬的資金來說，并不需要刻意去學習弄懂。你只需要會用刀即可，至于刀用了哪些工藝，其實并不是那么重要。

但前提是，必須知道影響期權價格變動的是什么？什么是標的方向，如何建立觀點?什么是時間價值，影響時間價值變動的因素有哪些？什么是波動率，如何判斷市場情緒，這些影響期權利潤的幾大因素必須弄清楚，這是交易的核心。因為期權交易是立體的體系，必須建立立體交易思維。

其他看似復雜的東西，其實都是在解釋這幾大因素，他們就好像是飛機上的儀表盤，可以時刻告訴你飛機的飛行狀態。

期權入門實際上不難，入市門檻也不高。難的是，從原來股票期權1維只關注價格的思維方式，轉變成既要關注價格還要注重時間和情緒三維的體系上。

同時，初入學習，光看文字，一些概念會比較繞，初期有點難理解，一旦過了前期的概念關，后階段最有效的方式成長，還是在實盤里去體會和感悟，這是最高效的成長方式。

七禾網20、匯融基金也參與投資股票，相對于期貨和期權，股票的配置占比大嗎？

劉智詠：這是我們公司的一個戰略方向，我們目前在期貨和期權的配置占整個管理資金的80%，但并不是說我們就沒有投資股票的能力，股票相對其實更簡單。我對公司的戰略方向是“田忌賽馬，彎道超車”，私募基金要得到市場的認可，就必須先在某一個賽道的某一個策略引起市場的關注，這幾年券商和期貨公司對期權的推廣力度較大，我們也提前布局了這個賽道，現在也擁有了近3年的產品業績，這對我們公司來說，是一個亮點，事實上也得到了眾多機構的調研和合作。但如果我們一開始在股票賽道，我很難想象在高手如云的這片藍海被人發現。當然，選擇期貨賽道還跟我們團隊的出身有關。在有拳頭策略的前提下，我們也開始布局了股票賽道，畢竟市場容量擺在這里，下個月發一支指增產品，拭目以待。

七禾網21、市場上有很多聲音認為A股已經進入了像美股那樣的長期慢牛行情，您覺得A股慢牛行情是否已經開啟？

劉智詠：A股是具有各方面屬性的，當然，目前中國特色的A股屬性烙印痕跡還比較深刻。但我堅定的認為A股正在走向成熟和發展，這跟我們國家的經濟發展和強國步伐分不開的，制度的不斷完善，投資者素質不斷提高，全球金融目光逐步傾斜和聚焦，A股的蠻牛行情指日可待。

七禾網22、最后，了解一下您的個人投資經歷，您是怎么進入這個市場的？

劉智詠：我本人是2008年底進入期貨市場，2008年把之前自己創業的互聯網公司玩倒閉了，陰差陽錯的做了期貨居間人，隨后進入期貨公司，初入期貨市場，極度不適應，因為本人由于家庭原因，性格比較保守和風險厭惡，在期貨業務發展過程中看到了太多的客戶虧損得體無完膚，甚至傾家蕩產。所以在營業部組織幾位專業能力較強的（現在的合伙人）同事，給客戶做培訓和指導，久而久之，也驗證了我們的投資理念和交易策略是可以得到市場驗證的，給客戶傳達“把期貨當一門生意”的投資理念，杠桿是雙刃劍，只有在正預期的生意手段下才可以去貸款借款，否則，就只能從一加一等于二開始，這個理念也是我堅持到現在的依據，不要輕易放杠桿，資金管理是核心，這也是我們代表作“匯融期權3號”能極地回撤的原因，拒絕誘惑，只賺取策略內該賺的利潤。

在2015年股災股指限后，從期貨公司離職開始私募基金的創業，定的方針就是三個“穩定”，小心謹慎，穩步發展，讓投資者放心，讓團隊放心，讓公司穩步求進。

七禾網23、您從期貨公司到自己創辦私募公司，一路走來，您有哪些感悟？

劉智詠：期貨公司是期貨市場的一個角色，私募公司是另外一個角色，各個角色都有自己的屬性，各司其職。但隨著市場的發展，這兩年的感悟是期貨公司和私募應該攜手合作，發揮各自所長，在合規和期貨市場健康發展前提下，為自己所服務的投資者和客戶爭取到博弈的戰利品。

在私募基金的維度，我希望能在風險市場中尋求低風險的投資之路，相信復利的威力，給信任我們的投資者創造價值，讓團隊實現夢想，擁有未來，回饋社會。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

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翁建平對話整理

2021-9-13

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