七禾網7、今年以來，大盤大部分時間都在3400-3600點之間震蕩，但指數的分化卻十分明顯，尤其是6月份以后，中證500和上證50的走勢可以說是截然相反，為什么中證500會如此強勢，而上證50則相對較弱？您覺得中證500還有上漲空間嗎？

朱盼盼：這其實是大資金的調倉換股造成的。說實話，在我看來，A股市場并沒有真正意義上的價值投資，大部分還是取決于資金的喜好。現在整個股市的資金結構與2015年之前已經完全不一樣了。2016年開始，一些大資金開始炒作核心資產，導致后續滬深300、上證50這幾年都漲得不錯，包括滬深300之前已經破了2008年以來的高點。普通散戶可能沒有發覺這些問題，他們不知道自己買的股票實際有一部分已經很貴了。

大資金在調倉換股的時候，是不會流出市場的，他們覺得原來滬深300和上證50的賽道差不多了，換到中證500也非常正常。就像年初我的賬戶也主要做中證500，最近才調倉。

我覺得中證500上漲的空間還是有的，從資金建倉到震蕩到拉升，幅度基本上都在千把點，短期應該看到8000點左右。

七禾網8、因為股指期貨長期貼水于現貨，在這種情況下，能否采用長期多單輕倉持有、不斷換月的操作策略？這樣的模式中長期能賺錢嗎？

朱盼盼：只能階段性采用這樣的操作策略，長期不一定能賺錢。

七禾網9、日前，中金所研究決定年內減半收取股指期貨交割手續費，會對股指期貨帶來哪些影響？

朱盼盼：成交量增加，量化套利的交易策略參與度會更高。

七禾網10、在您看來，四季度或者接下來這段時間股指期貨的交易機會如何？您更看好哪一個？

朱盼盼：四季度股指期貨以多頭的機會為主，更看好滬深300、中證500。

從年初到現在，其實滬深300里的大多數股票已經調整很充分了，這些股票有些是高估的，有些通過調整還是具備投資價值的。在調整充分之后，新的進場資金，包括公募、私募、外資等，都會參與這些股票。資金的參與必然會帶動指數的上漲，下跌無非就是因為新舊交替。比如像茅臺這些比較有代表性的大消費標的，其實也就是最近一兩年漲得最瘋狂。瘋狂歸瘋狂，泡沫歸泡沫，但這個泡沫在短期內是很難消除的，因為參與的資金太多了。

當一個市場比較火熱的時候，頭部的公司還是非常有價值的。現在市場上的高價股很多，在2015年之前，百元股是很少見的?，F在的行業配置與原來也有所不同，原來一個行業中1-10名的公司可能都混得還不錯，但現在基本上行業前三和后面的公司的業績表現就存在巨大分化。所以，頭部公司在未來5-10年還是非常有投資價值的。這會導致市場上的大部分資金只選擇頭部公司，不管貴不貴，買就對了，總比買排名靠后的公司好。頭部公司跌了，后面的公司基本上會跌得更難看。這就造成資金不怕價格高，哪怕在高位上一直橫著，也可以通過時間換空間來處理泡沫。

七禾網11、您也有參與股票交易，在股市上的投資表現如何？就您看來，A股目前處在怎樣的階段或狀態？

朱盼盼：我現在在股票上花費的精力比較少，所以在股市上的投資表現也相對一般，在標的選擇上以銀行股等大藍籌為主。股票市場不是我盈利的主戰場，主要還是以理財為目的，所以給予的收益預期也不高，基本上年化收益在20%-30%就很滿意了。

我覺得A股目前處在中國金融改革的初始階段，后期的投資機會還是非常多的，目前看好新能源、傳統大金融、科技、地產板塊。

七禾網12、近兩年，全球股市一直在創新高，而A股卻還在3500上下徘徊，您如何看待A股的投資價值？

朱盼盼：由于起步較晚，再加上國情體制的不同，A股和國外股市是不能同等對比的。隨著中國近年來在政治、軍事、經濟等各個領域逐步強大，A股的投資機會會遠遠大于國外的金融市場。

七禾網13、近期，A股市場出現了一定幅度的調整，您覺得主要原因是什么？這輪調整到位了嗎？

朱盼盼：主要原因：中美對抗加劇，加上地緣政治的突發事件，使得內資和外資的主力資金采取了偏謹慎的操作策略。部分外資抽離市場有以及內部資金調倉換股引發了此次指數調整。個人認為A股這輪調整已經到位。

七禾網14、盡管A股走勢疲弱，但兩市成交金額卻已連續超30個交易日超過萬億，這可以帶給我們哪些投資啟示？有人認為，當前市場行情火熱，投資者交投億元提升，所以牛市并未離去，您怎么看？

朱盼盼：現在幾個市場的總市值加起來在100萬億左右，針對這個總市值，A股成交連續破萬億可能在未來是一個常態化的現象，大家要適應當下的市場環境。

相較于5、6年前，我們的貨幣超發是翻倍的，很多資金都通過各個渠道滲透進了股票市場，而且這個資金肯定會長期留在市場上，所以成交額連續破萬億絕對不能作為市場是牛市還是熊市的判斷標準。

現在，因為房地產、實體經濟以及疫情等各方面因素的影響，一些以前不怎么參與金融市場的民營資本也或多或少的開始進來了。再加上近幾年金融市場的體制建設越來越完善，這些民營資本對投資金融市場的信心也會更足?，F在的市場監管很嚴格，大家不會再像以前那樣莫名其妙就虧錢，只要穩重一點，不要太激進，基本上在市場上的收益都不會太差。這幾年金融市場的理財功能在慢慢突出。

大家會發現，現階段的股市不像原來一樣暴漲暴跌了，但好的時候一天還是會有上百只個股漲停，賺錢效應還是非常明顯的，包括基金這兩年的整體收益也都還可以，所以很多錢愿意來股票市場，這也是市場成交持續火熱的最根本的原因。

七禾網15、今年以來，全國多地房地產調控政策密集出臺，監管措施層層加碼，地產類股票還能買嗎？滬深300指數的權重股以金融地產類為主，這會對指數帶來什么影響？

朱盼盼：現階段地產的頭部股票可以買，金融地產的權重股反彈對上證50、滬深300、上證綜指的上漲將會起到主導性作用。

長期以來，政策對地產板塊都有一定的壓制。與國際市場相比，國內的商品房市場起步較晚。剛開始的時候，我們將地產作為拉升GDP的主要手段，后來慢慢轉為制造業，其實就相當于一直在對地產進行調控。

房價漲起來以后，我們有用了很多年，各個政策去消化房地產泡沫，今年的政策力度又尤其厲害?，F階段，所有銀行都已經劃了紅線，要嚴查資金來源，很多二手房也已經停止貸款，這就直接造成了全國房地產市場有價無市?，F在所有的調控手段可以說就是一種行政干預，并非市場行為。雖然價格暫時卡住了，但暴跌的可能性也很低。要想房地產出現2008年次貸危機時的那種雪崩式的下跌基本是不現實了。當時房地產是跌得最兇的一個板塊，但是在2009年反彈的時候，地產也起到了領頭的作用。

接下來，銀行是要賺錢的，不可能一直把錢放在賬上睡覺，現在限貸只是配合國家的政策，是暫時性的措施。我覺得在2022年初，銀行在這方面的政策就會有所松動。股票市場肯定會早于實體市場有所表現。

頭部的幾家地產公司，已經調整了很長時間，按市盈率、市凈率來看，也是非常有投資價值的。而且，在現在這么嚴峻的形勢下，這些公司還能盈利，凈資產等各方面都還在增長?，F在投房地產的企業是相對比較便宜的，而且未來還有一定的空間。

可能現在大家都熱衷于科技股，我覺得接下來科技股肯定還會有一個淘汰的過程，包括新能源也一樣。在高低位切換的時候，大資金可能就會慢慢偏向于大金融、地產等行業。銀行也是一個高杠桿行業，這幾年股價基本上沒怎么漲，但它不論是利潤還是凈資產，都是在增長的，這就具備了投資的條件，主力資金還是會去參與其中，因為風險小。先不說投資地產股或者銀行股能不能賺錢，但至少感覺上會比那些可以漲到幾千塊的高位股安全。大資金首先要考慮的是風險，更傾向于去賺風險比較可控的錢，只有散戶才會在各種熱門賽道來回切換。

我覺得地產板塊的頭部企業具備這樣的條件，也有容量去容納市場上的資金，所以是沒有問題的。我們沒有辦法去判斷地產股的最低點在哪里，但現在可以說它已經處在一個底部的區間。如果要投資，那買低價區的標的就可以了，至于能漲多少，就看后續市場的演變和政策的配合了。

七禾網16、您表示，2015年的股災對您來說印象深刻，能否介紹一下當時您的交易情況？您從中收獲的經驗或者總結是什么？

朱盼盼：我對2000年互聯網泡沫、2008年金融危機了解得比較深，所以對2015年時的市場敏感度也比較高。

當時一直都有在看盤，當上證指數上漲到4000以上的時候我就開始非常謹慎地操作，做好了隨時清倉的準備，基本上就是處于邊走邊看的狀態。2015年5月28日，滬指出現大陰線，次日收了一根針，我預判行情馬上就要轉向，于是果斷清倉，當時的位置是在4600-4700點。因為清倉比較及時，我躲過了那波股災，保住了前期收益。當時大盤漲到4800、4900點的時候，很多人都是在等6124點。

總結：敬畏市場，尊重事實，獨立思考。