七禾網5、6月份以后，市場普遍遭遇回撤，您的上述賬戶凈值卻在回撤后出現拉升，并打破前高持續向上，主要是抓住了什么行情？是如何判斷的？

林智彤：我一直在警惕疫情后這波持續了一年多的大宗商品整體單邊上漲行情什么時候會結束，所以提前轉變了思路，開始增加一些對沖策略。

大體思考如下，我覺得宏觀上有兩個確定的點：1、美聯儲的流動性收緊，雖然時間表不確定，但收緊的趨勢是必然的。對應國內，流動性已經經歷過收緊，且因為進出口數據和匯率表現等原因甚至時有寬松預期出現。2、疫苗的普及和疫情的緩解，這同樣是時間表不確定但趨勢確定的事件。隨著趨勢的演變，消費結構會出現從耐用品轉向消費品的現象。出于上述考慮，我進行了做多國內商品并做空國際化商品、做多消費品并做空耐用品的配置。

七禾網6、今年是國內商品期貨市場的大年，不少品種紛紛沖上歷史新高。在您看來，此輪大宗商品集體上漲的主要邏輯有哪些？是否還具備大幅上漲的動力？

林智彤：主要邏輯在于流動性的泛濫疊加疫情沖擊后經濟的修復。未來是否還具備上漲動力還分具體品種來看，供需格局較好，或消費端有增長潛力的品種會比較有空間。

七禾網7、近段時間，黑色系期貨出現大漲大跌，行情波動較為劇烈，對于這樣的行情，您會如何把握？

林智彤：黑色的行情一直很難捉摸，經常突然一個政策出來就造就一波行情。政策難以預測，跟隨去做又很被動，而我的交易理念又是更喜歡去做一些自己能夠把握的東西。比如今年市場上很流行一個頭寸：買成材、空爐料，做擴鋼廠利潤。我覺得這個所謂對沖和單邊做多成材基本是一個意思，因為核心邏輯是一樣的，都是控制鋼材產量。無非有時候是在做是否控產，有時候是在做控產是否達到預期，有時候是在做控產的預期有沒有變化。但這些因素沒有一樣是我能把握的，所以我沒有參與，而是去做了買焦煤、空鐵礦，把我無法把握的因素對沖掉。

七禾網8、在交易中，您側重于基本面研究，您的研究體系和邏輯是怎樣的？主要研究哪些方面？

林智彤：我傾向于先思考宏觀上的主線，通過大的主線邏輯去分析應該如何進行板塊之間的配置，然后再在板塊內選擇具體品種。

七禾網9、在市場運行的過程中，經常會出現價格走勢與商品供需情況相悖的情況，碰上這種行情，應該如何應對？

林智彤：決定價格的因素有很多，供需情況只是其中一個維度而已。我覺得首先要搞清楚自己想做什么行情，你是想做驅動、做情緒，還是做價格向基本面定價的回歸。同一個品種既可以做多賺錢也可以做空賺錢，關鍵在于你的交易行為是否遵循了合理的交易邏輯。

七禾網10、一般來說，做基本面分析的投資者都傾向于輕倉長期持有，但我們注意到，您的賬戶倉位基本上都維持在七八成上下，請問您敢于重倉的主要原因是什么？

林智彤：首先，倉位的輕重和風險的大小并不是必然聯系的，評估風險還要參考敞口的大小、頭寸的波動性和流動性。其次，從資金使用效率來說，我覺得輕倉是沒有意義的。比如，如果我永遠控制在五成倉以下，那另外五成倉的資金就沒有存在的意義，不如直接拿去買理財。

我覺得只要把倉位控制在能夠承受當前頭寸的波動，不會由于權益回撤造成資金不足而影響交易計劃就行。對自己的交易計劃有信心就可以把倉位干上去，沒信心的頭寸干脆別做不是更合理嗎？輕倉只是在自我安慰。

七禾網11、您從去年開始參與外盤市場，某些外盤品種在內盤也有相同品種或者關聯品種，您覺得這類品種的內外盤行情的聯動性如何？我們能否在內外盤的行情走勢和相互聯動中找到交易機會？

林智彤：有聯動性很強的，比如黃金內外盤之間基本就是匯率差異，還有一些貿易流很暢通的品種。當然，也有比較割裂的品種，這主要是關稅、進口配額、市場份額等原因造成的。這里面存在很多很多機會，但內外盤套利我很少做，因為還是希望能參與一些收益率更高的機會吧。不過有時候從內外比價可以為內盤交易提供一些安全邊際的參考。

七禾網12、由于高杠桿、低保證金等特點，外盤市場往往都給國內投資者高回報、高風險的印象。在您眼中，外盤市場是一個怎樣的市場？與國內市場相比最大的區別又在哪里？

林智彤：對我來說參與外盤市場主要是可以豐富自己的投資手段。比如之前一些外盤品種的行情一直走得比國內更大也更順暢，因為國內更早進行了流動性環境的切換，而且人民幣的升值也吞噬了一部分漲幅。

有時候也可以對投資方向進行一些補充，比如我想做一些縮表預期的交易，在外盤我可以做美債，但在內盤我只能通過貴金屬去做一個間接的配置。另外，我之前我有做過國外股市和A股的強弱對沖，這個光靠內盤也無法實現。