七禾網8、另外，您覺得2021全國兩會有哪些看點？

侯雨欣：第一看點，我認為是對未來社會經濟發展目標的一個制定，發展目標會對很多經濟指標有一定的指向性；第二看點，我們也需要去關注貨幣政策定調，主要就是兩點。另外關于政策上的，比如說對于中小企業的金融的支持，減稅降費上面的一些具體的舉措，這些都是從相對微觀層面上可以去關注的地方，還有是對整個資本市場的定位是什么，這個也是很值得關注。

七禾網9、節后A股出現了暴跌行情，引發投資人恐慌，您覺得這輪股市暴跌的核心原因是什么？

侯雨欣：我認為最大的一個誘因是長期美債利率的飆升，在這一個月里面十年期美債是抬升了50%左右，這其實是導致了相對高估值的個股估值方式的再修正，在高估值的板塊里面，長期利率的提升會對它估值模型造成非常大的影響和修正。對中國和美國的資本市場都是一樣的，在中國可能更多的反應是所謂的抱團股，在美國是科技股，但是在國內可能還有一點市場行為要素，原先的抱團股所形成的正反饋的邏輯正在被瓦解，現在逐步轉向到負循環、負反饋的一個邏輯。當一些高位、高估值的股票在下跌的時候，基金的凈值也會下跌，然后投資人就會選擇贖回，而贖回又會使得基金的管理人被動的去拋股票就會造成股價再次下跌。

七禾網10、那您覺得這輪暴跌會不會持續下去？

侯雨欣：如果從短期來講不是好判斷，但是從相對中長期的角度，我覺得未見得是一個壞事，因為二月份到三月初整個市場的風險釋放已經很多了，機會是跌出來的，風險是漲出來的。另外，我們是從非常微觀的一個指標上看待問題，因為大部分的抱團股、基金重倉股還是聚焦在一些頭部企業，比如說集中在上證50、滬深300指數里面。另外一個指標就是中證500，現在中證500的市盈率是在28倍左右，如果我們考慮到去年一季度的低支出效應，那么其實它的收益率可能還會更低，哪怕不去計算，現在中證500的市盈率在整個歷史的估值分位上就是在30%以下，那30%不是絕對便宜，因為它有比這個時候還要再便宜，但卻是一個相對合理偏低的一個估值分位。現在以中證500為代表的比較有成長性的腰部公司，他們的配置價值及風險收益比約等于2020年1月份的時候，所以說對這類公司和企業也不用過于的悲觀。

七禾網11、2021年A股牛市的概率大嗎？

侯雨欣：我們不希望也不認為A股在今年會有一種快來快去的大牛市，就像14、15年的行情，但是在市場溫和當中的一個打引號的慢?；蛘哒f是有震動的波折牛，我認為在未來長期都是可期的，我們如果去復盤這20年，A股整體的市場的波動率是在不斷的降低。

七禾網12、兆信資產會關注哪些板塊？為什么？

侯雨欣：我們著重關注還有業績支撐、有一定長期發展確定性的腰部公司。我們現在會關注和研究的板塊是主流行業全覆蓋，在整個消費、醫藥、科技、大周期行業上我們都會有覆蓋。我們的個股選擇不會局限于我們的行業看法，更多的是從至下而上的邏輯去看。

七禾網13、您對新能源車板塊怎么看？

侯雨欣：新能源車國內的板塊，我們并不是很看好。我們認為特斯拉確實有很多革命性的改變，可能是長期非常有價值的公司和企業，會在某種程度上帶動整個行業往上走，但是并不意味我們中國的新能源企業就能沿著特斯拉的路徑做一定的演變。因為特斯拉的本質就是不斷降低成本，不斷的通過低價車型去占領腰部市場，同時通過售出它的軟件及服務來進行更高價值的變現。那么它的硬件利潤率就不會像當年的蘋果這么慷慨，當年蘋果對于硬件廠商非?？犊?，它能給出這個行業非常高的毛利潤率，所以說它能將整個產業鏈輔助起來，然后形成立訊精密、歌爾聲學、藍思科技等國內企業，但是新能源車板塊里的制造型企業依然會面臨著成本要不斷往下壓的一個大邏輯。還有我們認為現在的新能源車估值已經過度的反映了它的價值，在這個階段我們是不看好的。

七禾網14、大部分做股票的人都說自己是價值投資，但是到底什么是價值投資？您怎么理解價值投資？

侯雨欣：我們的研究一直深耕價值投資，去年我們寫過一篇關于價值投資的文章，我們認為很長一段時間內，所謂的價值股是沒有跑贏所謂的成長股，這并非是價值投資本身失效了，而是對價值投資的理解發生了改變，因為時代在改變，我們公司實際的衡量標準也是在改變。在過去，很多資產是可以被衡量的，可以通過財報去反映出資產的價格和價值，但是現在的企業，比如說高新技術企業、軟件型企業，很多價值是沉淀在這些無形資產，在財務制度的報表里面是非常難衡量和計算的，因此我們對價值的衡量標準是在改變，但我們的會計準則并沒有改變。

另外，價值投資的理念也是在不斷的進化，比如巴菲特的理念和認知也是在不斷的進化，以前的認知是便宜就是硬道理，逐步的轉化成了以合理的價格去購買優質企業的邏輯。我們在巴菲特的股票持倉里面也能看出，很多后期投資都不是找絕對便宜的理念，而是相對合理的價格去購買長期優質資產去享受資產的長期增長。

最后，價值投資不是一味的去追求絕對便宜和相對便宜，而是我們要重新去復盤和厘清企業的真實內在價值，對傳統財報里面沒辦法去覆蓋的這部分價值有更加充分的認知，需要我們對企業有更多更客觀深入的了解和價值的判定。