七禾網16、有些程序化交易者會定期調整策略和參數，您是否會根據行情或者策略的表現，定期調整或更換策略？

陳灝翔：我們也會定期檢測我們的策略，但是如果要做調整，我們就會非常謹慎。我們的策略是長期以來測算所得出的結果，不會根據短期的一個個別行為去隨意改動，如果從長期結果上來講，這個市場的結構已經發生了一些變化，那我覺得調整是有必要的，但是在這個結構沒有發生根本性改變的時候，那我們會繼續踐行我們的策略。

七禾網17、對于中長線交易策略而言，用指數合約出信號，映射交易主力合約這樣的交易方式，會造成實盤和回測有較大的誤差，您是如何看待和處理這個問題的？

陳灝翔：這個問題是的確存在的，例如雞蛋、蘋果這些品種，這個問題比較明顯，但是我們基本上是做全品種覆蓋這樣的策略，容量也是非常大的，其實分到這些品種上面的資金并不是特別多，只要我們是長期在做這件事情，這個問題是能夠包容下來的。

七禾網18、您是做日線級別的中長線隔夜趨勢，2020年以來期貨行情波動巨大，請問您是否考慮開發短線策略進行組合？

陳灝翔：在這個市場我們獲得的收益是根據我們承擔的風險換來的，我們的能力圈在于做長線趨勢跟蹤這一塊，我們能夠承擔的風險也就是這個策略所能承擔的風險。

行情按形態來分的話，無非就是震蕩、橫盤和趨勢，如果市場長期橫盤了，那這個市場存在的意義也不大了，我們就拿震蕩和趨勢來作討論。如果我們做長線趨勢策略，也擁有一個做短線震蕩的策略，那等于說這個市場對于我們來講全都是機會了，也沒有所謂的風險了，我們認為這就不太符合常識。

對于我們而言，還是專注做好我們能力圈范圍以內的事情比較好。宏錫投資的劉總也說過，要把一件事情做到專業化，要有做螺絲釘的精神，不要太浮躁，專業做好一個方向，這也是我們所認同的一種理念。

七禾網19、前兩三年大周期的程序化交易策略普遍出現了較大幅度的回撤，并且隨著市場的專業度越來越高，有些人認為在未來大周期的、邏輯簡單的交易策略將越來越難賺錢，對此您怎么看？

陳灝翔：市場的專業度、成熟度越來越高的話，策略的收益下降那是必然的事情，這個是我們必須承認的。如果說到策略失效，首先我的理解是我們的策略是去承擔了這個市場某一種風險，程序化趨勢策略所做的，就是反人性的事情，我們所承擔的風險就是一些順人性策略帶來的風險。如果說我們的策略失效了，那得有一個策略去承擔這一部分的風險，當這個策略還不存在的時候，那我認為我們的策略失效的可能性是不大的，只是說它的收益不會有原來那么好而已。

每個策略有適應期和不適應期，它是一個周期性的輪動，所以說既然我們選擇了這個策略，我們就會長期進行下去，畢竟這些結果都是我們能夠預想得到的、能接受的。

七禾網20、您表示，您賺的是市場相對無效的時候，人性被放大形成的趨勢的錢。請問您是否考慮開發震蕩策略，以和趨勢策略形成互補，使得整體賬戶更加穩定？

陳灝翔：我們還是專注于我們能力圈范圍以內的事情，讓整個賬戶更加穩定的方式有很多種，不一定說要用震蕩策略的方式來做到，我們會在我們能力圈范圍以內去找到適合我們的方法來做到這個事。

七禾網21、您有一個觀點：大部分人看到的期貨市場都是高風險、高收益，而我認知到的期貨市場反而是一個相對成熟的、提供了各種控制風險方式的、并且可以在充分保護本金的前提下做到穩定盈利的市場。請您詳細闡述一下這個觀點。

陳灝翔：我覺得需要從這個市場的一些特別的機制來說明，期貨市場有兩個特點：一是保證金交易，二是雙向交易，可以多頭交易、也可以空頭交易，這兩個特點就給了市場上很多不同策略空間。

從保證金交易的角度來講，你的總體資金不是全部進入到市場了，而是只付保證金就能進入，那對于你整體的資產風控，它本身在外層就給了你一層風控。

從交易方向來講，它是可以做多也可以做空，那我們就可以配置一些像我們現在所做的全品種CTA策略一樣，它的風險是可以做到對沖的，不像國內的股票市場只能做多頭，那在行情不好的時候，如果你要交易，你就只能承受風險了，而期貨市場是能夠給予我們一些控制風險的空間的。

對于程序化策略而言，它的風險是可以相抵的，但是盈利是疊加的，所以高收益成分是存在的。

七禾網22、2020年以來期貨市場波動明顯加劇，機會增加的同時潛在的風險也加大，您對于這樣的行情有什么感受？在交易策略上是否會做出相應的調整？

陳灝翔：我們的趨勢跟蹤策略本身就是歡迎大波動的，它就是應對大波動的一種策略，如果市場波動加劇，對于我們的策略來講是利多的，我們會繼續踐行我們的策略。

七禾網23、受到疫情的影響，有不少交易者認為大波動行情將會延續較長的時間，對此您怎么看？您認為對于程序化交易而言是否是一個難得的機會？程序化交易者應該如何調整自己的交易策略，以抓住這樣的行情機會？

陳灝翔：我們做量化的，對于基本面沒有辦法去預測，所以我們是不做預測的。但是如果大波動是延續的，而這個波動如果適合我們這種策略周期的話，我們就會踐行我們的策略。但對于其它策略來講，如果這種波動不是在它們策略的適應周期里面的話，那我覺得需要有一個應對的方式。

至于說是否調整，在于你對你的策略構建里面有沒有預想到這么一個情況的出現，你的應對機制是什么？如果你的策略里面沒有這樣的應對機制的話，那對于你來說就是一個黑天鵝了，應對黑天鵝就是脫離你原來的策略體系以外的一個東西了，但如果策略本身能包容的話，我覺得就是在意料之內而已。

七禾網24、據我們了解，您參加了七禾網、藍海密劍等多個實盤展示和大賽，請問您參加這些實盤大賽的初衷是什么？

陳灝翔：我們是以管理自有資金為主的，所以更多的時候精力都用在我們的策略構建。這些平臺都是業內比較專業的平臺，我們希望跟國內的各路高手有一個交流的機會，同時也讓這個市場去檢驗我們做出來的水平。像今天我很榮幸能接受你們的專訪，對我們來說也是一個強心劑，也是一種認可。

七禾網25、在您所了解的做量化的高手中，有哪幾位給您留下的印象最深？您從他們身上獲得了哪些經驗和啟發？

陳灝翔：這個市場上面高手確實挺多的，對于這些高手所提到的一些有價值的觀點，我們也在不斷地反思，如果要一個一個說的話肯定說不完，我就稍微列舉幾個。

一位是理發師章位福老師，他是比較早進入這個市場的，并且是用全品種CTA策略去交易的一位投資者，在我們初期，就看到他的一些觀點，了解了他的一些個人經歷。對于我們來說，最大的啟發是在于他的個人經歷這一塊，他并不是說有很強大的金融背景，或者有一些很耀眼的學歷，但他依然能夠做得比較成功，我覺得這跟他自我學習和成長的能力、研究事物的本質并且能夠嫁接到不同的載體上面的能力，是息息相關的，所以這對于初期走量化道路的我們而言，是一劑很有效的強心針。

第二位就是宏錫投資的劉總，他也是廣東的一個團隊，據我們的了解，在國內做量化CTA這一塊，廣東相對來說做得并不如浙江、上海這些有代表性的地方。劉總能專注做這個事情十多年，并且構建了一個本土的團隊，做到現在，能做到這樣的成績，我覺得是非常優秀的。他的一些觀點對我們也很有啟發，我剛剛也提到了，第一個就是要專注做一件事情，并且不能浮躁，要有一個時時刻刻做好螺絲釘的一種心態，我覺得這是在我們這條路上面能夠走得長遠的一個很重要的基礎。第二個是他所提到的空倉，在看不懂行情的時候空倉也是一種風控，這個理念對我們來說啟發也是很大的。

第三位是山量投資的徐佳佳老師，據我們了解，他在CTA這一塊也是做了很長的時間，現在的資金規模跟最初比，是翻了好多倍了，他能在這個市場經歷這么長時間的考驗，存活到現在，并且還踐行了他的交易方式，我覺得他的這種韌性是非常值得我們學習的，這是我們未來要努力的一個方向。

最后一位是張希海老師，張老師提示到我們最重要的一點就是對于心性方面的修煉。因為這個市場上面會有很多不同的聲音，它的包容性特別強，有不同的一些策略。我們能否專注于自己的策略，在于我們對于外界的喧囂、噪音是怎么樣理解的，所以我們持續學習、經常反思，這些想法都一直回響在我們的腦海當中。繁榮都是在靜悄悄當中進行的，災難是在大吵大鬧中降臨的，我們也是受他的啟發，對自己的心性進行修煉。

七禾網26、請談談您個人未來的投資規劃，以及團隊的發展愿景和規劃，是否會往資管的方向發展？

陳灝翔：不管是我個人還是團隊，都是以做好長期主義的準備來做事情的，我前面也提到了，我們的方向是家族財富管理這一塊。在當今的中國社會當中，我覺得傳承問題應該是一個比較受關注的問題，我們的父輩，他們更多是以積攢財富這樣一個維度來進行思考和發展的，我們這一代，更多的是關于資本如何再壯大、再發展的思考，所以說做好家族財富管理，是我們要努力的一個投資方向，我們會選擇適合自己方向發展的所有工具或方式來成長。

至于資管方向的話，只要能夠為我們的資金投資人發揮到最大價值，我們就會進行不同的這么一個交易方式，這些我們都是有了解過的，但暫時來講，因為自有資金的緣故，更多以個人賬戶的形式來發展，這是比較適合我們的。

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傅旭鵬、李賀對話整理

2020-12-25

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