七禾網10、現在影響鐵礦價格漲跌的核心因素是什么？

任嬌嬌：當前影響鐵礦石價格漲跌核心因素在鋼廠采購策略方面，即下游需求方面的變化，一個是傳導機制影響，一個是采購節奏影響。

七禾網11、2019年焦炭一直處在高庫存狀態，焦炭的高庫存問題能否在短期內解決？

任嬌嬌：近期焦炭庫存已經在下降了，從量價角度，焦炭高庫存的緩解要依賴下游鋼廠產能利用率高位來支撐需求，當前焦炭現貨價格跌了兩輪了，盤面已經新低了，跌價預期已有所反應。現在焦炭價格相對低位，去庫存還是有希望的。

七禾網12、相對而言，焦炭價格更多受市場博弈的影響，而焦煤價格可能更多受政府和政策的影響。目前來看，焦煤價格的波動會不會小于焦炭？有人認為焦煤價格下跌空間不大，您是否認同？

任嬌嬌：焦煤作為上游資源端品種，政策影響比較大；焦炭為中游環節產品，更多受上下游博弈影響。從資金參與和驅動因素角度，焦煤波動今年不及其他黑色品種，上半年漲幅不及其他，而下半年又較其他品種抗跌。

七禾網13、現在影響焦炭價格漲跌的核心因素是什么？影響焦煤價格漲跌的核心因素是什么？

任嬌嬌：焦炭關注的是自身供給政策以及下游鋼廠盈利水平下的博弈心態；焦煤主要是關注政策變動影響及四季度事故高發期。

七禾網14、未來一段時間，螺紋、熱卷、鐵礦、焦煤、焦炭，這五個品種的強弱排序是怎樣的？

任嬌嬌：焦煤四季度是供給受阻和政策雙向影響，季節性抗跌屬性；焦炭是環保政策、上游資源端影響，以及高庫存伴隨消耗；螺紋和熱軋主要看需求，供給這塊增量既定，卷螺大周期方向強弱短期難改；礦石彈性最大，供給不受國內控制，進口為主，四季度后期要關注國外氣候發運等，國內則關注疏港。今年黑色商品各品種基本面分化較大，行情強弱交替快，比價、價差切換快，階段性套利機會相應也多。

七禾網15、就您看來，黑色系各個期貨品種，對現貨的價格發現是否有效？定價效率高不高？

任嬌嬌：在黑色中，螺紋鋼期貨定價效率最高，它的活躍度不僅在國內甚至在全球名列前茅，以前現貨經營傳統的經驗，如今盤面定價交易也在增加。鐵礦石、焦炭具有非常強的產業博弈邏輯，定價往往依托供需平衡表變動以及話語權。

七禾網16、某個黑色系期貨品種的價格較大幅度偏離現貨基本面的情況發生得多不多？如何從這種偏離中捕捉投資機會？

任嬌嬌：期現極限背離在近年是比較多的，尤其是在品種大周期切換階段，例如，供給側改革元年攻堅年供給缺口會引發升水結構行情，即正套價差行情比起單邊還犀利；反之，在供給充裕下，一般貼水運行為主。舉個例子，去年和今年焦炭總共幾次拉到升水130，但是基于今年高庫存，焦炭這個升水迅速被打掉，而去年供應有缺口保持升水運行。這種偏離一般要先定調這個品種處于大周期的供需過剩、緊缺、平衡什么狀態。然后，結合季節性階段基本面，再就是參考量化指標。今年鐵礦石的正反套就很典型，價差歷史新高。

七禾網17、黑色系現貨產業鏈的企業，是否積極參與期貨市場？一般用哪些形式參與期貨？

任嬌嬌：當前鋼鐵現貨行業貿易商、鋼廠都有在使用期貨工具，當然內陸區域仍需要時間來培養，近年也在積極推動經營創新模式，諸如點價、遠期、期現套等形式。

七禾網18、近年來，黑色系品種的場外期權也開始流行起來。就您看來，現貨經營企業是否需要參與場外期權？若要參與，應注意哪些風險點？

任嬌嬌：黑色系場外期權，以螺紋鋼為例，具體參與起來難度比較大。主要指，一是實際企業經營中面臨要解決的問題更復雜，二是期權費用比較高，價格波動難以覆蓋，三是流動性有待開墾。

七禾網19、據說，自2009年鋼材期貨上市后，鋼貿商這個群體在期貨市場虧損累累。就您看來，他們虧損的主要原因是什么？

任嬌嬌：貿易商是面臨雙向敞口的。其實2017年貿易商盈利還是很可觀的，2018年通過盤面保值的也還可以，2019年則比較被動，主要是現貨表現確實疲弱。

七禾網20、懂現貨的人做期貨，有何優勢？有何劣勢？

任嬌嬌：優勢非常明顯，能夠身處一線非常準確了解市場的產銷存變動，產業鏈的參與心態等等，局限性在于緊盯當前而忽視期貨預期。

七禾網21、鋼谷網的總部在西安，據您了解而言，西部的鋼鐵貿易模式和東部相比，有何明顯的不同點？

任嬌嬌：西部與東部比存在較大差距，但在積極輸入創新型思維。最大的不同就在于避險方面，金融衍生品工具使用率上。

七禾網22、鋼谷網能夠結合期貨工具為現貨企業提供遠期的現貨買賣服務，比如鋼谷網可以用約定的價格半年后賣現貨給相關貿易商或用鋼企業。貴公司推出這種模式的初心是什么？現貨企業對這種模式的接受度如何？

任嬌嬌：好的東西要懂得分享，但先要保有“嘗鮮”的精神！我司剛開始推出這種業務模式最主要的初衷是積極引進東部先進的經營模式，嘗試給傳統貿易模式加入新鮮血液。現貨企業接受度正是市場給機會挑戰出來的，嘗到了甜頭就會繼續，良性循環的過程。

七禾網23、您是鋼谷網研究中心負責人，請問鋼谷網研究中心搭建了一套怎樣的研究體系？這套體系在實踐中效果如何？

任嬌嬌：我們研究中心的優勢在于深耕黑色產業，每天深處一線資訊數據當中，真實客觀的信息來源奠定了投研的邏輯推演的基石；同時當前互聯網發達行業信息每天炮轟式的席卷，宏觀、行業信息獲取等不受地域限制，即黑色產業與金融理論結合，二者相互印證。研究是一個動態的過程，觀察、總結、驗證、結論、修正等一系列動作的有效完成。研究體系從邏輯方面，數據、分析、評估等維度，方法是定量還是定性，指標的運用、模型的建立等等，共振度如何！具體的黑色產業，要梳理供需平衡狀態，哪些有拐點周期行情，強弱博弈狀態怎樣等等，都需要界定，然后再去更細致的低頻及高頻指標梳理驗證，尋求機會。體系邏輯市場驗證整體效果表現還可以，今年典型的礦石、近期的黑色套利等。

七禾網24、鋼谷網的研究中心主要開展哪些內容的研究？主要提供哪些類型的服務和產品？

任嬌嬌：內容類服務目前包括不限于，報告大類有預警報告、專題報告、熱點報告、調研報告、策略報告、盤面解析、日報、周報、年報等。綜合項目服務目前包括不限于，報告定制服務、專業培訓服務、產業調研服務、會議合作服務、投研咨詢服務等等。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

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沈良、果圓訪談整理

2019-09-09

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