2019年，中國最著名價值投資者段永平繼續在網上公開分享價值投資智慧，聰明投資者收集整理了他今年上半年的部分語錄。

價值投資鼻祖格雷厄姆說，每天做一點傻事、有創造性的事和慷慨的事。對于投資，最慷慨的莫過于公開分享自己的思考。

中國最早、最著名的價值投資者段永平一直在堅持慷慨分享。

關鍵是，他的慷慨分享才有人信，市場很現實，窮人分享最最正確的投資觀，也是木有用滴。

段永平的眼光一向毒辣，他投資過蘋果、茅臺等優秀公司，也曾在互聯網泡沫時抄底網易，創造了5年50多倍收益的神話。

茅臺未來利潤大概率越來越高

1，茅臺的生意模式很好。哪怕你以目前的價格買入，10年后看也至少應該比你把錢放銀行好。當然，你也許能發現更好的機會，所以這是個機會成本的問題。

2，茅臺未來利潤大概率上是會比現在高的，而且大概率是越來越高……（2019.4.7）

3，我一般都是滿倉的。好不容易碰上的好公司不要輕易因為價錢可能高了一點點就賣掉了。比如，很多人問我，茅臺700多了你怎么還不賣呢？這些人大多可能300多就已經賣掉了，其實一直后悔中呢。

4，所謂重倉的意思就是對你自己很“重”要的倉位，自己可以定義。

5，我不太懂估值，我只是努力去想如果我的錢投在某家公司的話，10年后會如何。你要一直這么想，你大概也就有答案了。

6，A股里我從若干年前就基本只拿著茅臺，腦子里總是想著10年后茅臺會怎么樣，所以也容易拿得住，回報也不錯。我并不在乎別人這一時期賺了多少錢，我只考慮自己的機會成本。

7，酒這個行業確實不錯，毛利高但新牌子少（其實很久沒見過新牌子了，哪怕有些很有實力想建新品牌的公司好像也沒啥辦法）從這個角度看，老白干也是有點價值的。（2019.4.11）

8，不是每個賣酒的都是茅臺，也不是每個“互聯網”公司都可以賺大錢的。

9，看好行業是件很困難的事情，正如我們不能說我們看好互聯網行業，只要你知道那些沒活到最后的企業有多大比例的話。

好公司犯錯往往是買入的機會

10，FB原來的使命是“連接世界”但沒有注意隱私，現在使命不變但注重隱私已經是前提了。好公司犯錯誤時往往是買入的機會。（2019.3.28）

11，目前74%的美國人民的買東西的首選已經是亞馬遜了（今天網上看到的），所以說新零售確實很恐怖。不過這個行業非常有可能會變的贏家通吃，或者是幾個大頭壟斷，很多企業搞的現象也許持續不了太久。（2019.3.21）

12，我知道amazon是家偉大的公司，但也不知道應該值多少錢，不過未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情。換來換去這種事情難度比較高，少做為佳。（2019.6.1）

13，合適的價錢的意思就是相對于你自己的機會成本而言合算的價格。比如當年我覺得若干年后蘋果應該能賺500億以上，那當時3000億市值就是個合適的價錢，我就不再等更便宜的價錢了。

14，市值是別人愿意出多少錢買這家公司的意思。我不知道別人愿意出多少錢買這家公司，所以我不知道騰訊能到多少市值。不過，我認為騰訊這家公司大概率10-15年內一年可以賺2000-3000億人民幣，愿意出多少錢買這家公司完全取決于你自己的機會成本。（2019.3.14）

15，當我看到想買的公司在合適價錢時，想不出留現金的理由。老巴經常有現金的原因和他的生意模式有關。

16，光整天看也許是不夠的，要想要實踐。如果你一直在悟的話，早晚會明白的。投資開始的越早越好，不要想著馬上賺大錢，一定要記得老巴那句話：“慢慢地變富”。

17，我35歲開始打球。一開始就很喜歡，正好碰上那段時間有空，就基本上天天打球了。大概到第100天就第一次破了80。目前水平和那個時候沒有本質提高，但穩定了不少，目前差點在6左右。打golf很像投資，需要排除干擾，集中，每一桿都和以前的任何一桿沒關系……。你打到80桿以下就可能會明白很多的。

看好公司主要看兩點

18，我看公司主要看兩個東西，生意模式和企業文化。這兩樣東西中任意一樣我不喜歡我就不會再繼續看下去，所以沒有懂不懂的問題，我不需要懂我沒興趣的公司。

如果生意模式我喜歡（當然至少要懂了的意思），企業文化也很好，那就老老實實等好點的價錢。

19，商業模式簡單講就是公司賺錢的模式。好的商業模式是有護城河的，舉個極端的例子就是海關（雖然這不是通常意義的商業模式）。企業文化就是企業里這幫人的使命，愿景和核心價值觀的東西。

20，企業文化作為過濾器非常有威力，為我避免了很多錯誤。怎么選對的公司是能力問題，不選錯的公司是是非問題。

21，（關于阿里巴巴）,當我看到“二選一”這種“讓自己的天下沒有難做的生意”的企業文化時，我決定賣出了自己的股票。（2019.6.11）

22， 我如果認為一家公司不誠信的話，我就不碰了，比如特斯拉。禁區大概主要是兩個：生意模式不好，企業文化不好。企業文化不好最典型的特征就是經常說瞎話，你只要看他以前說過多少瞎話就明白了。

23，（以前您談起亞馬遜時，曾說：“amazon？當然是長長的坡，但上面的雪不太厚啊，不然人家怎么能堅持虧20年？”最近您又評論說“我知道 amazon 是家偉大的公司，但也不知道應該值多少錢，不過未來他們一年賺500億或更多似乎不是件太困難的事情?！闭垎柲葟那案春脕嗰R遜了嗎？）

是的，我對amazon的認識有些改變，確實覺得這個公司企業文化和生意模式都很厲害。以前對amazon的生意模式不太有概念。

24，（好的生意模式是找到、發現的？還是由經營者設計的？這里面是生意模式更重要還是人更重要？）碰上一個好的商業模式感覺是要非常好的運氣的，但運氣背后有很厚的企業文化背景。搜索最后變成Google的好的商業模式，所以肯定不能簡單地說搜索是個好的商業模式。

手機在蘋果手里就是個極好的商業模式，在我們手里也是，但很多做手機的公司都倒下了或者根本做不起來。酒也是個典型的例子，茅臺厲害不等于酒都厲害哈。說到最后，你覺得到底啥重要？

25，目前的蘋果，市值扣掉凈現金后，大約8000億左右，年利潤500億左右。如果你認為蘋果未來20年以上的年利潤只多不少，而你又沒別的辦法賺到6%以上的年利潤，那你就可以買蘋果了。

但是，如果你認為喬布斯不在了，蘋果很快就破產了，或者你就是簡單的認為蘋果開始走下坡路了，你當然不應該買蘋果。同時，你有大把機會長期賺到10%以上的年利潤，你就應該把錢投到那里去，投蘋果就不是一個對的決策。這也是為什么說投資投什么其實是基于機會成本的。（2019.4.7）

看懂一家公司不比讀一個本科容易

26，我從來沒認為我投網易是逆向投資，我投蘋果或茅臺也不是為求穩。我投資的標準非常簡單，就是在我自己能理解的范圍內找長期回報較高的公司去持有。

27，我自己能看懂的公司也是非常少的，看不懂當然只能放棄了?？炊患夜静粫茸x一個本科更容易。不過，花很多時間去看那些看不懂的公司是不合算的。我在老巴那里學到的非常重要的一點就是先看商業模式，除非你喜歡這家公司的商業模式，不然就不再往下看了，這樣能省很多時間。

28，（如果從茅臺、中國平安、騰訊控股、阿里巴巴選擇投資的順序，請問您是如何選擇的）這主要取決于你真的懂哪個。先假設他們都是非上市公司，如果你能從未來10年或二十年回到現在，你會選哪個？如果你說完全不知道，那你就一個都不要選。如果你覺得他們都很好，但你自己分辨不出來，那就都買些？

29，我投資也犯過錯，以后也還會犯。以前犯錯可能是因為做了錯的事情，也可能是在做對的事情過程中犯的錯。以后我犯的錯的大概絕大多數會是把事情做對的能力上的問題。

30，我不推薦人買股票，我覺得如果你需要問人該不該買的時候那就還沒到你能買的時候。

31，沒看懂的公司比較容易鑒別，就是股價一掉你就想賣，漲一點點你也想賣的那種?？炊哪欠N大概就是怎么漲你都不想賣，大掉時你會全力再買進的那種。

堅持做正確的事情是通過不做不對的事來實現的

32，所謂要做對的事情實際上是通過不做不對的事情來實現的，這就是為什么要有stop doing list，意思就是“不做不對的事情”或者是立刻停止做那些不對的事情。也許每個人或公司都應該要積累自己的stop doing list。如果能盡量不做不對的事情，同時又努力地把事情做對，長時間（10年20年）后的區別是巨大的。

33，我們stop doing list上很多事情都是有例子的。記得有次和臺灣做代工的一個大佬吃飯聊天，他也問到為什么你們這么厲害，我說因為我們有個“stop doing list”， 他也問到“舉個例子？”，我說：比如我們不做代工。他馬上問：為什么？我說，如果我們做代工的話很難和你們競爭哈。

什么時候意識到要做對的事情都不晚。不過，滿腦子只有利益沒有對錯的人們確實是很難從原來的坑里出來的。

34，一般來說，我總是努力去提醒人們不要做什么，但多數人最后總是會回到問我“那我該干嘛？”，大概只有很少的人看明白了，我們干過啥對你能干啥不會有太多幫助的。

35，原則問題不應該妥協，這不是代價的問題。

財務自由是不為錢做不想做的事情

36，（財務自由）首先要確定財務自由的定義，我的定義是不為錢去做不想做的事情。這個定義下，很多人最后是有機會接近的。

如果財務自由的定義是有花不完的錢，那絕大部分人確實是做不到的，包括很多很有錢但不自由的人們。

投資就是路啊。

另外，錢多并不總是好事，當然多數人還是會努力體會一下到底不好在那里哈。

37，我不知道我的股票比例占到家庭財富的多大比例，這個對我不重要，什么比例都不會影響我的生活。如果比例會影響你的生活的話，你就要認真布局了。另外，財富自由不等于有很多財富的人就有財富自由，例子應該很好舉...

38，大家是同道中人，有著共同的價值觀（改變人的價值觀幾乎不可能）。但凡幾十年如一日堅持做對的事情（或者叫堅持不做不對的事情）同時一直努力把事情做對，有個不錯的結果是大概率事件。價值觀是道不是術，很難學的。假裝一下的人堅持不了很久。