七禾網11、下游PVC管生產企業利潤比較低，是否整個行業處在激烈競爭狀態？未來下游行業生態有沒有可能發生較大的變化（比如集中度提高）？

李科：是的，特別激烈，大企業利潤則稍好一點。跟其他行業來比，管材行業集中度特別高，已經是PVC下游中集中度最高的行業。

七禾網、集中度這么高，PVC管材行業是不是很容易操縱行情？

李科：操縱還說不上，但是這種大型企業到市場上掃貨的確會引發一波行情。

七禾網12、未來下游行業生態有沒有可能發生較大的變化，比如集中度更高？

李科：管材行業的集中度會越來越高，其它板塊也會有這個趨勢。 

七禾網13、目前來看，PVC企業和上游電石企業、下游PVC管企業，三者的話語權哪一方最強？哪一方最弱？這對PVC的價格運行有何影響？

李科：PVC生產企業話語權最強，其他都較弱。對價格價格運行的影響易漲難跌。

七禾網14、今年我國PVC行業有沒有新增產能投產？PVC上游和下游新增產能情況如何？

李科：PVC計劃新增產能約147萬噸，增速在3.7%左右。下游情況不了解，我猜測是有新增，但有多少不清楚。

七禾網15、目前PVC的庫存比較高，請問高庫存的原因是什么？會不會持續高庫存？

李科：原因是需求不好。如果需求轉好，高庫存就不能持續，如果需求不好，高庫存仍會持續。短期來看，高庫存持續的概率較大。

七禾網16、您是否看好下半年房地產行業對PVC需求的拉動？為什么？

李科：PVC跟房地產相關性非常強，是看房地產做交易的品種。去年的棚改、新開工對二三季度的PVC需求應該有較好拉升，這種邏輯是正確的，但實際房地產新開工情況較好，PVC需求卻不及預期。

七禾網17、PP在哪些方面可以替代性PVC？目前來看，替代效應是強還是弱？

李科：直接舉例，PVC因其良好的阻燃性可以用于穿線管，但PP并沒有這個性能，所以這一點上是不能替代的，即使PP有價格優勢。另外，PVC排水管會加很多輔助材料，比如鈣粉等，PPR管一般不添加輔料，同等厚度硬度比不上PVC，想要達到PVC管道的厚度需要做得很厚，這樣會增加成本。所以，無論從價格、技術上來看，PP都不能替代PVC。

七禾網18、由于今年PP的新增產能比較多，有人提出“多PVC空PP”的對沖頭寸，您覺得是否可行？為什么？

李科：這個問題也要分時間來看，PP的新增產能的確較大，空PP的策略比較明確，而PVC的09合約偏多，01合約偏空。在09合約上多PVC空PP是合理的，在01合約上再多PVC意義就不大了。頭寸的時間性很重要，至少后半年來看，這種對沖意義不大。

七禾網19、要預判PVC價格的走勢，需要重點分析哪些要素？目前影響PVC價格的最關鍵要素是什么？

李科：上游方面關注供應、開工、新增產能、檢修情況等，下游方面關注訂單、利潤、原料庫存、成品庫存等，貿易商方面關注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來說，供應端要關注供應的變量，需求端看需求好不好。

七禾網20、你是如何獲取這些要素數據的？

李科：上游的數據資訊網站會提供，但下游產業不夠成熟，網絡上很難獲取數據，這部分數據是靠與下游的朋友交流獲取。 

七禾網21、目前影響PVC價格最關鍵的要素是什么？

李科：需求。如果需求起來了，什么都好了。

七禾網22、您如何預判下半年PVC的價格走勢？投資機會如何？

李科：今年的新增產能，如果它能兌現出來，大概率兌現到01合約上，這樣01合約供應的壓力特別大。需求跟去年比，去年下半年因為趕出口特別厲害，到今年我覺得需求同比肯定沒有增量。供應上去了，需求上不去，01合約肯定是偏空的，所以我覺得01合約有高空的機會。

七禾網23、你覺得在什么價位空01合約比較安全？

李科：我覺得7000以上的價格做空比較安全，但是現在有點難度。今年7000以上做空會很舒服。

七禾網24、也就是說，PVC 01合約7000點以上就做空，目標價位1000點。

七禾網25、研究PVC，實地產業調研是否有用？若要調研，需要注意哪些方面？

李科：肯定有用，這很重要，在我的工作當中，它占了很大一部分。在調研的時候，對于你想了解的情況，最好多準備一些問題，這樣可以保證對方更加全面、準確地回答。我對企業工作人員的狀態很會關注。

七禾網26、您認為“期貨價格是市場愿意在未來某個時刻擁有現貨希望付出的價格的定價”。就您看來，PVC期貨的價格發現，相對有效的時間多？還是偏差較大的時間多？偏差較大的時候，是否意味著有投資機會？

李科：偏差特別大，就相當于盤面定價錯誤，市場做錯的時候，就是我們賺錢的機會。市場偏差大的時間少，有效的時間多。市場出現偏差的時候就是給我們機會的時候，也是我們去建頭寸的時候，但是這個時候一般都會有懷疑，所以做研究投資就難在這個地方。

七禾網27、近年來 PVC各類現貨商參與期貨的積極性如何？參與模式主要有哪些？現貨商的參與對期貨價格的波動特征有何影響？

李科： PVC各類現貨商參與期貨的積極性較高，華東更高。參與模式主要有套保、套利等。現貨商的參與會讓期貨價格波動區間變小。

七禾網28、從過往的交割案例來看，PVC期貨的交割是否順暢？交割環節更有利于買方還是賣方？現貨商是否樂意交割？

李科：交割整體上還是挺順暢的，PVC是比較成熟的品種。交割環節既不有利于買方，也不有利于賣方。對于現貨商是否樂意交割，其實很多貿易商在盤面價格特別合理的時候他們愿意接貨，就相當于買貨了。

七禾網29、對于PVC，比如你看到一個數據，整個分析體系是怎樣的？

李科：拿到一個新的數據的時候我都會把它轉成一個變量Δ，所以就有供應上的Δ和需求上的Δ，最終得出總的Δ。我會根據這個總的Δ來判斷我的方向。當然我的體系里面還有一個非常重要的東西就是季節性。

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沈良、果圓

2019-06-19

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