近期，焦煤期貨1909合約持續在1300—1400元/噸的區間內振蕩運行。港口焦炭(2186, 27.00, 1.25%)庫存高位、鋼材終端需求轉弱，鋼廠利潤向上游傳導的驅動力不足。

煤炭供應整體穩定

2016年煤炭行業進行供給側改革之后，2017、2018年煤炭產量逐年上升。2016年，全國煤炭產量為33.6億噸，2017年為34.4億噸，2018年為35.4億噸。從2019年的情況看，盡管一季度由于陜西礦難的影響，全國煤炭產量增速放緩，但1—4月，全國原煤產量累計同比依然增加0.6%。隨著前期停產煤礦的陸續復產，供應仍然有增量。

進口方面，焦煤主要進口源為蒙古國和澳大利亞。2019年1—3月，國內進口煉焦煤1642萬噸，相較2018年同期的1218萬噸，增加34.74%。近期，蒙煤通關量較為穩定，維持在800—900車/日。

焦化廠有提價補庫意向

目前，產地煤種價格有所上調，原因在于焦炭價格持續拉升，焦化廠利潤好轉，其補庫意愿增強。最新一期的焦化廠焦煤庫存數據顯示，產能在200萬噸/年以上的焦化廠，焦煤庫存可用天數為14.08天，高于去年同期的13.42天；產能在100萬—200萬噸的焦化廠，焦煤庫存可用天數為16.68天，高于去年同期的13.93天。

不過，最近幾周，焦化廠焦煤庫存環比持續下降，在焦炭價格回暖的背景下，焦化廠有提價補庫的意向。

焦炭反彈空間有限

4月至今，焦化廠已經對焦炭提漲三輪，累計漲幅在300元/噸。焦炭價格上漲是之前焦煤提漲的主要原因。后市，焦炭價格很難形成持續上漲的動力。

近期焦炭價格的上漲有兩方面的原因，一是4月山西環保執行不力在央視報道，市場擔心山西環保趨嚴會導致焦炭產量下降；二是鋼價階段性反彈引發市場做多熱情。

從山西的焦化產量來看，環保組對山西再度進行巡視督察，但實際影響有限。最新一期的數據顯示，全國230家獨立焦化廠的日均焦炭產量為69.44萬噸，較前一周的68.83萬噸繼續提升。

從焦化廠利潤來看，經過4月以來的上漲，當前，焦化廠的利潤已經達到137.51元/噸，經濟性減產的概率不大。

從庫存結構來看，雖然焦化廠沒有庫存壓力，但鋼廠焦炭也不緊缺，最新一期華東樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數為20.65天，處于合理水平。另外，焦炭港口庫存堆積較為明顯，最新一期的青島港焦炭庫存已經高達243萬噸，遠超2018年同期的150萬噸，港口庫存高位形成的套保盤壓力，將限制焦炭價格的上漲空間。

鋼材終端需求轉弱

5月以來，鋼材需求季節性走弱，且隨著鐵礦石價格的上漲，鋼廠利潤進一步被壓縮。最近幾周，鋼廠鋼材庫存降幅較去年同期明顯收窄，強化了鋼廠和貿易商的去庫存意愿。上述因素削弱了鋼廠利潤向上游傳導的動力。

綜上所述，焦煤供應整體穩定、焦炭價格反彈空間不足、鋼材終端需求轉弱，焦煤期貨合約漲勢乏力。