2019年，將是考驗央行智慧的一年。由于非洲豬瘟的影響，中國的生豬存欄量出現了近2成的下降，豬肉價格上漲甚至大漲是幾乎可以預料到的事情。而豬肉價格在CPI統計中權重很大，這意味著今年的CPI指數上漲或將超出預期，年初制定的3%左右的漲幅能否控制住，存在很大疑問。于是，不少人就認為，今年注定要通貨膨脹，加息或將成為央行的一個選項。那么，今年會加息么？今年要不要加息呢？

對此，東方經濟學創始人傅海棠先生認為，豬肉價格上漲造成的CPI高企，并不意味著就是通貨膨脹。因生產端缺口造成的供應緊缺導致的物價上漲，不能靠加息來緩解，而應該積極采取措施擴大供給。

一、物價上漲非通脹

按照西方經濟學的理論，物價上漲等同于通貨膨脹，而通貨膨脹，是經濟過熱的標志，加息是抑制通脹的萬能良藥。對央行而言，控制通脹是其首選目標之一，所以，見物價上漲，則必將加息。

這種理論是錯誤的，而且錯的離譜。央行的加息抑制通脹，是一種南轅北轍的行為，而且是錯誤的選項導致了錯誤的結果。

首先，我們來看通貨膨脹的定義。一般認為，在貨幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實際需求，從而導致現實購買力大于供給，由此引發貨幣貶值，物價出現持續上漲。

在凱恩斯主義經濟學看來，通貨膨脹的實質是社會總需求遠大于社會總供給 ，所以物價必然上漲。而在貨幣主義經濟學中：當市場上貨幣發行量超過流通中所需要的貨幣量，就會出現紙幣貶值，物價上漲，導致購買力下降，這就是通貨膨脹。其理論方程就是：MV=PT。 

這一理論的基本邏輯是：貨幣發多了，會使購買需求增加，而供給跟不上，于是物價上漲。在這個邏輯鏈條中，物價上漲是表象，根源在于貨幣發行超過實際需求。

在這樣的假定下，當貨幣發行數量大一些，貨幣就“溢出”了，就會立即形成購買力，趕緊把錢花掉。在花錢的時候，一定會推高價格。而且，錢多了的人，是不會再去干活的，社會生產就跟不上了，所以需求才會大于供給。如此，他們的邏輯就得到了完美的解釋：貨幣超發，勢必導致供不應求，這就是通貨膨脹必然引發物價上漲。

按照這樣的邏輯，解決之道也很簡單：加息、收回流動性，讓貨幣迅速回歸儲蓄，有錢人不去投資，而是回歸銀行。社會上的貨幣少了，購買力就下降了，物價自然就降低了。

但物價降低了，經濟也蕭條了，歷史上無數例子都是這樣的。

如今，傅海棠先生的觀點是：物價上漲，主要是供給端出了問題，采取的措施，理應是擴大生產、提高供給、滿足需求，這樣才能讓物價有效下跌。西方經濟學的誤區在于缺乏對物價上漲的足夠認知。

二、物價上漲兩大成因

傅海棠先生認為，物價上漲，不等于通貨膨脹。因為物價上漲有兩種原因：

第一、供給不足造成的物價上漲。如果社會需求穩定、或者社會需求上升，但社會供給不足，這將導致物價上漲。因此，要研究清楚供給不足的成因。

第二、需求過旺造成的物價上漲。如果社會供給穩定、或者社會供給上升，但需求增加較快或者需求急劇擴大，也將導致物價上漲。此時，要研究需求擴張的成因。

由此看來，供求失衡是一體的，主要有兩種情形：

1、由于自然災害、社會活動異常造成的供給斷崖式下跌，由此造成的產不足需而引起物價上漲。這種供給階段性斷崖式下跌，必然會引起價格上漲，但隨著災害和異常的消除，供給終究會回到正常渠道，價格還是會回落。所以，對于此類價格上漲，可理性看待，無需恐慌，采取的措施也應有所不同。

比如，2018-2019年中國的生豬養殖行業遭遇非洲豬瘟，生豬存欄量顯著下降，由此導致豬肉價格上漲甚至漲幅很大，這與通貨膨脹沒有任何關系。如果因為豬肉價格漲導致CPI高企，就匆忙去加息，要抑制通脹了，豈不貽笑大方？

可是，這樣荒謬的事情，歷史上就確實發生過。比如，歷史上曾發生過三次石油危機，都引發了石油價格的急劇上漲：1973年，第四次中東危機爆發，石油輸出國組織的阿拉伯成員國在1973年12越宣布收回石油標價權，將油價從3.011美元提高到10.651美元；1978年，兩伊戰爭導致原油從1979年的13美元漲到1980年的34美元；1990年伊拉克入侵科威特，原油價格急劇上升到42美元。

面對石油價格暴漲引發的物價上漲，美國和日本央行就如影隨形地加息。1973年12月，日本的貼現率從7%提高到9%，1974年4月，美國聯邦基金目標利率從9.5%提高到11%。高利率引發了經濟危機，隨后央行又開始忙著減息，到1976年美國聯邦基金目標利率最低降至4.75%，日本貼現率降低到6.5%。

到了1978年的時候，原油價格確實從13美元漲到了34美元，但這是由于特殊的戰爭原因引發的供給斷崖下跌，物價上漲是不得已的，輸入型的，這已經導致國內生產出現嚴重問題，此時，美日央行竟然不顧一切地加息。日本央行的貼現率從3.5%驟升到9%！美國聯邦基金目標利率又開始上升，到1980年5月，最高達到了15%！

兩次石油危機、兩次油價暴漲、兩次物價上漲，兩次所謂通脹，兩次持續加息，都對經濟造成了嚴重危害。

時間在推移，世界在發展，世界領導人也在進步。1991年的石油危機后，經濟很快下滑，此時，國際能源機構啟動緊急計劃，每天向市場提供250萬桶原油，很快穩定了原油價格。這一次，世界各國央行都沒有再加息，反而處于降息周期中。美國聯邦基金目標利率從1989年的9.75%降低到1992年的3%，日本從1990年的6%降低到1995年的1%。

但是，如果再追究，1989-1990年的高利率又是怎么來的呢？1987年的時候，日本央行貼現率一度降低到2.5%，但由于房地產火熱、股市火熱，日本央行錯誤地認為物價高漲、通脹嚴重，為了遏制泡沫，不顧一切地瘋狂加息，短短一年時間貼現率就提高到6%。加息嚴重打擊了流動性，日本股市率先崩盤、日本地產隨后崩潰，等到后來發現問題嚴重開始降息，已經來不及了，日本經濟由此開啟了長達20多年的低迷期。

前車之鑒，殷鑒不遠?；仡欉^去幾十年的經濟發展歷程，早已昭示了中國面臨“豬周期”時的策略選擇：不能因為豬肉價格上漲而去加息，因為這是暫時的、周期性的。此時的政策選項應該想辦法擴大豬肉供給，其中包括海外進口、國內替代、國內擴大生產保障豬肉供給等。

2、供給保持平穩，但社會需求發生異?；蛘邤U大，由此造成的物價上漲。這樣的上漲，是由于需求擴大，有特殊原因，要分析其內因。

一種情況，是社會傳聞引發的需求異常，包括囤積需求擴大等造成的。比如，中國是一個產鹽大國，鹽的供應根本不是問題，但2011年3月，日本大地震引發核電站泄露后，社會盛傳食鹽供應緊張，由此在全國范圍內引發搶鹽大潮，超市里的食鹽被一搶而空，更有不法商人囤積居奇高價拋鹽賺取暴利。如果不加分析，由此認為物價上漲而去加息，豈不荒謬？所以，當時中國政府及時采取措施，做好輿論宣傳工作，打擊囤積居奇，擴大食鹽調運，很快就平息了物價，一些人搶到的能滿足20年食用的鹽，變成了笑料。

另外一種情況，則是社會供給本來正常，但社會需求持續上升造成的。這意味著經濟發展進入了快車道，社會消費需求擴大而生產供給尚未滿足需求，此時，應該及時采取措施，迅速擴大生產，滿足社會需求，萬萬不能通過加息去平息物價。

這種情況，在中國改革開放后曾多次遇到過，是老革命遇到了新問題，但解決之道卻未必合適。比如，1988年的價格闖關，茅臺酒的市場零售價從20多元漲到290元，豬肉價格上漲50%，蔬菜價格上漲34%，引發社會恐慌性搶購，1988年7-9月，全社會儲蓄存款下降300億元，大量資金涌入市場搶購。當時，國家出臺的政策除了抑制收購價格上漲之外，還包括壓縮基建規模、大幅度提高利率開辦儲蓄保值貼補，確保三年以上存款利息不低于物價上漲幅度，從而大幅度回收流動性。

現在回頭看，當時最應該采取的措施應該是擴大生產、提高供給，而不應該提高利率。1988年，一年期銀行存款利率從7.2%提高到8.64%，1989年2月進一步提高到11.34%，而三年期利率則從9.72%提高到1989年的13.14%。隨后，由于出現了一些嚴重問題，經濟一度陷入蕭條。利率又開始下行。1991年4月，一年期存款利率降低到7.56%。

1992年，小平南巡之后，全社會的生產積極性再次膨脹，社會經濟活動再次如火如荼，供給又不能滿足需求，物價再次上漲。此時，我們采取的措施還是繼續加息，到1993年7月，一年期存款利率達到10.98%，三年期利率達到12.24%，如果加上保值貼補，三年期存款的最高利率曾達到25%。

中國當時的這些加息舉措，其實還是在模仿西方經濟學的理論和西方經濟強國的做法，對經濟造成了一定的危害。要一直到1995年，中國人民銀行法頒布后，央行的利率決策才逐漸擺脫了西方經濟學的影子，具有了獨立性和前瞻性，并有利促進了中國經濟長達20年的持續繁榮（詳見《中國崛起的奧秘：財富論》）。

三、加息是最壞的選項

通過前面的分析，我們可以看出，導致物價上漲的原因，要么是供應不足、要么是需求過旺。而供應不足，需要擴大生產、擴大進口，從而滿足供應。如果需求過旺，更是難得的好時光，應該進一步擴大生產提供供應，實現經濟的良性循環。

要擴大生產滿足供應，就需要有資金支持。要有資金支持，當然就應該降低利率、擴大投資。所以，降低物價的唯一選項，應該是降息而不是加息。事實上，按照東方經濟學的理論，加息是對經濟破壞最大的選項。在物價上漲的過程中，加息則是最壞的選項。

為什么呢？這要從加息導致的資金循環鏈條說起。

加息，是提高資金的價格。傅海棠先生認為，利息是貨幣的租金，利率是貨幣的價格。貨幣有租金，因為貨幣緊缺。硬通貨時代，貨幣便于儲存，所以流通性不足，為了鼓勵貨幣流通，才出現了利率，讓有錢人把貨幣拿出來去促進生產。

但加息的后果是什么呢？

1、加息使得有錢人越來越有錢，窮人愈發沒錢。道理很簡單：一個社會中，80%的錢總是集中在20%的人手里。利率越高，則富人錢生錢，錢自然越來越多。利率無論怎么加，窮人錢總是少的，購買力總是不足的。如此，則社會上必將形成食利族，會有很多有錢人不勞而獲、坐享其成，這將損害社會生產的積極性。

所以，加息，損害的是窮人的利益，擴大的是富人的收益。按照富人經濟學的理論，的確應該不時加息，這樣，可以確保富人的利益。如果按照東方經濟學的理論，加息是一個在現代社會完全不應該有的選項。

2、加息提高了融資成本，降低了社會創業積極性。企業運營、個人投資，都不可能完全依靠自有資金，總要從社會上籌集資金。對于中國這樣一個直接融資為主的國家，銀行利率事關創業者的資金成本甚至企業經營成本。過高的利率，造成了融資難、融資貴，加重了實體企業的負擔，會大大降低社會創業的積極性。

3、加息會抑制了生產擴大，終究導向經濟蕭條。如果利率高，會打擊實體經濟，會滋生食利階層，最終導致社會供給不足。2016年，中國一位上市公司老板轉讓公司股權后，獲得了近20億元資金，他只是將資金在不同銀行購買理財產品，3年后就獲得了超過近5億元的利息。如果這樣的示范效應蔓延，哪還會有人去熱衷生產，大家把資產和股票都賣掉，等著拿利息就可以了。對普通民眾而言，利率如果呈現上升趨勢，則今日少消費100元，明年就能多出10元錢，則消費也會減少。如果生產減少，消費也減少，最終必然導致蕭條。

4、因個別行業供給不足造成的物價上漲，更絕對不能加息。比如原油緊缺、蔬菜緊缺、糧食緊缺、生豬緊缺等等，對經濟全局都有一定影響，一種商品的價格上漲會引發連鎖反應，最后導致全社會物價水平整體升高。要知道，這不是通脹，而是個別行業的局部性問題，是暫時的、周期性的、階段性的，要采取措施，恢復這個行業的供給，以便其價格的穩定。如果因此而加息，就會斃敵一千、自傷八百，雖然穩定了價格，卻可能累及所有其它行業——當某一局部出問題的時候，正應該其它行業加緊生產滿足需求，結果央行加息，讓這些行業資金匱乏，無法擴大生產，最終導致全社會經濟活動衰減，對經濟造成更大傷害。

所以，傅海棠先生說，繁榮總是源于貨幣寬松，蕭條總是源于貨幣緊縮。加息，是貨幣緊縮的手段，也是經濟蕭條的根本成因。在任何環境下，加息都是最壞的選項。

四、減息才是最佳選項

加息不是選項，減息才是根本。這就是東方經濟學的貨幣理論的重要組成部分。這一理論的基礎，是來自對貨幣本質的透徹認識。

貨幣是用來干什么的？是用來交換商品和服務的。貨幣本來就只是一個符號，是為了用于交換，沒有人在乎錢是什么形態的。所以，最佳的貨幣，絕對不是金銀，而應該是紙幣，更進一步，是電子貨幣。

為什么金銀等貴金屬曾稱為人們理想中的貨幣？是因為它的稀缺性嗎？不是，是因為它的不可簡單復制，具有了類似于今天的防偽功能。所以，貴金屬凝聚了信任、信心。

但貴金屬的開采有成本、黃金白銀又一度無任何實際價值，所以，人們浪費大量勞動在挖掘金銀礦上，將金銀視為財富的象征，完全是不得已的錯誤勞動。

當代社會，已經實現了紙幣的防偽功能，黃金白銀的價值一落千丈。最好的貨幣，一定是無成本的。印錢無成本，大大方便了央行調控，也有利于經濟持續發展。

既然貨幣發行成本等于0，貨幣供給無上限，所有人的貨幣都記賬在銀行成為數字，儲存實物的紙幣非但不能增值還會貶值，所以，社會利率應該降低到0。只有這樣，才能消滅食利族，才能更有效促進經濟的發展。

所以，生豬緊缺造成的物價上漲不是加息的理由。豬肉價格上漲的時候，我們應該采取各種措施，讓企業加強防疫，與瘟疫做斗爭，提高技術手段，恢復生豬生產。事實上，俄羅斯出現非洲豬瘟之后，經過長達八年的奮斗，也沒有根除疫情，但全國的生豬存欄量卻是上升的，主要原因就是規?；B殖場增多，生豬養殖集中度上升，大豬場抵抗疫情的能力提高，從而滿足了社會需求，也沒有造成豬價的過度上漲。

俄羅斯的經驗值得我們借鑒。我們應該未雨綢繆，在豬肉價格大漲之前，就提前做好準備，加大進口、做好儲備、提高養殖集中度。當豬肉價格上漲導致物價上漲的時候，要清醒地認識到，這只是個別行業的階段性問題，不是通貨膨脹，不需要去加息，反而應該做好宣傳工作，讓民眾理解物價上漲的根源，消除對物價上漲的恐懼，同時應該做好流動性管理，保障社會經濟活動的正常運行。

這樣，在必要的時候，若豬肉價格上漲導致CPI指數走高，央行或許應該采取措施適當降息，以促進經濟持續健康穩定發展。