3月22日，停牌11個月的*ST上普發布公告稱，公司將尋求以股東大會方式主動終止在上交所上市，并在取得上交所批準后轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。這是2014年退市制度改革后，A股第二家申請主動退市的公司。

退市對于任何一家上市公司來說，都是非常敏感的事情。因為退市基本上意味著相關公司與A股市場告別了，而所有的上市資源從此與公司無緣，公司的發展將面臨著更加困難的局面。也正因如此，在退市的問題上，上市公司通常的做法就是“好死不如賴活”。所以，在退市的路上，上市公司總是一拖再拖，一直拖到最終被交易所“強制退市”。很少有上市公司主動申請退市的。自2014年退市制度改革以來，也就只有*ST二重在2015年選擇了主動退市。

*ST上普是A股市場上第二家申請主動退市的公司。與*ST二重一樣，*ST上普也是一家央企。也即到目前為此，選擇主動退市的兩家公司都是央企。不僅如此，*ST上普同樣也推出了現金選擇權。對于不愿意主動退市的投資者，由*ST上普的控股股東普天股份提供現金選擇權?，F金選擇權的行權價格為A股人民幣6.74元/股，B股0.416美元/股。為此，普天股份需為*ST上普不超過65,352,079股A股股份和124,800,000股B股股份提供現金選擇權，總計花費約7.88億元。

寧可花費約7.88億元的資金來向投資者提供現金選擇權也要爭取主動退市，那么，選擇主動退市對于*ST上普來說有何好處呢？或者說，*ST上普申請主動退市有何玄機呢？

首先，*ST上普雖然申請主動退市，但這種“主動退市”也是一種“被動退市”，也是“被逼的”，是在公司退市不可避免情況下的一種選擇，在一定情況下也是為了顧及到央企的面子與形象。所謂*ST上普申請主動退市，并不是說*ST上普沒有退市之憂，公司卻申請主動退市，而是公司的退市已經不可避免了。該公司此前在2015至2017年連續三年虧損被暫停上市，且公司預計2018年年度經營業績為虧損。根據上交所規定，若公司2018年扣非凈利潤為負值，上交所將在公司披露2018年年度報告之后15個交易日內作出是否終止公司股票上市的決定。因此，如果不主動退市，*ST上普將有很大概率被強制退市。正是在退市不可避免的情況下，*ST上普選擇了主動退市，這在一定程度上維系了公司作為一家央企的一點顏面。真的淪落到被強制退市的地步，央企的顏面也就蕩然無存了。

其次，*ST上普申請主動退市可以在一定程度上起到保護投資者利益的效果。*ST上普尋求以股東大會方式主動終止在上交所上市，并在取得上交所批準后轉而申請在全國中小企業股份轉讓系統轉讓。如此一來，*ST上普就可以避免退市整理期的股價波動，減少因強制退市給中小投資者帶來的損失，緩解了退市過程中的各方利益沖突。雖然說，“退市整理期”是管理層為保護投資者利益而設置，但“退市整理期”卻成了投資者財富的“蒸發期”，進入“退市整理期”交易的上市公司股票價格大幅下挫，投資者的財富因此大幅縮水。因此，避免退市整理期，也就避免了投資者財富在這個環節大規?？s水。當然，對于不愿意接受主動退市的投資者來說，可以選擇現金選擇權退出，這也是對投資者合法權益的一種保護。

其三，*ST上普申請主動退市對于公司下一步的重新上市非常有利。如果是被強制退市，根據相關規定，強制退市公司重新上市，必須具備“最近3個會計年度凈利潤均為正數，且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經常性損益前后較低者為計算依據”的條件。因此，如果*ST上普被強制退市，那么該公司最早也要等到第4年才能申請重新上市。但選擇了主動退市之后情況就不一樣了，根據主動退市的相關規定，主動退市公司可以隨時向其選擇的證券交易所提出重新上市申請，也即主動退市公司重新上市是沒有時間限制的。這一點，對于行將退市的公司尤其是央企退市公司來說是有誘惑力的，畢竟央企公司退市后重新上市的可能性是最大的。

那么，在*ST上普申請主動退市的情況下，投資者有沒有必要伴隨著*ST上普一起退市到新三板市場去掛牌交易呢？對于中小投資者來說，筆者建議還是選擇現金選擇權退出為好。畢竟*ST上普轉到新三板掛牌后存在諸多的不確定性。比如，*ST上普選擇主動退市雖然回避了退市整理期交易帶來的股票價格下跌風險，但轉到新三板掛牌后，不排除股價仍然會下跌。又比如，*ST上普選擇主動退市后，能否重新上市同樣也是不確定的。如同是央企的*ST二重，主動退市已近4年，目前重新上市仍然是杳無音信。因此，對于中小投資者來說，沒有必要賭退市公司的重新上市。當然對于資金量相對充裕的大戶來說，用少量的資金來進行博弈還是不妨一試的。