七禾網20、您在2015年之前研究和交易股指期貨為主，股指被限后轉戰商品期貨。但是這一兩年來，股指正在一點點放開限制，且目前股指也都處于相對低位，您是否會考慮重新交易股指期貨？目前還有哪些障礙？

童松桃：股指期貨很適合程序化交易的短線策略，如果限制措施能完全退出，對CTA來說是較大的利好，到時我會參與。目前交易股指期貨的障礙有：第一，限制放開的程度不夠，平今倉手續費仍然很高，只能通過鎖倉來規避，鎖倉占用資金量大；第二，流動性很差，導致滑點比較大；第三，近兩年股市波動率逐步降低，股指期貨的盈利率也會隨之降低。

七禾網21、您認為在交易過程中要培養執行力，就必須要對市場有正確的理解，您認為怎么是對市場的正確理解？

童松桃：執行力對于交易者非常重要，一些程序化交易者的策略并不是虧錢的策略，卻因為熬不過回撤期而放棄執行，導致結果的虧損。我在進行程序化交易的前期就犯過這種錯誤，在震蕩期因為頻繁的虧損懷疑系統進而停止交易，導致錯過隨后到來的趨勢行情。

現在看來是因為自己當時對金融市場接觸少，理解還很膚淺，以為做出來一個策略回測賺錢實盤就能輕松賺錢，低估了執行環節的困難，導致遇到挫折就放棄。后來通過大量的閱讀金融交易方面的書籍，開始從市場不同參與者（產業客戶、機構客戶、散戶）的角度去認識市場，并從概率的角度去進行研究市場。期貨市場是個復雜系統，因為參與者都是人，它不是完全有效的，有著肥尾效應，趨勢行情經常在大家忘記它的存在的時候冒出來。因為趨勢行情少有出現，人們會在來來回回的震蕩中忘記趨勢行情的存在，而人們對趨勢行情概率的低估給了趨勢策略機會。市場復雜度很高，我的理解仍然很膚淺。

七禾網22、除了要對市場有正確的理解外，您認為學習心理學也是必不可少，主要是要克服哪些心理上的障礙？

童松桃：交易是一個自由度比較高的工作，但是內心經常會面對痛苦的煎熬，學習心理學不僅有助于加深對市場的理解，堅定交易的執行，還能調整心態提高生活質量。心理學的效應很多，我舉幾個在交易中體現的例子：

比如說自我服務偏差，導致我們在一個策略剛開發出來的時候過于樂觀急于實盤，結果實盤后發現一些忽略的問題，從而導致虧損。所以現在開發新策略的時間，我會盡量提醒自己不要過于樂觀。

再比如說信念固著，我們一旦為錯誤的信息建立了理論基礎，就很難再否定這條錯誤的信息。所以交易策略一定要具有可證偽性，能夠自己去證明其有效性，否則容易在錯誤的不能證偽的策略里面越陷越深。

再比如我們在盈利的時候容易過度樂觀，虧損的時候容易過度悲觀，這是因為人腦總是對最近發生的事情印象最深刻，這會導致連續盈利之后過于激進，連續虧損之后覺得沒有希望導致執行力出問題。所以，我們需要提醒自己用概率思維來看待盈虧，減小短期的結果導致的情緒波動。

七禾網23、中長線趨勢交易中經常會遇到虧損的時間比盈利的時間更長，虧損的次數比盈利的次數多的情況，您覺得要如何度過這些漫長煎熬的回撤期？

童松桃：從概率的角度看，需要有足夠的交易次數樣本才能讓策略的概率得到體現，長期的交易結果才能積累足夠的交易次數樣本，短期的交易結果以運氣為主。對于中長線趨勢交易，交易頻率較低，積累足夠的交易次數需要時間更長，其回撤期超過半年甚至一年也是正?，F象。既然長期回撤是正常的，我就在回撤期調節自己的心理，克服一些錯誤的思維模式，堅定的執行等待行情到來。

七禾網24、相較于幾年前，如今的市場機構化程度越來越高，程序化交易比例也越來越高。機構投資者往往會比個人投資者更有優勢一些。您認為在這樣的環境中，個人投資者要如何分得市場的一塊蛋糕，不被市場淘汰？

童松桃：不論金融市場還是實體經濟，只要是充分競爭的行業，自身進步的速度如果慢于市場整體進化的速度，就會逐漸被淘汰。

我看好在研發方面具有競爭力的機構在未來的表現，我自身也會堅持進行學習和研發，與具有較強研發能力的人組成研發團隊。

七禾網25、您曾經在私募基金工作，后為何決定自己單獨出來專職做期貨？您對于個人未來的投資有何規劃？是否會組建團隊，往資管的方向發展？

童松桃：專職做期貨有利有弊，好處是可以有更多時間用于學習、研發、鍛煉及生活；弊端是壓力會比較大。塔勒布在《反脆弱》中提出的“杠鈴模式”我覺得是很好的，有個輕松穩定的占用時間較少的工作，再有另一個熱愛的事業作為畢生追求的目標。

未來規劃是繼續走專職期貨量化這條路，主要精力用于研發，未來的研發方向一是進行基本面數據量化分析，二是研發機器學習策略。

我正在組建團隊，團隊以研發為主，然后正式往資管的方向發展。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

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韓奕舒訪談整理

2018-9-18

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