周四上證50ETF下跌力度有所減弱，早盤低開，隨后呈弱勢振蕩走勢，收盤于2.441，較前一交易日下跌0.97%。受標的資產波幅有限及8月合約最新上市影響，期權市場交投活躍度有所減弱，共計成交1413558手，較前一日減少288665手，其中，認購與認沽分別成交702844手和710714手，均較上一交易日小幅減少。成交量PCR值由1.08微跌至1.01，依然處于月內較高水平，結合近期下跌行情分析，市場避險情緒雖有所減弱，但依然不容忽視。

圖為主力7月合約持倉分布

持倉量方面，認購持倉829470手，遠高于認沽持倉521270手。主力7月合約持倉分布保持“認購高于認沽，虛值高于實值”兩個特征不變，其中2.5—2.7區域為持倉密集區，2.7處認購持倉量更是高達86209手，預期該點位將對后市價格走勢形成壓制。

標的資產下跌導致除9月部分虛值期權外，其余認購期權全線下跌，跌幅位于3.49%—35.29%之間，認沽全線上漲，“50ETF沽7月2.25”合約漲幅最大，達到54.39%。

圖為主力合約期權隱含波動率比較

標的資產30日歷史波動率為18.56%，近兩周以來表現強勢。隨著行情的加劇，期權隱含波動率近期維持上行態勢，高于歷史波動率，其中主力7月合約認購認沽隱含波動率均值分別為24.23%和24.75%，二者幾乎持平，呈現“中間低，兩邊高”的微笑結構，這表明平值附近期權價格相對偏低。其余月份合約隱含波動率保持在19%—50%之間，認沽高于認購。

綜合來看，上證50ETF近期跌幅較大，上方壓力位于2.6—2.8區域，短期維持偏弱振蕩概率較大，建議備兌組合持有者搭配賣出不同月份虛值期權，以平衡收益風險，或根據波動率結構構建熊市價差型組合策略。