周四上證50ETF早盤振蕩上行，觸及5日均線后承壓下跌，收盤于2.592，較前一交易日下跌0.69%。期權市場交投活躍，總體成交增加26503手，認購交投強于認沽，二者分別成交720847手和608183手。成交量PCR值由0.87微跌至0.84，處于近一個月內中值水平，結合當日下跌行情分析，市場情緒依然偏謹慎。主力6月合約受臨近到期影響大幅減倉，后期將逐漸移倉至7月合約，總量上看，認購認沽分別持倉1100440手和676901手，較前一交易日小幅減少。主力6月合約持倉分布方面，“認購高于認沽，虛值高于實值”兩個特征保持不變，其中2.6—2.7區域為持倉密集區，2.7處認購持倉量更是高達79841手，預期該點位將對后市價格走勢形成壓制。

受標的資產下跌和時間價值衰減影響，認購期權全線下跌，最大跌幅67.74%，除部分9月實值認沽外，認沽全線上漲，漲幅位于1.12%—18.48%之間。標的資產30日歷史波動率為17.02%，近兩周以來保持穩定，隨著標的資產波動加劇，后期上漲概率較大。受到期日臨近影響，主力6月認購認沽隱含波動率逐步回升，明顯高于其他月份合約，均值分別為35.75%和34.94%，平均價差保持在10%附近，二者均呈現“執行價格越高，隱含波動率越高”的右偏結構。其余月份合約隱含波動率保持在18%—24%之間，認沽高于認購。

圖為主力6月合約持倉分布

圖為期權隱含波動率比較

綜合來看，上證50ETF上方壓力較重，短期在2.5—2.7之間偏弱振蕩概率較大，暫時避免方向性交易，依然以賣空期權類策略為主。建議備兌組合持有者搭配賣出不同月份虛值期權，以平衡收益風險，賣空寬跨式組合持有者考慮將認沽部分進行展期操作，以增加獲勝概率，激進投資者可逢低構建價差型組合策略。