七禾網11、貴公司在CTA策略方面，是全品種均衡覆蓋，還是會對某類或幾類品種特殊對待？為何如此安排？

劉寅：目前我們的投資組合包括30多個流動性較好的交易品種，對于每個品種采用等風險的配置方法，同時限制了每個品種在整個投資組合中的持倉市值上限（目前該比例設置為6%左右，根據交易品種數量的變化，這一比例會有微調）。這樣做主要是為了讓我們的投資收益來源足夠分散，同時盡量降低單一品種的反向大幅波動對投資組合的影響。

七禾網12、貴公司一個交易策略從開發到實盤，需要經歷哪些步驟和過程？

劉寅：主要經過以下幾個步驟：提出策略思路->歷史數據測試->修正策略->小規模實盤->策略正式上線。一般在策略產生歷史最大回撤的時候，我們會考慮調整策略的參數。但通常情況下，我們推薦針對同一個策略同時使用一組參數進行交易。

七禾網13、2017年，內盤市場大部分CTA量化策略表現不佳，您覺得主要原因是什么？

劉寅：我覺得主要是因為大部分品種缺乏明顯的趨勢性交易機會，很多以前相對比較活躍的品種波動率變得非常低。

七禾網14、面對2017年及2018年的多起“黑天鵝”事件，云杉樹資產是如何應對的？如何做好事前、事中和事后的風控措施？

劉寅：事前風控主要包括：賬戶總杠桿以及凈敞口杠桿控制，單一品種的持倉限制（包括市值限制以及波動率限制兩個層面）。

事中風控主要包括：交易委托的執行（包括對委托的撤單以及追單等操作），盤中投資組合極端波動控制（當整個投資組合的盤中波動大于一定比例的時候會進行整體投資組合減倉的操作）。

事后風控主要包括：對投資組合以及單一交易策略的持續跟蹤，當單一策略出現歷史最大回撤或者整個投資組合出現較大回撤的時候，需要進行調整。

七禾網15、有盤手表示，“程序化是靠天吃飯，本身并不考驗水平”，您怎么看待這個觀點？

劉寅：我覺得有一部分是對的，因為交易的獲利基礎是所交易的品種本身有一定的波動率而且比較有持續性，如果某個品種本身波動率很低或者無序波動，獲利就會比較困難。

七禾網16、程序化交易在市場上也有很多爭論，一條策略走天下與多策略組合各有擁躉，您對這個現象怎么看？

劉寅：我們覺得還是用多策略組合的方式，資金曲線的夏普比率會更高。當然了，如果只使用一條策略，在單位時間內可能會創造更高的收益，但同時也會經歷很長的振蕩期。

七禾網17、有人說，量化交易與暴利無緣，這是否意味著選擇了量化交易就間接拒絕了賺大錢的機會？

劉寅：我覺得這個認識有失偏頗。有很多在2015年從事股指期貨高頻交易的人，都獲利頗豐，他們都是100%量化交易的。但是如果所采用的量化交易策略是多品種多策略的模式，本身就很難產生暴利。所以，是否賺大錢與手工交易還是量化交易沒有太大的關系，主要還是在于交易模式。

七禾網18、目前市場上出現了宏觀量化、事件量化等多種量化創新形式，您對這一現象怎么看？

劉寅：我覺得量化交易的本質是對各種因素進行定量的描述和抽象化，只要能夠找到相關的數據，就能開發出相應的量化策略。比如有一些數據被用來描述宏觀經濟環境，那么通過對這些數據處理用于形成一些交易決策，就能形成一個宏觀量化策略了。

七禾網19、隨著人工智能技術的發展，越來越多領域引入機器人取代人力。據市場預測，交易員將成為“九大最容易被機器人取代的職業”之一，您對此有何看法？

劉寅：我覺得交易員以后應該更多地去提煉好的交易思路，交易的執行可能會越來越多地被機器取代。

七禾網20、如果有初入市場的新人想學習程序化，您認為應該從哪些方面入手？需要樹立哪些理念？

劉寅：我覺得主要有兩方面的準備：一是要有一定的編程基礎，這樣能夠快速實現并利用歷史數據回溯自己的交易想法；二是有一定的交易經驗和金融學知識，這樣才能夠在正確的方向上修正自己的交易策略。

在學習程序化之前需要樹立的理念是一定要保證自己的策略是系統化的，而不是基于隨意的非一致性的決策。很多成功的主觀交易者其實都有嚴格的交易決策流程，同時經過了歷史長期的檢驗。

七禾網21、相較于主觀交易，程序化交易是否更容易學習和復制？

劉寅：是的。因為程序化交易本身的交易決策就是系統化的，具有一致性，不會像主觀交易那樣，具有比較大的隨意性，容易受到情緒的影響。

七禾網22、據我了解，貴公司的投研平臺SpruceFunds Tranding Platform(STP V7.0)，完全是由公司成員自主研發的，能否為我們介紹一下這個平臺有何特點，又存在哪些優勢？

劉寅：這套平臺是一款集數據挖掘、信息檢索、策略研發和量化交易于一體、基于C#語言的程式化交易平臺。將海量的決策信息轉化為程式化交易的依據，并且接入高速交易CTP系統，能夠實現真正意義上的系統分析和策略交易。

這個平臺主要分為三個模塊，分別是：1、數據模塊：主要負責行情等基礎數據的采集、整理和存儲，為策略研發平臺和交易平臺提供支持；2、回測模塊：策略的研發回測平臺，在此平臺上對策略進行研發、回測和跟蹤，分析策略的各個性能指標；3、交易模塊：僅執行交易的平臺，徹底去除其他的和交易無關的功能，最大程度保證交易的穩定和快速。

七禾網23、云杉樹資產正運行著幾個基金產品，在您看來，管理好一個產品的關鍵是什么？您覺得做產品和做單賬戶的區別有哪些？

劉寅：我覺得管理產品比較關鍵的是在產品初期需要在風控上面更加謹慎，然后在凈值逐步有了安全墊之后慢慢增加產品的風險。

七禾網24、在前不久剛落下帷幕的2018七禾私募基金年會中，云杉樹進取5期獲得了七禾網的成長特別獎。您覺得其中具備了哪些要素？

劉寅：最重要的因素是我們采用了多個低相關性的交易策略，而不是單純地使用中長期趨勢策略。

七禾網25、現在市場上各種各樣的私募機構很多，您認為云杉樹資本的核心競爭力在哪里？最需要完善、進步的點又是什么？

劉寅：我們現在的核心競爭力包括自身交易平臺的IT技術積累以及交易策略的積累。目前最需要完善的是在研發上面投入更多的資源，進一步豐富自己的交易策略。

七禾網26、您在交易之余還喜歡看書，我們知道，現在圖書市場上有關交易的書數不勝數，投資者難免選擇困難，您能否為投資者推薦幾本值得一讀的好書？

劉寅：我覺得值得一看的書包括：《機械交易系統》，《Quantitative Trading How to Build Your Own Algorithmic Trading Business》以及《Algorithmic Trading:Winning Strategies and Their Rationale》。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰！

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李燁對話整理

2018-5-14

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