七禾網12、“人性”和“市場”又是如何互動的？

趙昌運：人性分兩面，有佛有魔。從生活中來看，就是一個人有缺點有優點。市場會獎勵人性優點，懲罰人性缺點，而且會放大人性。所以我們要保持一個平和的心態和市場互動，但是大多數人沒有找到心態平衡點，從而造成虧損。市場是一個人性反應器也是一個情緒反應器，我們在教學的過程中會有很多情緒模型，趨勢投資、價值投資等等都會有不同的模型。比如在長期投資中，有人遵循價值規律，但是價值不但反應在財務數據和未來可能財務數據的變化上，我認為更多的是要看企業將來能達到多么高的市場認可度，這決定了未來能有多大的漲幅。我們一直使用的是一套以人性、情緒為載體的教學體系，股價、期貨市場的波動，說到底是人的情緒波動，而情緒波動受制于外部環境刺激，比如近期的中美貿易戰，美俄在敘利亞、烏克蘭的軍事動態，影響了黃金、白銀、原油、軍工股等很多標的的價格，產生較大的波動。以軍工為例，我們就會考慮到地緣政治波動會造成軍工需求的變化，這兩天軍工板塊走勢是非常好。所以在我們的課程體系中這一塊比重占得很大，讓大家學會用思想去賺錢，而不是單純靠指標、均線這些簡單技術。

七禾網13、業內戲稱您為“游走于市場中的狩獵者”。您覺得他們為什么稱您為“狩獵者”？

趙昌運：這個“狩獵”體現在我們的生態鏈上，大家把我比喻為非洲草原上的某種大型動物，捕捉羚羊等一些動物?！搬鳙C”也好，“狙擊手”也好，都是一種謀定而后動的狀態。在捕捉拋物線的過程中，我首先會耐心等待機會，然后再評估、交易。這是業內朋友們一種戲稱，我也愿意努力做好一個“狩獵者”。因為頻繁交易可能賺錢，也可能虧錢，但是我們等待相對確定性機會下展開的交易，勝率就會大，從而收益就有所保障。嚴格來說，我是一名主題投資者，趨勢投資者。但這個趨勢不是依據盤面均線等指標，而是依據經濟趨勢、行業周期進行的主題投資。我個人認為我對于題材的潛伏、預判還是略有心得，很多同學也通過我們的課程學到了這些知識，包括近期對海南板塊的捕捉，前一陣的東北板塊，近期的軍工、網絡安全防護等等。目前在學習中的同學不少收益達70%，高的有90%，平均也有50%，所以他們也在一直繼續練習這種主題投資。由于我們是發展中國家，東中西發展不平衡，我們可以從地域、行業、政策等等多方面捕捉到很好的交易機會。另外，再加上市場相對來說不是那么完全成熟，形成的交易機會特別多，所以狩獵更多的是捕捉市場的情緒合力。

七禾網14、您的治學理念為“實戰是一種修行”。是指交易者必須在實戰中慢慢領悟交易的真諦？還是指人生的修行也可以在實盤交易中進行？

趙昌運：我們作為交易人員，就要在實戰中練習，就像一個士兵，要到戰場上練習，才能獲得更高的生存概率。我們可以通過了解規律法則等等去熟練任何行業，意思就是我們在每一個行業都能達到出神入化的境界。交易當中也同樣，我希望我的學生都能參與實戰，比如我們的課程，80%的內容是通過交易盤面講解，直接面對實盤狀態。我從來不讓學生做模擬交易，哪怕做得少一點，也要親歷去感受實盤，因為模擬賬戶不是真錢，造成的心理影響很小，對心態修煉的作用不是很大。所以基本上，我們都是通過實戰讓學生去學習和了解。

您在問題中提到的兩點，我覺得都有，心智清明，首先要理解事物，所以我們要到實戰盤當中去面對去理解，同時，通過實戰盤，能不斷糾正我們的錯誤。很多人說心態不好，其實好心態是通過不斷的勝利來鞏固的，因為勝利代表著你的方法或者系統正確，所以我認為，只有獲利這一條途徑能讓心態好起來，在虧損狀態下，心態是不可能好的。很多人自稱佛系投資者，但我覺得這是一種被動逃避現象，我還是希望學生們能夠直面實戰，研究實戰，從而在實戰當中獲益。

七禾網15、您在微博上（趙昌運-復旦求是）經常會點評時事。請問您對“中美貿易戰”怎么看？“中美貿易戰”會帶來哪些投資機會和風險？

趙昌運：最近中美增加關稅的動態引發市場擔憂，我對特朗普有所研究，他是商人出身，利益至上是毫無疑問的。所以我的理解是美國發動的貿易戰，無非就是想增加談判砝碼，以威脅為手段，獲得利益為目的，最終還是要談，所以我覺得貿易戰不會有特別大的惡化。

下面談一下風險，假如美國所有的機器，包括貿易機器、戰爭機器、貨幣機器都開動，風險有多大沒有辦法評估，但是一定會造成資本市場大幅波動。從理論上來講，現代文明進入到這個階段，你中有我，我中有你，全球化分工嚴密，在這樣的情況下，美國和中國打貿易戰，背后的產業鏈牽涉到全世界，所以在這過程中，我覺得從大概率評估，貿易戰不會嚴重惡化。

美國這一次對我們的制裁，對我們貿易戰發動的方向首先是打壓高端制造，在高端制造方面，我們想買的他們不賣。所以接下來，我覺得最大的投資機會就在于各行各業的進口替代，包括半導體、芯片、導航系統、生物材料、醫藥等等。當然，這個替代不是短期的替代，它可能影響一年，乃至更長的時間。所以，圍繞這點，在特朗普宣布對鋼鐵和鋁增稅的時候，我就會將此作為作業，布置給同學們，現在有的同學在進口替代相關的行業上獲得了30%以上的收益。理論上這個題材，至少能夠使15-20只個股翻倍。

七禾網16、您也會在微博上對股市和某些股票板塊做分析、預判。請問您對2018年的股市怎么看？就您看來，目前全球最大的宏觀面是什么？中國最大的宏觀面是什么？A股最大的推動力是什么？

趙昌運：2018年的股市，我們要關注幾大要素，第一，中美貿易戰有所停歇，第二，美俄的相互制裁降溫，第三，美朝會面，時間大概在6月份左右，6月份之后，如果這幾大要素穩定，我認為中國股市開始步入牛市。因為時間節點都指向6月份，所以6月份可能會有一個低點或者企穩狀態，這樣的情況下，我認為階段性小牛就是從6、7月份開始。對股市，我挺有信心的，但關鍵因素還是要取決于前面幾個問題的解決。

目前全世界來講，整個宏觀面都在步入復蘇的狀態，但是有一個前提，全球貿易自由化，如果這個被封鎖，有可能面臨一些不確定性。其實我不擔心中國，反而擔心美國，因為美元是世界準通行貨幣，如果美國經濟復蘇不確定，那么它會拖累其它。

我覺得中國經濟的最大基本面，通過轉型升級、結構供給側改革、國企改革等等，

會有一些重大的機會，都是向好的。最大的不確定是宏觀面上的經濟復蘇進程被打亂，如果美國沒有采取這樣的措施，我認為全球的復蘇進程不會停止。從目前來看，歐洲、美國相對來說復蘇比中國更強勁一些，但是出現意外的話，可能會停頓。中國可以通過一帶一路戰略，進一步化解美國造成的負面影響，所以，我覺得中國的宏觀經濟面一直在向好。

我覺得A股的推動力是轉型升級，包括去杠桿，但是最大的推動力，我覺得是國企改革。2005-2007年的牛市是股權分置改革，股權分置改革重點改革的是國企，當時的股市流通盤挺少，后來有了大量的流通盤可以供市場參與，等于參與群體的擴大，所以造成了牛市，是個數量牛市。接下來，如果展開了牛市，我認為是質量牛市。我們通過轉型升級，很多優秀的企業通過這些年的學習經營管理，慢慢在成熟，比如我們研究企業的三大模式，商業模式、經營模式、盈利模式，通常會從這三個維度考核企業。中國改革開放到現在40年，這40年當中，無數企業家不斷學習，包括走出去學習，越來越成熟，這樣也為我們上市公司的質量，為質量牛市創造了基礎。再加上資本市場的配合度，所以，接下來的牛市一旦展開，一定是非常不錯的。在這個不錯的過程中，從市值的體量和市值的占比來看，國企占了很大的比重，如果它們提質增效，包括體制改革、經營性的改革，我相信，中國的牛市會更健康。所以，在這個過程中，我們要關注國企改革。

七禾網17、您覺得國企改革當中，哪些類型的國企有可能成為最受益的一批企業？

趙昌運：目前國企分為兩大塊，一個是央企，國務院直屬的央企，一個是地方國資，央企通過這些年的不斷合并調整，所以央企改革大致完整，再改也是修修補補，我覺得最大的改革在地方國資上。地方直接面對市場，并且地方還有很多優質的資源，所以我認為應該加大地方國資改革力度。

地方國資的比重在整個國資體系里面，占據的家數也很多，大概目前有607家左右，這個龐大的數量占總股票數量的1/5，所以它還是有挺大潛力的。這個板塊整體產生好的預期的話可能會支撐指數，所以我認為地方國資比央企更有潛力。

七禾網18、2018年，您比較看好中國股市的哪些板塊？

趙昌運：首先，我比較看好資源板塊，尤其是稀缺資源，比如稀土、鈷等等，正因為鋼鐵工業時代，甚至精品鋼鐵工業時代，這些稀有元素，稀有金屬是作為合金材料主要的來源地，所我以看好資源板塊。

第二，軍民融合，軍事工業掌握了很多科研體系，軍民融合的速度加快，使我們的軍工透明化，成本可控化，同時也是把技術轉移到地方企業的一種方式，所以我看好軍民融合板塊。

第三，萬物互聯，通過物聯網，萬物互聯，我覺得相關的通訊、傳感器等等，包括半導體、芯片這些組成的環境，統稱就是大物聯網，我非?？春?。

第四，醫療和醫藥，醫藥除了一些特色藥，我更看好中藥，還看好細分的醫療器械和生物材料。因為國家加大了民生保障，包括農村醫療等等，必定會建更多的醫療機構，醫療機構消耗最大的就是醫療檢測設備，所以，醫療器械方面是一個非常值得關注的子板塊。現在隨著人類的疾病增多，主要是器官類的，生物材料也非常值得關注，它也是我們進口替代當中很大的一項。

所以總結起來就是資源板塊、軍民融合、物聯網和醫藥領域是我2018年比較關注的。

七禾網19、有人認為在美元加息和貿易戰的影響下，美國股市將進入熊市。您怎么看？

趙昌運：美元加息，由于美元具有兩種屬性，它除了是自身的本國貨幣，同時它還是世界通行貨幣，美國政策通過美元成本的上升和降低等在世界上剪羊毛，所以它有多重屬性。美元加息，是剪羊毛的過程，加息預期或者是美國經濟走強，我覺得在股市上已經有所反映。美國是否進入熊市，我覺得還有一個問號，因為，美國市場是一個全球化的市場，全球很多優質企業在美國，所以我覺得美元加息，并不一定和美國進入熊市劃等號。

至于未來的走向，從目前來看，加息疊加貿易戰和美國參與各方的沖突，比如敘利亞、俄羅斯、北約等等，甚至其它地區，美國都在制造事端。美國的手伸得太長、干預得太多、太霸權主義，所以我覺得美國的熊市風險是有的。

簡單談一下中美兩個大經濟體，中國實行開放戰略，美國實行美國優先的原則，只要談到優先兩個字，就涉及到了霸權，利用自身的一些優勢或者條件去威脅恐嚇獲得利益。在我的腦海當中，美國相關的政策和流氓劃等號，包括它的軍事政策、美元政策，以及在聯合國事物當中各種很任性的行為。美國這屆政府的領導人特朗普缺乏政治家的氣魄和胸懷，美國將來走向熊市也是自己作出來的。反而其它的市場都相對向好，因為都持有開放，從人類的進步來看，后工業時代一定是全球化分工，全球化分工離不開開放性的貿易體制和合作共贏，所以美國在逆勢而行。

七禾網20、有人長期看好人民幣兌美元的升值，也有人認為人民幣兌美元將長期貶值。您怎么看？就您看來，影響一國貨幣強弱的核心因素是什么？

趙昌運：從目前來看，人民幣對美元升值比較大，但是現在我們央行采取的政策是盯住一攬子貨幣，美元只是其中一個選項，歐元、日元、英鎊等等都是一攬子貨幣，單項看，我們對美元升值，整體來說，我們的升值幅度還是有限的，長期看，我認為人民幣會比較穩定，中間允許適度的波動，但是整體還是穩定的。

貨幣本身有一個屬性就是國家信用，同時它還包含著生產力、發展質量水平和政治穩定等等多重因素，任何一個國家的貨幣，都包容多重屬性。就像剛才說的國家信用、科技生產力、經濟發展水平、政治穩定度等等，它是綜合因素的考量。從長期來看，人民幣趨向于穩定，第一，它盯住一籃子貨幣，第二，中國滿足人民幣各方面的要素，如國家的生產力、社會發展穩定等等，所以，我認為在未來，人民幣比美元還要穩定。

七禾網21、您有一個微信公眾號“乾言子”，主要發表對經濟和投資類話題的深度文章。請問，“乾言子”這個命名有何含義或淵源？這個微信公眾號以怎樣的視野和角度發聲？

趙昌運：乾言子是我的筆名，子在古代是先生的意思，乾言子就是乾言先生。乾是乾坤的乾，言代表話語，乾言是一個朋友給我取的。我們愿意說直話，說真話，乾也是陽剛正氣，因此同事稱我為說真話的老師，也可以叫做說真話的先生。

這個公眾號主要記錄我日常的一些小思考、小心得，記錄自己的心路過程。我建議我的學生沒事多出去旅游，多拍照片，記錄一路的成長或者生命軌跡，等老了有地方回憶。如果大家能在我的公眾號尚獲得一些啟發，一些參考，我也很高興。

七禾網22、您本人也是復旦求是“中國操盤手訓練基地”的授課導師。在您多年的教學過程中，綜合來看，學員們最關心的是什么？

趙昌運：學員肯定最關心收益的提高，但是我力求在教學的傳導過程當中，開發同學的心智和思路，讓每個人變得有交易思想、有交易信仰。如果把投資當成一門事業去做，那就要堅守，所以更多的時候，我會通過課程設置，讓大家打開格局，第一，提升他們看事物的格局，第二，優化他們思路的清晰度，第三，貼近盤面，所以，我會通過這幾種方式讓大家知道收益來自于哪里。

努力很重要，方法也很重要，通過系統的完整梳理之后，大家反映不但股票做得好，經營的企業和看待事物的能力也在增強。所以，我不單單滿足收益的提升，更希望通過思維格局的提升變成長期穩定的收益提升。過去有些書籍稱這位思考致富，從描述上，在思考、思想、思路、思維這幾點當中，我更希望思維力提升，從而用思維力保證收益率的提升。