七禾網 8、就您看來，這兩種交易模式分別適合哪種類型的投資者？

許旭民：主觀交易模式要求投資者具備非常專業的金融知識和自控能力，需要精準分析基本面變化的細節，非標準化，過程難控制，成功模式難復制，但一旦邏輯判斷正確，收益更明顯，適合激進型投資者；量化交易模式要求投資者具備專業的邏輯思維和編程能力，把市場共性的規律找出來，優點是模式一旦形成，就可以由計算機承擔 80%以上的工作量，降低人力決策的依賴度，標準化，過程好控制，可復制性，適合穩健型投資者。例如我們的量化產品都是 0。95清盤，風險小、收益穩定，主觀交易很難做到。

七禾網 9、要做好量化交易，您覺得關鍵是什么？

許旭民：做好交易最關鍵是人，特別是量化交易，它對團隊的要求更高，門檻更高。量化交易由于團隊分工更細，所以需要團隊人員之間的相互信任，才能適應交易市場變動的要求。

七禾網 10、目前博弈樹投資有多少交易策略，各個策略是如何搭配使用的？都有哪些特點？

許旭民：公司目前正在做的策略有：

（1）商品期貨日內高頻策略：回撤小，贏虧比高。

（2）股指跨期套利策略：受到政策影響，回撤小，贏虧比一般，等待市場改善。

（3）期權套利策略：穩健，等待品種增加，容量增大。

（4）股票 T+0策略：收益穩定，但受到券源的影響。

（5）CTA量化趨勢跟蹤、套利對沖。容量大，但不穩定，不是絕對收益的策略。

各個策略的搭配主要是追求回撤可控，收益穩定，所以我們把它分成二大類：一是絕對收益策略，每月穩定盈利，起到很好的安全墊作用；二是用盈利部分去換取更高的收益，當然缺點是不穩定，但總的本金還是安全的，就是在控制好風險的前提下去追求收益。

七禾網 11、任何策略都有失效的一天，一般在什么情況下會調整策略的參數？

許旭民：任何策略都有優缺點，我們的定位不同，偏重于預防風險后再追求利潤，當然也放棄暴利的機會。策略調整是沒有標準，只能針對自己的實際情況、市場環境而判斷，比如趨勢跟蹤策略，它有可能是市場變化短期不適合（一至二個月），這種我們一般不調整，如果超過二個月，就要調整。所以這個策略要倉位控制。如果是我們的日內高頻策略，三至七天出現異常虧算情況，那么我們就需要判斷是什么原因造成，采取相應的對策來調整。任何一套交易系統不可能放之四海而皆準，必有不適用的行情，所以必要時候，升一升級、修正修正參數都是必要的。

七禾網 12、2017年，很多做量化交易團隊都表現一般，您覺得核心原因是什么？

許旭民：2017年由于行情波動率相對于2016年小，特點是節奏太快，不流暢，有時候一波行情以前需要三天走完，去年是一天走完，所以對量化策略提出了更高的要求，特別是股票量化策略，80%的股票是下跌的，在這種情況下量化是很難取得好的收益。好的公司會通過調整因子先穩住凈值，畢竟生存下來才是最重要，以后才有機會。

七禾網 13、博弈樹投資也是做量化的，為什么能在 2017年做的比較好？

許旭民：我們2017年的量化趨勢跟蹤策略也是沒做好，但我們短周期策略不會受市場變化的影響，這跟我們公司的策略定位有關系，我們追求回測小，收益穩定，當行情好的時候，很多激進的公司會取得更好的成績，但行情不好時我們會相對穩定，突出，基本在第三方平臺前半年看不出我們的優勢，但時間拉得更長我們的優勢就好顯現，這就是我們公司的優勢。

七禾網 14、您表示 2018年會比 2017年更好做，請問為什么？

許旭民：主要有 2個原因：1）我們去年大部分精力用于控制回撤，做好日內策略，而今年我們判斷量化趨勢跟蹤策略會比去年好；2）是我們追求穩定收益，在很高的清盤線要求下不可能有暴利，但今年我們在收益穩定的前提下，可以做大一些規模。

七禾網 15、A股和大宗商品市場，您更看好哪個？為什么？

許旭民：我們做量化交易不會主觀去判斷行情的漲跌，如果從工具的角度考慮，今年大宗商品市場的收益會更好，去年很多做股票多頭（港股、上證 50）應該不會有今年這么高的收益。貿易戰、信貸收緊等因素，使得 2018年市場振幅加大，而大宗商品期貨相比股票多頭策略來說，只要波動夠大，盈利機會就更多。

七禾網 16、博弈樹投資在 A股市場會重點關注哪些板塊？

許旭民：我們目前在證券市場只做二個策略，一是日內的股票 T+0，二是套利對沖，當然跟我們的團隊有關，未來我們也會增加股票的量化策略，引進更多的人才加盟，但今年還是集中精力做好目前策略。

七禾網 17、在股票投資上，博弈樹投資也是量化交易的嗎？

許旭民：目前沒做，如果增加策略首先是量化交易，因為我們不做基本面，沒有研究員。