11月11日上午，2017年第三屆操盤手大會在北京正式開幕，本屆主題是對話冠軍，歷屆冠軍的經驗分享，交易大佬群雄聚首，私募經理精英薈萃，公論博弈之道。上海砥俊資產管理中心總經理梁瑞安第一個做主題演講，梁瑞安，北京大學光華管理學院金融系碩士，16年股票投資經驗，15年期貨交易經驗，堅信供需決定價格，連續九年盈利。他的演講主題是“運用供需理論投資期市和股市”，以下為股票投資心得。

到了2015年，其實2015年之前我還做了一把股指期貨，2014年秋天做的，2015年1月16日全部清倉，為什么我能跑？是因為2008年被坑過一回，知道什么叫泡沫、什么叫逃跑。2014年9月為什么切入？也是跟一些大佬交流，有些人微博上說機會來了，我一看覺得有機會，跟一些朋友吃完飯我重倉，一路加到五千點，后來我跟一個朋友在香格里拉喝茶，然后拍照，五千多點拍照，我說這是頂，結果真被我說中了，在有泡沫的時候時刻要想著走。

慢慢總結出來，我讀研究生時演講過講買賺錢機器，逐年變多的上市公司，這個定義不太好，還是要長期稀缺的，我選一個公司一定自己問自己是不是長期稀缺，是的話才深入展開研究。

下面講講估值，股票估值有很多方法、角度，我只認這個。我把上市公司形容成會下金蛋的母雞，這個公司未來三五十年產生自由現金流折回來就是今天的價值，股票價格和價值距離是你的邊界，這個東西如果不深入人心是做不了戰略投資者。

段永平說DCF模型是思維方式，我沒有精算過，在我的辦公室里面，固定電腦沒有只有一個小筆記本帶來帶去，還有一個小計算機幾年前買的三十塊錢。我投資拿計算機按按，這有一個理念“買股票等于買公司”，PK誰看得遠。

因為N是無限遠的，其實整個金融圈看事情看得很短，比如新財富第一名到我們公司路演，二季度路演給我三季度，三季度要換一批股票，四季度又換另一批。像種地拔樹苗一樣，這季度種幾棵樹，下季度換掉怎么長成大樹呢？

他的策略變化太快了，不要太關心未來兩三年業績，比如2015年茅臺沒有業績，我對它很興奮，我想它未來一二十年是怎么樣的，我覺得很興奮它兩千億估值，十年前可能是兩萬億。如果琢磨2015年業績、2016年業績不敢買，盯準這兩年做不好，盯著一二十年可以做好，通過長期歷史分析可以看到。

很多分析師觀點不對，他說過去五年毛利率怎么樣，這不好使。只要新增產能出來，毛利率可能腰斬，我們做螺紋鋼清楚，一噸掙一千多，假如市場化沒有政府控制，一千多利潤可以達到一百，這是充分競爭沒壁壘的東西。我們看問題想未來怎么樣，要調研要跟上市公司高管聊這個行業的格局，而且要從競爭對手反過來聊這個公司。不行業前三名要跑遍才知道，這個交易能不能做下去，能不能做三五年，十年二十年。我們對短期的輸贏、短期格局不是很關心，而是關心十年后它是不是江湖老大，十年后想不出來不要做。

講講中國的機會。中國機會也是大得不得了，這張圖是我最喜歡的一張圖，很多人看問題主要看得太多，我喜歡把它看長一點，比如中國GDP占世界，像200年之前中國是老大。然后在七八年改革開放之前的一百多年，是屈辱的一百年，加上建國之前的38年都是很混亂的，殖民地、多個政權在那里亂搞。

咱們GDP走到今天世界什么占比，未來十年總量會超過美國，十年一轉眼就過去了，但很多人沒有意識到這點，中國在崛起，而且在崛起的前夜，現在真正開始突飛猛進的時候。股市里面機會多得是，茅臺、騰訊能天天創新高嗎盯著GDP？所以角度有問題。

股市在全球是領先的，一個經濟要驅動有什么因素？第一穩定的政權，第二人力，第三資本。我們上世紀八十年代、九十年代沒有錢引進外資，但是我們有人，我們城市化之前富余農村勞動力都進場，廉價勞動力加上外資能突飛猛進。

十年前什么概念，2007年我們通過引進外資、引進技術已經學到很多東西，再走十年走到今天操作業已經成功了，發現我們很多行業已經世界第一了。我們家電世界第一、安防世界第一、互聯網世界第一、金融科技的應用也世界第一。金融科技的應用是排前列排第一名的，日本是倒數的，我一年去日本幾回有體會。中國十幾億人口，別說老齡化，我們消費剛剛噴發出來，所以機會就在眼前。

這幾個紅字大家沒看見的話，基本今年投資沒多少了。未來三十年就是中國盛世的時候，這個時候我們要做什么？投優質上市公司抓龍頭。為什么龍頭都被人哄搶？星期五這種行情有點亂，哄搶，外資幾年前已經在進入中國的股市，目前已經搶到一萬億，國家隊才管四萬億，他已經搶到一萬億未來還在搶。如果很多散戶沒開戶很可憐，被別人搶掉了。

消費不得了，看這圖消費占GDP也是起來的，基建投資我都不感興趣，一定壓住消費。消費吃、喝、玩、樂，抓住吃，有白酒、牛奶，我抓白酒，肯定抓茅臺，抓最高端的。茅臺為什么好？中國人一年要喝掉一千萬噸白酒，我只有不到三萬噸是茅臺，你們搶吧，千分之三。

第二個是制造業升級。因為我們消費升級了，消費升級有很多證據，比如日常生活家里冰箱原來是一開門現在雙開門，底下抽屜原來一個變兩個，叫消費升級。以前大家買轎車，這幾年消費最火的SUV都在升級。咱們現在還注重體驗，以前隨便買個東西行了，現在要洗茶再喝杯茶。

第三個是太陽能行業，未來十年新能源。天然氣石油已經走到窮途末路了，未來是新能源。比如風電、太陽能，最陽光的就是太陽能，我們通過二十多年摸索，馬上就能實現，估錯不到三五年，估準三年上來，需求能爆發?，F在我們的補貼都是冰山一角，在噴發前夜一點量已經不得了，三五年之后一定會暴漲。

煤炭石油股票連研究都不要研究了。醫藥，老齡化，中國勞動力拐點出現第七年了，再過幾年老齡化慢慢出現，醫藥的東西消費慢慢起來，未來三十年也是值得投的。醫藥消費不是噴發而是逐步上升，吃藥不能抓太多。

還有科技，大家很清楚全球股市市值前十、二十慢慢有中國公司了，科技偷懶買騰訊就行了，騰訊一千億投子公司，把未來有潛力的都抓住了，買騰訊相當于買科技指數，這是最簡單、最安全、最穩妥躺著可以賺錢的。

好公司也是很簡單，如果咱們不懂就抓個龍頭，只要確定未來一二十年這個龍頭還是龍頭，別這個龍頭過三五年變成老二、老三我們押錯了，希望買進去未來一二十年是龍頭，財務報表找基因，要跟管理層調研，現場看細節，落實我們的想法是不是好公司。

好價格，這個蠻有意思的，一百多茅臺漲到六百多了，危轉機。一百五能買嗎？三百八能買嗎？每個人觀點不一樣。這個東西一百一買結果漲到一千一眼睛綠掉了，這個事情每個人看法不一樣，這是關于價格。不是像所謂安全邊際，一塊錢東西五毛錢買，哪有那么好的機會？

好公司要落實，研判公司發展階段、真實增速、替代風險，如果原來買諾基亞可能也崩潰了，后來被蘋果手機替代了。

好公司標準是商業模式，商業模式怎么算？我一直想這個公司最好是賺錢機器又有好的商業模式。就比如茅臺和伊利什么差別？伊利銷售團隊一萬多人，茅臺銷售團隊不到一千人，我當然喜歡不要吹牛能賣出去，海天醬油也是一萬多人賣的醬油，茅臺幾百人，有一個好的品牌銷售就少。

好價格我自己是這樣想的，可以采取定投的方式。這是我們這兩三年經典的案例，我2015年秋天想明白了，當時估值2000億附近。它庫存里面它的酒大概五年出來，庫存就值2000億，百年產能白送，可能值一兩萬，當時市場給它嚴重錯。難道市場傻瓜？其實市場就是傻瓜，市場三五年都是傻瓜，千萬不要覺得你看見的東西都是真的。前幾年你看見茅臺二百是真的嗎？不是真的，一兩千是真的，那桿秤在你的心里不在盤里。我從來不看盤，我一天交易十分鐘，剩下都在開會看K線背后的東西。

期貨和股票的差異。都用在供需，期貨供需比較便捷周期短，容量小，這個市場是暴利的，股票成功率比較高，股票成功率10%，價值投資50%，它可以復利增長。

研究商品和上市公司有什么差別？供需是一樣的，行業供需分析，多了競爭優勢和管理能力，競爭優勢需要上門調研慢慢品的。

怎么配置這兩個市場？期貨還是圖暴利，圖暴利的東西配少一點大概配10%以內。做復利一輩子的東西配得多一點八九十配在里面。

我的演講就到這。謝謝大家！