悲觀情緒充分釋放后

上周螺紋鋼期貨大幅走低，主力1710合約上周四一度觸及跌停板，并帶動黑色產業鏈全線走弱。市場對系統性風險擔憂升級是市場暴跌的主要推手：國際方面，加拿大最大房地產信貸公司面臨巨大危機，市場擔憂全球系統性風險出現；國內方面，近期金融行業監管趨嚴，去杠桿全面推進，資金持續緊張，股債均出現連續下跌，波及商品市場。

但經歷上周大跌后，市場悲觀情緒已經充分釋放。從螺紋鋼市場來看，目前的基本面依然良好，并沒有出現非常尖銳的供需矛盾。雖然粗鋼產量不斷提升，但需求并沒有出現明顯走弱的跡象，下游工地采購依然維持在較高的水平，社會庫存在假期后的超預期下降也從側面印證目前需求較為強勁?？傮w上，我們認為，在恐慌情緒充分釋放后，鋼價的修復性反彈或將延續。

金融去杠桿繼續推進

近期，一行三會監管趨嚴，金融去杠桿繼續推進。近日，有關證監局督導部分證券公司對照法規要求開展資管業務自查。各地銀監部門開展現場檢查，委外高壓監管態勢難退。保監會也發文要求加強機構股權、入股資金真實性和關聯交易監管，嚴禁保險資金投資基礎資產不清、資金去向不清、風險狀況不清等多層嵌套產品。另外，央行從上月開始收緊公開市場操作，凈投放數量銳減。一行三會密集出臺監管舉措導致資金面愈發緊張，資金成本持續上行，引發市場對變相加息和縮表的擔憂。股市與債市均受到較大沖擊，商品市場也受到波及，上周工業品出現大幅下跌。

另外，上周加拿大最大房地產信貸供應商HomeCapitalGroup遭遇流動性危機，股價出現暴跌，恐慌情緒使得投資者大量提出資金，加拿大其他房貸金融機構也遭到擠兌。部分投資者擔心一旦加拿大地產危機無法有效控制，可能蔓延至全球，從而引發新一輪全球性的危機。

庫存下降印證需求良好

數據顯示，截至5月5日，全國鋼材社會庫存為1176.05萬噸，比前一周下降52.30萬噸，降幅為4.26%，明顯高于去年同期，大幅超出市場預期。即便鋼價上周出現暴跌，也沒有對實際成交產生過大的負面影響。地產和基建在建數量較多，下游剛性需求仍存。

據市場反饋信息，近期中間商心態較為消極，出現了過度去庫的情況。一旦后期鋼價企穩，中間商回補的意愿會比較強。上周，除了社會庫存大幅下降以外，鋼廠庫存也出現明顯的下降。雖然中鋼協公布的4月中旬的會員產量再創新高，供應壓力繼續增加，但鋼廠與貿易商庫存均沒有出現積累，這從側面印證目前需求旺盛。

貼水已充分反映悲觀預期

上周，螺紋鋼現貨跌幅遠遠小于期貨，期現價差再次拉大，1710合約對現貨貼水再次超過500元/噸，如此高的貼水已經在一定程度上反映了市場的悲觀預期。一旦部分系統性風險警報解除，市場情緒回暖，如此高的貼水會有比較大的修復空間。

總體來看，近期金融行業監管趨嚴，去杠桿全面推進，資金持續緊張導致資金成本大幅抬升，股債均出現連續下跌，波及商品市場。但經歷上周大跌后，市場悲觀情緒已經有比較充分的釋放，并且螺紋鋼基本面依然良好，并沒有出現非常尖銳的供需矛盾，下游工地采購依然維持在較高的水平，社會庫存在假期后出現超預期下降。我們認為，在恐慌情緒充分釋放后，鋼價的修復性反彈或將延續。