高毅資產董事長邱國鷺是好買君的老朋友了，早在去年八月份，邱國鷺就來到好買錄制了一起約私募。與廣大好買君的粉絲深入探討了當時的市場環境與后市判斷，當時它曾坦言“除了價值投資，就沒有其他的方法”更是表示在當時的那個時間點上，熱炒概念的股票還沒有跌透。 

如今想來，一語中的。 

作為國內最快成長為百億級私募之一的高毅資產的董事長，邱國鷺在昨天的第八屆中國私募金牛頒獎典禮中榮獲一年期股票策略金牛私募投資經理。 

會上，邱國鷺也分享了自己的最新觀點。 

以下為邱國鷺演講內容，分享如下： 

邱國鷺：各位嘉賓下午好!非常感謝主辦方的邀請。今天我想跟大家談一個話題，就是價值投資的優勢和企業成長的力量。  

因為很多人都在說最近價值投資的春天來了，從5178點到現在，22個月，再過兩個月就兩年了，市場下跌了40%，但是有很多價值股，漲了接近50%。 

為什么會有這樣大的背離呢?這其實就是體現了價值投資的力量。 

價值投資的力量來自兩個方面：第一，它是來自低估。 

即使是在5178點的時候，我們也看到市場上仍有一批的股票的價值沒有被充分體現。最典型的就是白酒和家電，基本上是過去兩年表現最好的板塊。 

第二，就是我們所投的價值股，這些公司本身要具有不斷創造價值的能力。 

我們做價值投資，把時間拉長，總是賺兩方面的錢，一方面是企業低估的錢，這個是市場過度的悲觀、市場情緒化的定價所產生的結果。另一方面，賺的是企業成長的錢，是管理團隊不斷地為股東創造價值、創造新的收益的來源。 

過去這22個月，特別是過去這一年，我們看到很多的價值股在不斷地上漲，也不斷地創新高，越來越多的人會開始覺得想要抱團。  

我們一直在說一句話：弱水三千但取一瓢，五年前我還在公募的時候曾經做過一個研究，把A股當時2000多只股票做了系統的梳理，然后把其中最有競爭力的30只股票挑出來，取名叫“優勢30”。 

那30只股票就包含了茅臺、五糧液、美的、格力、招行、萬科等一批這樣的公司，大家都可以說它是藍籌股、白馬股，生意也不復雜，但是過去五年累計的收益是非常驚人的。 

這也就體現了價值投資隨著時間的推移，這些優質的公司它能夠不斷地創造新的價值。但是站在今天這個時點，越來越多的人開始號稱他是價值投資者，越來越多的人覺得一定得買這些行業龍頭。但這時候，我們反而在想要退一步，做一點冷靜的思考。 

在過去12個月中，有很多價值低估的錢其實已經被賺完了。 

很典型就像很多白酒原來是13、14倍的估值，到現在25倍的估值，基本合理了。往后再看三年，你必須要依靠企業成長的力量。 

這并不代表我們要放棄價值投資、要轉向成長投資。不是這個意思，其實價值和成長它一直是我們投資的硬幣的兩個方面。 

我在2014年曾經出過一本書,《投資中最簡單的事》，其中有一章是“便宜是硬道理”，為什么當時我們一直強調便宜是硬道理呢? 

因為當時有一批的股票確實非常便宜，而且它的便宜是一種叫做不需要成長的便宜，就是相對于它現在的存量本身都很便宜了，回頭看，在2012、2013年，當時有一批的股票其實也就3、4倍的市盈率，即使沒有成長，你哪怕對存量的現金流、存量的利潤、存量的資產、存量的品牌、產品、渠道，對這些行業龍頭，市場當時體現了非常悲觀的觀點。 

但是今天情況已經有所改變了。 

我們依然強調估值、品質、時機是投資的三要素，時機這個東西我認為95%的人是沒法把握的。 

那么估值和品質，在今天你要在A股市場中尋找到特別低估的股票，比起2012、2013、2014年，甚至比起2015年5178點的時候都更難。為什么呢?因為它們很多的價值已經被市場認識到了。 

為什么我們今天要開始看企業成長的力量。目前市場對于中國宏觀經濟的觀點有很大的分歧，部分投資者對中國的經濟還是比較悲觀的。 

但其實應該來講從2011年到2015年，中國經濟經歷了五年的休整和緩慢的調整期，從2016年中開始，我們就看到用電量開始加速，到下半年我們看到PPI指數在四年的負增長之后突然轉正。 

這是一系列值得我們關注的信號 

當然很多人也爭論，說宏觀經濟到底是反彈還是反轉。我覺得作為中國經濟，這是一個航空母艦，它一般來講要么不轉，一旦轉的話它不會說轉六個月又轉回去，這是不符合經濟規律的。 

所以，我們做投資其實很多時候需要一些對經濟的把握，但更多的時候其實你需要的只是一些常識。 

對我們來講，今天A股有一批原來我們很喜歡的股票，但是他們的估值已經慢慢的趨于合理。所以為什么我們現在投資更多到港股、美股，這是很自然的。 

我們要以最低的價格買到最優質的公司，就像港股，我們有一家重倉的公司，當時我們買的時候300多億的市值，去年業績增長50%，今年還增長50%，明年能夠增長30%以上。 

這個股票在我們買的時候如果按照2017年的估值大概是3.5倍市盈率。雖然這個行業并不好，是一個一般的行業，你要賺的是這個企業它成長給你帶來的價值。 

在2012到2015年的下半年，你都可以找到市場錯殺的機會，因為有時候大家在炒各種新興產業，各種轉型成電影的、轉型成手游的、或者轉型成虛擬現實和人工智能的，總是會有許多的偽成長和偽價值投資者。 

但在今天我們看到又有一批新的藍籌在成長。 

有些傳統的藍籌也不錯，我不認為他們是高估的，他們的估值是合理的，你如果投資，我認為還是能夠有一個不錯的收益，能比債券要好，也能比很多講故事的、炒概念的股票要好。 

在今天我們更關注的是一些新的機會，比如物流、安防等行業。這些行業有很多投資標的其實不在A股，可能在海外。 

比如A股有很多物流公司，其實估值都挺貴的，雖然行業增長很快每年增速有50%，但是我們覺得找不到特別好的投資標的，但海外有可能有。 

在今天，A股市場不見得有那種特別便宜的股票。市場在5178點時還有一小部分股票是嚴重低估的，但是在今天大部分股票它即使低估，低估的程度也不是特別多。 

也有很多人說你為什么不賺波段的錢，因為A股也有很多概念和各種主題，但是我們覺得作為一個投資人，你還是要有一些社會責任。 

為什么說市場以價值投資為導向會更好，因為它其實是一個指揮棒，這是給企業家一個信號，資本市場的定價應該是企業家的導向，你應該是讓這些真正把企業做大做強的人，才能夠享受大的市值。 

如果你只是做投機、炒作的事情，會有很多企業家會覺得我只需要做市值管理、只需要做并購重組、只需要轉型和某個新鮮的概念搭邊，那么長遠來看，整個實體經濟就越來越差，你就不會有這種價值投資的土壤。 

為什么很多人說是價值投資的春天，我們也觀察到，其實在中國的資本市場也有一些結構性的變化。 

一方面，會有一批非常優質的龍頭企業，就像我們五年前找的“優勢30”，為什么五年前能夠找到這些企業，要么是因為它的商業模式特別好，就比如白酒，一把米一斤水賣你五百塊，而成本可能五十塊。 

就這么簡單，商業模式特別好，然后消費者又有黏性，如果換一個品牌的酒，消費者可能就不習慣。所以首先是商業模式好。其次是行業格局清晰。 

比如家電，像白色家電空調，其實是個簡單的制造業，但為什么他們的凈利潤率很容易做到10個點，銷售很容易做到一千個億，因為它的行業格局好，中國14億人，兩家公司占60%的市場份額，而且他們的競爭力不只是中國的第一名，他將來可以成為世界的第一名。 

將來在制造這個領域，家電、手機，甚至過去18個月我們一直探討港股的汽車股，我們看到自主品牌的崛起，這是中國產業升級到達一定水平之后的必然結果。 

這些就是格局，當然汽車行業的格局還不好，汽車還只能夠賺一個我們叫做窗口期的錢，本身這個行業模式也不好、行業格局也不好。 

但是過去18個月，很多自主品牌的汽車品牌漲得很好，因為它到了一個爆發期，就像過去五年中國的電子行業。 

其實傳統的電子制造業不是一個具有好商業模式的行業，你要先投一大堆錢做廠房、設備，最后去競標，如果蘋果不把這個單給你，你所有的資本投資就打水漂了，就算你拿到這個單可能只能做三五年之后又換新的材料、新的技術了。 

所以很多電子公司是以產業轉移、技術進步、進口替代，以這種爆發式的定單增長，這就是一個行業格局。 

所以，大家在講價值投資的春天，其實也是中國的消費升級和產業升級達到一定的水平之后，行業龍頭獲得更多的定價權，行業的格局變好了，技術水平提高了，這個是最重要的，這是價值投資的春天到來的第一大原因。 

第二大原因，是有一批很優秀的投資人，而且因為經過中國基金業二十年的成長，確實有一批很優秀的價值投資人成長起來。 

我們高毅資產今天也很高興又拿了2個金牛獎，現在我們已經有五個基金經理曾經拿過金牛獎，累計拿的14個金牛獎，包括3個五年金牛獎和2個十年金牛獎。 

其實在中國是非常缺乏長期投資者的，即使像保險公司，它的壽險的保單可能久期是二十年、三十年，但他們的投資也一樣是一年、兩年的維度，所以真正的長期投資人只有社保。 

但是我們在過去一年多，我們也發現越來越多的投資人愿意鎖定投資期限，我們也拿了很多大的委托資金，他們愿意鎖定三年、五年。 

最近我們也有鎖定八年的投資者，二級市場的產品鎖定八年，也會有投資人愿意，基本上超過普通的PE公司了。 

過去一兩年，我們發現，這些很多都是大的家族或者大的企業，他們真的是以做企業的眼光來做投資。 

所以到了今天，價值投資，再加上有很多QFII的資金也進來，A股的市場其實正在發生結構性的變化。就從投資標的、投資管理人，再從客戶，這三個元素都在轉向價值投資的發展，也正是因為這三個元素的變化，所以你發現低估的股票就越來越少。 

從2012到2015年的下半年，你發現有一批很好很優質的股票真的被低估很厲害，但到今天你僅靠尋找這些優質資產被低估的股票是不夠的，你具有優質資產的好股票其實它的價格都已經是合理的，你必須要找到它能夠創造增量的價值的股票。 

所以我們為什么今天強調企業成長的力量。當然在香港市場還有很多存量資產是被低估的。 

我們曾經買過150億的地產股，當時他手中的存量有3000萬平米的一、二線土地，在上海和北京就有300萬平米土地，整個公司在2016年賣了1000多億的房子，今年銷售目標2000多億。 

所以港股我們就拿存量低估的汽車和地產，不同的市場它有不同的結構。但是在今天的A股，因為又有一批的價值投資者也好、價值投機者也好，一批抱團取暖的投資者來投，我覺得其實在今天這些股票它的估值是合理的，我們更需要的是要找那些長遠來看能夠創造價值的企業，而不能夠只是簡單的因為什么熱就買什么。  

有一批人覺得最近價值投資熱他就買價值股，我認為這些人是最終掙不到錢的，只有靜下心來把產業、把公司研究透了，能夠知道這些公司它真正三年后、五年后會是什么樣子，這些才是我們的目標。