最近螺紋鋼期貨止跌回升，主力1710合約在創出階段新低2775元/噸后，連續５天收陽。截至4月26日收盤，主力1710合約報收2967元/噸。我們認為，螺紋鋼期貨前期大跌的主要推手是板材類以及鐵礦石價格持續走低，而經過這一輪大幅下跌，前期壓力已經有所消化。當前，從宏觀來看，一季度我國經濟迎來開門紅，多項經濟指標出現超預期增長，房地產開工熱情高漲、民間投資增速快速回升等均顯示我國經濟穩中向好。從微觀反饋來看，整個4月螺紋鋼終端需求較好，社會庫存快速回落。因此，預計螺紋鋼期貨修復性上漲仍將持續。

一季度經濟“開門紅”

國家統計局上周公布了一季度經濟運行情況數據，其中一季度國內生產總值180683億元，按可比價格計算，同比增長6.9%，創2015年三季度以來最高增速，超出市場預期。2017年前三個月，全社會固定資產投資、民間固定資產投資、房地產開發投資均呈現穩中攀升的態勢。其中，全社會固定資產投資增速為9.2%，創10個月以來新高；民間固定資產投資增速為7.70%，創15個月以來新高；房地產開發投資增速9.10%，創24個月以來新高。

一季度經濟的良好開局為全年經濟平穩運行打下基礎，各項投資增速不斷創出新高也顯示目前社會投資熱情高漲，為鋼材尤其是建材類的終端需求增長提供保障。

下游需求旺盛

截至4月21日，上海地區終端線螺采購周均值達到36863.3萬噸，明顯高于上月周均值32129.0萬噸和去年同期周均值24563.0萬噸，屬于歷史較高水平。貿易商及下游工地反映今年下游無論是地產還是基建開工情況均較為良好，建材需求一直比較穩定。

產量和庫存變化可以從側面印證終端需求旺盛。產量方面，今年前三個月粗鋼產量為20109.9萬噸，同比增長4.6%；3月產量為7199.50萬噸，日均產量達到232.24萬噸，創出歷史新高。庫存方面，螺紋鋼社會庫存連續兩周出現大幅回落，鋼廠庫存也沒有出現累積。在高產的情況下，無論是上游還是中游，庫存都不增反降，側面說明下游需求旺盛。

高貼水限制下行空間

從3月末開始，螺紋鋼期貨價格快速下行，下跌幅度遠大于現貨，期現價差迅速擴大。截至4月25日，螺紋鋼主力合約貼水華東現貨400元/噸以上，如此高的貼水比較充分地反映了市場對遠月的悲觀預期。在目前現貨已有企穩跡象的情況下，螺紋鋼期貨存在修復高貼水的需求。

綜上所述，整個4月螺紋鋼終端需求較好，社會庫存快速回落。在前期利空因素逐漸消化的情況下，螺紋鋼修復性上漲行情或將持續。