最近，上海螺紋鋼期貨主力1705合約延續弱勢格局，2017年首個交易日沖高回落，收于2851元/噸，較前一交易日下跌60元/噸，擊破60日均線。雖然目前市場悲觀氛圍較濃，但我們注意到，上周滬市成交出現好轉，中鋼協旬度產量出現明顯回落，社會庫存積累速度小幅放緩，現貨出現止跌反彈，并且本輪調整低點2839元/噸距前高3557元/噸已有超過20%的幅度。因此，預計螺紋鋼期貨在60日線附近或有一定的反彈需求。

鋼材供應有所收縮

根據中鋼協最新公布的數據，2016年12月中旬重點企業粗鋼日均產量為165.56萬噸，較上旬大幅下降5.68萬噸，降幅高達3.32%；高爐開工率也從月初的75.83%下降至月末的74.31%，降幅達到1.52個百分點。從此可以看出，供應端出現了較為明顯的收縮，在一定程度上緩解了需求走弱帶來的壓力。

另外，針對中頻爐的環保檢查依然嚴格。在目前時處消費淡季并且利潤持續收縮的背景下，鋼廠主動檢修的意愿也有所增強，供應端近期整體呈現出持續收縮狀態。

社會庫存增速有所放緩

根據MYSTEEL的數據，鋼材社會庫存連續6周環比上升，但環比增幅有所放緩。截至上周五，五大品種社會庫存合計為946.9萬噸，環比大幅增加26.83萬噸，比去年同期增加83.89萬噸。

目前，社會庫存處于季節性增加時段。一般來說，春節前1—2個月庫存開始增加，并且會逐步加速。今年增庫時點較往年提前，增庫量也出現了逐步加速的跡象，但上周環比增庫速度基本與前一周持平，加速積累現象有一定緩解。目前的庫存的絕對量雖然高于去年同期，但與2015年及以前的水平相比仍明顯偏低。

期貨貼水進一步擴大

最近現貨市場雖然跟隨期貨下跌，但下跌幅度明顯不及期貨。上海地區現貨從2016年12月高點下跌430元/噸，而盤面主力1705合約同期下跌超過700元/噸，目前期貨貼水現貨接近400元/噸。并且，近期華東地區成交有所好轉，上周上海地區線螺成交量為17401噸，周環比上升16.39%。鋼廠挺價意愿較強，現貨跌幅短期有所放緩，初步出現企穩跡象。所以在現貨下跌難度加大的背景下，期貨很難維持這么高的貼水，短期進一步下跌的空間較為有限。

綜上所述，我們認為，雖然目前市場悲觀氛圍較濃，但我們注意到上周滬市成交出現好轉，中鋼協旬度產量出現明顯回落，社會庫存積累速度小幅放緩，并且本輪調整低點2839元/噸距前高3557元/噸已有超過20%的幅度，達到了20.19%，而現貨近期出現止跌反彈，目前期現貼水持續擴大，期螺在60日線附近或有一定的反彈需求。