近期黑色系波動極大，為了了解下游的真實情況，我們走訪了上游鋼廠、中下游工地和貿易商。調研結果顯示，9月下游市場表現不佳，與市場普遍預期的傳統旺季表現相距甚遠。不過，“十一”長假結束后，市場整體需求情況有明顯改善，旺季效應開始逐漸體現。成本方面，焦炭持續大漲，鐵礦也出現明顯上漲，導致成本繼續上移。由于需求情況好轉，鋼廠自身庫存壓力有所減輕，原料端鐵礦庫存維持低位，鋼廠補庫意愿不強。焦炭供應雖偏緊張，但鋼廠補庫高峰已過，議價能力有所提升。

10月出貨強度上升

從螺紋鋼實際出貨情況來看，10月以來，各地需求都較9月有一定程度恢復，尤其是西北、西南、華南區域，工地趕工期、補庫存的跡象較為突出。熱卷、冷軋的需求9月至今都比較理想，鋼廠10月訂單完全接滿，汽車板、家電板甚至是超接狀態。從目前的詢盤情況來看，11月卷板訂單也沒有問題?？傮w來看，11月需求明顯下滑的可能性不大，只是采購節奏上仍存在變數。

鋼廠成本繼續增加

按照最新原料成本測算，當前鋼廠主流鐵水成本在1650—1750元/噸，螺紋過磅完全成本2550—2600元/噸，熱卷完全成本2600—2700元/噸。原材料價格近期仍在迅猛上漲，焦炭方面，以天津港一級冶金焦為例，從9月中旬1460元/噸上漲至目前的1840元/噸，上漲280元/噸。鐵礦方面，以青島港61.5%粉為例，也由425元/噸上漲到目前的480元/噸，上漲55元/噸，對鋼廠成本推升較為明顯。

目前各鋼廠根據區域出廠價格不同，華東、山東、華北區域螺紋鋼基本在盈虧平衡之間，華南、西南利潤相對較高。熱卷凈利潤在200—300元/噸不等。以目前的利潤水平，建材系高爐企業增產動力依然不足。由于廢鋼價格基本平穩，中頻爐企業利潤上升較快，復產的動力在增強。需要注意的是，冬季霧霾加上年底環保問題，行政限產的可能性也在加大。

鋼廠庫存壓力減輕

國慶節至今，鋼廠庫存持續下降，目前重新回到正常偏低水平。鋼廠庫存之所以持續下降，首先跟鋼廠主動調節有關。與去年生產保命不同的是，今年鋼廠是減產保利的節奏。一旦面臨現金虧損，鋼廠的主動調節非常靈活。因此9月下旬至今，部分鋼廠主動檢修減產，加上四川、山東等地環保限產共同造成了產量的階段性縮減。另外，國慶期間下游需求釋放平穩，節后又有下游及貿易商補庫需求釋放，也加速了鋼廠去庫存。

綜上所述，受成本支撐和庫存偏低影響，預計后市螺紋鋼價格底部將不斷抬高。