七禾網11：惟盈投資的投資范圍涵蓋全球股票、期貨、期權、外匯、債券、指數等市場，請問內盤（中國大陸市場）和外盤（中國大陸以外的市場）各占多少比例？

張玉偉：惟盈目前境外市場配置還在初步推進狀態，我們未來對外盤是非?？春玫摹，F階段，惟盈境外市場的配置是30%左右，由于外盤品種多，資金容量也大，所以惟盈的規劃是外盤的比例將來會超越內盤。

七禾網12：惟盈投資在外盤交易板塊中，外匯是比較重要的一塊，請問惟盈主要做那幾個品種的貨幣？

黃浚誠：其實外匯在惟盈的品種配置里并不是最重要的，因為外匯的波動不算很大。當然最近有點不一樣，所以近期來看，外匯占到的投資市值比較大。實際上惟盈對于某塊市場的偏重取決于系統對市場的動態資金配置。

外匯的品種不是固定的，我們參與十多種貨幣配對。值得一提的是我們在2012年底一波外匯的行情做的比較成功，當時是澳元兌日元，外匯市場偶會出現對于 Uncovered Interest Rate Parity (UIP)的偏差， 當時模型判定AUDJPY符合條件，因模型自動執行AUDPY的做多訊號。而當時AUDJPY 的利息差超過4%， 因此這個交易除了為投資組合提供很好的固定收益，又帶來較多的資本增值。單單是模型在這個市場就貢獻三分之一的當年收益。

七禾網13：我們了解到，惟盈投資的交易系統分為國內股票對沖策略交易體系和外盤市場交易體系，請分別介紹一下這兩個體系。

程冬：內盤CTA為主，股票對沖現在處于暫停狀態，但我們有一些貝塔策略在里面運行，在倉位上有一些限制。內盤主要是CTA加股票的形式。就是之前講的擇時、擇勢、擇策略的一個思維架構。

黃浚誠：外盤的交易體系也是多市場、多策略的。策略分類基本上可以分為三大塊，第一個是趨勢追蹤，分為短中長，里面也會有震蕩的策略；第二個是價差交易，分為價差的收斂和發散；最后是波動率期權交易，利用我們成熟的模型去尋找市場統計套利的交易機會。

七禾網14：從您提供的內外盤凈值曲線我們可以發現外盤的曲線非常平滑，而內盤則有許多“毛刺”，您覺得主要是什么原因造成的？外盤的投資策略是否能夠直接應用到內盤上？

程冬：我們在外盤賬戶上的回撤非常小，曲線平滑度非常好，這跟市場的成熟度、對沖工具有關。對于內盤以CTA為主的市場，CTA相對來講是一個高波動率的市場，我們配置CTA策略，有時候可能會有超額收益。至于“毛刺”，我們在資金配置、策略加倉上會有兩種方案：第一種是賬戶打好安全墊之后，我們會進行加倉，這個時候的加倉可能會加大我們的回撤，但并不會觸及本金。另外與我們的配置策略有關，為了獲得超額收益，我們是右側交易，趨勢交易最大的特點就是獲得收益之后會可能回吐部分前期利潤，這個在波動性大的品種，倉位較重的情況下，可能在頂部出現一個較大的回吐。

黃浚誠：我覺得很大差別是產品設計的問題，為期一年的內盤交易，如何達到比較好的績效讓客戶滿意？初期我們必須做得比較平穩，后期無傷及本金風險疑慮時我們用現有收益博取高一些的收益， 而這個過程就容易有毛刺。而外盤是一個永續型，比較沒有時間上的壓力。

七禾網15：惟盈投資的交易覆蓋十分廣泛，幾乎涵蓋全球熱門品種，請問在選擇品種上面有什么依據？

程冬：這跟我們的交易體系和邏輯架構相關。我們是全球市場監控，像熱卷這樣的品種我們平時可能根本不會看它，后來一看它怎么交易進來了，再回過頭去看它的一些交易記錄，這一波交易就說明我們的體系會發現價值，獲取價值。品種的成熟度、活躍度不同，它的選擇上也會有一些區別。一些優秀的品種相對來講我們會配置更多的倉位，分散在各個策略上。

七禾網16：目前，惟盈資產的策略主要有哪幾種類型？一個產品一般同時配置多少個品種、多少個策略？品種搭配和策略搭配的原則是怎樣的？

張玉偉：策略就是之前說的那些策略。但一個策略配置多少品種，是隨著市場變化而變化的，不會去限定交易品種，只要合適的話，現在40多個交易品種，我們會交易的大概有30幾種。同時間在市場運行的策略也在一直變動，但總體大約二三十個。

搭配原則也是自動的，我們有一個調動機制，倉位也是在這個調動過程中自行調整的。

七禾網17：我們了解到惟盈投資有策略更迭機制，能否簡單介紹一下這個機制？

程冬：我們三個經常討論，到底什么樣的策略做交易才能更長久，這跟我們的長期發展，公司戰略是相關的。比較激進的公司可能會針對一些比較好的策略進行調參，調優。惟盈當然也可以這樣，但是這樣的方式它的生命應該是不長的。對于策略來說，它的普適性越強，它可能更偏向于一般化的收益。因為我們是要做一個大資金管理，考慮的是長期的收益。但我們不是不做優秀的策略，我們更希望靠一種體制，用制度來管理我們的策略，使它能獲得一個較為完整的調動機制來匹配它的風險和收益。

我們的策略相對簡單，但我們整個邏輯體系架構大概要幾萬行的代碼。我們更突出的是這套邏輯體系產生的價值。單策略相當于單兵作戰能力，它的收益可能會很高，相當于特種兵，可以執行特殊任務，針對某些特殊行情做一個補充，但是它的普適性不強。我們作為一家機構，更希望靠制度、靠紀律、靠戰略戰術來打贏這場戰役。

七禾網18：惟盈投資是如何尋找策略的驅動因子的，請舉例說明。

黃浚誠：很多策略的驅動因子可以直接挖掘數據得到結論。在我們得到結論之前，我們就會去想，為什么會有這樣一個結論？為什么是某些驅動因子？直接從一些經驗中得知可能是這一種驅動因子比較有效。那我們就要去驗證，除了統計上的驗證，我們還會去想它背后的邏輯。當市場發生一些變化時，一個因子可能失效，我們可以去理解為什么，是什么東西改變造成了模型的失效。這就是我們為什么要找背后的邏輯。

七禾網19：據了解，惟盈投資有一套自主量化分析系統，請簡單介紹一下這個分析系統的特點。

程冬：這是我們的績效追蹤系統，也是我們IT團隊的價值所在。我們知道很多投資人有很多策略，他投資組合的投資狀況未必是每一個都很清晰的，或者是實時可以看到的。我們的績效追蹤系統是實時可以看到我們的策略表現的。我們的曲線無論是上是下，我們要知道我們的利潤或者虧損是由哪一部分產生的。我們要知道我們策略在我們投資組合的歷史過程中處于何種狀態，是不是出現了我們在市場中沒有覆蓋的策略，還是在這個過程中出現了市場變化，我們要去動態追蹤。我們這套系統的核心價值在于這里。我們通過這些變化，來發現一些預警狀況。

七禾網20：您表示理想的獲利是通過多樣的量化模型從市場的不同現象中取得的，當市場某些非常規波動，甚至是黑天鵝事件發生時，如何應對？就您看來，非常規波動、黑天鵝事件更多體現出來的是盈利機會還是虧損風險？

黃浚誠：在黑天鵝狀態下，盈利跟風險是切割不開的。黑天鵝事件是在預料之外的，比較隨機的，我們很難判斷這個黑天鵝對我們是否有利。我們能做的，就是把風險控制在一定的水平之下。就是即使賠錢，我們還是可以沉穩的運作下去。

我們事前風控做的很完整。除了風險值之外， 我們也用一些壓力測試，來計算黑天鵝事件對我們的最大損失是多少，確保一些風險事件不會造成我們預期之外的虧損。