從上證指數創出5178點的高點后開始下跌到現在已經一年了，期間市場跌宕起伏，經歷了多次千股跌停，我覺得如果要談什么思考的話，其實也就是老生常談的幾個常識。

首先是安全邊際的重要性。因為市場風云變幻，難以提前預測，總是有各種各樣的黑天鵝事件在你覺得最不可能發生的時候發生。所以在買入時注重安全邊際、在買入后以不變應萬變，是很重要的。安全邊際一是來自低估值，二是來自堅實的基本面。二者相輔相成。買的東西如果有安全邊際，即使最壞的情況發生，你會發現有安全邊際的東西還是很抗跌的。

第二，杠桿是把雙刃劍。長期來看，杠桿的存在本身并不能使指數漲得更高，它其實只是增加了雙向的波動性。杠桿還會導致一些即使正確的策略，可能因為無法承擔過程的劇烈波動而導致被中途洗牌出局。最典型的是1998年的長期資本（LTCM），他們的組合在公司破產清算后的幾個季度內又創出了歷史新高。2015年是中國第一次真正意義上有杠桿的牛市，因此有些人會第一次真正體會到雙刃劍的痛苦。

第三，流動性本身是流動的。華爾街有句諺語：“流動性是個小人，總是在你最需要它的時候消失 (Liquidity is a bitch. It always disappears when you need it most.) ”，在這一次連續三輪的快速下跌中，這一點也體現得比較充分。從頂峰每天兩萬億的成交量萎縮到最近三千億，加上期間有多次千股跌停，很多投資者買的時候不費吹灰之力，可賣的時候卻發現根本賣不出去。因此，投資對于流動性的變化要有充分的考量，長期投資對流動性的依賴就要小得多。

第四，底是圓的，頂是尖的，因此風險控制必須是無時不刻的。為什么說＂頂是尖的＂？因為高杠桿的市場一旦下跌，免不了會出現踩踏事件，容易形成＂尖頂＂。很多人抱著僥幸心理，希望牛市的時候不管風控、先參與炒作賺把快錢，等熊市的時候再來做風控，但這種尖頂加上流動性的突然萎縮的情況下是很難實現這種風控轉變的。風險控制本來就應該是投資的固有部分，必須是無時不刻的。

第五，樹不可能長到天上。對股票的炒作只能支撐股價一時，只有基本面的良性發展，才能長久地支撐股價上漲。就像有句話說，你可能騙一部分人一輩子，也可能騙所有人一陣子，但你不可能騙所有人一輩子。大多數所謂“新概念”最終證明只是概念而已，所謂的“新估值體系”不過是為了吸引人們去接盤哪些傳統估值體系下已經是超高估值的股票罷了。在去年二季度很流行的一個段子是“你可以變得更聰明，或者你可以變得更有錢”，仿佛只有群體性地放棄理性思考、隨波逐流才能掙錢。這種擊鼓傳花的“博傻”游戲一般玩不長，音樂總有停止的時候。

第六，個股選擇才是王道。雖然最近很多人總結經驗，說熊市就該空倉，5000點就該逃頂。其實，把時間維度拉長來看，以10年為期，真正做得好的基金經理很少是依靠擇時的。為什么呢？因為事前誰能夠真正知道什么時候市場見頂、什么時候熊市來襲呢？誰又能事前預測上漲和下跌呢？如果有這樣的人，那么做股指期貨就行了，做什么股票呢？長期來看，個股選擇才是王道。例如最近，家電、白酒、食品飲料中的部分低估值、基本面好的股票在市場2800點時創出股價歷史新高就是很好的例證。

第七，不管科學技術如何進步，人性的貪婪和恐懼都是不變的。盡管去年上半年的大牛市中有新產業、新股民、新媒體、新杠桿等的共同作用，但是最后股價的運行軌跡卻與歷史上的多次股市泡沫的產生和破滅何其相似。所以說，做投資，經驗是無法替代的。過去12個月的市場巨幅震蕩，對于那些經歷過2000年科網泡沫破滅和2008年全球金融危機的市場老手們來說更能夠應對自如。

每一次市場大跌來襲，人們總是覺得它是史無前例、百年一遇的，但其實在資本市場的波動中，每隔幾年或十幾年都必然要來一次這樣的洗禮。做投資必須要居安思危，才能夠以不變應萬變，才能夠在各種惡劣環境中都生存下來。對于職業投資人來說，決定其長期回報率的，并不是他在牛市中能夠漲多少，而是他在熊市中的表現。

以上是我在5178點一周年之際的幾點思考，沒有任何新東西，都是些老生常談的常識。市場不管如何變化，投資都離不開常識，離不開市場運行內在的規律。