七禾網12、也有人認為現在股指期貨跨期套利和三個股指的跨品種套利是不錯的選擇，您覺得呢？

王黎:在限倉情況下，這類策略在基金產品上能起到的作用比較小。因為其承載資金量較小，收益有限。

七禾網13、股票方面，貴公司對純單邊的交易策略研究得多不多？您覺得這類策略取得成功的關鍵是什么？就您看來，在2016年，這類策略會不會有較好的表現？

王黎:這類策略是選股模型和擇時模型的疊加。選股模型從海內外實際應用和學術研究的結果來看都是效果較好的。而擇時模型，效果不盡如人意。從國外和國內經驗來看，純粹依靠擇時的股票策略，尤其是長期的擇時，是非常難做的，很少見到成功的案例。可能更多的是中短期的擇時，會有一點效果。但是國內是采取T+1的股票交易，使得短期類的擇時策略也很難實施。 

七禾網14、就您看來，2016年下半年和上半年相比，商品期貨的波動率能否延續？股指期貨的波動率會不會有變化？為什么？

王黎: 金融市場永遠不缺乏泡沫和黑天鵝。今年上半年的波動率非常大，下半年在社會資金充裕但又缺乏投資渠道的情況下，商品或者股票市場也仍然有可能產生很大的波動。

七禾網15、風禾資產是您2015年下半年創建的公司，請您談談風禾的定位和發展目標。

王黎:我們是一家學術氣息非常濃厚的“學院派”公司，這點可能跟很多投資公司不同。我們主要定位于機構和高端客戶，提供長期穩健的收益。我第一次創業時，主要側重于結構化產品，收益很高，風險自然也大；目前我們發行的都是管理型產品，收益穩健，風險較小。面向的客戶群體也有些改變，目前的主要資金來源都是大型機構，資金量龐大，我們的產品作為他們資產配置的重要一部分，長期有效的穩健收益的產品。我們的目標就是要成為國內最頂尖的量化資產管理公司。在投資方法上，我們要做全面、不偏科的資產管理公司，股票、債券、商品期貨全部有所涉及，在每一個細分領域都要達到頂尖水平。

“風禾”來源于一個典故，周武王平定天下之后傳位幼子，周公輔政遭到猜忌，當時就天風四起，把田野里的禾苗吹倒了。后來周公一片赤誠終于得到周文王的認可，又來了一陣風，把之前吹倒的禾苗又扶了起來。這就是 “風禾盡起”的故事。一個人再有本事其實也是極其渺小的，很多不可測的因素可以輕易擊倒你，干成大事除了個人努力以外還必須有天的庇護，也就是說好的運氣。這個故事跟我二次創業的過程有些相像。第一次創業時被人坑害，受到很大打擊、人非常消沉、當時做什么事都不順；后來逐漸振作起來二次創業時，遠離了壞人、壞運，突然之間每一件事都變得異乎尋常的順利，就像獲得上天的庇護一樣。

七禾網16、雖然風禾資產是新成立的公司，但公司一成立，就受到了業內較多伙伴的認同，請問您覺得風禾資產能在短時間內被較多伙伴認同的核心原因是什么？

王黎:我們現在的投資的理念和方法跟以前比有了非常大的進步。以前發行的產品都是單一的股票對沖策略；現在是多元化，經過第一次創業的積累，策略數量也非常豐富?？赡苁嵌嘣睦砟钍艿酵顿Y者和機構的認同吧。其次我們這個公司雖然是新的，但是核心成員都是非常有經驗的，我們都在一起工作了很多年，是很成熟的團隊。從歷史業績上來講， 2012年國內市場上運行以來，經歷了各種極端市場的考驗。這也是大家比較認可我們的一個原因。

七禾網17、請您介紹一下風禾資產的核心團隊。

王黎:風禾的骨干力量很多都是我第一次創業時培養出來的。除此以外在組建風禾時，還有一些頂尖的教授、交易員陸陸續續加入我們；除此以外，還從著名院校招到一批高素質的博士、碩士畢業生。團隊上基本分成三類，一是我以前的同事，大家在一起工作很多年，磨合非常好；二是新加入的經驗豐富的學者和交易員；三是高學歷的畢業生，研究經驗豐富。這是我們核心團隊的構成。很多機構在了解到我們團隊的成員后都稱我們為量化投資的“夢之隊”。

真心感謝我們的團隊，核心成員不計個人得失，在我最困難的情況下，放棄高薪誘惑，來到我身邊。只有經歷過那樣的人生低谷，才能體會到這種信任和支持是多么珍貴。

七禾網18、有人認為海歸派的量化團隊，基本上都是大同小異，就是一堆博士在一起天天研究和檢驗策略。風禾是否也是如此？風禾和其他海歸派量化團隊的最大不同是什么？

王黎:我們團隊跟您形容的情況不太一樣。雖然我們也做量化，也是一堆博士海歸，但是我們是非常重視市場和交易經驗的。可以說我們的量化團隊是以市場和交易見長。我們這些博士雖然是在做量化策略，但不是傳統的拍腦袋想策略、回測檢驗、上線測試的流程。我希望每個量化研究員都有豐富的市場、交易經驗；希望他們主觀上對市場有深刻的理解和感覺，再進行建模。就是把博士培養成交易員，同時也把經驗豐富的交易員培養成博士，教他們怎樣去做模型。我們是非常重視市場和交易經驗的，尤其是交易心態的培養和管理。這跟傳統量化團隊不一樣，跟我以前在美國BlackRock時的團隊也很不一樣；在美國時真的就是一堆博士一天到晚在那里拍腦袋或者看文獻想策略，然后回測，很多人兩耳不聞窗外事，只從科研文獻里找策略，其實效果很不好。我們非常不同，現在的策略很多來自于實戰，通過實戰積累大量的交易經驗，再把這些經驗通過模型固化下來。這是我們主要的策略來源，很少憑空想象一個策略出來。

七禾網19、如今私募基金行業進入了比較嚴厲的監管狀態，就您看來，哪些私募機構可能會被市場淘汰？嚴厲的監管對整個行業來說，有何重要意義？

王黎:對于一個量化投資來說，歸根結底它的方法就是基于歷史尋找規律，希望未來的市場規律跟歷史是類似的；所以有人說量化投資是在用倒車鏡開車，其實是很貼切的比喻。這樣的方法最怕的就是市場結構和政策的變化。因為這樣的重大變化會使得整個市場的生態環境發生改變。一旦出現這種情況，量化團隊一定要積極的去適應這個變化，不能怨天尤人消極等待，這點往往是比較困難的。在去年7、8月份出現嚴厲監管之后，市場特征突然出現改變，做股票阿爾法的量化團隊就大批地出現了不適應。做量化就是要不停地變通，不斷地尋找符合市場的新策略，只照搬過去成功經驗的團隊是無法長久的。

監管對整個行業來說，長期來看正面意義很大。首先使得大量不規范、甚至違法的交易行為得到了約束，比如內幕交易和操縱市場，從海外成熟市場的經驗來看，這些監管對市場的發展是有積極意義的。但在短期內可能會造成市場的波動和投資人的悲觀情緒，但是我覺得從長期來看有些監管措施是非常有必要的。

七禾網20、哪些類型的私募機構能夠順應市場環境的變化，并且獲得持續健康的發展？

王黎:一個私募機構能夠持續、健康地發展下去，這個團隊必須有強烈的自我批評、自我否定精神。投資行業的變化是永恒的，策略更新換代速度非?？?，在不適應市場時，團隊要能夠果斷的自我批評，這樣才有可能對策略迅速調整和止損。能夠正確面對自己，大膽否定自己，這里團隊健康、積極的心態是關鍵：不能死抱著過去成功的策略，一旦市場出現變化，要勇敢面對現實。

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沈良主持  黃榮益/顧蓓麗錄音整理

2016-05-10

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