猴年來臨，外圍金融市場風聲鶴唳，股市震蕩，唯有黃金一枝獨秀——2016年截至2月15日COMEX黃金累計上漲15%。隨著黃金價格的上漲，使得黃金ETF（黃金上市交易基金）備受關注。

　　公開報道顯示，有著“華爾街空神”之名的億萬富翁約翰·保爾森（John Paulson）在此前金價低谷時依然堅持持有世界最大的黃金ETF。

　　他的舉動充分詮釋，何為“別人恐懼時我貪婪”。他的“空神”名號，正是因大肆做空2007年美國次貸危機成為最大贏家而來，而2010年，他竟然賺得比2007年那次還要多。

　　賺錢第一要訣就是不要虧損

　　1955年12月14日，保爾森出生于美國紐約皇后區一個中產階級小區，有兩個妹妹和一個弟弟，父親從一個會計做到一家小型公關公司的首席財務官。6歲時，祖父開始對他進行商業啟蒙，教他從超市買來大包裝糖果，然后再零售給同學。

　　考入紐約大學后，保爾森參加了一場由前高盛集團董事會主席、美國財政部長羅伯特·魯賓主講的關于風險套利的講座，并由此萌生了對對沖基金的憧憬。當保爾森以全班第一的成績畢業，他來到了哈佛商學院。

　　哈佛時期的保爾森終于堅定了其進駐華爾街的信心，并在聆聽杠桿交易創立者KKR合伙人杰里·科爾伯格的一次演講后徹底點燃了對對沖基金的熱情，并打算為此肝腦涂地。

　　畢業后的保爾森先后進入波士頓咨詢集團、奧德賽合伙投資公司，以及原美國第五大投資銀行貝爾斯登的并購部門。在貝爾斯登，保爾森只用4年就從底層咨詢師做到了董事總經理，并鍛煉出了相當成熟的財務分析能力。

　　但他逐漸意識到，貝爾斯登的收益主要是靠賺取傭金，雖然豐厚，但以投資業務盈利的基金投資更適合自己。

　　1994年，保爾森對沖基金（Paulson &Co）正式成立，員工只有兩個人：保爾森和助理。這一階段，保爾森的公司規模有限，因此他十分謹慎，并逐漸實踐出了自己的投資哲學：一是對市場下跌準備充分，市場上漲時便不必費心；二是風險套利不是追求賺錢，而是追求不虧錢。

　　由于他謹慎的投資風格以及扎實的財務分析能力，保爾森對沖基金自成立起只有一年是虧損的。但直到2000年，他的基金規模也僅只有2000萬美元。

　　保爾森起勢于2001年互聯網泡沫的破滅。他當時判斷，很多在虛高股價支撐下的并購案會“黃”掉，因此他大量賣空，在互聯網股票狂跌的2001年和2002年，他的基金分別增長了5%。逆市飄紅，投資人聞風而來，到2003年，保爾森基金的規模已經達到6億美元。兩年后，他管理的總資產達到了40億美元。

　　從成千上萬房屋抵押中嗅出異常

　　2006年初，人們普遍認為，房價絕不會在全美范圍下跌；房貸專家們不斷鼓吹樓市和住房抵押市場將持續紅火；華爾街絕大多數大腕也持同樣的論調。信用（證券）等級評定機構也紛紛為華爾街的金融產品打出AAA評級。

　　但在華爾街的財富狂歡中，保爾森卻異常冷靜，他親自帶領45人的團隊，追蹤成千上萬的房屋抵押情況。隨著調查深入，他越來越深信投資者大大低估了美國房貸市場的風險，債權人越來越難以收回貸款。

　　華爾街為房貸市場發明了CDO與CDS兩種金融產品：CDO的風險越高，為其擔保的CDS價值就越高。在房產繁榮時期，絕大多數人都認為CDO沒有太大的風險，所以CDS的價格非常低。

　　保爾森由此判斷，美國房產市場正面臨極大危機，想要保護資產進而獲利，做空CDO是一本萬利的最好選擇。許多投資者對此嗤之以鼻，因為他們正是靠做多CDO賺得盆滿缽滿，只有少數保爾森的長期合作伙伴給予支持。

　　2006年7月，保爾森籌集了1.5億美元，為第一只用于做空CDO的基金建倉。隨后幾個月，美國房產市場依然繁榮，保爾森的基金不斷賠錢。有投資者心急火燎地逼問他是不是該止損，他斷然回絕：“不，我還要加注?！?/p>

　　為了緩解巨大的壓力，保爾森每天在紐約中央公園晨跑1個小時，并用丘吉爾“永遠不要放棄。永遠不要放棄。永遠不要放棄”的名言為自己鼓勁。

　　2006年年底，次貸危機初見端倪，保爾森的基金扭虧為盈，升值20%。他又建立了第二只同類基金。2007年2月，美國第二大次級抵押貸款企業新世紀金融公司預報季度虧損，貝爾斯登公司投資次貸的兩只對沖基金也相繼垮掉，這意味著大規模的信用違約已經到來，驚恐的華爾街金融機構和大銀行大量求購CDS。

　　截至2007年年底，保爾森的第一只基金升值590%，第二只基金也升值350%，基金總規模達280億美元。而保爾森2007年的收入高達37億美元，一舉登頂2007年度最賺錢基金經理榜。

　　進入2008年，貝爾斯登倒下后，人們普遍認為最壞的時候已經過去，市場出現了相當大的反彈。保爾森卻認為，沒有人真正理解這些復雜的結構性產品，更糟糕的還在后面，于是他果斷賣空金融股，并預見到歐洲銀行很快會被卷入，把行動范圍擴大到歐洲。其間最成功的一筆交易，是2008年9月雷曼兄弟破產后，保爾森通過事先購買雷曼債券違約掉期，贏利超過10億美元。

　　每秒賺158.55美元的“賺錢機器”

　　做空房地產使保爾森一戰成名。隨后，他料定政府勢必會提高美元的供應量以穩定市場。QE的推出證實了保爾森的推測，寬松的貨幣政策使美元一路貶值，高通脹風險的擔憂使得美元已經不再是優質資產，而黃金價格和美元指數有著高度的負相關關系，因此，黃金再次成為了經濟危機中的“硬通貨”。

　　此時，保爾森早已做好了坐收漁利的準備。2008年，在房地產市場大獲全勝之后，他就已經開始大規模建倉與金價掛鉤的投資產品，瘋狂做多黃金。2010年，保爾森經營的黃金基金全年漲幅達35.08%，他也史無前例地將50億美元收入個人腰包，再一次成為華爾街的“最賺錢機器”。據計算，保爾森在這一年的賺錢速度是每秒158.55美元。

　　不過，2012年開始，經濟復蘇的態勢初現端倪，金價的走勢開始迷茫，保爾森也隨之深陷漩渦。由于他對黃金的執著，讓其貴金屬交易的投資獲利開始大幅縮水。盡管黃金價格一直下行，保爾森卻始終堅信黃金將幫助他收復失地，為此他也付出了不斷賠錢的代價。到了2015年11月，盡管黃金因美元走強和美國加息在即的背景跌至近5年最低點，但保爾森仍堅持持有世界最大的黃金ETF，他的公司Paulson&Co仍持有1000萬股SPDR Gold Trust （GLD.P）股票，現價值約10億美元。

　　紐約Bruderman Brothers管理著10億美元資產，其首席執行官普爾謝（Oliver Pursche）當時接受電話采訪時解釋道：“長期角度著眼，貴金屬和大宗商品總該在投資組合里有一席之地的，只是現在，通脹面沒有任何值得擔心的事情。因此，我認為，如果要在現在買進和持有黃金，必須是著眼于未來五年到十年的前景?！?/p>

　　猴年春節，在美聯儲首次加息效應下，全球金融市場劇烈動蕩，黃金的中短期避險屬性增強，截至2月15日COMEX黃金累計上漲15%。不過，仍有分析師認為，黃金市場并沒有“熊轉?！?，接下來還會出現下跌。

　　保爾森的敗績和豪捐

　　當然，保爾森也并非全無敗績。2011年，他旗下最大的兩只基金Paulson Advantage和Advantage Plus凈值分別下跌了36%和52%。在給投資者的101頁報告里，保爾森解釋：公司犯了4個錯誤，過于看好股市、低估歐債危機的影響、高估美國經濟以及選錯股票。其中，他對中國嘉漢林業的投資被評為“2011年世界十大商業失誤”之一。

　　2015年6月3日，保爾森還創造了一個紀錄：捐贈4億美元給母校哈佛大學工程與應用科學學院。這也是哈佛大學歷史上獲得的最大一筆捐款。為紀念他慷慨的捐贈，哈佛大學將把該學院更名為哈佛大學約翰·保爾森工程和應用科學學院。