去年10月，高毅資產總經理邱國鷺將自己20余年的投資心得匯集成書。正如他在這本名為《投資中最簡單的事》一書的自序中說的那樣：親歷過1992年排隊買認購證一本萬利的瘋狂，見證了1999年納斯達克雞犬升天的科技股狂潮和泡沫破滅后暴跌90%的大崩盤，也參與過2008年全球金融危機時對沖基金對華爾街投行的擠兌。在市場的風風雨雨中，如果將投資這個游戲由繁化簡，最重要的一條規則就是得在不同的市場環境下都能夠生存下來。

高瓴資本創始人張磊在為《投資中最簡單的事》作推薦序時提到：“投資到最后，反映的是你個人的真實性情和價值觀。健康的環境和心情是長期修行的結果?！眹鴥人侥嫉牧硪活I軍人物裘國根曾言，投資成功的第一要義是避免大虧。邱國鷺所提的“stay in the game” 的說法與之存在幾乎完全相同的內在邏輯。

在與邱國鷺的幾次交流中，他的謙和、謹慎令人印象深刻，這或許才是他能穿越牛熊周期，幸福且快樂地從事投資的制勝法則。

《陸家嘴》：作為市場上為數不多具有海外與A股雙重經驗的投資者，在過去的一年時間里，你告別公募行業，職業生涯又開啟了新的旅途?；仡欉@一年，再次經歷市場的風云變幻，你的心態是否出現了一些變化？

邱國鷺：因為我們是比較成熟的投資者，我們不會因為市場環境的變化而改變自己的投資風格。比如今年二季度的時候，大家都比較樂觀，我們一直保持比較冷靜的態度，到了三季度，恐慌情緒升溫，我們一樣保持冷靜。這是我們一貫的投資風格。我們一直對公司的基本面和估值有自己的內在標準，我們不會在其他人都在爭搶股票籌碼的時候就降低我們的選股標準，也不會在大家奪路而逃的時候跟著驚慌失措，在不同的市場環境中都會堅持自己的風格。

《陸家嘴》：在極端的市場環境中，要始終做到冷靜，并不是一件簡單的事，那你是怎么理解所謂的投資中最簡單的事的？

邱國鷺：我的書名是《投資中最簡單的事》，但我認為投資本身是一件很復雜的事，投資是一門綜合學科，有很多復雜的問題是難以去把握的。我所說的“簡單”的投資，意思就是對于那些不能把握的千變萬化的因素就不要去努力把握，因為永遠控制不住，對此保持一種定力，做好風控，然后控制那些我們能控制的。比如市場的猛漲或者猛跌，是我們不能把握的，對此就要做到順其自然，對于能把握的事情則需要回歸到投資的本質，也就是“back to basis”，回到最基礎的事情，這些東西就相對簡單。

就像今年6月～9月之間的三個月中市場回調了50%，但對我們影響相對較小，因為我們持有的股票本身就有較高的安全邊際，我們不去炒作市場熱點，因此市場恐慌時出現的踩踏事件對我們的影響也相對較小。

在我從業余炒股者成長為職業投資人的過程中，在不同的階段鉆研過各式各樣的投資方法，這期間也認識了各種投資風格的成功人士，我的經歷讓我意識到每個人的性格、經驗、學識和能力圈決定了最適合他的投資方式，不論哪種投資方法，做到精、做到深、做到專，都能有所成就。然而，通過我個人的實踐也深深地體會到，對于大多數人而言，只有回歸到投資的本質才是真正可學、可用、可掌握的，因此這也是我貫穿職業生涯一直堅持的投資方式。

《陸家嘴》：所以，風險控制是首要的，換成另一個說法就是“不能裸泳”？

邱國鷺：今年對于投資管理人來說的確是很大的考驗。在第三季度回看今年新發行的無論是公募產品還是私募產品，總體而言都虧損得比較嚴重，然后又遭遇大規模地贖回。高毅資產今年也新發行了幾個產品，但我們的回撤都很小。雖然我們一直是凈多頭，但從來沒有顯著跌破凈值的情況，這就體現出風險控制的重要性。

你說得對，我們是不會去裸泳，絕對收益有絕對收益的做法，相對收益有相對收益的做法。有觀點說，牛市的時候我們就不用風控，熊市的時候我們再做風控，我覺得這本身就是偽命題。我覺得所謂的風控應該是你不加市場判斷的，它應該是作為一種投資紀律，要無時無刻都在進行的一件事情。

所以，華爾街有句諺語，“The No.1 rule of the game is to stay in the game”。也就是，投資這個游戲最重要的一條規則就是要留在游戲中，不要被人家踢出局。

其實風險控制最關鍵的除了倉位之外，還應該是所選投資標的的品質，而品質就是基本面，這個其實很重要。價值股跟成長股的區別在于，成長股的價值支撐很多是市場對其未來的想象跟預測，而這些其實是有可能出現變化的。市場好的時候覺得未來業績每年都可以翻倍，市場不好的時候就擔心公司資金鏈是否可能斷裂，受投資者情緒這樣的主觀因素的影響太大，說不清楚。而我們買的很多公司，商業模式簡單，行業龍頭地位鞏固，這就是所謂的基本面很扎實。換句話說，這些公司的價值支撐主要來自于今天的現金流和利潤以及現有的品牌、渠道、資產，這些東西看得見摸得著。

舉個例子，上半年我的第一大重倉股是招商銀行，相對于那些動輒50倍、100倍市凈率的股票，這種安全邊際較高的股票就能給人比較好的安全感，因此市場即使下跌，它的抗跌性也是比較強的。

《陸家嘴》：當你拿著招商銀行，

別人家的股票已經翻了好幾倍的時候，你是怎么想的？

邱國鷺：今年5月、6月的時候我們壓力也很大，那時每個禮拜就能漲20%的股票，我們沒去追，大家都在炒熱點的時候我們沒有去跟風?？傮w上，我們靜下心來做公司研究，投資基本面扎實的公司，不去炒概念，不去追蹤熱點，要做到這一點就必須把原則弄清楚才堅持得下來，把時間拉長，這樣的投資方法反而會表現得更好。

《陸家嘴》：作為一個絕對收益的產品，如果沒有辦法在股指期貨上對風險進行有效的對沖，對倉位控制是不是會更謹慎一些？

邱國鷺：總體上來講，我們發的所有產品都不能“裸空”，最多只能做對沖，我們會在框架范圍進行，風險控制基本上沒有問題。

《陸家嘴》：你對短期大勢的判斷是什么？

邱國鷺：我們不會特別具體對短期股市進行預測，因為觀點隨時會根據市場情況而變化。但簡單地說，我們現在所持有的觀點是謹慎樂觀。

《陸家嘴》：謹慎樂觀是因為目前這個時間節點，你認為風險已經得到了一定程度的釋放？安全邊際變大了很多嗎？

邱國鷺：3000點的安全邊際肯定要比5000點更多，市場中有價值的股票的數量肯定是跟大盤點位成反比的。所以相比第二季度，我們會更樂觀，這個是肯定的。當然，市場在任何時刻都存在一定的不確定因素，但單純就場內融資金額以及場外杠桿這些因素而言，風險肯定是比上半年有所降低。但作為絕對收益產品，我們的倉位會根據自身情況而變化。

《陸家嘴》：所以又回到剛才提到的簡單投資，我們現在能夠把握的有內在價值的投資品種是哪些？

邱國鷺：現在市場分化比較嚴重，有一部分股票的投資價值很明顯，但有另外一部分股票確實還是在炒作，有的人愿意花30倍PB（市凈率）買新興產業，而有的人愿意5倍PE（市盈率）估值買傳統產業，這個問題見仁見智，每個人買自己認可的東西，但對于各種主題，我們仍然會更保持一份清醒跟冷靜。

首先，我們目前買的很多股票是5倍或者8倍PE，然后是行業龍頭，管理團隊強，具有核心競爭力。那很多人可能會認為傳統行業沒有未來呢？我認為，中國經濟再怎么樣不好，未來幾年還有5%～7%的GDP增長，而歐洲、美國在過去半個世紀都是2%、3%的GDP增長，它們的股票15倍、20倍的PE，為什么我們不能買5倍或者8倍PE的龍頭股呢？所以我們就買這種大家都不要的股票，時間拉長一點，我覺得不會吃虧。 當然我不否認新興產業中確實會有個別股票特別好，但對于我個人而言，我認為人們預知未來的能力其實是非常有限的。這就是我們所說的簡單嗎。真的簡單嗎？能堅持得下來嗎？

《陸家嘴》：大家都知道，銀行股的估值很低，你之前也重倉了銀行股，那接下來呢？

邱國鷺：接下來，我比較看好消費品。其實仔細回顧過去6個月的宏觀經濟，確實是不太理想，但社會零售總額的趨勢還是可以的，簡單說就是消費。最簡單就是看整個中國的資產負債表，企業、地方政府的負債高企，但家庭的負債是很低的。再加上進入降息通道，中國的整體消費者格局已經慢慢穩定下來。說高端酒時茅臺(600519,股吧)是龍頭、牛奶伊犁是龍頭、紅酒張裕是龍頭，就像這種情況我覺得行業格局已經很清了，而且消費類股票過去三年來表現都不是很強勁，反而說明可能有投資機會，大家都不想要的東西反而我們會更多地去關注，大家都在搶的東西我們盡量回避。

因為對我來講，簡單投資就是幾條，第一是基本面要很好，第二是估值要很低，第三就是要“勝而后求戰”，就是說在人家打仗沒有分出勝負之前，我一般不怎么買，這一觀點來自《孫子兵法》，初期時，百舸爭流的行業，增長再快也難找投資標的，不妨等待行業“內戰”結束贏家產生后再做投資。最后，就是逆向投資。我不能保證短期起落，但是把時間拉長看，問題都不太大。