高考狀元曾住東四半地下室

第一次認識王亞偉還得從1995年華夏證券東四營業部說起。1995 年的東四營業部是全國最大的證券營業部之一，除了傳統的股票經紀業務外，還從事投行、自營、研究、期貨等業務，相當于一個中等證券公司的規模，當時我任總經理。90 年代中期的證券業還是一個新興的行業，證券從業人員數量少且大部分是從銀行轉行而來，專業水平與今日不可同日而語。為提高營業部水平需要招收一批優秀人才，但營業部刊發廣告很難招聘到優秀人才。聽說華夏證券總公司正在招聘人才，我就采用“借雞下蛋”的辦法，對總部人力資源部講，把不符合總部標準的簡歷轉給我，里面或許有適合營業部工作的人，營業部還可節省一筆廣告費。

我從一大堆簡歷中選了5 個人。經過電話聯系面試，其中4 人聽說是營業部后都拒絕了。聯系王亞偉時，他同意來營業部談談。他教育背景不錯，在清華大學取得了雙學位。面試時，他給我最大的印象是平和、淡定。吸取面試前面4 個人的教訓，我向他描繪了營業部的宏偉發展藍圖，希望他能來營業部工作。他當時就答應了，也許是緣分吧。后來才得知，王亞偉是1989 年安徽省理科高考狀元，大學期間就對證券投資產生了興趣。

1995 年10 月，王亞偉加盟華夏證券東四營業部的研究部從事研究咨詢工作。東四營業部的研究部主要負責為客戶提供一些日常的投資咨詢服務，也就是我們常說的股評，談不上深入的基本面研究，與現在的證券研究所相距甚遠。

我發現王亞偉對研究很感興趣。他沒有把工作停留在簡單的股評上，而是從企業基本面入手發掘投資機會，為客戶推薦了一些好股票。一年后任研究部經理。他為人低調，生活簡樸，一家人租住在東四十條半地下的房子里。一天，我對王亞偉說：“我在營業部做股票自營賺了2 000 多萬元還沒有進大賬，你就接著負責這2 000 萬元的自營賬戶吧。反正是賺來的錢，盡量不虧損就行了?！被蛟S這就是他的第一個“基金”吧。那幾年行情不好，他居然做到了不虧錢還略有小賺。

1998 年2 月，我正在負責組建華夏基金管理公司。我找到王亞偉，問他愿意不愿意到基金公司工作？他憨笑著說：“您覺得行，我就跟您去?！闭f實在的，基金剛剛試點，將來如何還很難說；況且東四營業部作為國內最大的營業部，年利潤近2 億元，被業內稱為“華夏第一營業部”，工作環境及收入都很好。王亞偉放棄東四營業部穩定的工作，選擇到準備試點的基金公司工作也是需要一點勇氣的。

2網絡科技開刷王亞偉

4月28日，興華基金成立，王亞偉任基金經理助理。管理興華基金期間，王亞偉的投資手法與其他基金經理相比并無過人之處。從1998 年4 月28 日到2002年1 月8 日王亞偉卸任，興華基金單位凈值增長84.86%，復權單位凈值增長90.48%，同期上證綜指從1 332.9 點升至1583.46 點，上漲18.79%。這段時間上證綜指看似漲幅不大，但經歷了一輪牛熊轉換，其間最高至2 245 點。1999 年，興華基金單位凈值增長33.17%，同期滬深指數分別上漲19.18%、14.25%。雖然戰勝了指數，但與同行相比，排名靠后。

2000年，A股市場迎來小牛市，滬深股指分別上漲51.73%和41.05%。王亞偉未能很好地把握市場熱點轉換帶來的投資機會，對網絡科技股調整的幅度和時間跨度認識不足，重倉的網絡科技股于二季度大幅調整拖累基金凈值表現。調倉不及時使興華基金未能跑贏上證綜指，僅獲得49.32%的收益率，在20 只基金中排名倒數第二。

受2000年牛市推動，2001 年市場出現盲目樂觀情緒。在行情瘋狂時，王亞偉表現得比較理性。年初大幅減持了科技股，分散投資并增加了基金的流動性。受美國“9.11”事件引發全球“網絡泡沫”破滅的影響，滬深股指當年分別下跌20.62%、30.03%。由于王亞偉年初就減持了科技股并增加了組合的流動性，興華基金全年小幅虧損3.84%，在33 只基金中排名第一。

整體看，王亞偉在投資上初步表現出謹慎投資、盡量規避風險的投資風格，業績呈現“牛市落后、熊市抗跌”特征，這與后來“牛市領先、熊市抗跌”的表現有很大差距。

2001 年12 月，華夏成長基金成立，王亞偉任基金經理。2002 年，滬深兩市分別下跌17.52%和17.03%。華夏成長基金凈值增長–3.09%，位列5 只開放式基金首位。其間“6?24”行情爆發，王亞偉較好地把握了“井噴”行情，反向操作，低位加倉，“井噴”后減倉，其間華夏成長基金凈值增長了7.55%。

2003 年，上證綜指上漲10.27%，深證成指上漲26.11%。指數區間震蕩，市場呈“二八現象”，個股走勢分化嚴重，石化、鋼鐵、汽車、電力和銀行等少數藍籌股表現突出，大多數績差股跌幅慘重。華夏成長基金把握住了部分藍籌股的機會，但組合中總體配置比例不夠充分，一些中小市值個股形成了負向拖累。王亞偉在年報中這樣總結：“2003 年華夏成長凈值增長13.09%，與業內同行相比，與市場提供的投資機會相比，取得的收益率不能令人滿意?！?004 年，市場再次走熊。滬深兩市全年分別下跌15.4%、11.85%。華夏成長基金凈值增長3.91%，盡管戰勝了指數，但在同行中成績并不明顯。

2005 年4 月12 日，王亞偉卸任華夏成長基金經理。在擔任華夏成長基金經理期間，華夏成長基金凈值增長13.22%，同期上證綜指下跌28.5%?？傮w看，戰勝了市場指數，2002 年度排名較好，但其他年份表現并不突出，在同業中的排名也不突出。

從1995 年加盟華夏證券，到2005 年底接手華夏大盤基金之前，10 年時間王亞偉在投資道路上不斷學習，不斷實踐，不斷總結，取得了一些成績，也經歷了多次挫折和失敗。多數年份，其投資業績表現平平，但對風險的認識和把握比較突出，這一點恰恰是他日后成功的關鍵因素之一。

3不為人知的王亞偉的四項原則

2007 年，股市繼續大幅上漲。充裕的資金推動股票估值水平不斷抬高，成交量極度活躍，市場投機氣氛蔓延。監管當局多次提示風險，但投資者全然不顧風險的存在，在不斷制造熱點的同時將市場推向非理性繁榮，引發了以提高印花稅為契機的政策干預。經過短暫調整后，指數再次加速上漲。上證綜指于10 月16 日創下6 124.04 點歷史新高，資產泡沫進一步膨脹，最終在超級大盤藍籌股上市中宣告破裂。

鑒于2006 年A股漲幅巨大，王亞偉發掘冷門股的投資策略也不適合容納過大規模的資金，為保護基金投資者利益，華夏基金決定于2007 年1 月19 日暫停華夏大盤基金申購業務。在2007 年大牛市中，王亞偉始終把握四項原則：獨立思考、理性投資；穩扎穩打、控制風險；自下而上、精選個股；動態調整、優化組合。緊緊抓住人民幣升值引發資產重估與高估值推動資產注入兩條投資主線，自下而上選擇投資品種構建投資組合。2007 年上半年，他對金融業保持低配置甚至零配置。下半年，王亞偉認為A股市場整體估值水平有向下修正壓力。他主動回避估值偏高的行業及個股并發掘尚未被充分關注的局部投資機會，主要看好資產類公司及行業整合給區域性優勢公司帶來的發展機遇。

憑借對市場的準確判斷及個股的深入發掘，2007年華夏大盤基金以226.24%的凈值增長率領跑所有類型基金，比第二名許煒執掌的中郵核心優選基金高出35 個百分點，超越上證指數129.58%。鄧曉峰管理的博時主題行業基金、許春茂管理的光大保德信紅利基金、孫建冬管理的華夏紅利基金分列主動型基金三至五位。根據晨星和彭博的數據，王亞偉這一成績在2007 年全球基金經理業績排名第二。從此，華夏大盤基金和王亞偉成為媒體、投資者關注的焦點。優異的投資業績使王亞偉榮獲“中國最賺錢的基金經理”稱號及晨星（中國）“2007 最佳價值發現基金人物獎”；華夏大盤基金榮獲《21 世紀報道》“2007 年中國開放式進取混合型基金最佳表現獎”等各大獎項。

一年業績領先，并不能證明你是一名優秀的基金經理。根據以往慣例，大多數的基金經理第一年排名第一，第二年很可能就排名末尾了，沒有連續3 年業績優良的基金經理。真正優秀的基金經理能夠穿越牛熊周期并持續排名前列甚至領先，能夠長時期內為投資者創造良好回報。王亞偉在接下來的幾年里做到了。

4虧34%仍得第二名

2008 年，在各種利空因素疊加下，資產泡沫迅速破滅，A股市場步入罕見的大熊市。上證綜指由5 265.01 點下跌至1 820.81 點，跌幅65.39%；深證成指由17 731.84 點下跌至6 485.51 點，跌幅63.36%。部分個股跌幅巨大，縮水八九成。

2008 年初，王亞偉采取了保守的資產配置策略，嚴格控制風險，股票倉位保持在較低水平。重點投資新疆為代表的區域經濟、受益于節能減排和產業整合的行業優勢公司，以及農業、信息技術、醫藥類公司，減持了周期性鋼鐵、地產類公司。但對股市調整幅度估計不足，對債券市場的牛市也沒能很好地把握。

2008 年，華夏大盤基金以–34.88%的收益率位居同類型基金第二，僅次于王勇管理的泰達宏利成長基金（–32.28%）。2006 年牛市排名前列、2007 年大牛市排名第一、2008 年大熊市排名第二，王亞偉展現出很強的投資能力和風險管理水平，這與幾年前“牛市落后，熊市抗跌”相比有了質的提升。投資手法日益成熟，投資風格也初步形成。

王亞偉連續3 年取得良好投資業績，在股市斷崖式下跌致使投資者信心喪失、股票基金很難發行的情況下，王亞偉依然為市場所熱捧。10 月20 日，由王亞偉擔任基金經理的華夏策略基金僅發行一天就募集15.83 億元，遠好于同期其他股票型新基金的發行。華夏策略基金成立之后一直沒有開放，只能贖回不能申購，直至王亞偉離職半年后才打開申購。

連續兩年排名前兩位，華夏大盤基金再獲多項殊榮，如《證券時報》“三年持續回報股票明星基金獎”、理柏一年期、兩年期、三年期三項“進取混合型基金獎”，2008 年福布斯（中國）優選基金排名第一等。

5定目標價害的王亞偉少賺1000萬

投資是需要天賦的，不完全靠運氣。短期內，運氣有用；但要想取得長期業績，單靠運氣是不行的。觀察歷年與王亞偉爭奪冠軍的明星基金經理們，他們長期業績落后王亞偉的原因在于業績不夠穩定。而王亞偉近幾年來業績持續穩定，一直是基金年底排名大戰的參與者。持續穩定地居于前列，6 年多的時間創造了10 倍的收益，他是如何做到的？要回答這一問題，需要了解他的投資理念。他的投資理念核心是：“在獨立思考的前提下，仔細研究，不拘泥于投資法則的條條框框，采取靈活的操作策略?！?/p>

王亞偉的投資理念不是一天形成的，而是歷經了長達十幾年的摸爬滾打，經歷了許多重大的事件甚至付出了很多代價，不斷總結經驗和教訓后逐步形成的。1998 年剛開始管理基金，投資五糧液時，王亞偉曾拘泥于原先設定的目標價，最終1 000多萬元的賬面盈利化為烏有。他常以此為戒，告誡自己戒驕戒躁，不以物喜，不以己悲，始終保持平和的心態。管理華夏成長基金期間，他的很多投資具有前瞻性，常常能提前買到后來的大牛股，但往往因熬不住而過早賣出。例如，貴州茅臺2001 年一上市，華夏成長基金就重倉買入，但是那幾年白酒行業受消費稅因素沖擊，基本面直至2003 年下半年才改善，華夏成長基金在熊市里堅守幾年后始終沒有收獲最后在黎明前退出。還有中集集團，華夏成長基金也過早退出，沒有能夠享受到2004 年干貨箱量價齊升的行業景氣。2004~2005 年期間，王亞偉的選股面不夠廣，對一些持續成長的優質股票研究關注不足，重倉投資了一些業績彈性較大，但抗風險能力比較弱的股票，一旦發生負面因素沖擊，公司的經營業績會受到較大負面影響，例如南方航空受益于人民幣升值但未預料到燃油成本大幅上升，海正藥業的原料藥和制劑出口在國內居于領先地位，但那幾年正處于新老產品青黃不接的斷檔期，股價表現都不理想。

王亞偉2005 年下半年去美國學習歸來后，投資策略較以往更為靈活，類似于國外的多策略基金（MultipleStrategy），既能采取發掘隱蔽資產、拐點再生、重組事件驅動，甚至指數基金成份股調倉等策略，也能使用經典的低市盈率、低市凈率價值型投資策略（例如2006 年下半年耐心潛伏市盈率僅為個位數的煤炭和電解鋁公司神火股份，2007 年獲利數倍了結）。持股集中度也更為分散，只有極個別特別有信心的股票才會超出基金凈值的5%，大多數情況下單只個股投資比例占基金凈值的0.5 到2 個百分點，較好地分散了非系統風險，依靠寬廣的選股面選出一批具有超額收益的個股，而不是單純依賴幾只重倉股。至此，王亞偉的投資理念才基本成型。

6王亞偉受彼得 林奇影響很深

王亞偉始終堅持“追求低風險高收益的投資”的原則。在牛市中投資，應回避資產泡沫，保持一種謹慎的心態，堅定追求“安全邊際之上的收益”。風險兩個字說起來容易，但做起來難，因為大家對風險的認識是不盡相同的。什么是風險？什么時候風險最低？基金經理的判斷可能完全不同。不同的人選出來的股票是不一樣的，這使基金在市場上的最終表現也不一樣。

在對風險認識的基礎上，王亞偉一直倡導有業績支持的成長型投資，而且成長本身的穩定性、持續性在投資中占據越來越重要的地位，不僅要看上市公司當年的增長，還要看能不能保持至少3~5 年的良好增長，“只輸時間不輸錢”，還要看安全邊際是不是足夠大。但是對于安全邊際，如同風險一樣，不同的基金經理理解也是不同的。王亞偉關注的安全邊際，是考慮到了公司一些隱蔽的價值之后的安全邊際，更為靈活。

只有完全理解“在既有原則下，靈活多變”的精髓，投資者才能明白王亞偉為什么會不拘一格地選股。查閱華夏大盤基金的定期報告會發現很多“陌生”的重倉股，甚至有些股票從傳統的基本面分析并不出彩，其擅長的重組概念股似乎與倡導“有業績支持的成長股”概念沖突，這些與投資者通常理解的價值投資不一致。一些人因此對王亞偉的投資風格產生質疑，認為他偏離了價值投資。

王亞偉并不認同以價值投資或投機來鑒別不同的投資風格。他認為，價值投資與投機的唯一區別是投資者有沒有對股票作過認真仔細的研究。在2009 年7 月9 日舉行的媒體見面會上，王亞偉對此作了詳細的闡述。他認為，目前社會對于價值投資存在一些誤區。一個成功的投資者，無須標榜自己是一個價值投資者，投資業績會說明一切?！笆欠袷莾r值投資，取決于如何投資、在什么價位投資，與誰在投資、投資什么無關。比如，巴菲特經過研究，在8 元的價位買了比亞迪，這算是投資；如果只是聽說巴菲特買了比亞迪也跟著買，即使有機會在8元以下買入，也只能算是投機，因為這種行為是跟風，沒有經過仔細研究。如果經過仔細研究，發現一只ST股的未來預期價值遠高于當前價格，那么在低位買入的行為也是價值投資，而一旦價格高于未來預期價值之時還去追，就屬于投機了?！?/p>

王亞偉的投資理念受彼得·林奇影響很深。林奇選股視野寬廣，十分靈活，為了戰勝市場，藍籌股與熱門行業中的熱門股并非林奇重點投資的對象，后期麥哲倫基金投資的股票達到1 400 多只，包括很多不為其他基金所關注的中小型股票。林奇的投資范圍包括隱蔽資產股、拐點再生股、冷門股等。關于拐點再生股，彼得·林奇重倉投資瀕臨破產的克萊斯勒，可謂美國版的重組股，在公司重組成功、恢復元氣后獲得了豐厚的回報。關于冷門股，林奇提到，如果某只股票名字奇怪，看不出行業歸屬，有幾年都沒有分析師覆蓋、沒有機構投資者拜訪，那么公司基本面一旦出現積極的變化，就有可能有重大的投資機會。

在2009 年7 月9 日舉行的媒體見面會上，王亞偉也對媒體關心的投資重組股問題作了詳細解釋：“我的投資風格是尊重市場、挖掘市場中被低估的投資機會。投資重組股和價值投資并不沖突。我關注重組股，是因為這是我國證券市場特定發展階段的產物，蘊藏著很多投資機會，對此視而不見是不負責的。但我從來不依據內幕信息去投資重組股，我只依靠三點：公開信息、合理推測、組合投資。很多股票是否會重組、誰來重組、如何重組，其實已經有足夠多的公開信息了。如果公開信息不夠充分怎么辦？我就通過換位思考加上合理的推測。但是，即使仔細研究公開信息了，也作了合理推測了，投資重組股的成功概率可能也只有60%，那又該怎么辦？我還有第三點：組合投資。舉例來說，在我的投資組合里，精心挑選了20只潛在的重組股，如果未來一年有60%成功實施重組，平均每個月就會有一只，從概率分布上就是如此。質疑我總是精準押中重組股的人只看見了樹木。孤立地看某只股票是成功了，但就整個重組股組合而言，單月的成功概率僅為1/20?！?/p>

從14 年的投資歷史來看，投資重組股只是王亞偉投資生涯中一個很短的階段。所投資的重組股，無論是從數量上，還是比例上，都只占投資組合中很小的一部分。

7王亞偉感覺公募壓力太大

天下沒有不散的筵席。2012 年5 月7 日，華夏基金公告王亞偉于5 月4 日因個人原因離職，同時，鞏懷志接任華夏大盤基金基金經理，譚琦接任華夏策略基金基金經理。王亞偉離職時是現任基金經理中執業時間最長的基金經理，實際操作累計時間是4 861 天（13.32 年）。如今，超過10 年執業時間的基金經理鳳毛麟角。

2012 年5 月7 日下午兩點，王亞偉離職媒體懇談會舉行，這也是他第二次主動站到聚光燈下。在持續兩個半小時的會議中，王亞偉對記者提出的所有問題一一作答。

關于離職原因，王亞偉談道：“這次離職是我個人原因，主要因為外界對我的關注太高，讓我感覺壓力太大。我不希望媒體對我買的股票進行報道。我不希望散戶因為我買了一只股票就跟著投資，他們因此賠了錢會讓我感到不安。反過來，這又會對我的投資造成困擾，因為到后來我發現每次作投資決定前我都得想想‘我買了這只股票會不會被廣泛報道，如果被廣泛報道了，散戶跟著買造成誤導怎么辦’，這樣就會對我的投資造成約束。有很多機會我是可以把握的，但是我會變得縮手縮腳。往極端說，任何一只股票都有風險，都不適合散戶盲目投資，除非他們對這只股票作了非常細致的研究。這是我在這幾年投資中面臨的最大困境，也是我下決心要離開的主要原因?！薄按送?，我還面對很多其他困惑。比如，去上市公司調研，人還沒去，消息就已經傳開了。在投資圈的交流也受到影響。比如，有一些是我不成熟的想法，我只是提出來供探討，但媒體可能會當成一個重要觀點報道出來。報道出來有可能造成‘誤傷’，久而久之我也不敢發言。這種狀況時間久了會使自己離市場越來越遠。我知道這種狀態如果不改變，投資感覺會慢慢消失。我很擔心投資感覺消失，我希望對投資保持敏感，要做到這一點，我需要遠離過度的關注，心無旁騖地思考投資問題?！?/p>

如何評價自己的投資業績？他說：“我不知道怎么概括，也許最終就是那么幾個數字，幾只基金的收益率。我覺得我是一個比較合格的基金經理。始終把持有人的利益放在第一位的，我覺得這個方面我做得還是不錯?！?/p>

8王亞偉自稱是奔馳小標記

王亞偉離職影響最大的是華夏大盤、華夏策略兩只基金。兩只基金自4 月份陸續出現贖回，華夏大盤基金贖回更為嚴重。為應對巨額贖回，兩只基金大幅降低倉位以儲備更多現金支付贖回。2012 年5 月5 日，公司公告，華夏大盤基金實施成立以來的第九次分紅，每10 份分紅30 元，創出基金史上單次分紅最大比例紀錄。同時，華夏策略基金也實施分紅，每10 份分紅6 元。2012 年5 月底，華夏大盤基金規模減少60%左右，華夏策略基金規模減少38%左右。

在媒體懇談會上，王亞偉認為是華夏基金成就了自己，自己離開或許沒有那么大的影響。他比喻道：“比如一輛奔馳車，前面小標記是奔馳的標記，它沒有了這個車開起來還是一樣的?！彼f：“公司從一開始并沒有打造明星基金經理。業績好，自然受關注度就提高了，這是一種較長時間積累、自然發展的結果。公司很早就樹立了以投研為核心的文化。我們很早就認識到一家基金公司的生存和發展離不開業績。一名基金經理業績好，在這個行業里會更加出名，最后會成為明星，這是自然而然的結果，我覺得和公司的營銷策略沒有關系。明星經理不是想打造就能打造出來的。這么多基金公司，這么多基金經理，可能會有一兩個人做得好，就會成為所謂明星基金經理。我覺得從概率上也有一定可能性，五個手指頭伸出來還有長短。一個班上有人成績好，有人成績連續幾年排在前面，這個成績是班主任包裝出來的嗎？實際上不是。背后有個人努力的成分在里面?！?/p>

從 1998 年初加入華夏基金，王亞偉在基金業堅守了 14 年多。他管理的華夏大盤基金在 6 年半的時間里累計回報達到 1 046.05%（開放式基金自成立以來累計業績排名第二的為 520%）。王亞偉在 14 年基金經理生涯中所創造的業績，和傳奇的基金經理彼得 ? 林奇的業績記錄相比，也毫不遜色。正是長時間的堅守及難以復制的投資業績，使王亞偉已經成為明星基金經理的標桿和符號。在為王亞偉業績感嘆之余，客觀分析其成功背后的因素，在這個高度競爭、信息透明的投資行業，能夠取得如此成績與他的自身天賦、辛勤努力是分不開的，與中國股票市場特殊的歷史機遇是分不開的，和而不同的華夏基金投研文化也為他一展抱負提供了良好的投資平臺。

王亞偉辭職了，留下了基金業迄今為止難以復制的業績。離開所熱愛的行業不是一個容易的決定，他得到很多，但付出了更多。他的離職對大多數人來說，更多的是驚訝與惋惜，對兩只基金的投資者來說，更多的是感激與迷惘。5 月 9日晚，在王亞偉歡送會上，看到這些平日里理性、內斂的基金經理們相擁而泣，與王亞偉共事 17 年的我自然也無限感慨。在競爭激烈的基金經理崗位上拼搏多年后，離開對任何一個基金經理來講是遲早的事。只是那一天到來時，仍讓人難以接受。

王亞偉的成功是中國基金發展的時代產物，他的離職標志著一個明星基金經理時代的結束。他 14 年所創造的成績將載入中國基金史冊，成為年輕基金經理們努力學習的楷模。