期貨中國21、以你多年的套利經驗，您覺得套利交易適合哪類投資者？

章文：分個人和機構兩種，很多交易合作伙伴都是跟我簽3年合作協議的，最長的已經第三次跟我簽3年協議了，哪些人最穩定就看哪些人最合適。麥肯錫曾經給中國做高凈值人群分析4類人，大概500多萬人可支配的資金在100萬美金以上，第一類人：中國的官僚階層；第二批人是時尚人群，演藝界大腕啊什么的；第三批人是專業人士，像律師、醫生、白領高管；第四批人是企業主。他們把這些人分成4批，同樣寫分析了他們的行為，最穩定的是第三類人，他是專業人士，他們的特性是生活比較穩定，家庭往往經營的比較和睦，自己是高知識階層，他相對于其他幾類高凈值的人群更加有金融理解能力，也比較能忍受住長期投資的過程，因為他們的投資在資產組合中占了一個不大的比例，也不以此作為將來的收入來源，只會作為資產組合的一個部分，所以對他們比較穩定。他們期望值也不高，甚至很多客戶對期貨等一概不知，但他們用專家方式評判交流看對方是不是個專家，而不是個忽悠，于是他就會信任你，把投入資金。從小規模嘗試到一點點增加，最后成為一個非常友好的朋友，也請你給他一些投資規劃，包括跟我們完全不相關的投資，他相信你的專業能力，這一類人是比較合適的，他的資金無壓力同時自己也比較理性，生活比較穩定。企業型，我們這些策略非常適合機構，適合對沖基金和投顧，對我們來說這個策略和大量的策略關系度很低，策略組合中首先考慮的是關系度如何，關系度相互比較低的或者負的策略組合起來，可以找到一個收益在兩者之間風險遠遠低于兩者的組合，收益比最差的好，比最好的差，但風險會遠遠低于兩者。首先策略關系度不強，很多趨勢策略、日內策略很明顯和我們是無相關性的，這就非常好了，同時我們可以通過這個方式進行組合來幫助降低總體管理的風險。第二個可以通過我們研究，那個時候發現一年大概有1次或2次非常好的投資機會，這時候可能我們自己已經滿倉了，分析下來這是機遇而不是風險，這個時候再做進去新的單子就會有驚人的收益率，就是這些投顧不需要發更多的產品不需要去吸引更多的資金，在原有資金的基礎上我們都能把它做得更精細。舉個例子，我們拿20%的資金過來，假如這次我能讓它獲得20%的收益，總體公司就會多增加4%的收益，在原有收益率不變的情況下再增加4%的收益對投顧來說就不低了，這就是組合的方式。

期貨中國22、據說在您的策略中幾乎沒有止損的概念，為什么您很少止損？

章文：以前做錯的時候就有過，一旦止損肯定認識到我們錯了，如果我們沒錯就沒有必要止損而是要繼續加倉，這是比較煎熬的過程，特別是資金已經回撤到你原來計劃的位置上，這時我們要做一些判斷，更多是做一些基本面的分析，如果我們沒錯，基本面沒有改變，行情是由投機行為造成的，而投機行為做得過分會被修正。假如基本面沒有改變，我們會堅持原來的方式，損失最后成為現實也是我們認可的，這時要做決定，大多數情況都不是用止損去了結的，而是止盈了結我們的倉位，并非沒有止損，我們一開始都是做高概率事件，所以止損的概率也不高。

期貨中國23、當哪些情況發生時，您才會止損？

章文：如果我們認識到它是錯誤的，兩個品種之間的選擇錯誤了，還有就是這個品種的基本面的確發生了變化。舉例而言，做這個套利的時候正是有個天氣不可測的因素，到交割的時候大旱或大災顆粒無收，以前是根據預計來進行套利的，真實是1年后出現了問題，也許我們會改變，但還會有別的方法，甚至我們可以移倉，因為我們資金許多是長期合作資金，農產品它的規律，農民的種植行為是由今年的價格決定的，我可以把它移到明年合約，所以有很多方法進行調整而不一定是止損。還有一種情況會止損，因為它還沒有獲利，表面上看上去是止損，其實是一種換倉行為，因為當我們計算另外一種組合比我現在持有的組合成功概率更大，它收益可能更高，我們可以調整到另一個組合。我們的目的是獲得更高的收益率而不一定要持有原來的單子賺多少錢，這是看待事物的態度。

期貨中國24、近幾年來，期貨市場出現了較多的套利高手，請問您最欣賞或最佩服的套利高手是哪一位或哪幾位？為什么？

章文：我對所有優秀的交易者都是很欽佩的，每個人都有自己的能力、本事、邏輯、想法、經驗。這些都是值得我們學習和交流的人，每個人情況不一樣，許多人我也在學習之中，以后希望多跟高手進行交流。事實上不同邏輯、思想的碰撞創造力的根源就在于此，所以不是欽佩哪一位，而是每一位優秀的我都很欽佩，都想溝通，并且很難肯定今天并不優秀的交易者就不會是明天的成功者。

期貨中國25、您有一個很好的習慣就是每天堅持讀100頁的書，請問您都讀哪些類型的書籍？對您交易最有幫助的是哪幾本？

章文：我是號稱一日百頁的，這3年是一日百頁，以前沒有這么多，早些年每天50頁還是有的，這里面有個很有趣的現象，我很同意林語堂先生說的話“不讀書者不能讀書”。其實讀書讀得越多的人越能夠讀書，他基本知識就掌握的多，而且復雜詞匯了解的更多，就對事物的了解就更強，再看其它專業書籍就越方便，速度也會加快，一日百頁這是平均值。我讀書分成三類，有三分之一是課本，我愛讀課本因為它是一個系統的學習知識的過程，有很多大學教材我都讀，包括國內的和國外的。讀教材會讓一個人系統完整的學習知識，而且會告訴你哪些其它專業知識非常重要，讀一本教材上往往會牽扯到其它專業的知識，會其他的知識點全部牽扯出來。我給自己下定了一些規則，每年都要學幾門新的學科，經濟學、心理學我學的很多了，但有些分支，比如我現在學的城市經濟學，心理上的有認知、成長心理學，一些分支當中去完善、補充，這些都是我們學的教材中的一部分。第二個部分是經典，其實人類的經典有很多，比如亞當斯密《國富論》，雖然我們知道它在講什么，但是我還是讀了三遍。他的另外一本《道德情操論》，這些書都很有味道，永遠是人類智慧的一種閃光。讀經典是一種享受，雖然它的語言模式和現在的語言模式大不相同，有很多人會覺的是痛苦的過程，但是他們經典的語言比我們現在語言復雜得多，讀它是很好的思維訓練也是注意力的訓練。第三塊實際上一些前沿的東西，就是我們要溫故經典但一定要展望前沿，只要對認識世界有關系，對自我否定有關系，對人生有更多認知的東西，科學本身就是一個正軌的過程，如果能夠否定我們以前的東西我都有興趣，關鍵還是要讀一些嚴肅、科學性的，學術專家寫的書。另外還會看一些本身是經濟學家或者是諾貝爾文學家得主的書籍，雖然不是教材但對我們整體理解他的思想很有幫助。

現在做交易后發現以前學的東西對現在都有幫助，很少有人會有這種感觸，都認為學的不一定有用，但交易的人生或對金融市場的理解我們發現不是局限的，有些東西不僅僅是技巧，有些可能是哲學、智慧、心理、自我征服的過程。所以交易上都會派上用處，真的要說一兩點來說很難。我舉這么一個例子來說明問題，很多交易員會發現曾經交易的很好，長期做下來會遇到一些瓶頸，也會遇到自己原來策略失效的時候，我們也遇到過較大的回撤，有些人征服過去又重新站起來。剛開始像萊特兄弟一樣讓飛機上了天但它不會持續飛行，人類真正到了一九三幾年的時候有第三次飛機技術革命，它出現以后才真正讓人類的空中旅行有安全性，因為它許多技術開始完善，比如更強大的發動機、安全保障系統、尾翼、起落架，這些東西需要許多知識一滴一滴緩慢的過程才能完善，最后湊成了一個系統。我們交易也是這樣的，一開始邏輯對了，可是執行起來很難，做完以后發現相互關系找的不準確，經濟數量分析是不是分析錯了，模型設計中會有什么問題，特別是程序化交易中系統出現什么錯誤，這些都有可能，只有把這些問題都解決后才能走向一個安全的過程，所以書籍各方面的知識對人的幫助也是這樣的，我們自己一點點完善才能走向成熟，交易才會成熟。

期貨中國26、您寫過兩本書，一本《賺錢筆記》，一本《套利的常識》，請您簡單介紹一下這兩本書？

章文：《賺錢筆記》是寫給普通投資者、散戶看的掃盲讀物。《賺錢筆記》的來源是當時有出版社跟我約稿，那時2008年，很多人做股票遇到了很大的回撤，而我那年在套利上還比較穩健，他們就讓我來介紹介紹為什么有這樣的不同，我就寫了《賺錢筆記》。其中很大的篇幅在寫股票，講價值投資的基本理念，可以說是掃盲性的，專業人士一看的確是太簡單了。《套利的常識》原本也是想寫給非專業人士的，給投資者作為一個套利掃盲的工具，當然稍微提高了點專業性，也增加了知識面，其中信息量也很大。和《賺錢筆記》不同，它集中在套利一個環節中，把所有知識都凝聚在為套利服務上，后來發現我錯了，錯在哪？梁啟超說過一句話：一本書寫得好首先要知道讀者是誰，我發現很多讀者讀了幾句就讀不懂?，F在有些對沖基金的朋友拿著書就作為培訓教材，用于培訓他們的交易員，變成了給業內人士看的書了。但是我個人非常建議大家《套利常識》看一下，我自己寫它的時候發現所用知識點之多，不僅有金融學、經濟學、心理學、進化論、數學、博弈論，所有的知識點能想到的都能用上，所以有心思讀一讀，自己看不懂的再攻一攻，追這個線索給自己形成學習的過程，將會非常有益。從線索來看它至少是種思想方式，最終得出的結論是“唯一確定的是不確定性”。

期貨中國27、您在2008年組建創意基金，請問您當時創建這個公司的主要目的是什么？您覺得公司的主要核心競爭力在哪？

章文：為什么叫創意基金，實際上我沒有把它作為很公司化的操作，創意的概念需要我們對金融有個理解，這可能要有幾句話，金融是什么？在我的《套利的常識》中借用席勒的觀點講到金融這個詞來自拉丁語，意思是目標。從傳統的中國式理解來看，金是黃金，融是融通，我們就局限于對金錢的溝通上。西方人的理解，它是目標構建、實現的系統工程，金融是用創新、方法來解決人類問題的工程，國外的金融工程師和國內的金融工程師幾乎是兩種概念，我們很多金融工程師實際是做IT的工程師再涉及交易，但真正金融工程師不是的，他是來解決問題的。舉個例子，貨幣的發明就是人類金融的突破，我們從自然經濟狀態走到貨幣經濟，如果我們沒有這個計量工具，所有經濟的計量都不存在了。貨幣的發明使我們進入一個新的經濟狀態，這狀態不亞于火的發現，使我們的經濟具備了高速發展的可能性，這就是金融學的創新，同樣我們用市場的創新解決問題。比如碳排放市場來解決一些排污的問題，做金融工作的我們有這樣的使命，我們用金融創新解決我們身邊的問題，在某個角度上和創意行業很接近，不是我們直接感覺一定是設計、高科技，金融行業也是個創意行業還是個很重要的創意行業，所以創意基金是這個概念，我們不會局限做交易，而是為社會創造福利。舉個例子，我是民盟盟員，最近和幾個助手寫點資料準備提案，就是用金融創新的方法解決一個問題——問題彩民的問題。2012年中國每年發行的彩票2700億，（去年余額寶6000億，中國所有的對沖基金加在一起2000億），購買彩票的人收入普遍不高，從這個數據來看，買彩票的人比對沖基金的人還多，投資的人比博彩的人少，這是中國現狀。中國的問題彩民已經成為一個公害性的問題，有機構預計問題彩民高達500萬人，這些人每年購買彩票都在1萬以上，但收入在3000以下，他們會產生許多社會問題，我們如何去改變它?有很多人提出了方案，比如提一筆資金做心理溝通，其實不讓一個人做符合他本性的事情是很難的，僅從心理進行疏導是否就有效值得研究。堵不如疏，這方面可以用金融方法解決。我們計劃提的方案，把彩票變成“儲蓄關聯型彩票”，舉個例子，從心理學角度來講購買彩票獎金1個億和5000萬有區別不大，我同樣2塊錢，我把獎金全部截斷，這里面2塊錢就分流了，1塊錢是原來的彩票系統，還有1塊錢變成一個基金，進入他的儲蓄賬戶，我們有去個七零法則，比如年化收益7%，70一除就是10，如果是7%的收益，10年翻一番。買彩票的主要人群在25到30歲間，無論你買多少的彩票都沒關系，有一半的錢進入基金，這些資金委托給對沖基金的專家們去管理，獲得7%的年收益是可以預期的，對他來說20年以后會怎么樣？20年以后正好翻兩翻，等于一筆養老金，他只要留有原來彩票的存根好了，20年后就可以雙倍提回。政府如果能接受，我們很愿意干這種事情，哪怕收益低一些，至少20年后能把本金拿回來。如果不管買多少將來能夠雙倍拿回來，這樣從博彩行為就變成了投資行為，這就是金融設計。我們完全可以用這種方式做，但可能會損害某些人的利益，至少我們可以提出這個方案，我們做金融工作就可以用這個方法。這個方法也不是我第一個提出來的，羅伯特希爾第一個提出來，只是把我這個反掉了，他是儲蓄相關型彩票，我是彩票相關型儲蓄，他是儲蓄后給摸彩但我覺得這不好，儲蓄量大只是拿利息的部分去摸彩。

期貨中國28、創意基金目前的交易團隊大約有多少人？各自是怎么分工的？

章文：主要我研究，還有一些交易員，我太太是首席交易員，還有很多投顧會配合交易員和交易助手按照指令下單，我還有幾個助手只給我提供一些信息和幫助，有些是IT的、有些是數據的。

期貨中國29、在未來的幾年里，您是否還有信心保持連續盈利？為什么？

章文：未來唯一確定的是不確定性。我們在研究的過程中拿數據進行回驗來發現這些工作是可以做的還不夠，科學的方法是我還要去復制，如果復制到美國的CBOT的數據來回驗我們的邏輯也能夠走得通，說明我們的方法可以在其它領域做，因為美盤的數據比我們更多，至少我們現在可以拿到30年的數據。就像我們判斷一個事物，假如一個策略過去一年管用，我們可以判斷未來一年可能管用，未來第二年可能就拿不準了，如果一個人5年都有良好業績我們也判斷他未來5年還會有。所以當一個策略以前保持越長的良好記錄，我們對它以后表現的預期會相應增加，預期它可能表現還可以，所以我們在研究當中一直在尋找長期的、管用的套利的方法、模式和組合。時間越長未來可能做的時間越長，這只是可能，我們只能以這種方法來提高概率。

期貨中國30、最后請您談一談，未來三到五年，您個人的規劃和創意基金的規劃？

章文：談規劃太大了，我們只有一個目標，我就希望我們能活下去。比如說有三萬家投顧在做，我們存在，有三千家投顧時我們仍然存在，有三百家的時候我們還存在，更少的時候我們還想存在，活著多好。其實我們生存的目的往往就是生存本身。

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主持：翁建平 錄音整理：顧鵬飛

2014-8-15

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