期貨中國23、請您簡單介紹一下德亞投資目前的資金管理規模以及資金在各個投資領域的分配？

張明利：德亞基本上都是一半對一半的，5000萬股市，5000萬期貨。主要我們是均衡發展，面對的客戶不同。

期貨中國24、您之前為公司運作的都是股票大資金，也是好幾個股票的十大流通股股東，現在創辦公司配置了期貨交易，那么您覺得期貨投資機構與股票投資機構的差別在哪里？運作期貨投資機構與運作股票投資機構相比，在哪些方面需要有所突破？

張明利：我覺得差別不大，但是做股票的復雜性要高于做期貨，因為股票不光要對宏觀經濟、行業的判斷，還要搞清楚上市公司的經營狀況，我們曾經吃過不少這方面的虧。比如說銅漲了，從兩萬漲到了八萬，但最后有些公司把一些陳年老賬都攤薄以后說我們公司沒賺那么多錢，如果你投資的是銅冶煉的公司，你就會很郁悶，那些公司可能會說在四萬的時候就套保了，后面銅漲了就跟我沒關系了，但事先你不可能知道的。所以股票就很復雜，不光行業好，產品好，經營也要好。期貨的參數就相對比股票少。

期貨中國：運作期貨投資機構與運作股票投資機構相比，在哪些方面需要有所突破？

張明利：風險管理是一方面，還有就是對杠桿的認識。一方面你不能束手束腳，另外一方面你又不能無節制，對于度的把握就看每個人的天賦了。做股票沒有杠桿，而一旦有杠桿，有些人會很不適應。

期貨中國25、德亞投資有著一只具備豐富從業經驗的11人的研究團隊，這只團隊在股票和期貨上的研究力量是如何分配的？股票研究的主要是哪些方面？期貨研究的主要是哪些方面？

張明利：基本上也是一半對一半，宏觀是股票期貨都要用的，做數學模型是股票和期貨很多方面是相通的，品種的話就再分一下。具體的分工就是，宏觀有一個，數學模型的有三個，這三個兼做期貨基本面的研究，股票方面的有四個，另外還有幾個是全方位的，期貨股票都看。我們團隊學歷要求比較高，新進的需要名牌大學的碩士或者本科，我們這里基本都是同濟、復旦、浙大的，而且要求本科學的專業和碩士的專業是同樣的，這樣基礎就比較扎實。股票和期貨研究的方面剛剛前面都已經有提到了，這里就不贅述了。

期貨中國26、我們了解到您近幾年的資金增長保持在30%-70%，那么您覺得作為資產管理人，多大收益回報才能夠讓投資者滿意？

張明利：我們的客戶都是跟了我們很多年的，我覺得客戶首先是對你人的判斷，只要你長時期能給他有回報，他就會跟著你做，但是你每年一定要保多少收益才能讓投資者滿意，這個我說不出標準，因為這個需要看行情，我們是順應行情，而不是創造行情，有的時候沒有就是沒有。但對客戶來說，只要有行情了，而你能把握住，即使少一點，他也能理解，也會繼續跟著你做下去。像創業板剛出來那年，我們股票收益給客戶賺了120%多，他就很滿意，第二年行業調整，我們給他賺了沒多少錢，他覺得也沒有問題。所以我覺得設定了一個條條框框去硬做，這肯定是不對的?？蛻魧δ愕脑u價就是你有沒有盡心盡力地做，你的長期水平到底怎么樣。

期貨中國27、您資料中給出的賬戶回撤范圍是0-30%，您覺得符合您的風險預期嗎？公司在風控控制上做了哪些設置，運用了哪些措施？

張明利：可能現在的市場只能接受到這個程度，我們對風險的管理是根據市場的要求而來的，不能閉門造車，我們是根據客戶的需求，再倒推倉位控制和止損，我覺得應該能控制住。我把倉位降下來，然后重新調整止損線，在這方面我覺得我們的技術和模型是沒有問題的。因為以前有很多老客戶，包括做期貨，我都是滿倉給他們做，從來都沒有被打爆的，也有做錯的時候，這個說明我們的風險控制還是比較成熟的。所以如果客戶的回撤是30%，我就會把很多參數調下來，但同時這樣收益也會下來。

期貨中國28、期貨中國接觸的眾多私募機構老總，有的注重交易，而有的注重營銷運作，在德亞投資中您的定位是什么？

張明利：我們是大家一起分頭做事，最后我來拍板，就是民主集中制。所有的拍板都是我一個人，但是前面大家會充分地討論，一旦行情跟我們的預期不一樣，我們還會反復地討論，然后定下來就堅決執行，這樣就保證糾錯或者下決斷的時候我們會非常迅速。

期貨中國30、隨著國內期貨市場進入了機構投資時代，未來將是機構與機構的戰場，德亞投資作為“參戰者”將如何立足于不敗之地？

張明利：想辦法把自己升級成一只“老虎”，才能在這種狼與狼的博弈中勝出。團隊的專業水平的提升和一個專業團隊的建設很重要，我們現在內部從今年開始量化考核，不濫竽充數。

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沈良、劉健偉、葉曉丹訪談整理

2014-8-7

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