期貨中國13、在淘利的產品命名中，套利類的有分為“套利”和“趨勢套利”，請問這兩種模式在風格上有何差別？

肖輝：“套利”產品是指沒有任何單邊頭寸裸露的交易，“趨勢套利”產品是指在產品中包含兩類策略：趨勢和套利。這兩種產品有一些區別，具體表現是：“套利”產品的收益在12%-15%左右，回撤在2%以內，“趨勢套利”產品的收益在20%-30%，回撤在6%-8%。在某些月份“趨勢套利”產品的收益增長會很快，有10%左右的快速增長。

期貨中國14、淘利資產除了套利對沖，還做一些趨勢交易。請問淘利的趨勢交易主要做哪些品種？做哪個或加幾個時間級別？為什么如此選擇？

肖輝：目前淘利資產的趨勢策略主要集中于股指期貨以及部分活躍的商品期貨，主要選擇依據是交易標的的趨勢是否顯著。

股指期貨日內趨勢更多一些，也上線了一些股指中長線策略。隔夜波段要求比較高，目前主要是商品期貨的波段策略。

期貨中國15、趨勢交易在淘利資產的整個體系中所占的比例大不大？利潤貢獻度為多少？

肖輝：趨勢交易的比重在整個體系中的比率不是很高，利潤貢獻度中等。

期貨中國16、由于趨勢交易的利潤更高一些，您會不會考慮加大趨勢交易的比例？

肖輝：目前淘利資產的趨勢交易模型很多個大類，不同響應周期的模型，趨勢交易的比例會根據客戶的需求定制。

期貨中國17、市場上做套利做得比較好的機構不少是主要基于基本面分析的，他們認為基本面分析對套利非常重要。您的交易模式是“人機結合”的程序化交易，您的交易模式在過程中會使用到基本面分析嗎？就您看來，不涉及基本面分析的套利方式能否長期有效？

肖輝：“人機結合”的套利策略是量化為主的套利模型，基本面用到非常少，盈利來源于波動，所以只要是波動可量化的套利會一直存在機會。

期貨中國18、淘利做的是數量化分析與金融工程理論的結合，運用自主研發的程序化交易系統，采用“人機結合”交易。請問“人機結合”具體是怎么結合的？機器負責哪些流程和動作？人負責哪些流程和動作？

肖輝：“人機結合”：利用機器和人的優點，機器的優點是：（1）計算速度快；（2）執行能力強；人的優點是：（1）市場特征及時把握；（2）市場異常時能及時反應；我們的“人機結合”的目標就是把兩者的優點集合在一起。

期貨中國19、淘利資產“人機結合”的好處主要體現在哪些方面？

肖輝：第一，在持續不利情況下會虧損更少，量化交易的一個重大弊端是，當虧損很大時再去修正參數會太晚了。第二收益會更加穩定。原來我的目標是象設計無人偵查機一樣的，可以自動巡邏完成任務，但是后來發現如果要大規模部隊作戰的時候，出現異常情況，等你自動交易程序去識別反應可能會慢，所以我們希望是人和機器結合，這樣人可以識別異常情況，不會虧損很多才發現異常。

期貨中國20、淘利資產的定位是“交易型”的“金融工廠”。請您具體詮釋一下“金融工廠”的含義？

肖輝：我們有不同類型的生產線，在策略研發中分工比較明確。我們將其比喻為：金融工程師設計汽車，IT技術人員制造汽車，交易員駕駛汽車，“三駕馬車”并駕齊驅。金融工程師需要設計好交易引擎（發動機）、風控操作（ABS穩定系統）等等，IT技術人員負責汽車的工藝制造，即開發分析系統、運算系統以及交易系統，交易員在駕駛汽車的過程中則需要根據市場（道路）的狀況來調節油門，剎車和底盤等。此外，公司還有風險控制專員，當汽車跑偏后會及時糾正回正確的軌道，即不符合要求的頭寸會被立即平倉。不同部門的通力合作造就了“金融工廠”。

期貨中國21、在量化投資領域，大家都在談“優秀的策略”、“策略的優化”、“策略的組合”、“策略的新陳代謝”等命題。就您看來，什么樣的策略稱得上是好策略？一個策略在改良的過程中需要注意什么？

肖輝：我們度量一個策略的好壞會看一些指標，例如，夏普比率等。一個策略非常忌諱的是數據窺探，這樣的策略會導致過度擬合，會不好。

期貨中國22、策略組合的原則是什么？策略組合的好處有哪些？策略組合的誤區有哪些？

肖輝：策略組合的好處非常明顯，可以提高策略的夏普比率，可以捕捉到更多的市場特征，降低回撤率。策略組合如果過度分散會導致夏普比率的下降。適度的組合是非常合適的。

期貨中國23、淘利的策略體系目前有多少個子策略組成？淘利的策略體系有沒有優勝劣汰、新陳代謝的機制？

肖輝：失效的策略會被淘汰，超過了策略淘汰閥值即被淘汰。

期貨中國：“策略淘汰閥值”如何設定？

肖輝：歷史測試正常最大回撤幅度的兩倍。

期貨中國24、淘利是否在不斷地研發新策略？淘利策略開發的靈感來源于哪些地方？

肖輝：當然，新策略一直在研發中。策略上是根據基本的金融邏輯，邏輯比靈感重要多了。放松的心態有利于寫出更好的策略，科學的計算有利于寫出更好的策略，嚴格的風控有利于寫出更好的策略。

期貨中國25、就您看來，如何保持一個策略或一個策略組合的生命力和有效性？

肖輝：策略和策略組合的生命力和有效性在不同市場中表現會不同，主要的影響因素是交易邏輯是否具有普適性，普適性越強的邏輯其魯棒性也會更好。所以需要考慮策略的邏輯性以及出現“黑天鵝”時，系統的保護性措施是否能自動開啟。

注：“魯棒”是Robust的音譯，也就是健壯和強壯的意思，它是在異常和危險情況下系統生存的關鍵。

期貨中國26、淘利的量化交易對編程軟件、下單平臺、硬件、網速等有沒有特別的要求？在這些方面淘利是如何選擇和配置的？

肖輝：目前系統都是自己研發的，硬件和網速要求是比較高的，因為天下功夫“唯快不破”。

期貨中國27、“淘利”這兩個字是不是“套利”的諧音？公司為什么取名“淘利”？

肖輝：“淘利”的名稱確實來源于“套利”，淘利資產定位于套利為主的量化對沖基金。

期貨中國28、淘利資產是中國證券投資基金業協會的會員，請問符合哪些方面的要求才能獲得這一會員資格？這一會員資格對淘利資產來說主要的意義是什么？

肖輝：證監會已經明確，對于私募采用備案制，私募可自行發行產品，這是一個目前相對有利的政策，但是未來監管起來可能會有一定的影響。

期貨中國29、目前淘利資產的團隊共有多少人組成？是如何分工的？

肖輝：淘利資產目前員工有36位，主要成員畢業于交大、北大、清華、復旦、華中科技、南開以及長江商學院等國內外院校，主要部門有金融工程部、技術部、交易部以及風控部、工作小組有策略指數小組、CTA小組、期權做市商小組等。分工上，金融工程負責模型研發，技術部門負責技術實施，交易部門負責日常的交易，風控部門監控風險。