期貨中國17、就您切身參與來看，股票和期貨的波動規律有何不同？股指期貨和商品期貨的波動規律有何不同？

方國治：從波動的規律上講，商品期貨、股指期貨和股票完全一樣，區別不在規律上，而是品種的投資群體大小不一樣。股票市場和股指期貨群體大，波動受到人為控制相對較小，市場自身的趨勢力量表現的就更強，市場自身的作用就更大。在K線圖上看起來，趨勢就比較流暢。而小眾品種表現的趨勢就比較雜亂無章。比如，一年前（2012年）的白銀的K線圖和當前的K線圖完全不一樣。如今白銀的走勢很像股指的走勢，原因是參與的群體和資金大了，市場的力量就顯示出來了。所以，技術分析最適合大市場。

期貨中國18、另外，股指期貨在上市后的四年多時間內，波動節奏上發生了哪些變化？發生這些變化的主要原因是什么？

方國治：我在股票市場十幾年, 經歷了股指期貨上市前后的市場，我認為股指期貨上市后，波動節奏上沒發生什么明顯的變化。可能有人說，股指期貨上市后，有了做空的工具，導致股市持續下跌，而實際上股市下跌不是由于股指期貨的上市，而是股改之后供求關系發生了極大的變化，股票的供給增加了數十倍，市場的資金根本無法支撐上漲，這是真正的內因。在美國一樣有股指期貨，可以做空，為什么股指照樣創歷史新高？

期貨中國19、您的股指期貨交易模型能夠在較低回撤下博取較高的收益，股指上您能夠在低風險下獲得高收益的核心原因是什么？

方國治：歸根結底還是股指的容量最大，市場的客觀規律起的作用更大，趨勢特征和規律表現的更明顯，所以精通趨勢的投資者在股指期貨上做的大多比較好。當然趨勢研究是一個持續完善的過程，除了繼續學習國外前輩們的經典技術外，還需要結合中國市場的實際加以完善。

期貨中國20、就您看來，在股指期貨這個品種上，高頻策略、日內策略、隔夜波段策略、中長線趨勢策略等類型中，哪種類型的盈利能力最強？哪種類型的可持續性最強？

方國治：交易市場非常公平，它會提供給各類參與者盈利的機會。最關鍵的是看自己適合什么類型。從理論上講，高頻交易日內短線交易盈利的能力更強。每天盈利一點點，一年后復利累計就是天文數字了。中長線交易者需要對趨勢有較強的判斷能力，否則風險也很大。就我來看，小時級別的波段是比較適中的，既不會回撤太大，風險可控。又不會出現高額的手續費，趨勢相對也比較穩定。

期貨中國21、不少程序化交易者認為股指期貨越來越難做了（市場上也確實存在程序化交易者在股指上賺錢效應的下降），您是否認同？為什么？

方國治：這是對市場認識上的誤解。不是市場變了，是市場處于不同的階段。市場是趨勢和震蕩交替出現的，2009年和2010年是箱體震蕩趨勢，2011年和2012年是趨勢明顯的下降趨勢，然后到了2013年又是箱體震蕩，所以2013年來趨勢類的程序化業績不理想，這是正常的，也許到了2014年、2015年也許又是趨勢策略賺錢的機會了。

期貨中國22、您覺得投資者簡單地跟著一個指標做，或者跟著一個策略的信號做，能否賺錢？為什么？

方國治：任何一個指標都有特定的市場適應性，趨勢類指標在趨勢中盈利，在震蕩中虧損，跟蹤一個指標做，不可能每個階段都盈利。當然持續跟蹤一個比較好的趨勢類指標，長期來說，盈虧抵消后總體效果還是可以的。最好是根據市場的運行規律，適當進行調整。

投資界有兩大投資思想：“順勢而為”和“物極必反”。順勢方法是主流的思想和方法，但是缺點就是在震蕩市場的失誤和反轉時的滯后。而物極必反的機會較少，但優點是特征比較明顯，成功率較高，可以在反轉前更早發出買賣信號。物極必反可以彌補順勢而為的缺點，又很好的發揮了物極必反的優點。物極必反和震蕩趨勢不是一回事，“順勢而為”和“震蕩”是很難結合的，但是“順勢而為”與和“物極必反”是可以相互融合的。

期貨中國23、國內較多金融機構邀請您去教授交易技術的培訓，您覺得投資者應該在培訓中學哪些東西才能真正受益？怎樣的培訓課程才是對得起學員的課程？

方國治：技術分析首先要學習的是經受百年考驗的經典技術分析理論，特別是對市場規律的認識部分，這是技術分析的根基。然后學習一些重要的技術分析方法。最后運用這些方法在市場中逐步嘗試，鍛煉自己的實戰能力。學習人家的操盤方法可以，但是重要的是學習人家操盤技術的邏輯。

參加培訓學習是交易技術提高的途徑之一，但是目前很多培訓大都集中在一些成功者的經驗分享，經驗很重要，但是那是人家的經驗，經驗是無法學習到的，必須自己在實戰中積累。更應該學習的課程恰恰是很人都不重視的有關市場規律和特征的內容，以及歷經長久市場考驗的經典技術方法。我們不需要從零開始，學好前輩們的經典理念和技術，然后在實戰中體會和積累經驗，這是一條真正的投資坦途。

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沈良訪談整理

2014-03-05

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