本文將從我國原木市場的基本供需結構、行業趨勢、原木定價權、進口成本等問題展開，力求用更貼近市場的數據為大家勾勒一個更真實的原木市場。

核心問題討論：

（一）我國原木市場的基本供需結構和產業鏈基信息

（二）原木的定價權

（三）成本拆分和行業痛點

（四）行業發展趨勢

（五）對后市行情的展望

（一）我國原木市場的基本供需結構和產業鏈基本信息

1、基本供需結構

我國是全球第二大原木消費國，在原木材種消費結構上，針葉闊葉占比大體相當，2022年，闊葉原木消費9577萬m3，63.2%，約735億元。國產為主要來源，產量8332萬m3，占比87.1%；針葉原木消費5478萬m3，36.4%，約505億元。進口為主要來源，進口3116萬m3，占比56.8%。針葉原木市場規模與紅棗、乙二醇相近。

2、進口情況和季節性

1）進口的基本情況

根據海關總署的數據，2023年前五大針葉原木進口來源國分別為新西蘭（57%），德國（18%），美國（4%），日本（4%），加拿大（3%）。

2023 年全年，中國進口針葉原木數量為2810 萬方，創下近7 年進口原木最低紀錄，同比去年下降 10% ，縮量來自進口云杉，較2022年同比減少320萬噸，即同比減少45%，材種質量問題、周期性砍伐結束、性價比缺失以及需求的疲軟是進口下降的原因。

其中，新西蘭輻射松占比針葉原木進口6成，新西蘭為最大的進口國，2023年進口量為1721萬方，占比進口總量超6成，其中99.9%來自新西蘭，其余為智利供應，2023年進口約3萬方。

2）新西蘭出口的季節性

根據當地的貿易商表示，新西蘭的出口節奏沒有明顯的季節性，但是會存在質量的好壞，每年2月我國進口數量有明顯的減少，更多的原因來自我國春節假期需求的走弱，而非海外圣誕節放假停產。春秋季節砍伐的原木質量相對更好更新鮮，但是一般情況下外商報價不考慮這一部分的溢價（除非需求很好）。新西蘭輻射松的生長周期二三十年，由于新西蘭育林成熟，因此輻射松的砍伐沒有空檔期，海外供應非常穩定。突發事件很少，比如火災，以前港口到過一批火燒材，但是價格也只比正常的便宜10美金左右，因為嵐山的木材產業鏈相對完善，什么材料都可以消化。

此外，2-4月是中國節后的復產期，同時，各項重大項目也將陸續開工，因此三四月是整個建材行業的旺季。外商也常常根據我國的采購需求調整報價，2-3月則是最好的報價提升期，價格也容易在期間出現反彈。

正常情況下，每月新西蘭發往我國的數量為40條船，50條船屬于我國港口泊位能負荷的數量，每船大概在3-5萬方。每家外商供應商的供應量一般相對穩定，其中，FFP 10條/月，AVA 8條/月，太平洋 8-10條/月，Tenco和TPT拼船 5-6條/月，新西蘭中林2-3條/月，駐友商社1-2條/月。

2）對澳松的進口放開后，供應量會極速增長嗎？

在2020年之前，澳洲也是我國針葉原木的主要進口國，且進口相對穩定在410-439萬方區間，占比我國針葉原木總進口的1成左右。根據海關數據，2018-2020年，中國從澳大利亞進口的針葉原木數量分別為413萬方、427萬方、417方，在當年中國進口的針葉原木總量中占比分別為9.9%、9.6%、8.9%，來自澳洲的針葉木中8成為輻射松，占比我國輻射松總量的20%左右，一度成為我國第四大針葉原木來源國和第二大輻射松來源國。

但2020年中澳關系緊張，我國禁止了澳洲原木進口，至此我國進口結構出現變化，澳洲的出口份額被新西蘭快速替代，當年中國輻射松原木進口總量不降反升，其中新西蘭輻射松占比升至98.7%。目前市場已經重新開始有澳松的進口量，根據貿易商預計數量會逐漸上升，但是市場或難以恢復至鼎盛時期，原因一是澳洲以紙漿材為主，直徑較小，可用場景受到限制；原因二，根據公開信息，從種植周期來看，過去30年的周期里。澳洲輻射松種植園的擴張有限，每年的增長僅為0.3%，因此未來幾十年澳洲原木的供應都不會有較大幅度的增長，此外，澳洲許多大型的種植園區在2019年和2020年的澳洲山火中被摧毀，根據《Wood Resource Quarterly》的數據，被摧毀的面積占到人工種植林場的6%，更是進一步限制了澳洲的供應量。綜上，盡管中澳重新恢復了原木的貿易，但是短期內澳洲針葉原木很難達到歷史高峰的水平；即使未來恢復到歷史水平，澳松與新西蘭供應量之間也存在顯著差距。

2）下游需求

根據復盤，傳導的鏈條以房地產業土地購置面積——新開工面積——上游原木需求為主。

地產數據在傳導鏈條中扮演著重要的角色，通常表現為購置行為引發新開工和上游需求的變化。首先，購置行為直接影響到房地產市場的需求和供應，當購房需求增加時，房地產開發商往往會加大新項目的開工力度，以滿足市場需求。這種新開工行為進一步刺激了上游需求，包括建材、家具、裝修等相關行業。例如，隨著新房項目的開工，建材行業的需求也會增加，從而促進了原木等原材料的需求。同時，房地產市場的活躍程度也會影響到其他相關行業，如金融、物流等。因此，房地產數據在傳導鏈 條中扮演著橋梁的作用，連接著購置、新開工和上游需求，對整個經濟體系產生著重要的影響。

3、主要港口庫存情況

1）港口基本情況

根據海關數據顯示，中國進口針葉原木60%以上的吞吐量由山東、長三角承接，兩地港口每月卸貨量累計約在130萬方-150萬方左右，少量在福建及其他城市的港口。太倉港口曾是我國最大的原木進口港口，但由于環境保護等政策，太倉地區曾出現原木加工企業清退（這與我們在江蘇太倉地區了解的情況一致），進口份額逐漸向更受當地政府支持的日照嵐山港傾斜，因此嵐山港成為我國目前最大的原木進口港口。

400萬方是我國庫存的基準線。我國原木市場庫存整體維持在400萬方，結合年度庫存和單月庫存數據，庫存低于400萬方，市場供給收緊，往往被認為是補貨的信號。上游采購量增加代表賣方對市場空前看好，繼而庫存上升，在庫存低值和高壓值之間的上升期，往往是市場最好的出清期。因此有經驗的上游往往將400萬方看做一個常規的基準值。正常情況下，我國400萬庫存中，嵐山、太倉、江都、新民洲、漳州主要港口占300萬方左右，其中嵐山占到100-150萬方左右。

2）國內進入被動補庫階段

今年1月10日之后港口原木庫存量大幅度上升，2月上升速度明顯。中國原木庫存進入被動補庫階段。新民洲位于江蘇鎮江市，是長江沿線除太倉外第二大原木進口、加工集散地。根據千里目數據，新民洲最新一期原木庫存在40萬方左右（同期太倉港70萬方左右）。從常熟港口進口的數量已經減少，進口量向太倉地區傾斜，從太倉運至常熟的運費約為500-600元/車。國內需求整體疲軟，貿易商備貨意愿不佳，主要港口的庫存降至200萬方附近，去年同期為325-345萬方，美金報價也從去年年底的130美金/方回落至當前的115-120美金/方附近。

3）按需采購為主，備貨意愿不佳

常熟地區、新民洲地區的頭部原木加工企業均表示由于房地產市場不景氣，今年下游整體的訂單需求偏差。其中新民洲原木加工廠A表示今年下游訂單比同期少20%，價格比同期少200元/方，（同時我們也問詢了該原木集散地的保安，表示今年日均的出貨量預計在100車以上，而去年為200車）；常熟地區原木加工廠B表示，今年下游建筑口料的需求也整體次于去年同期，此外近期降雨影響了下游開工，進而導致出貨速度較慢。

需求的不景氣和擔心原木的變質，導致原木加工企業不愿意建立較多的常備庫存。根據當地加工企業表示，目前原木加工仍以訂單制為主，對原材料原木的采購以按需采購為主，一般情況只會儲備一周的庫存；怕原木藍變影響價格銷售也是考量因素之一，近日江蘇出現降雨，根據B廠負責人介紹，降雨露天堆放的原木，雨后一天就會有部分發霉，三天后可能就出現藍變情況，因此原木購買后要盡快切割，一旦切割完成后，經過防霉處理后正常情況下可存放30天。但也有例外，比如追求高品質的加工廠為了保證原木貨源質量，會提前備好特定規格和品質的原木庫存，庫存數量或超過一周達到20天；優質貨源需要提前備貨反映出的問題是，由于需求的不景氣，當前美金報價仍和我國價格倒掛，進口貨源能否穩定供應成為部分加工商的擔憂。

4、產業鏈基本情況介紹

根據海外原木供應商的供應量情況，外商可以分為以下三個等級，第一級企業的報價對市場行情具備影響力：

第一級：PFP（太平洋）、AVA（瑞安）、FFP，月供貨在45-51萬立方米左右，基本主導市場價格

第二級：中國林產（新西蘭）有限公司，月供貨在24-30萬立方米

第三級別：TPT,、Tenco、常青集團月供貨在6-7.5萬立方米左右，日本住友、尼爾森每月供貨4.5萬方左右。

此外關于外商的信用問題，根據貿易商表示，新西蘭作為我國的主要進口來源國，其信用較為良好，報價會參考我國的現貨市場情況，發貨穩定，運輸周期在22-25天左右。但是歐洲地區比如德國外商曾出現貿易糾紛，比如，實際貨物較次、不安實際數量發貨、運輸過程中突然漲價等問題。國內貿易商無論采購哪個國家的貨源一般都需要依靠海外代理，報價為一月2次，長協形式較少。

（二）原木的定價權

近幾年中國需求和我國對價格的接納度成為國際市場的定價參考，但仍需謹防供應端的干擾。

1、需求爆發時，外商定價

根據調研了解，在市場需求較好的年份比如疫情期間，我國需求迅速增加，全球供應緊張，海外受全球新冠疫情爆發影響，使許多采伐工人無法到崗，海外木材加工廠出現勞工短缺，木材的砍伐量和板材生產量均有不同程度下滑。并且疫情期間的隔離房屋建設帶來木材的需求增量，導致階階段性供需偏緊。2020 年春節前，國內木材庫存處于較低水平，海外木材加工行業的產能快速下降短期放大了木材市場短缺矛盾，導致集中搶貨，國內原木價格在春節后出 現大幅上漲。2020 年，為穩定宏觀經濟，美歐寬貨幣與寬財政疊加，貨幣供應量加速增長，尤其是美元大量增發，導致通貨膨脹率飆升，進而推高以美元結算的進口木材價格。在這個周期，外商更具備話語權。

2、歷史曾發生過的供應端擾動事件

此外一些突發性事件也會導致價格的攀升。比如2018-2020年期間，為了響應環保政策，山東地區就曾出現原木加工廠停機2-10天不等的情況，進而導致現貨價格浮動超10%，其中口料的價格波動更為明顯，因為相較于可以儲存3-6個月的原木而言，口料的儲存周期較短。此外太倉曾出現為了環保而清退原木企業，導致價格出現異動的情況。供應端的干擾還來自海運費的波動，比如類似于紅海危機的地緣沖突問題。

3、需求不景氣時，我國對價格的接納度成為定價參考

但是在需求不景氣的年份，我國作為全球最大的買家，我國貿易商對價格的接受度成為市場的風向標，此刻反轉為需求定價。比如近幾年由于房地產市場不景氣的問題（可以參考【建投閱木集】原木的“地產屬性”：復盤政策調控對原木價格的影響），國內需求下滑明顯，國內原木整體維持供大于需的情況，而我國又是全球最大的原木進口國，占比新西蘭出口份額的80%左右，江蘇貿易商企業表示，外商也會看我國的現貨報價，如果現貨持續橫盤或下跌，外商也會相應的下調美金報價，進而吸引我國的采買意愿。

4、目前外商抱團挺假的意愿不強

近年來，由于房地產需求的不景氣，行業心態還是整體悲觀，導致外商報價相對謹慎，沒有抱團挺價惜售，而是抓住一波風口“落地為安”。根據貿易商A介紹，按照常規情況，每個月新西蘭向我國的發船量在40條左右，且一般情況下發運量的90%為找到買家再發運，10%為“賭博”行為，即先發運再找買家，一般情況下最晚能夠在外貿港5天內找到買家。但今年年初就出現過月度發船量從40條激增到60條的情況。原因有兩個，其一，去年年底原木美金報價價格達到130美金/方，對于外商來說利潤可觀，此外，當時內外產業都預計中國需求有所好轉，國內部分貿易商也愿意接貨，于是增加了對我國的銷售量，進而出現了超賣，而一般原木的訂單交貨周期較長為1-2個月，外商也是抓住這個機會在合同快要到期時再發貨，造成了后期供應的激增；其二，價格博弈，市場情緒較好，有一批船沒找到買家就運出來了，陸續到港時發現價格已經下跌，甚至出現過了10條船里有3、4條還沒找到買家。隨著發運量超預期的增加，疊加外商報價下調（從年初的130美金/方附近跌至115美金/方附近），短期供應量增加，導致國內貿易商只能被迫降價，因此年后開始國內現貨價格也出現了明顯的回落。這也打破了傳統的“2-3月外商大幅提價的周期規律”。因此復盤本次事件，當前原木產業還是在低利潤甚至虧損的周期中，一旦出現高價，比如超過130美金/方就會促使外商短期向我國傾銷，出現超賣的現象，行業心態還是整體悲觀，沒有抱團挺價惜售，而是抓住一波風口“落地為安”。

（三）成本拆分和行業痛點

1、新西蘭輻射松運至我國的流程和各個環節的時間：

①　新西蘭出口備貨10-20天；

②　新西蘭裝船7-8天；

③　運輸周期12-20天；

④　清關1-3個工作日

⑤　有80%的概率被清查進行熏蒸耗時1-2個工作日；

⑥　卸貨6天。

2、檢驗成本等費用：

①   分級挑選：5-6元/方；

②　熏蒸：10元/方；

③　代理費（報關）：0.5元/方；

④　檢尺：2-3元/方。

3、報價形式

根據調研了解，新西蘭的報價以CIF報價為主，包含運費；據外商的數據，近幾個月算上運輸至碼頭和運輸至我國等費用后，成本預計在120-128美金/方，新西蘭林場的成本預計在70-80美金/方。根據調研了解，在原木成本構成中，運輸占比總成本的20%左右，因此加工廠多設置在港口附近。

成本高企，市場暫時無風險對沖工具，即使在季節性旺季也難穩盈利。本月新西蘭輻射松給國內的報價在115美元/方，意味著外商也存在虧損的周期。而對于國內貿易商來說，因為暫時沒有期貨盤面，從海外拿貨到國內銷售這一個月周期內，價格波動面臨不確定性，因此每一次大量采購都是基于對未來了判斷，貿易商A表示，即期虧損50元/方是最大可以接受的范圍。

4、檢尺差異帶來的成本差異

根據嵐山港口某堆場介紹，新西蘭使用的JAS標準(日本)，即長度舍到下一個分米；直徑量小頭最短徑，14cm以下材舍到下一個cm(如：11.8cm計為11cm)；14cm以上舍到下一個偶數厘米（如：17.8cm記為16cm）。但是我國的國檢標準是大小頭平均，因此內外有檢尺帶來的差異，即市場說的“漲尺”（幅度在8%-15%），比如按照新西蘭檢尺標準購買了1000方原木，但受漲尺影響在國檢的標準下變為1100方左右，進而造成實際的成本差異，實際成本理論上是低于其采購成本的，我們看到的虧損幅度也有可能打折。

（四）行業發展趨勢

1、建筑口料需求減弱，轉型托盤制作托盤訂單成為新趨勢

由于房地產建筑口料訂單下滑，江蘇的原木加工企業也開始了轉型，部分原木加工廠開始傾向生產用于物流運輸的托盤。但是進口最核心的地區嵐山仍是以生產建筑口料為主。

從訂單利潤和加工損耗來看，一般來說都是建筑口料生產更具備生產價值，根據江蘇的加工企業表示，訂單中口料的毛利率理論上是最高的，此外口料一般是按照3.9m的規格制作，而托盤一般為1.2m規格制作，意味著口料的加工工序更少和損耗更少。但是訂單制銷售為主，此外房地產市場不景氣，導致口料訂單減少，進而導致企業向生產托盤轉型，新民洲的原木加工廠A表示，今年托盤的訂單有所增加，占到其訂單份額的60%，而去年為30%；而新民洲的原木加工廠B則是幾年前就開始轉型生產托盤和包裝，并表示這種轉型預計將在該加工集散地蔓延開，去年該園區的40家加工企業就有3-4家出現了轉型，根據原木加工廠表示，我國出口訂單的回暖帶動一部分物流托盤的需求，也是企業轉型的推手。

房租和人工是加工廠最大的成本組成，整體利潤偏薄。根據加工廠表示，房租和人工是最大的成本組成，其中新民洲的集散地一個廠房10畝地的租金為50萬一年，可以堆約2500方成品；安全問題仍是用人成本的最大不確定性，所以也導致部分加工廠使用半自動化套具替代人工，一套半自動的套具成本約為30萬，同時還需要犧牲出材率，根據常熟地區的加工廠表示，半自動化機器的出材率為50%，人工出材率在55%-60%，加工成本約為100元/方，包裝料活霉處理成本為30-50元/方（處理之后能保持包裝料1個月不藍變），目前加工利潤在3-5%之間。

2、口料重復利用的興起

常熟原木加工企業A介紹，本場主要產品為建筑口料（下文簡稱“口料”），根據成品材的等級，精品材的出材率在50%-60%，一般材在80%附近，雖然精品材單價較高，但是由于近年來地產疲弱，能夠重復利用精品材正在逐步受到市場歡迎。（注：一般原木成材率不統計這種在80%出材率的品種，行業平均成材率大概在50%-65%）

3、國產材成品也在慢慢替代一部分進口材成品市場

了解沿海地區對于內陸地區的國產原木接納度也十分重要，因為未來不排除倉單里面或有國產原木的供應量。華東地區自然環境條件優越，商品生產發達，鐵路、水運、公路、航運四通八達，因此原木進口天然具備優勢，新西蘭輻射松是沿海地區主要的原木供應，近些年也存在一小部分國產原木的替代，但并未形成成熟的供應鏈。

江蘇地區頭部貿易商表示，國產原木沒有成為廣泛流通的原木品種并非是質量問題，主要難點在于：其一，國產材標準化程度較低，這也與我們此前調研了解的情況一致，國產材通常以通采為主（不分級銷售）；其二，供應不穩定，進口材常備庫存較充足，且近幾年都整體都呈現供大于需的格局，但國產交貨周期較長，市場參與者規模普遍較小，沒有常備庫存，供貨有不確定性；其三，國產材來源難以辨明，貿易商采購謹慎，擔心有合規風險。

新民洲加工企業均表示，目前貴州、云南等內陸地區的國產原木生產的成品也在慢慢地替代一部分進口原木生產的成品，價格低廉是國產材的最大優勢，質量相當的國產成品材包含300元/方的運費后為1200-1300元/方，而進口成品材為1380元/方左右（不含運費），主要沖擊的是中低端市場，但也有不能被替換的市場，比如部分出口市場，出口至歐美地區的訂單還是以使用進口原木制作的托盤為主。

所以結合川渝地區和華東地區的調研來看，國產原木未能廣泛流通主要是標準化和規?；潭容^低，未來原木期貨上市后，利于國產原木的分級銷售和更合理的定價。這些作用通過各類企業從期貨市場傳遞至原木加工、儲存、流通領域，從而促進我國原木產業標準化發展。

（五）對后市行情的展望

根據走訪調研，目前華東地區整體市場情緒整體偏悲觀，主要原因是房地產市場的不景氣，但是對于下半年市場的情況有一定分歧。

嵐山的貿易商表示，目前的庫存水平和2015年類似，都是整體需求偏差，貿易商拿貨意愿不佳，但是預計很難跌至2015年90美金/方的低點，預計100美金/方的支撐較強。認為5-6月市場出于季節性淡季，現貨也繼續受到影響，下半年關注房地產政策走向，若政策發力，基建或帶動建筑口料的需求，價格或有上行的可能性。

江蘇太倉的貿易商A認為，庫存低，下半年隨著旺季需求到來，預計價 價格高點在年底出現；但貿易商B不樂觀，房地產開工率低，預計整體震蕩偏空；原木加工企業C預計價格先跌再漲。

新民洲的頭部加工企業對房地產市場依然持悲觀的預期，對下半年價格維持震蕩偏弱的觀點。