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2016年7月20日，上海力道資本被中國證券投資基金業(yè)協(xié)會列為異常機構(gòu)，詳情點擊：這4000多家私募機構(gòu)被協(xié)會列入異常機構(gòu)名單

逯智勇

上海力道資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁

畢業(yè)于上海交通大學。2003年進入期貨行業(yè)，具有多年期貨從業(yè)和投資管理經(jīng)驗，從事過期貨經(jīng)紀、研發(fā)、投資管理、現(xiàn)貨企業(yè)套保等多種行業(yè)崗位，善悟期貨市場運作之道。推崇從宏觀視野、長遠眼光的角度發(fā)現(xiàn)價值失衡的投資品種和領(lǐng)域，研判大趨勢，捕捉大機會，從戰(zhàn)略高度進行資本運籌。曾多次參加全國性期貨實盤大賽且屢獲佳績，最近一次獲得2012年第六屆《期貨日報》全國期貨實盤大賽輕量級7月份月度冠軍（月度收益率為597.49%）和全程總排名亞軍（全程收益率1602.86%）。

相關(guān)鏈接：逯智勇：做趨勢交易就要去精存粗http://www.yfjjl6v.cn/article/116011-1.html

訪談精彩語錄：

期貨有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但對很多人也可能有反面作用。

它就像一把雙刃劍一樣，關(guān)鍵看誰在用或者是怎樣去使用它。

就國內(nèi)目前來講，期貨是所有的金融投資市場中最能反映投資精義的市場。

有些投資者還沒考慮清楚自己在市場中是一個什么樣的角色，走什么樣的路。

個人投資者在市場中仍然有生存空間，但是空間有限。

希望自己從一個有階段性成功經(jīng)歷的個人投資者向?qū)I(yè)的投資機構(gòu)轉(zhuǎn)變。

作為投資者就像爬一座山，山頂是我們成功交易的目的地，只是我們每個人選擇的路不同。

每一種兵器都是可以達到成功的境界，關(guān)鍵是你對使用這個工具的修煉是否到了一定的境界。

這幾年我逐步形成了大趨勢發(fā)現(xiàn)、追蹤的策略體系，對技術(shù)關(guān)注相對比較少。

把自己該做的能做的做好，剩下的就交給老天吧。

正常的操作是逐步進場和出場。

我的風格是在趨勢醞釀階段逐步加倉。

在行情發(fā)展階段，我有一個理念是讓自己離懸崖越來越遠，在這個過程中我倉位的增加會越來越少。

盈利加倉是能夠讓你在捕捉到的機會里快速獲取大幅盈利的很好的一種手段。

對于趨勢性的操作模式，我認為操作頻率應該是越低越好。

個人投資者能夠成功的一個路徑，就是專注。

未來比較大的機會還是在農(nóng)產(chǎn)品里面。

國內(nèi)的股市有時候?qū)r值投資理念可能不適用，商品期貨市場里反而有用武之地。

過去幾年長期被壓抑的品種可能存在潛在的機會。

在市場中隨波逐流，最終竹籃打水一場空。

有足夠的時間，利潤才能出來，價格波動的空間才能出來。

中長線趨勢交易勝率就顯得不是那么重要，它更能體現(xiàn)以小博大的精髓。

我們看到的可能是1000點的波動，我們希望追逐這樣的利潤，幾十個點我們可以忽略。

隨著時間跨度的延長，價格波動空間增大的可能性也越來越大。

只能盡量將等候期縮短而永遠都不可能消滅它。

我相信世界上沒有一種方法能夠讓你時刻處在盈利的狀態(tài)。

所謂的大趨勢有三個定性的因素。首先，時間要足夠長，第二幅度要足夠大，第三可參與性要足夠強。

做期貨投資的難點就是未來利潤產(chǎn)生的時間點不確定，未來的利潤空間也不確定。

如果我追求大趨勢性行情的波動機會，為什么還要專注到影響短期價格波動的因素。

我希望未來力道資本能夠在國內(nèi)成為優(yōu)秀對沖基金這樣專業(yè)的投資機構(gòu)。

讓自己從草莽的階段向?qū)I(yè)化的模式運作。

做期貨未來很多都是不確定的，希望把不確定性降低到更低。

我們的投研、決策和執(zhí)行是分開的，投研為決策服務，決策下達的指令由執(zhí)行團隊來做，而不是既做運動員的人又做裁判。

比賽是一個特殊的交易過程，在倉位的控制、交易的手法上會有所不同。

能在幾個月里面凸顯其實也是一種命運的安排，因為我不知道這幾個月里面我播的種就會收獲。

與高手們交流很大的一個感觸是他們的成功絕非偶然。從他們身上得到的一個共同點就是對自己交易方法、策略的專注，不輕易受外界所動。

廣大的投資者應該選擇更容易復制的或者局限性更小、更有持久性的投資模式。

 若要聯(lián)系逯智勇-力道資本，與其開展資產(chǎn)管理合作，期貨中國網(wǎng)可為您預約，聯(lián)系電話：0571-85803287

期貨中國1、逯智勇先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。2003年，您偶然間看到一則期貨公司的培訓廣告，然后一頭栽進期貨行業(yè)，請問，當時期貨哪些方面的魅力吸引了您？

逯智勇：當時來說，應該不是魅力，而是一個陰差陽錯的機會。因為培訓廣告的標題，“未來的金領(lǐng)之路——期貨從業(yè)人員資格考試培訓”，比較有噱頭，吸引了我。那時我對未來的人生、事業(yè)發(fā)展處于彷徨期，處在尋找新的方向的階段。無意間看到這則廣告就想嘗試、學習、了解一下這個行業(yè)，所以才誤打誤撞進入這個行業(yè)。剛開始的時候不是做交易而是做經(jīng)紀人。

期貨中國2、這些年來，您一直做著和期貨相關(guān)的工作，對期貨的理解必然越來越深刻了。您現(xiàn)在對期貨的理解和當年是否有所不同？

逯智勇：剛進入做期貨的時對期貨不是很明白，更不會想通過交易去賺錢，只是想做經(jīng)紀人，開發(fā)業(yè)務、開拓市場、開發(fā)客戶，賺取高額的傭金回報。入行時受到高額回報的承諾，當時的提成比例非常高。那時理解的期貨，只是一個普通的金融行業(yè)，自己只是作為中間服務的從業(yè)人員。對這個行業(yè)逐漸有一個認識以及參與以后，發(fā)現(xiàn)期貨有很大魅力。當時了解到一句話“你愛一個人，就讓他去做期貨，你恨一個人，也讓他去做期貨?！边@就說明這個行業(yè)有很大的魔力和魅力，很能吸引人，但對很多人也可能有反面作用。這個行業(yè)讓人愛恨交織。它就像一把雙刃劍一樣，關(guān)鍵看誰在用或者是怎樣去使用它。如果水平有限，使用不好，在磨練的過程中對自己的傷害會比較大，隨著技藝的提高以及對市場理解的深入，包括投資方法、投資理念得到提升，使用它會更加游刃有余。同時對它的認識也會更加客觀，你會覺得期貨不僅僅只是投資工具，首先它起到國民經(jīng)濟定價權(quán)的作用。這些是普遍教科書的說法，但是從我十來年的從業(yè)經(jīng)歷（曾在企業(yè)里待過），也知道通過企業(yè)的角度怎么來參與期貨市場，它對企業(yè)是否有必要的作用。隨著期貨市場的不斷發(fā)展，它本質(zhì)的、基礎(chǔ)的作用越來越明顯，而且對很多相關(guān)的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)起到非常大的作用，風險轉(zhuǎn)移、發(fā)現(xiàn)價格包括很多現(xiàn)貨貿(mào)易的定價，都是來自于期貨市場。這都是它的基本職能，對期貨市場的理解就是它本質(zhì)的作用越來越明顯。另外，期貨這個投資市場，能夠通過它實現(xiàn)個人財富的增值，認識到它也是一個很重要的理財渠道。就國內(nèi)目前來講，期貨是所有的金融投資市場中最能反映投資精義的市場。它涵蓋了所有投資的基本要素，多空雙向、保證金交易、T+0等投資工具上好的特性，能夠讓大家充分發(fā)揮自己的能力來駕馭這個市場。

期貨中國3、在您所理解的這樣一個期貨市場上，您給自己的定位是怎樣的？

逯智勇：近兩年出去演講交流的機會越來越多，以前在企業(yè)的時候也經(jīng)常出去講課，企業(yè)如何參與期貨市場、套期保值，更多的是從企業(yè)規(guī)避風險的角度，這一兩年則更多的是以個人投資者、實盤交易者的角度，也涉及這段時間自己在思考一個很重要的問題，自己如何定位自己的方向。很多投資者不清楚自己在市場中的定位。這其實比講投資技巧、投資理念更首要。有些投資者還沒考慮清楚自己在市場中是一個什么樣的角色，走什么樣的路。這就和爬山一樣，有很多條路，有汽車可以上去的路，有索道上去的路，有叢林小徑等，每條路上的風光都不一樣，走不同的路所要準備的東西也不一樣?，F(xiàn)在總結(jié)分析后，我認為這個市場，包括從現(xiàn)在開始到未來，主要是三種路徑。第一，個人投資者。我結(jié)論性的認識就是個人投資者在市場中仍然有生存空間，但是空間有限。第二，作為現(xiàn)貨機構(gòu)。有產(chǎn)業(yè)背景的企業(yè)，結(jié)合自己現(xiàn)貨經(jīng)營的需要來參與期貨市場。第三，真正專業(yè)的投資機構(gòu)。我現(xiàn)在希望自己從一個有階段性成功經(jīng)歷的個人投資者向?qū)I(yè)的投資機構(gòu)轉(zhuǎn)變，結(jié)合現(xiàn)在的政策環(huán)境以及市場發(fā)展，順應趨勢，這條路可以走得更寬、更遠，成功的概率也會更大一點，但不是一定能夠成功。個人投資者也可以成功，但是空間會有限，路會越來越難走，持久性不如專業(yè)投資機構(gòu)。這從國外很多年的發(fā)展經(jīng)驗中可以看出來。

期貨中國4、您已投身期貨行業(yè)多年，從事過期貨經(jīng)紀、研發(fā)、投資管理、現(xiàn)貨企業(yè)套保等多種崗位，請問不同崗位的工作經(jīng)歷對您現(xiàn)在的投資理念、操作風格的形成有哪些方面的影響和幫助？

逯智勇：簡單的說就是讓自己對這個行業(yè)有了全方位的認識。一開始連股票是什么都不知道就進入了這個行業(yè)，更不用說期貨了。當時騎著單車幾乎掃遍了整個上海灘。從市場中從業(yè)人員的角度來看待市場，然后去做研發(fā)，從分析市場的邏輯本身去看市場。投資管理就是從資金管理，在這個市場中獲利為目的同時作為一個操盤手的角度來理解市場。自己在現(xiàn)貨企業(yè)套保做了三年，通過企業(yè)如何結(jié)合現(xiàn)貨經(jīng)營來參與期貨市場以及從現(xiàn)貨企業(yè)的角度怎么認識市場，給我也有很多啟發(fā)。這都讓我對期貨行業(yè)的本質(zhì)和投資成功需要考慮的因素認識得更深一點，對我現(xiàn)在的投資理念和自己所經(jīng)歷過的相對成功的投資操作，給予了很大的幫助。

期貨中國5、有人認為研發(fā)可以提升投資效果，可以帶來交易價值；也有人認為研發(fā)是紙上談兵，毫無用處。您怎么看？

逯智勇：這就像是我前面舉的一個例子，作為投資者就像爬一座山，山頂是我們成功交易的目的地，只是我們每個人選擇的路不同。研發(fā)的作用到底有沒有，要看自己選擇了哪一條路。你走一條路，所要準備的東西是不一樣的。如果是公路上去，可能需要準備一輛車、汽油，如果是走叢林小徑，想要看一些更原始的自然風光，可能要準備手杖或者開路的鐮刀等，主要還是選擇的路不一樣。我們做期貨投資，有很多高手，每個高手做的方法都不一樣。就像江湖上的高手，他們用的武器都不一樣。但不能用一個否認另一個，每一種兵器都是可以達到成功的境界，關(guān)鍵是你對使用這個工具的修煉是否到了一定的境界。

我個人認為研發(fā)能給個人帶來很大幫助，這基于我做趨勢模式。這就需要在投研上花很大的力氣，去抓住一些比較大的機會。純粹從技術(shù)上就很難判斷這種大的機會，這是我的個人經(jīng)驗。有的純粹做日內(nèi)短線，一天幾十個來回，甚至上百個來回，研發(fā)就很難對他起到作用，甚至他根本就不需要去看。所以這個市場上就會有技術(shù)分析派、基本面分析派。關(guān)鍵還是看你選擇了哪一個投資策略，你的投資思路是什么，這是很重要的。首先確定你的投資思路之后才能看研發(fā)是否能起到作用。

期貨中國6、您推崇從宏觀視野、長遠眼光的角度發(fā)現(xiàn)價值失衡的投資品種和領(lǐng)域，擅長研判大趨勢，捕捉大機會。2012年您操作了豆粕這個明星品種，請問您是在什么時候發(fā)現(xiàn)豆粕的投資價值的？什么時候開始操作的？在這個品種上您的綜合收益如何？

逯智勇：大家關(guān)注到我主要是通過期貨日報實盤大賽。實盤大賽有四個月時間，主要的收益集中在6、7月份。如果放到更長的時間段來看，不僅僅是前面等候兩個月時間，我們公司網(wǎng)站現(xiàn)在有一個賬戶公開展示，可以看到我將近有一年時間的守候。我在去年第五屆實盤大賽之后，就開始關(guān)注它，然后逐步操作。當時操作的出發(fā)點是對于一個大機會的判斷，它的整個估值比較低，一方面要有宏觀視野、長遠眼光，實際在操作上還要有落地的措施。首先要從價值上判斷，有沒有低估。當時我的邏輯也比較簡單，先判斷整個期貨投資品種池，排除投資價值不具操作性的品種，比如小麥，從流動性上考慮或者品種本身的基本面上有缺陷。然后在剩下的品種中我再去考察它在歷史上的表現(xiàn)，就是在最近的牛市中有沒有出現(xiàn)過比較大的價格波動，最后發(fā)現(xiàn)豆類整個領(lǐng)域價值明顯偏低了，而且豆粕又在整個豆類里往往起到領(lǐng)頭羊的作用，當時就是大致在一個比較粗的邏輯框架下準備參與豆粕。從另外一個角度，時間周期上觀察發(fā)現(xiàn)，大豆、豆粕有四年左右周期性的波動規(guī)律。我認為去年開始就可以潛伏了，只是當時運氣不好或者說時間點位的節(jié)奏處理的不好，遇到了歐債危機，所以去年下半年進去的時候并不是很順利，在這個過程中進行了一些風險控制，逐步減倉，等候它的轉(zhuǎn)機。大趨勢角度上而言，倉位比較合適，可以一直持有不動，但是這會有時間成本或者資金上會有一些問題。所以當時就進行了減倉操作，到最后有一段時間是全部清倉的。到去年年底見了底以后，大概2700多點漲到2900多點、3000以下的時候又逐步開始介入。這個過程始終在關(guān)注它，沒有放棄。雖然偶爾倉位暫時放棄了，但對它的關(guān)注以及機會的把握始終在我的品種池里沒有離開過，所以才會有今年6、7月份比較高的收益的回報。實際在這個品種上的操作延續(xù)了一年甚至更多。今年年初的2、3月份一直到4月份的那波上漲，從底部一直到3400-3500，將去年下半年的虧損全部彌補回來之后還有一些盈利。今年大部分的利潤主要來自于6、7月份一直到8、9月份。比賽結(jié)束之后它還在上漲，后面的倉位仍然持有了很大的一部分。參賽的是一個單賬戶，加上比賽中計算規(guī)則的問題，顯得超高，實際上并沒有這么多，綜合其它賬戶，個人的收益在這個品種上有7、8倍，具體的沒有去計算?？蛻艋驹谶@一波上的操作是收益翻倍。

期貨中國7、您在判斷一個品種是否具備投資價值時，主要分析哪些基本面要素？在具體進場時是否會應用相關(guān)技術(shù)分析手段？是否會看資金面的變化？

逯智勇：這幾年我逐步形成了大趨勢發(fā)現(xiàn)、追蹤的策略體系，對技術(shù)關(guān)注相對比較少。既然是追蹤一個大的趨勢，可能先天對技術(shù)的一些點位要求沒那么高，因為回報周期相對偏長。同時我個人在短線操作上面比較欠缺，所以在技術(shù)上認為付出可能與回報不成正比。在技術(shù)上研究很多，但還是會像投硬幣一樣，經(jīng)常會出現(xiàn)被行情誤導的情況。

資金面特別重要，對行情往往會有一個預兆的提示。如果看到一個品種有資金在流入，預示著行情可能會展開，說明在這個品種上有矛盾和分歧。但這也不是絕對的，有時候的行情資金反而是后知后覺的，像10年的棉花。剛開始的時候也是不溫不火，直到行情開始演變出來之后，很多資金才追逐進來。所以這不是絕對的，最主要還是根據(jù)品種本身是否存在投資價值，現(xiàn)在是否處在比較低估的狀態(tài)，至于什么時候爆發(fā)，確實比較難把控。從我自己的角度總結(jié)：把自己該做的和能做的做好，剩下的就交給老天吧，就相當于做農(nóng)民一樣，先選好種子，按節(jié)氣去播種，至于老天下不下雨，天氣好不好，只能交給老天。

個人投資者未來有發(fā)展空間，但是發(fā)展空間有限，主要在于精力有限、時間有限，你能研究的資料、掌握的信息都很有限?；谶@樣的情況我提出一個理念，要做一些基本面的分析，但只能看一些大的東西，框架性的分析邏輯。第一從歷史上看是否存在潛在的價格波動大的情況。第二從歷史的框架來看，現(xiàn)在的價格是否處于低估的狀態(tài)，再根據(jù)經(jīng)驗它在相對低估的狀態(tài)能持續(xù)的時間以及未來它可能會上升的空間。然后再看基本面上有沒有一些重要變化的端倪，主要還是從供需結(jié)構(gòu)這個線索上來看。比如最基本的就是看商品的庫存消費比，在歷史上是否處于比較低的狀態(tài)，或者未來可能的因素會導致現(xiàn)在比較高的庫存消費比變化。第二還要看宏觀金融環(huán)境對它的影響。比如美元是否還處在弱勢，從歷史上看如果美元一直處在相對強勢，那么大部分商品是不太可能出現(xiàn)多頭的機會。如果處在弱勢，就算它跌的不是很多，這時基本面的矛盾主要集中在供需方面，特別是農(nóng)產(chǎn)品，如果天氣出現(xiàn)一些意外的情況，行情可能就會來了。

期貨中國8、您在操作豆粕時，采用的是逐步建倉還是一次性建倉？出場時，是一次性平倉，還是逐步減倉？操作其他品種是否也是如此？

逯智勇：正常的操作是逐步進場和出場。作為個人投資者一般的思路都是以小博大，這就需要逐漸加倉的過程。同時要考慮風險控制，就算不用盈利加倉，靠本金加倉也要逐步發(fā)現(xiàn)市場的機會，用倉位來試探這個市場。這也是對自己的一個風險保護。

我的風格是在趨勢醞釀階段逐步加倉，最終可能會加到一個比較大的地步，反而是在行情突破以后，在行情發(fā)展階段，我有一個理念是讓自己離懸崖越來越遠，在這個過程中我倉位的增加會越來越少。雖然這個階段的行情比較明朗，但問題是中間隨時的一個波動，如果是重倉的話，都會讓你前功盡棄，這樣的教訓無論是從我還是其他的交易者，都曾有過。所以在這個階段寧愿稍微減少一些盈利，也要把風險控制好，這是為了長遠發(fā)展而做的。減倉要分情況，如果行情突然出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折的信號，就需要一次性出場，但我認為大多數(shù)的反轉(zhuǎn)行情都會逐步出現(xiàn)，逐步減倉也是讓自己控制風險。或許在自己的操作體系里沒有出現(xiàn)出場信號，但是逐步減倉的好處就是既可以保住一定的盈利，同時未來潛在的盈利也對你開放著，這就是進可攻，退可守的一個策略。操作其它品種，我認為道理都是一樣的，尤其是隨著資金規(guī)模、管理幅度越來越大的時候，這種策略應該更合適。

期貨中國9、您平時的倉位控制在多大范圍內(nèi)？當您看準一個機會時，倉位最大會放大到多少？您有沒有盈利加倉的習慣？

逯智勇：要分兩種情況來看。第一純粹是個人投資者、個人資金。在起步階段，個人資金需要財富積累的過程，倉位到最后可能加得比較大，甚至可能超過50%—70%。隨著財富積累到一定程度，自然會對風險有一個防范，不能讓自己一夜回到解放前，這種前車之鑒太多了，總是做財富忽起忽落的游戲，非常傷人，而且對人的打擊也非常大。雖然我現(xiàn)在并沒有積累到太多的財富，還處在發(fā)展過程中，但我認為風險防范理念一定要有。第二如果是希望做資產(chǎn)管理業(yè)務這個方向的專業(yè)投資機構(gòu)，更需要對倉位控制嚴格。像我們現(xiàn)在對客戶就是按資產(chǎn)管理業(yè)務的模式來做，初始倉位非常低，在比較有把握的情況下，初次建倉也不會超過20%。隨著行情順著我們的方向發(fā)展，我們會逐步加起來，最終可能會在30%左右。

我有盈利加倉的想法或者意識，盈利加倉是能夠讓你在捕捉到的機會里快速獲取大幅盈利的很好的一種手段。但是也需要分開看，存在獲取更大盈利的機會，反過來看損失的可能也放大了。所以我在盈利的情況下會讓自己離懸崖越來越遠，在播種期反而膽子會比較大，因為這時候的風險是可控的，往往行情波動比較小，價格比價低，價格區(qū)間波動幅度比較有限。一旦盈利了，行情往往在急速波動，倉位增加會越來越小，讓自己離懸崖越來越遠。這也是多年來自己的一個經(jīng)驗教訓。