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期貨投資家孫斌:構建適合自己的交易系統

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2012-08-13 11:42:27 來(lái)源:期貨中國

七禾網(wǎng)注:嘉賓回答僅代表其本人觀(guān)點(diǎn),不代表七禾網(wǎng)的觀(guān)點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險叢生,愿七禾網(wǎng)用戶(hù)理性謹慎。

2012年8月4日由大地期貨主辦、期貨中國網(wǎng)協(xié)辦的“解析宏觀(guān)熱點(diǎn) 聚焦名家之談”大地期貨高端客戶(hù)投資交流會(huì )在杭州JW萬(wàn)豪酒店舉辦。以下是期貨中國網(wǎng)整理的演講嘉賓的部分錄音:

孫斌8月4日.jpg

相關(guān)鏈接:期貨投資家孫斌:農產(chǎn)品的十年牛市已經(jīng)結束http://www.yfjjl6v.cn/article/113457-1.html

精彩語(yǔ)錄:

光對行情進(jìn)行研判是遠遠不夠的,我自己親身的體驗,看對行情虧錢(qián),看錯行情贏(yíng)錢(qián)這種情況也是經(jīng)常發(fā)生的。

分析對分析錯只是你能夠盈利的一個(gè)要素,而不是全部。

農產(chǎn)品翻一番很了不得,工業(yè)品就不一樣,翻一番很正常。

一個(gè)完整的交易系統包括五大要素:交易哲學(xué)、交易依據、交易技巧、資金配置、風(fēng)險控制。

期貨是個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng),控制風(fēng)險是個(gè)永恒的話(huà)題。

交易哲學(xué)是一個(gè)投資者所需要首先解決的問(wèn)題,它是個(gè)本源問(wèn)題。

我是悟通了市場(chǎng)的本源以后,交易才出現翻天覆地的變化。

資金配置中的陰陽(yáng)平衡,這個(gè)我做的很不好,回顧最近幾年的重大損失,都是這個(gè)問(wèn)題造成的。

期貨市場(chǎng)是什么主要體現在它的屬性上,我認為它的屬性是商品屬性加上金融屬性加人文屬性。

商品屬性是本,金融屬性是派生的。

交易是人與人之間的關(guān)系,是對財富的再分配,只要市場(chǎng)存在,人文屬性都會(huì )處處存在,尤其是掌控市場(chǎng)節奏的主力,他們的思維慣性、理念文化對行情有極大的影響。

老期貨的都知道中國的期貨市場(chǎng)投機性更濃。

交易所的人文屬性對行情有很大的影響。

我們對市場(chǎng)也有影響但是是被動(dòng),真正有影響的是那些主力機構。

我觀(guān)察下來(lái),真正由于消息引起的漲跌不會(huì )超過(guò)5%,95%是由于人的操作引起的。

人文因素的影響相對來(lái)說(shuō)劇烈短暫,而基本面的影響一般是長(cháng)期穩定。

人文化的東西是不能做到完全量化的,其它東西都好測,人性是很難測的,人性之大能夠包容宇宙一切,人性之小小到不能容納一顆沙子。

陰陽(yáng)平衡就是做事應該遵循的原則,只有做事當中自覺(jué)的堅持陰陽(yáng)平衡,這個(gè)事情才能做的長(cháng)久,才能夠成功。
我所講的陰陽(yáng)平衡并不是一比一的關(guān)系,講的是中庸之道的陰陽(yáng)平衡。

做交易就得追求陰陽(yáng)平衡,至于點(diǎn)位在哪里需要不斷地調整摸索。

孫斌:剛才我是對行情做分析,大家這么熱的天都來(lái),我希望對大家有所奉獻,也希望大家聽(tīng)了我的演講以后有所啟發(fā),要是如果由于我的話(huà),對大家的交易提供了參考,那我感到非常榮幸。我們剛才對行情的研判,也就是說(shuō)對行情的推斷,在我們交易當中是不是很重要?當然不能說(shuō)它一點(diǎn)價(jià)值都沒(méi)有,你做期貨總要有自己獨立分析的思考,總要對行情要有個(gè)大致的方向性的研判,這些都是我們做交易所不可或缺的,但是其實(shí)光對行情進(jìn)行研判是遠遠不夠的,我自己親身的體驗,看對行情虧錢(qián),看錯行情贏(yíng)錢(qián)這種情況也是經(jīng)常發(fā)生的。2011年的時(shí)候,我當時(shí)預判美國大豆的種植率會(huì )減少,它果然減少了2個(gè)百分點(diǎn),然后我根據它的天氣模式的演變情況,我預判2011年的美國天氣不會(huì )像2010年這么好,反過(guò)來(lái)講就是2011年的單產(chǎn)會(huì )比2010年下降,那么種植面積減少,單產(chǎn)減少,那么意味著(zhù)美國大豆2011年的總產(chǎn)會(huì )減少,當時(shí)我們公司大豆、豆粕都是持倉很多的,因為我們做多是很堅決的,但是事實(shí)上當時(shí)市場(chǎng)上對美國的減產(chǎn)不加理會(huì ),盡管我分析對了,但是我虧錢(qián)了,所以分析對分析錯只是你能夠盈利的一個(gè)要素,而不是全部。全部的話(huà),還要加上第二個(gè),就是我現在要講的第二個(gè)課題,要構建適合自己的交易系統。

我們來(lái)看看一個(gè)完整的交易系統需要具備哪些要素,我做了20年的期貨,一點(diǎn)點(diǎn)的琢磨,一點(diǎn)點(diǎn)的總結,我認為它必須具備5大要素,這5大要素是交易哲學(xué),什么是交易哲學(xué)?就是你如何認識市場(chǎng),你要回答期貨市場(chǎng)是什么,你如何認識自己,我自己的性格是什么,我自己的知識結構是什么,我自己的個(gè)性脾氣是什么,我適合做什么市場(chǎng),我適合做什么品種,在交易哲學(xué)當中,還包括你對各種市場(chǎng)的本質(zhì)的理解,工業(yè)品它會(huì )怎么走,它走的模式肯定會(huì )和農產(chǎn)品不一樣,比如說(shuō)工業(yè)品,它的周期很長(cháng),幅度很大。

我做了20多年的期貨,覺(jué)得一個(gè)完整的交易系統包括五大要素,第一是交易哲學(xué),就是如何認識市場(chǎng)、自己的性格、知識結構、適合做什么樣的市場(chǎng)、適合做什么品種,還包括對交易市場(chǎng)本質(zhì)的理解。工業(yè)品會(huì )怎么走,它走的模式肯定跟農產(chǎn)品不一樣,它的周期很長(cháng),幅度很大,而農產(chǎn)品周期比較短,農產(chǎn)品翻一番很了不得,工業(yè)品就不一樣,翻一番很正常,國家也不會(huì )干涉,所以交易哲學(xué)是構建交易系統的一個(gè)要素,所以需要解決認識市場(chǎng),認識自己,認識行情的一些準則。第二個(gè)是交易依據,根據什么東西做交易,做套利是根據價(jià)差的大小,對自己要有一套成熟的交易依據。第三,交易技巧,也是構成交易系統的要素之一,比如第一次進(jìn)入用多少資金,是正金字塔介入還是倒金字塔介入,是滾動(dòng)操作、波段操作還是長(cháng)線(xiàn)持有,每個(gè)人的情況都不一樣。第四,資金配置,就是多多少,空多少,工業(yè)品多少,農產(chǎn)品多少,可用資金有多少,這些都是資金配置,配置的好差對你的投資收益會(huì )有很大的影響。第五,風(fēng)險控制,期貨是個(gè)高風(fēng)險的市場(chǎng),控制風(fēng)險是個(gè)永恒的話(huà)題。一般來(lái)說(shuō)資金配置也是屬于風(fēng)險控制的范疇之一,我是把它分開(kāi)的,資金配置和風(fēng)險控制要達到的目的是既有聯(lián)系又有區別,資金配置是追求利潤的最大化,風(fēng)險控制就是能夠在這個(gè)市場(chǎng)上生存下去,雖然兩者是有聯(lián)系,但在交易系統里功能是不一樣的,跟所需要達到的目標是不一樣的。一個(gè)完整的交易系統就這樣5點(diǎn)。我認為交易哲學(xué)是一個(gè)投資者所需要首先解決的問(wèn)題,它是個(gè)本源問(wèn)題,只有把市場(chǎng)的性質(zhì)、屬性、規律弄清楚,才能采取相應的方法控制風(fēng)險。每個(gè)品種的特點(diǎn)都不一樣,農產(chǎn)品的牛市特點(diǎn)跟工業(yè)品的牛市特點(diǎn)是不一樣的。對市場(chǎng)有一定認識之后,就要講方法論問(wèn)題,比如期貨該怎么做,這里面有一系列的要素,主要是內外盤(pán),比如CBOT的小麥對鄭州的小麥影響只是心里上的,沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響。大豆就不一樣了,我國70%的大豆是靠進(jìn)口的,如果CBOT的大豆上漲就對大連的大豆就有實(shí)質(zhì)性、長(cháng)期性的影響,所以這兩個(gè)品種之間肯定不一樣,需要弄清楚內外盤(pán)的聯(lián)系。

由于時(shí)間關(guān)系,我不能把五大要素和系統的整個(gè)框架展開(kāi)講,我重點(diǎn)講兩點(diǎn):一、交易依據中的期貨市場(chǎng)是什么。二、資金配置中的陰陽(yáng)平衡,我自己對這兩點(diǎn)是非常有感觸的,我之所以有幸達到今天的水平,就是我悟通了期貨市場(chǎng)是什么的問(wèn)題,在我自己心目當中我解答了這個(gè)問(wèn)題,所以我才能應對復雜的市場(chǎng)局面,我是悟通了市場(chǎng)的本源以后,交易才出現翻天覆地的變化,從跟著(zhù)市場(chǎng)走,被大戶(hù)牽著(zhù)鼻子走的投資者變成了一個(gè)對資產(chǎn)客觀(guān)理性的分析,不被大戶(hù)牽著(zhù)鼻子走,我的成績(jì)主要來(lái)源于我對這個(gè)問(wèn)題的解決。第二個(gè)問(wèn)題,資金配置中的陰陽(yáng)平衡,這個(gè)我做的很不好,回顧最近幾年的重大損失,都是這個(gè)問(wèn)題造成的。第一個(gè)問(wèn)題是我的經(jīng)驗,第二個(gè)是我的教訓,我把這些分享給大家。

期貨市場(chǎng)是什么就要弄清楚期貨市場(chǎng)的基本屬性,從教科書(shū)上來(lái)講,期貨是交易所制定的標準化合約,它其實(shí)沒(méi)有回答期貨的基本屬性,我自己認為期貨市場(chǎng)是什么主要體現在它的屬性上,我認為它的屬性是商品屬性加上金融屬性加人文屬性,如果把期貨市場(chǎng)看成一個(gè)矛盾統一體,商品屬性和金融屬性構成了矛盾的一個(gè)方面,而人文屬性構成矛盾的另一屬性。商品屬性和金融屬性都很好理解,套期保值、套利都體現了它的金融屬性,金融屬性是建立在商品屬性上面,商品屬性是本,金融屬性是派生的,正因為它有商品屬性,這個(gè)商品是可以交換的,所以商品屬性和金融屬性是合二為一的。我著(zhù)重講下人文屬性,我可以說(shuō)中國期貨理論界到目前為止還沒(méi)有人提出人文屬性,我相信未來(lái)這是我對中國期貨理論界的一個(gè)貢獻,我相信未來(lái)10到20年,肯定有人會(huì )專(zhuān)門(mén)研究人文屬性這塊,這個(gè)問(wèn)題對交易、策略制定太有影響,大家都知道交易是人與人之間的關(guān)系,是對財富的再分配,只要市場(chǎng)存在,人文屬性都會(huì )處處存在,尤其是掌控市場(chǎng)節奏的主力,他們的思維慣性、理念文化對行情有極大的影響。我覺(jué)得剛才張娟聰的推論,就是沒(méi)有考慮中國黃金市場(chǎng)誕生的一點(diǎn),中國黃金市場(chǎng)有它的人文屬性在里面,而中國黃金市場(chǎng)又成為了市場(chǎng)黃金市場(chǎng)的重要組成部分,所以拿歷史歐洲的黃金推到現在有人文屬性的中國黃金市場(chǎng)肯定有問(wèn)題。有一年,葉檀老師到杭州來(lái)講課,她講了一個(gè)觀(guān)點(diǎn),說(shuō)黃金是最不保值的,他講了很多商品最近三十年的走勢,在這三十年里黃金的漲幅最小,其它商品都翻了好幾番了,所以黃金是最不保值的。我當時(shí)和葉檀老師交談,我說(shuō)你有沒(méi)考慮差異性,你是根據三十年的情況推斷,現在央行變成了黃金買(mǎi)出方變成賣(mài)入方,包括歐洲央行,美聯(lián)儲,從黃金的賣(mài)出方變成黃金的買(mǎi)入方,讓黃金大漲。葉老師只根據數學(xué)模型,而這個(gè)模型沒(méi)有考慮到央行的角色轉變,你用央行賣(mài)出方的模型來(lái)推斷央行買(mǎi)入方的一個(gè)結果,這樣的結構肯定是不靠譜的,當時(shí)我跟葉老師交流的時(shí)候黃金只有700-800,不到一年就漲成2000,所以人文屬性對行情影響及其重大。我覺(jué)得大家要做黃金的可以等一等,如果散戶(hù)都去拋的話(huà),黃金不一定會(huì )跌的,要琢磨到不敢拋它才會(huì )回到市場(chǎng)的規律中,小張的模型是中國黃金市場(chǎng)還沒(méi)開(kāi)放,中國的黃金交易量在世界上還是無(wú)足輕重的地位,中國黃金一旦成為世界黃金的重要組成部分,它加入了中國人文屬性在里面,只要是老期貨的都知道中國的期貨市場(chǎng)投機性更濃,用中國黃金市場(chǎng)未開(kāi)放的模型來(lái)預測已經(jīng)開(kāi)放的未來(lái)市場(chǎng),我覺(jué)得需要進(jìn)一步的研究。剛才講的要選對品種,這句話(huà)里面就有人文屬性,交易所的人文屬性對行情有很大的影響,比如合約設計,是更有利企業(yè)套期保值,能夠體現經(jīng)濟運行的規律,還是有利于交易所賺錢(qián)。像螺紋鋼的合約設計就有很惡劣的人文在里面,不便交割,就是說(shuō)螺紋鋼市場(chǎng)跟現貨市場(chǎng)中間是脫離的,拿螺紋鋼去做套期保值是會(huì )犯大錯的。正因為如此2010年9月,從3000多逼到5000,一方面是中國螺紋鋼庫存高。一方面是每天一個(gè)價(jià),上億噸的年產(chǎn)量最大交割不會(huì )超過(guò)20萬(wàn)噸,這是一個(gè)很扭曲的比例。我再舉一個(gè)例子,做玉米從低做多比從高到空要安全,我為什么講這句話(huà),這里面有人文屬性,合約里面的含水率比國標高了0.5個(gè)百分點(diǎn),這就體現了交易所的理念,正是這0.5個(gè)百分點(diǎn)使玉米這個(gè)品種容易多逼空。從玉米一開(kāi)始推出來(lái),各方踴躍交玉米到現在大家沒(méi)有交貨的念頭,就是因為合約設計的人文屬性在起變化。我再講下監管的層面,能不能做到公平、公正、公開(kāi),這要體現在監督制度上面,我們現在每逢節假日大幅提高保證金,這個(gè)政策已經(jīng)變成了個(gè)工具,每次長(cháng)假前都會(huì )出現大漲大跌,實(shí)際上是主力機構在利用這個(gè)工具在屠殺散戶(hù)。監管層有沒(méi)有去監管,有沒(méi)有做到維護廣大投資者的利益,這就體現了人文屬性。剛才講了交易所,監管層和剛開(kāi)始講的投資者,我們對市場(chǎng)也有影響但是是被動(dòng),真正有影響的是那些主力機構,前幾天的豆粕又沒(méi)報告又沒(méi)天氣影響,一個(gè)禮拜跌停和漲停,我覺(jué)得是主力機構操縱出來(lái)的。隨著(zhù)交易的全球化,隨著(zhù)中國的資本到國外大量參與,中國人的文化必定會(huì )影響世界期貨市場(chǎng)的節奏和應用格局。我剛開(kāi)始做期貨的時(shí)候,比如美國大豆明天有個(gè)報告,前面兩天是沒(méi)行情的,很平穩,等待這個(gè)報告出來(lái)后,該漲就漲該跌就跌,現在是越在報告前越是大起大落,這肯定是中國文化的影響,還有美國大豆是3點(diǎn)15分收盤(pán)的,我們這里是7點(diǎn)開(kāi)盤(pán),3點(diǎn)15到7點(diǎn)有4個(gè)小時(shí),美國人都睡覺(jué)的,為什么電子盤(pán)會(huì )大幅高開(kāi),大幅低開(kāi),我就認為這是文化引起的。其實(shí)人文屬性是我把它總結出來(lái)的,實(shí)際上這個(gè)概念早就隱藏在我們教科書(shū),我來(lái)解釋幾個(gè)詞語(yǔ):拉伸,吸納,沖頂,這些詞語(yǔ)都是反映人精神上的事情,期貨是要體現人的意志、人的目標,所以才會(huì )有這些詞語(yǔ)。還有一個(gè)我們經(jīng)常要犯的一個(gè)錯誤,一個(gè)行情突然大漲、大跌,我以前第一反映就是打電話(huà)給朋友,問(wèn)有沒(méi)有什么消息,其實(shí)我觀(guān)察下來(lái),真正由于消息引起的漲跌不會(huì )超過(guò)5%,95%是由于人的操作引起的,認清這些東西對未來(lái)的操作也是非常有好處的,不同的交易者對期貨市場(chǎng)基本屬性的應用是不同的。套期保值者、長(cháng)線(xiàn)投資者、融資性的投資者,他們會(huì )盡力回避人文屬性。我的交易依據是基本面分析,我碰到一個(gè)行情的大漲大跌,首先想是不是操作引起的,我就要淡化人文屬性引起的,因為我是做基本面的,不要因為人文屬性的干擾把基本面的東西丟掉,所以這些投資者一般依據金融屬性和商品屬性,他們的交易依據基本上是以基本面分析為主,如果按照技術(shù)面也是按照大周期,我最起碼看6天均線(xiàn),有沒(méi)有拐頭,就算我按技術(shù)面做也是反映大格局的技術(shù)面,不會(huì )按照5分鐘、半小時(shí)、一小時(shí)的依據去做,我盡量要剝離人文因素的影響,人文因素的影響相對來(lái)說(shuō)劇烈短暫,而基本面的影響一般是長(cháng)期穩定。不同的交易者對交易屬性的利用是不一樣的,一般來(lái)說(shuō)對沖交易者跟前面正好相反,往往是大漲大跌、價(jià)格嚴重背離,這個(gè)時(shí)候往往是機會(huì )多多,容易盈利的時(shí)候,所以它的依據是比較短的。交易具有靈活性,像我交易很死的,將近一萬(wàn)手小麥已經(jīng)拿了一個(gè)多月快了,做人文屬性的人是很靈活的,交易手法完全不一樣。還有我想講下現在雖然程序化交易、量化交易被市場(chǎng)廣泛宣傳,我覺(jué)得我們傳統的交易者不必妄自菲薄,他們有他們的優(yōu)勢,我們有我們的優(yōu)勢,人文化的東西是不能做到完全量化的,其它東西都好測,人性是很難測的,人性之大能夠包容宇宙一切,人性之小小到不能容納一顆沙子。所以我認為傳統的交易者要有信心,我們可以發(fā)揮我們的長(cháng)處,我把人文屬性認識市場(chǎng)的一個(gè)節點(diǎn)我做了介紹,我就回答了期貨市場(chǎng)是什么的問(wèn)題,該如何制定政策,其它我就不展開(kāi)了,我把自己深有體會(huì )的跟大家做了個(gè)交流。

第二個(gè)就是資金配置中的陰陽(yáng)平衡問(wèn)題,中國的傳統理論很講究做事情要陰陽(yáng)平衡,有句話(huà)說(shuō)“一陰一陽(yáng)之謂道,有道才能無(wú)中生有”,道就是規律、方法,陰陽(yáng)平衡就是做事應該遵循的原則,只有做事當中自覺(jué)的堅持陰陽(yáng)平衡,這個(gè)事情才能做的長(cháng)久,才能夠成功,如果不注意陰陽(yáng)平衡,做事就會(huì )失敗,就會(huì )不穩定持續,它講的是這個(gè)道理。什么是陰陽(yáng)平衡,我的理解有兩個(gè)層次,從期貨的角度來(lái)講,就是多空的比例要平衡,多是陽(yáng),空是陰,我們可以這樣理解。還有個(gè)角度就是持倉資金和可應用資金要平衡,持倉資金可以作為陽(yáng),可應用資金可以作為陰,交易當中一定要做到兩者之間的平衡,但是我所講的陰陽(yáng)平衡并不是一比一的關(guān)系,講的是中庸之道的陰陽(yáng)平衡。中庸是古代中國的思想對世界哲學(xué)思想的一個(gè)杰出貢獻,有人說(shuō)中國哲學(xué)思想沒(méi)有大的成就,我覺(jué)得這種認識是比較不全面的,我認為中國的中庸在西方思想當中是找不到對應的。中庸用現在的話(huà)講就是做事要恰當好處。我假設這是一桿秤,如果秤掛了一斤的分量,秤砣可能是拉開(kāi)10厘米,如果掛10公斤,秤砣可能是拉開(kāi)80厘米,一公斤的10厘米和10公斤的80厘米,兩者之間的平衡點(diǎn)就是中庸的平衡點(diǎn),同樣的東西在這桿秤上是10厘米,在另外一桿秤上可能是20厘米,這20厘米跟另外一桿秤上的10厘米它是等價(jià)的。我們在稱(chēng)東西的時(shí)候在找平衡點(diǎn)的過(guò)程就是中庸追求平衡的一個(gè)過(guò)程,我們在做期貨時(shí)候的資金配置也是要講究恰到好處,平時(shí)交易的時(shí)候,可以采用多頭是3,空頭是7,也可以采用4,6,所謂的多空平衡相對來(lái)說(shuō)是個(gè)人對風(fēng)險的承受能力,相對自己對行情的信心而言,至于這個(gè)平衡點(diǎn)在哪里,就是剛才所講的秤桿原理,需要通過(guò)目測讀出來(lái)的,我們做期貨也是這樣,要不斷地目測和不斷地找這個(gè)點(diǎn)。最適合自己的性格、風(fēng)險能力,最適合對行情的研判,這個(gè)過(guò)程我們追求的是一種理念,做交易就得追求陰陽(yáng)平衡,至于點(diǎn)位在哪里需要不斷地調整摸索。比如現在出現了個(gè)大牛市,你很有把握,覺(jué)得失去這個(gè)機會(huì )會(huì )很后悔,10手多頭0手空頭,針對這個(gè)行情就是陰陽(yáng)平衡,反過(guò)來(lái)也一樣,在大熊市當中,完全可以不放多頭,只放空頭,這個(gè)時(shí)候你所處的狀態(tài)也是陰陽(yáng)平衡的狀態(tài),我們對陰陽(yáng)平衡的理解要從理念上來(lái)理解,而不是具體的數值上來(lái)理解。期貨的理論界、大的經(jīng)營(yíng)機構、私募基金都在倡導一種大概念的對沖交易,這個(gè)交易理念已經(jīng)被中國期貨市場(chǎng)廣泛接受,大力提倡的一種交易思想,我認為這種交易思想不僅適應目前中國期貨市場(chǎng)同漲同跌的現象,我可以利用大概念的對沖交易來(lái)控制風(fēng)險,獲取收益,我認為這種理解還是相對表面的,之所以要提倡大概念的對沖交易,主要是實(shí)現交易的陰陽(yáng)平衡這種思想,通過(guò)對沖交易來(lái)達到一陰一陽(yáng)謂之道的投資境界,保證我們的期貨交易事業(yè)長(cháng)青,能夠持續成功。我下午就講到這里,謝謝大家!

責任編輯:翁建平

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