期貨中國16：目前國家的十大產業振興規劃正在逐步的推出，這個囊括了制造業，原材料，加工行業等等的大型系列規劃，無疑對國內的商品市場起到了提振作用，甚至有專家指出，將長期的提振中國的商品市場，何總怎么看待這個情況？

　　何曉斌：規劃毫無疑問是體現了政府一種強烈的導向性，我們國家整個產業結構既有它合理的方面也有明顯的弱點，所以它必須在產業發展的過程中伴隨著產業結構的調整和整個產業層次的提升而展開，這個規劃無疑是積極的，對整個實體經濟遠景的描繪，客觀上給人們一種信心的支持和力量，在這些規劃落實的過程中，對我們大宗商品的供求產生影響，由此影響到商品期貨交易市場的價格，我們相關的品種肯定比過去更活躍，規模更大，一方面為企業套保提供機會，一方面對我們期貨公司的手續費收入也有提升。

　　期貨中國17：剛剛結束的08年的期貨市場行情可謂是波瀾壯闊，業界形容是過山車般的一年，但是，正是在這樣的行情下，中國期貨市場仍舊交出了71萬億元的成績單！何總在08年的上旬就曾指出“2008是期貨年”，請問何總，在您概念中的“期貨年”是怎樣的？08年期貨行業的發展壯大有沒有符合您的預期？

　　何曉斌：基本符合，為什么說是期貨年，有幾層含義，我也詮釋一下：

　　1、相對股市來講，08年股市不樂觀，而在這種背景下，同樣的客戶如果來做期貨，相對來講機會會更多。

　　2、從大的方面來講，整個全球市場包括中國市場，它充滿了價格變動的不確定性，場內交易的期貨交易量會增加。

　　3、在這種情況下，對期貨公司來講，它的收益會增加。

　　4、另外，我們也預想期指的推出，對所有期貨公司都是一個機會。

　　期貨中國18：在何總的職業經歷中我們發現，何總在95年還是作為期貨業的監管層，而后又進入了證券公司的管理層，到現在領航國泰君安期貨，如此的角色變化，何總能談談自己在不同工作環境中的感受嗎？

　　何曉斌：首先一個人生活在社會中，即使工作單位不變化人也會變化，更何況環境發生變化，他必然會發生變化，所以我的想法是適應工作環境中的變化。

　　由于是變化，必然會有感受，我的感受也比較多：任何一個工作環境，首先要有一個定位，搞清楚崗位的要求，要努力去增長才干，擴大見識，盡心盡責地履職。從監管到企業，過去計劃性強，現在變成市場人了，跟市場的變化更加近了，和客戶打交道更多了，都有挑戰。

　　我覺得每一個角色的變化都是對自己的考驗和挑戰，自己的閱歷也在不斷地豐富，任何崗位的變化都是蠻值的，都在為社會做一些貢獻，過程中也享受到了冷暖、喜悅、不順，都感受到了，也是蠻有意思的。

　　期貨中國19：根據期貨業協會最新的數據，08年浙江轄區的12家期貨公司全部實現盈利，而作為緊鄰的上海部分國企期貨公司由于虧損，紛紛在接洽新的東家，國泰君安期貨作為上海有影響力的期貨公司，又是如何看待這一現象的？

　　何曉斌：哈哈，這個我可能說的不好，但是我可以做一番比較，為什么上海數量多，卻做不過浙江的期貨公司，這是一個非常有意思的現象，我覺得有客觀必然的因素在里面：

　　首先，期貨它的風險性和收益性大家都非常清楚，它需要什么樣的土壤，它需要浙江民營企業為基礎的深厚的土壤，快速決策、風險自擔的制度，使得客戶很適合去做期貨，相比之下，上海多年的計劃經濟，上海的許多的企業是國有制度，決策上慢。

　　其次、我們目前從品種結構上講主要還是商品期貨，上海地區由于產業結構的調整，服務業的崛起，相關的商品品種的關聯產業相對弱化，需求不旺盛。

　　第三、上海的期貨公司在用人機制薪酬待遇不如浙江靈活，因此管理層變動總體上比較大，不像浙江的公司穩定。

　　第四、對行業，政府部門管理上的政策措施，浙江可能有好的方面，比如居間人繳納勞務稅7-8%，而上海需要20%。

　　第五、上海的海派文化既有進取又保守的文化，而浙商文化有著它的闖勁。

　　第六、國企由于受制于產業主輔分明的需求，需要剝離輔業(期貨公司往往是大國企的輔業)。

　　(上海的期貨公司在盈利能力上做不過浙江的期貨公司，有很多客觀方面的原因)

　　期貨中國20：最近一段時間，許多國企在國外衍生品交易上虧損的消息不斷，尤其是航企在航油衍生品交易上的巨虧尤為引人注目：國航虧損68億；上航虧損1.7億；東航虧損62億……您認為造成這一現象的原因是什么？作為期貨公司又該做出哪些努力或建議？

　　何曉斌：巨虧的數據沒有考證過。如果說是事實，我覺得要這么看：航企在航油衍生品交易上在做什么，如果是場內交易的，同時也是套期保值的，那么它期貨和現貨加在一起應該是不虧損的。

　　如果它是套期保值的，不能夠把它期貨中的虧損單拉出來，而不去對比它在現貨里賺的錢，如果都這樣對比，那大家都沒法干了，所以希望媒體在報導時要把它們聯系起來。

　　它如果是在做航油衍生品交易的話，無論場內場外，如果頭寸沒有控制好造成了巨虧，很可能它不是在做純粹的套期保值，或者一部分套期保值，還有一部分投機的頭寸，如果是這樣的話在這方面暴露出來的風險投資虧損。

　　作為期貨公司來講，要做的努力和建議，我想，將來對有關的企業做服務的時候，我們要堅持誠信為本，專業服務的理念，跟有關的機構也好，客戶也好，要講清此類境外做交易，所對應的交易結算規則，幫助它設計套保方案或者是投機方案，也包括資金管理方面的建議。

　　期貨中國21：08年國慶長假后的暴跌行情無論是投資者還是期貨公司造成的損失都是巨大的，而剛剛過去的9天春節長假后，期貨市場并沒有出現業內所擔憂的國慶長假重演，反而走勢良好，兩個節后行情形成鮮明對比，您是如何看待具有中國特色的長假行情的？

　　何曉斌：要分兩方面來講，首先，國慶的暴跌行情是百年一遇的，是因為美國的資金市場出現了問題，然后一些商品期貨投資基金紛紛減倉，對實體經濟的預期下降造成的，我們的品種大多數都是跟外盤走的，所以也帶來下跌。

　　我們在元旦前后春節前后都做了研究，我們認為，春節再出現這樣行情的概率只有萬分之一，因此我們的保證金水平在交易所調高的基礎上所增加的可能是行業中的最低水平。

　　如果中國所對應的實體經濟的品種有自主定價權的話，長假也沒有影響，問題在于我們現在的商品是跟外盤的，所以長假行情對應的品種對我們期貨公司也好，客戶也好，都是所要面對的風險控制的難點。我個人希望交易所和監管機構采取有效的措施，交易制度上做一些調整。同時要為客戶在長假之前提供一種渠道，比如境外的產品，給一些對沖的條件，來規避長假的風險。

　　期貨中國22：春節后的期貨市場大部分品種都非?；钴S，量倉劇增，“牛年牛抬頭”，您覺得近期的走勢是否可以說期貨市場的牛市來臨了？

　　何曉斌：我個人覺得只能說是個反彈行情，因為整個實體經濟的基本面總體上沒有改變，大宗商品的需求還是比較弱，所以還不能說新一輪的牛市到來。但是對于中國來講，我認同一種觀點，中國的實體經濟在全球可能是率先復蘇的經濟體，因此，商品期貨跌也跌不到哪里去，但是什么時候變成牛市還有待觀察，關鍵在于中國政府作為杠桿投入的4萬億的資金以及放松信貸以后的資金能不能有效地傳導到實體經濟。

　　期貨中國23：近期中國期貨市場各品種價格走勢明顯強于國際主要期貨市場，并且似乎有一點帶動國際期貨市場走勢的感覺，您覺得這一現象是表明了內外盤的聯系度下降了？還是中國期貨市場的定價權上升了？

　　何曉斌：內外盤的聯系度依然存在，但中國期貨市場定價權上升是事實。中國定價權上升是基于中國實體經濟乃至中國在世界上的地位的上升所決定的，中國的GDP已經是世界第三了，何等的輝煌，何等的令人驕傲。中國的外匯儲備在90年代初只有3、4百億美金，如今已經是1萬9千億了，是全世界最大的外匯儲備國。基于實體經濟基礎上的定價權上升，也使得期貨市場的定價權上升。

　　期貨中國24：期貨現在不只是投機工具，更是一個風險管理工具，由于08年商品市場暴漲暴跌，國內很多現貨企業開始意識到期貨市場的避險功能，但是對期貨的不了解，也使得較多企業不敢輕易使用這一工具，作為期貨公司，有責任也有義務去發展他們、服務他們，國泰君安在這方面做了哪些努力？

　　何曉斌：這個問題很有意思，關于期貨的定位，需要予以準確的說法的，說期貨是一個風險管理工具沒有說全，更主要的是，期貨市場作為一個市場，它所提供的期貨合約作為一個標的來講，它更多的是一個金融的產品，而不是一個工具，也不叫投機工具。那對前者風險管理工具來講，沒問題，能達到套期保值的目的和要求的，對后者作為一個金融產品來講，期貨的合約是一個風險很大收益也可能很大的金融產品，投機者要可能面對的是一夜暴富或者一夜傾家蕩產。既然選擇了做投機就要承受后果。

　　對于國內很多現貨企業開始意識到期貨市場的避險功能，這是事實，包括我聽說寶鋼一度反對推出鋼材期貨，經歷了國慶長假后，到現在主動要求推出鋼材期貨。

　　作為期貨公司，有責任也有義務去發展他們、服務他們，我們做哪些努力？那很簡單，他們找上來，或者我們找上去，告訴他們期貨交易是怎么一回事。第二，例如象寶鋼這樣的企業，那就是有關鐵礦石價格變動、運輸市場情況、它所生產出來的產品成本變化，如何來用鋼材期貨市場來對沖它的風險，包括它從事這方面工作的人員怎么樣組織，包括風險管控措施，我們都給它設計出來，這個并不難。這是我們為國民經濟服務的重要的一個方面，也是我們的責任和義務。

　　期貨中國25：您曾在中國證券市場年會中提到“券商控股的期貨公司將成為期貨市場新的生力軍”，目前，券商控股的期貨公司已經達到了60-70家，占據了期貨公司的半壁江山，您能否談談券商控股期貨公司所面臨的機遇以及挑戰？

　　何曉斌：從機遇來講，證券公司增加了新的業務收入，有了這個業務后，它的客戶不會因為沒有這個業務而流失。

　　從挑戰來說，1、由于券商控股的期貨公司主要是奔股指期貨來的，而股指期貨沒有推出，它們的財務成本壓力相對較大。

　　2、券商控股的期貨公司面向的客戶群體和IB營業部的從業人員，它們對期貨本身的特點，期貨交易和證券交易的區別的把握還不是特別的精準和及時，在培訓上面臨壓力，我們要深化、細化、去風險化，共同提高。我們相信，股指期貨及其他一些場內交易的期貨，隨著時間的推移，人們認識逐步的統一，前景還是非常的廣闊的，我們要忍受一時的壓力和痛苦。

　　期貨中國26：最后，按照往常慣例，請您展望一下，中國未來幾年期貨市場的發展態勢和前景。

　　何曉斌：前景非常美好，中國必須在金融衍生品方面在世界上要有一席之地，這是國家戰略。(在實體經濟崛起的情況下)在虛擬經濟里頭我們也要崛起，我們要打開國門，賺外國人的錢，在實體經濟中，我們有我們的地位，在虛擬經濟里頭，我們也要有自己的地位，說不定哪天，金融中心就跑到上海來了，這個是可以期待的！

期貨中國網www.yfjjl6v.cn

主持：沈良  記錄：劉健偉

2009年02月17日