在經歷了五月中旬至七月中旬兩個多月的區間震蕩后，借著股市放量反彈的東風，天膠也一舉突破震蕩箱體上沿并走出較強勁的反彈，拉開了一輪上漲的序幕。全球股市、商品、原油的大幅反彈，美元的大幅貶值，利多熱情猶如盛夏，即使基本面環境并不支持其大漲，但周邊市場大環境的熱絡蓋過其行業近期不景氣的小環境。

隨著膠價向25000元/噸的逼近，多頭的腳步卻變得猶豫起來，漲勢也明顯放緩。盡管當股市回調時膠價并未受到明顯影響，依舊維持高位運行，但成交量已較前期明顯萎縮，且出現了上漲無量，下跌放量的局面，使得市場對于上漲走勢愈發的懷疑，主力資金浙江大地在多空陣地游走不定也顯示出資金對于后期走勢缺乏信心。然而這種懷疑在8月17日膠價成功突破25000元/噸阻力位后化為烏有，沉寂多日的天膠終于爆發，在資金的配合下信心滿滿的向前期高點逼近，對于未來的行情，我們依舊看好。

一、歐債危機悄然淡去，經濟刺激仍是主導

歐洲央行(ECB) 8月17日公布的數據顯示，經過季節性調整后，歐元區6月經常帳赤字由5月的74億歐元收窄至46億歐元；根據德國官方8月13日發布的最新數據，得益于出口和投資，這個歐洲最大經濟體第二季度的GDP增長達到2.2%，創下20年來最好水平；西班牙及愛爾蘭成功標售國債，西班牙拍賣了55億歐元(約合71億美元)的國債，觸及了此次拍賣額度目標區間的上限。愛爾蘭國庫管理局(NTMA)成功拍賣出5億歐元的4年期國債以及10億歐元的10年期國債。各組數據都顯示出歐洲各國經濟狀況逐漸緩解，歐債危機已經逐漸從人們的視野當中淡去。

隨著各國出臺的經濟數據，對于經濟二次探低的擔憂已經被經濟復蘇放緩替代。對于各方普遍看好的中國經濟已經呈現逐月回落的態勢，7月份規模以上工業增加值同比增長13.4%，比6月份回落0.3個百分點；社會消費品零售總額較6月份回落0.4個百分點，而7月份CPI超過3%的警戒線，并創下21個月的新高，對經濟形成進一步壓力。以此同時隨著失業人數的居高不下，美國勞動力市場進一步惡化，加上8月美國房屋建筑(營建)商信心意外地連續第三個月下跌至近一年半以來的最低點，住房市場改善緩慢，可能繼續阻礙美國經濟復蘇。為此，無論中國還是美國，在未來第三季度內經濟刺激仍是主導。日前召開的我國央行貨幣政策委員會二季度例會指出，下半年要繼續實施適度寬松的貨幣政策；美聯儲在8月10日的貨幣決策例會后已決定將所持抵押證券的到期回籠資金用于購買更多公債，這或許預示著更多激進量化寬松措施的開始。

作為世界兩大經濟體，中國和美國的貨幣政策對全球大部分資金市場有著決定性的影響。若中國和美國繼續推行寬松的貨幣政策，預計全球資金仍會十分充裕，這也就意味著當資金流入不同的資產市場時，資產價格仍會持續上升。

二、基本面因素明顯轉強，供應旺季不旺

按照天膠的生長周期，每年7月份便進入了橡膠的采割旺季，迎來供應高峰；而天膠的下游市場卻迎來季節性需求淡季，從往年的走勢看，供需矛盾的逐漸顯現將導致膠價進入下行通道。然后今年的情況卻和往年大相徑庭，供應旺季不旺，需求淡季不淡，良好的基本面因素支撐著膠價節節攀升，天膠現貨市場出現半年來久違的火爆局面。我們認為，出現這種情況的主要原因主要有以下兩點：

第一，各主產國均出現不同程度的供應減少。從八月中旬開始主產國印尼和馬拉西亞及泰國南部進入齋月。所謂齋月是穆斯林齋月，古蘭經里明言規定此月符合條件之穆斯林必須守齋戒，從日出到日落都停止一切飲食、性事等活動，日落后即可進食恢復正常作息，直到晨禮(日出)前都能吃喝，晨禮喚拜一起便又進入齋戒狀態。因此在齋月期間，各項生產活動基本進入停滯狀態，從而使得橡膠產銷大量減少。而9月中開始的開齋節將導致9月中旬出現2周假期空白，該假期甚至連船公司亦放假停止發運，使得橡膠供應的停滯將維持到9月底。而世界第一產膠國泰國此時正遭遇暴雨和洪水的襲擊，連續的暴雨以及由此引發的洪水阻斷了農民的采膠工作，使現貨得市場上的供應依舊偏緊，支撐著產區價格高位運行。

第二，今年9月下旬我國將進入史上最長中秋、國慶節假期，貿易商、下游工廠有提前補貨需求，預計現貨市場將出現采購小高峰。年初隨著大宗商品的逐步走高，市場各方開始對通脹預期的憂慮逐漸顯現，現貨市場的采購也變得謹慎起來。而4月中旬的暴跌使得市場對膠價的后市愈發悲觀，加上買漲不買跌的采購心態，無論貿易商或是下游工廠都盡量維持在低庫存的狀態，隨買隨用。然而今年供應面持續偏緊的局面并沒有隨著割膠旺季的到來緩解，面對即將到來的中秋國慶長假，為了維持基本的生產活動，預計貿易商和下游工廠都會提高采購補充庫存。由于國內農墾無庫存，云南農墾近萬余噸或已有買主，一旦市場上集中出現采購活動，天膠持續數月的供需的緊平衡將被打破，膠價有望在良好的氛圍下維持上升形態。

三、普遍看好輪胎車市，天膠成本成功轉嫁

對于天膠最直接的下游需求方，輪胎企業的好壞都將直接左右價格的運行。首先我們關注一下國外輪胎行業今年上半年的表現：今年上半年，日本普利司通輪胎銷售凈利潤額達445億日元(合3.87億歐元)，而去年同期虧損達393億日元。法國米其林上半年凈利潤額超過預期達5.04億歐元，營業利潤提高至9.8%，去年僅為4%。美國固特異集團6個月的營收雖然降幅為14%，但其經營在去年大幅虧損的基礎上(-425%)已縮減了30倍;固特異二季度實現扭虧為盈，凈利潤達2800萬美元(合2100萬歐元)，主要靠北美市場的回升。意大利倍耐力集團由于受子公司財務分割而有所影響，但實現了凈利潤的增加，經營收益增加了三分之二。以上輪胎巨頭的財務好轉，顯示出今年輪胎市場有望成功擺脫低迷態勢，當中米其林對前景表示樂觀，表示即使原材料上漲也不擔心，可通過價格得到補償。然后我們再看一下國內輪胎公司的表現，由于受特保案的后續影響，加上國家二季度緊縮政策出臺，導致輪胎企業產銷有所放緩。隨著原材料價格的不斷上漲國內輪胎企業開始醞釀集體漲價。隨著海外輪胎價格的不斷上漲，也相應給中國輪胎的市場空間加大。

對于車市，雖然自3月份以后，我國車市的產銷數據在走低，但我們從歷史的走勢來看，由于09年車市的井噴，使得中國車市已經沖上了月產100萬輛的平臺。從這個角度看，對于天膠的實際需求還是有很強的支撐。而且前期上市汽車公司股價反彈相當強勁，也顯示出市場對于中國的車市還是相當看好。同時下半年國內將繼續維持節能汽車的補貼政策不變、且國家也在積極調整汽車以舊換新的政策，這會對二三線汽車市場的發展起到較大的促進作用，對于銷量來講無疑也是一大利好的刺激。7月一般是車市銷售的季節性低點，隨著“金九銀十”的到來，車市有再次走高可能，這對維持膠價高位提供了有力的保障。

目前全球車市、輪胎業的整體復蘇已是不爭的事實，市場各方均普遍看好后市，隨著國內輪胎的提價，天膠的成本成功轉移，也意味著壓制膠價上漲的壓力又少了一重。

四、資金戀戰留場，多頭保衛戰持續

一直以來，天膠都是投機資金青睞的品種。每一次行情的發生都少不了投機資金的身影，天膠此次的上漲行情也不例外。以文華財經的滬膠指數為例，從年初開始滬膠的成交量就處于高位，但持倉總量變化不大。當價格在底部區間來回震蕩時，持倉量與成交量均在發生變化。持倉開始小幅增加，成交不斷放量，價格的波動也開始變得更加劇烈。從每日公布分前20名持倉中我們可以看出，由于對后市的分歧，主力雙方均未使出全力，大多以短線操作為主，多空雙方的資金大多保存實力，為后面的戰役做好準備。

隨著基本面利多因素不斷涌現，在各種利好的推動下天膠連漲五日突破前期震蕩區間，由于25000點位的阻力效應還是相當強勁，前期三重頂的大量被套多單會在此處大量解套離場，但此時盡管成交量已有明顯萎縮，持倉增加的幅度卻在逐步增加，從多空持倉圖中我們可以看出，當中增加的多以多頭為主，截止8月18日，滬膠1101合約前20名主力多頭持倉已超過10萬手，凈多持倉也達到3.4萬余手，當中浙系主力資金持倉堅決且連續三日增倉多單，顯示出資金對于后市看漲的強烈意愿。

五、日膠破位大漲，滬膠主力漲勢迫切

盡管當前日元持續升溫，依舊未能阻擋日膠破位上漲的腳步。目前日膠終于擺脫持續4個月的箱體震蕩，打破持續4個月難以突破285的阻力，向300點位靠攏。日膠大漲的原因中多少存在補漲需求，滬膠目前價格已經回到4月16日的水平，而日膠當前還在290點位附近，卻相距4月份價格甚遠。因此一旦走勢成功突破，未來日膠有望打開上行通道，在如此做多熱情高漲的氛圍下，對于滬膠的行情也能起到推波助瀾的作用。

滬膠近月8月合約以及遠月1103合約目前價格已經創下至金融危機以來的新高，作為當前的主力合約1101距離前期高點還有近1000元的空間，因此上漲意愿較為強烈。盡管當前三重頂對走勢壓制力度較大，一旦形成有效突破，滬膠1101合約的上漲空間必然打開，若基本面利好因素持續加上資金攻守配合，不排除上探08年中高點的可能。

綜上，當前投機資金和現貨商陣營看法高度一致，整體市場看多氛圍濃厚，加上基本面利好因素不斷，在未來一個月的行情中膠價已是易漲難跌。盡管主力合約面臨前高壓制漲勢或有所放緩甚至會發生回調，依舊不能阻擋其最終破位的腳步，而回調亦是買入的好時機。因此建議投資者以多頭思維操作為主，逢回調買入，后市看漲。

當然，一旦基本面利多因素不再，資金大量離場休戰，滬膠的多頭行情也將戛然而止。市場變幻風云莫測，任何一個小因素的改變或許就會對未來產生翻天覆地的變化，因此理性的投資者應制定靈活的操作策略，才能在市場保持不敗。