棉花：美棉基本觸底

1.現貨:新疆16277(-96)； CCIndex3218B 16591(-117)

2.基差:新疆1月847，3月852；5月937；7月837；9月682；11月692

3.生產:USDA4月報告繼續調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場下游紡紗織布產能開工率環比持續下調。

4.消費:國際情況，USDA4月報告消費和貿易調增，期末庫存環比調減；國內市場下游近期去庫速度減慢，終端消費表現無亮點。

5.進口：3月進口40萬噸，同比增加33萬噸，進口利潤打開讓本年度進口同比預計繼續增加。

6.庫存：紡企棉花原料庫存偏低且穩定，并沒有表現出備貨跡象，下游產品去庫速度減慢，仍然需要終端消費改善。

7.總結：USDA4月報告仍然利多，但美棉假期內繼續探底，近期內盤驅動缺乏，鄭棉預計有所回調，產業鏈利潤開始向下游修復，繼續觀察下游消費表現和新棉種植情況。

白糖：觀察巴西天氣影響

1.現貨:南寧6510(0)元/噸，昆明6355(15)元/噸

2.基差:南寧1月516；3月551；5月48；7月129；9月238；11月396

3.生產:巴西3月下半月產量環比繼續增加，巴西2023/24榨季結束，產季總產量同比增加28%，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位，總體產量預計維持在4000萬噸以上；印度和泰國減產兌現，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段的末尾，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節性需求驅動進入平淡期。

5.進口：1-3月進口120萬噸，同比增加47萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變為同比增加。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場關注點來到巴西產量的兌現，對印度和泰國減產的兌現的交易完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤回調中遇到階段性買盤支撐，鄭糖進一步下行略顯猶豫，總體走勢預計繼續跟隨外盤。

■螺紋：繼續關注終端需求預期改善力度和政策實施情況

1、現貨：上海3690元/噸（10），廣州3900元/噸（10），北京3810元/噸（10）；

2、基差：01基差-45元/噸（-2），05基差155元/噸（16），10基差-33元/噸（12）；

3、供給：周產量231.79元/噸（9.74）；

4、需求：周表需266.09元/噸（-21.91）；主流貿易商建材成交12.5298元/噸（-7.06）；

5、庫存：周庫存914.54元/噸（-34.3）；

6、總結：宏觀預期+基本面去庫仍是支撐盤面的主旋律。一方面，五一期間設備更新、地產政策的再加碼釋放積極性好，北京、上海、深圳均有樓市政策在松綁，政策層面持續發力改善宏觀情緒；另一方面，鋼廠復產疊加持續去庫進一一步推動產業鏈正反饋，短流程鋼廠利潤恢復，有復產驅動，而部分地區有卷轉向螺的預期，螺紋產量將進一步回升，節后螺紋去庫節奏將成為主導盤面走勢的主要因素，關注終端需求預期改善力度和政策實施情況。

■純堿：走勢震蕩為主

1.現貨：沙河地區重堿主流價2150元/噸，華北地區重堿主流價2300元/噸，華北地區輕堿主流價2200元/噸。

2.基差：沙河-2409：-77元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率87.61，氨堿開工率87.92，聯產開工率89。

4.庫存：重堿全國企業庫存55.33萬噸，輕堿全國企業庫存34.24萬噸，倉單數量1597張，有效預報25張。

5.利潤：氨堿企業利潤466.78元/噸，聯堿企業利潤533.6元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤196元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤374，浮法玻璃（天然氣）利潤103元/噸。

6.總結：純堿供應大穩小動，企業訂單支撐，出貨產銷維持。月底或月初，價格上調，下游對于高價抵觸心態，低價成交尚可。市場情緒放緩，中間環節出貨，預計短期純堿走勢震蕩為主，價格堅挺。

■玻璃：局部成交好轉，市場價格穩定

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1577.6元/噸(0),華北地區周度主流價1590元/噸(3.33)。

2. 基差：沙河-2409基差：-26元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量122.13萬噸(0.08)，日度產能利用率85.2%。周開工率84.21%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存5993.2萬重量箱，環比1.24%；折庫存天數24.6天，較上期0.2天；沙河地區社會庫存360萬重量箱，環比-0.41%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤196元/噸(-47)；浮法玻璃（石油焦）利潤374元/噸(-14)；浮法玻璃（天然氣）利潤103元/噸(-46)。

6.總結：部分地區拿貨情緒好轉，但基本面未有明顯改善下，原片企業多以穩價去庫為主，預計今日價格窄幅震蕩，運行區間在1685-1692元/噸。

■玉米：期現價格齊漲

1.現貨：港口價格上漲。主產區：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2240（0），山東德州進廠2290（10），港口：錦州平倉2370（0），主銷區：蛇口2380（10），長沙2530（30）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2407=-68（-29）。

3.月間：C2409-C2501=67（6）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本2117（71），進口利潤263（-61）。

5.供給：截至4月25日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度90%，較去年同期偏慢2%。東北93%，華北81%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年4月11日-4月17日，全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米143.62（+3.21）萬噸。

7.庫存：截至4月24日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量574.2萬噸（環比+8.65%）。截至4月25日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存30.33天，周環比+0.62%，較去年同期+4.78%。截至4月19日，北方四港玉米庫存共計347.3萬噸，周比+19.8萬噸（當周北方四港下海量共計26.4萬噸，周比+6.1萬噸）。注冊倉單量50038（760）手。

8.小結：一方面前期利空交易較為充分，另一方面國內現貨市場進入余糧消耗階段，貿易商持糧待漲心理有所增強，加上外盤及臨池農產品上漲的助力，玉米期現價格齊漲。新季種植消息日漸增多，近期來看，東北部分地區有面積略降的現象，但種植成本明顯下降。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及新季玉米種植期、生長期形勢。策略上關注9-1正套機會。

■生豬：供需趨于邊際轉好

1.生豬（外三元）現貨（元/公斤）：局部上漲。河南15000（0），遼寧14600（100），四川15000（200），湖南15000（0），廣東15700（0）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發價20.38（-0.14）。

3.基差：河南現貨-LH2409=-2625（-10）。

4.總結：出欄體重開始下降，說明供應端逢消費好轉積極出貨的意愿較強，緩解后期供應壓力。需求端環比改善，預計進入季節性溫和恢復階段，供需格局邊際轉好情況下，關注現貨能否上漲。中期來看，生豬出欄基礎持續的收縮或導致后期供應趨緊的預期不變。7,9,11合約整體有上漲驅動，具體強弱將受到供應端出欄節奏影響，風險來自于盤面估值偏高，逢回調試多為主。

■棕櫚油/豆油：棕櫚油進口利潤有所修復

1.現貨：24℃棕櫚油，天津8260（+170），廣州7010（+150）；山東一級豆油8000（+120）

2.基差：09合約一級豆油192（+96）；09合約棕櫚油江蘇418（+54）

3.成本：6月船期印尼毛棕櫚油FOB 910美元/噸（+15），6月船期馬來24℃棕櫚油FOB 862.5美元/噸（+7.5）；6月船期巴西大豆CNF 511美元/噸（+13）；美元兌人民幣7.23（+0.02）

4.供給：SPPOMA數據顯示，4月馬來西亞棕櫚油產量環比增加3.76%，油棕鮮果串單產上升5.82%，出油率下降0.37%。

5.需求：SGS數據顯示，馬來西亞4月棕櫚油產品口量為1045679噸，較3月的1114239噸減少6.15%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第17周末，國內棕櫚油庫存總量為43.3萬噸，較上周的47.8萬噸減少4.5萬噸。國內豆油庫存量為95.1萬噸，較上周的96.5萬噸減少1.4萬噸。

7.總結：Gapki公布印尼棕櫚油2月供需數據，產量下滑至425.7萬噸，出口216.6萬噸，亦回落明顯，本土消費小幅下滑至186.4萬噸，2月末庫存回升至325.9萬噸。海外柴油價格回調，RINS走低令植物油生柴需求受到抑制，低價廢油脂對植物油形成擠占。東南亞棕櫚油高頻數據顯示4月末基本面依舊向偏寬松方向發展。同時，產地價格大幅回落期間國內棕櫚油進口利潤逐步向上修復。預計油脂面臨回調壓力，能源價格企穩后關注布多機會。

■豆粕：增倉放量平臺突破

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3400（+70）

2.基差：09日照基差-196（+52）

3.成本：6月巴西大豆CNF 511美元/噸（+13）；美元兌人民幣7.23（+0.02）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第18周全國油廠大豆壓榨總量為189.27萬噸，較上周減少11.72萬噸。

5.需求：5月7日豆粕成交總量12.1萬噸，較前一日減少1.3萬噸，其中現貨成交11.9萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第17周末，國內豆粕庫存量為45.5萬噸，較上周的39.2萬噸增加6.3萬噸。

7.總結：極端天氣繼續影響巴西中部和南部。機構調低南里奧格蘭德州產量200-300萬噸。USDA報告顯示，美國3月大豆壓榨量為611萬短噸，超季節性上揚。截至5月5日當周，美國大豆種植率為25%，低于市場預期的28%，此前一周為18%，去年同期為30%，五年均值為21%。約17％的美國大豆種植區域受到干旱影響，而此前一周為21%。國內盤面榨利高位回落，油廠買船積極。6月船期買船進度超70%。國內豆粕需求端暫無亮點，依成本推動邏輯上行。

■紙漿：小幅下跌

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6450元/噸（-50），凱利普現貨價6500元/噸（-50），俄針牌現貨價6100元/噸（-50）；漂闊漿金魚現貨價5900元/噸(0)，針闊價差550元/噸(-50)；

2.基差：銀星基差-SP09=102元/噸（20），凱利普基差-SP09=152元/噸（20），俄針基差-SP09=-248元/噸（20）；

3.供給：上周木漿生產量為14.4513萬噸（3.52），其中，闊葉漿生產量為11.1942萬噸（3.49），產能利用率為76.12%（23.76%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為820美元/噸（0），進口利潤為-321.44元/噸(-52.5)，闊葉漿金魚進口價格為750美元/噸（0），進口利潤為-300.22元/噸(-2.29);

5.需求：木漿生活用紙均價為7080元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-143.1元/噸（-53.04），白卡紙均價為4399元/噸（0），白卡紙生產毛利180元/噸（0），雙膠紙均價為5760元/噸（0），雙膠紙生產毛利-142元/噸（-34），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產毛利389.5元/噸（-30）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為418874噸（686)；上周紙漿港口庫存為189.6萬噸（0.5)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2113.08元/噸（0），化機漿生產毛利為121.85元/噸（0）。

8.總結：紙漿昨日小幅下跌，現貨價格下跌50元/噸。節后供需基本面變化不大，下游弱勢明顯，漿價傳導不暢帶來的利潤壓縮，疊加4月需求偏弱，各紙種開工率均出現下行。但漿價下方成本支撐較強，目前5月針葉銀星820元美元/噸（完稅6733元/噸左右），闊葉金魚750美元/噸（完稅6165元/噸左右）。3月底與4月的芬蘭罷工和俄羅斯停機，供應預期偏緊。供需持續僵持，矛盾加劇，預計09紙漿短期高位震蕩整理，整理區間6150-6550元/噸。關注后續新一輪外盤價格及下游原紙廠家采購變化情況。

■PP：下游工廠原料庫存低位

1.現貨：華東PP煤化工7550元/噸（+50）。

2.基差：PP主力基差-43（-14）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-2.5）。

4.總結：現貨端，節后庫存處于高位，短期存在去庫壓力，下游工廠原料庫存低位，短期存在補貨需求，但盈利表現不佳且訂單承接較弱，需求放量有限。石腦油端，石腦油價格上漲的同時石腦油裂解同步走強，石腦油端主要交易供應端邏輯，從供需兩端對石腦油裂解的領先性指引看，目前只是階段性反彈，后續可能繼續走弱，考慮到石腦油單邊價格主要交易供應端邏輯，一旦石腦油裂解再次走弱，石腦油價格也會再次下跌。

■塑料：國產貨源供應壓力不大

1.現貨：華北LL煤化工8390元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-113（-88）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存90.5萬噸（-2.5）。

4.總結：現貨端，國產貨源供應壓力不大，進口貨源供應仍舊偏緊，下游需求相對穩定，延續剛需，補倉意向謹慎。成本端，五一假日期間，外盤原油盤面價格下跌的同時，近端月差與下游成品油裂解價差同步走弱，說明原油盤面的下跌不單單是地緣沖突溢價的回吐，也有原油自身供需面的影響。供需面，目前盤面交易的核心在于汽油端，從各項領先指標看，汽油裂解價差應該不會出現趨勢下行，至少還有一輪反復，相應的原油價格進一步大幅下探空間也有限。

■短纖：貨源供應整體充足

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7370元/噸（+25）。

2.基差：PF主力基差-10（+5）。

3.總結：現貨端，滌綸短纖行業開工在8成偏上，貨源供應整體充足，需求端觀望情緒濃厚，下游采購積極性不高，維持按需買入。汽油端，美國汽油裂解價差與汽油庫存同差是反向同步指標，而汽油在美國成品油中占比最大，汽油庫存同差與美國成品油表需同差又存在很強的反相關性，成品油表需同差可以通過權益市場進行趨勢研判，進而可以通過權益市場預判汽油裂解價差。在美國權益市場5月底之前仍有一輪拉漲的領先性指引下，汽油裂解價差應該不會出現趨勢下行，至少還有一輪反復。配合領先時間更短的美國汽油近端月差對美國汽油庫存的指引看，美國汽油庫存暫時也無明顯累庫風險。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為80525元/噸，漲跌-200元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：-120元/噸。

3. 進口:進口盈利-542.93元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存288340噸，漲跌842噸，LME庫存107350噸,漲跌-3950噸

5.利潤：銅精礦TC2.07美元/干噸，銅冶煉利潤-2136元/噸，

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為23180元/噸，漲跌90元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：-130元/噸，漲跌15元/噸。

3.利潤:進口盈利-2048.86元/噸。

4.上期所鋅庫存128642元/噸，漲跌850噸。

，LME鋅庫存253725噸，漲跌-250噸。

5.鋅3月產量數據52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.54%，SMM壓鑄為56.22%，SMM氧化鋅為60.06%。