3月以來，隨著傳統“金三銀四”旺季的到來，疊加海外供應端沖擊，漂針漿與漂闊漿價格均明顯上行。

供應方面，3月影響因素較多，這引發了市場對后續國內木漿到港減少的擔憂。首先是芬蘭方面，自3月11日起，芬蘭運輸工人工會（AKT）發動罷工，直接導致港口物流、鐵路運輸中斷。漿廠、紙廠無法通過鐵路接收原料、進口化學品或運輸紙漿和紙產品。多家漿廠、紙廠被迫停機減產，工廠發布不可抗力公告。罷工原計劃持續至3月26日，后延期至4月7日。此次罷工對漂針漿影響較大，粗略統計漂針漿損失量在32萬噸附近，對漂闊漿影響相對有限。此外，罷工期間芬蘭的Kemi漿廠發生爆炸，預計停工10—12周。目前來看，預計芬蘭罷工活動已經結束，但此番罷工及Kemi工廠爆炸后所帶來的后續供應影響預計在接下來的幾個月內仍會顯現。

巴西方面，Suzano于2月29日發布了2023年四季度業績報告，公司指出漂闊漿庫存處于有史以來的最低水平。報告顯示，2023年歐洲印刷書寫紙和特種紙復蘇超預期，因此Suzano有意愿提高發運至歐美的漂闊漿比例，從而為歐洲的漂闊漿補充庫存，該行為預計持續數月時間。3月訂單顯示，Suzano在亞洲市場對漂闊漿提漲30美元/噸，在北美和歐洲提漲80美元/噸，發運至歐美的經濟性明顯得到改善。中國的漂闊漿從巴西進口占比約50%，而Suzano是巴西漂闊漿供應的主要來源，因此這在一定程度上會加劇國內闊葉漿本就較為緊張的局面。此外，4月國內亞太森博漂闊漿工廠存檢修計劃，月度產量損失約8萬噸，因此4月份漂闊漿供應減量較為確定。

根據上述分析，漂針漿、漂闊漿近期均受到供應端擾動而出現減量。目前國內木漿庫存出現分化，漂針漿庫存同比仍很高，但是漂闊漿庫存同比很低，因此近期海外供應擾動對闊葉漿影響更大。

需求方面，春節后下游需求總體不及預期。從產量來看，1—3月，生活紙、雙銅紙產量累計同比小幅負增長，雙膠紙增速放緩明顯，白卡紙產量保持高增長。生活紙受利潤影響更為明顯，而白卡紙因為去年新產能投放，疊加行業集中度高，大廠長協利潤相對尚可，產量仍能保持高增長。3月以來雙膠紙、雙銅紙、白卡紙環比均小幅去庫，生活用紙小幅累庫。從庫存角度看，也是生活用紙相對疲軟。結合上述分析，下游在3月傳統旺季總體表現不及預期，企業利潤轉差在一定程度上將制約漿價上行。

如果說供應端的影響更多是后續的到港減量，反映的是強預期，那么需求端反映的則是弱現實。3月以來，盤面一直是在強預期和弱現實之間進行博弈，但總體上，我們認為需求具有一定的韌性，供應端的影響更大，主要矛盾仍聚焦于漂闊漿。今年以來，針闊價差仍然是不斷收窄的趨勢。究其原因在于漂闊漿庫存較低，不僅國內港口中漂闊漿庫存處于低位，上游海外漿廠也處于歷史較低水平。此外，巴西發運至歐美的漂闊漿比例環比不斷改善，一定程度上說明歐美紙漿需求處于復蘇進程中，盡管未必能達到往年的強勁需求，但應該會好于去年。因此，目前漂闊漿的外盤報價仍是易漲難跌，在國內與巴西闊葉漿新產能投產之前，對紙漿仍維持偏強思路。