■PP：下游采購節奏放緩

1.現貨：華東PP煤化工7530元/噸（+20）。

2.基差：PP主力基差-50（+42）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存85.5萬噸（-2.5）。

4.總結：現貨端，生產企業廠價部分小幅上調，貿易商貨源成本支撐較強，下游在經歷集中采購后，入市拿貨意愿有限，采購節奏放緩。能化-SC價差修復的主邏輯在于國內煉廠利潤沒有繼續走強的情況下，調油邏輯帶來化工出率相較汽柴出率的減少。那去多能化品就選擇和調油邏輯相關性更大的品種，如芳烴系的PX，美國汽油裂解在調油邏輯背景下對PX-原油價差有很強的正向領先性。依據這個邏輯繼續在化工內部各板塊強弱配置上，可以選擇多和調油相關性更高的芳烴類品種，空距離調油邏輯較遠的烯烴類品種。

■塑料：終端多謹慎觀望

1.現貨：華北LL煤化工8320元/噸（+10）。

2.基差：L主力基差-74（+26）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存85.5萬噸（-2.5）。

4.總結：現貨端，個別石化調漲出庫價格，市場參與者心態有所提振，現貨價格隨行跟漲，終端多謹慎觀望。在成本端原油價格6月之前繼續抬升的背景下，以塑料為代表下游能化商品價格重心也將繼續上移，且有望逐步修復一季度跟漲無力的頹勢。從領先指標國內煉廠利潤至少在5月中旬前逐步轉入震蕩看，能化-SC價差趨勢上難以繼續走弱，更為關鍵的是我們看到領先指標美灣異構-調油價差在調油邏輯的刺激下出現大幅走弱，在其領先指引下煉廠后續大概率將減少化工出率增加汽柴出率，從而進一步利多能化-SC價差的修復。

■短纖：貨源供應充足

1.現貨：1.4D直紡華東市場主流價7400元/噸（+40）。

2.基差：PF主力基差-38（+4）。

3.總結：現貨端，成本偏暖，整體貨源供應充足，下游按需采購為主，短纖工廠價格偏暖，貿易商價格小幅上漲，市場成交氣氛改善，成交價格小漲。以短纖為代表的國內化工品目前主要還是交易成本端邏輯，但整體漲幅仍弱于成本端原油。我們可以理解為國內化工品上漲的動力來自于成本端由外盤定價的原油，但受制于國內能化商品自身供需向上驅動不足，漲幅又明顯弱于成本端原油。在國內外宏觀環境沒有質的變化背景下，二季度以短纖為代表的國內化工品大概率繼續交易成本端原油驅動邏輯，只是隨著季節性調油邏輯的介入以及下游化工品利潤的擠壓，化工品與原油的強弱狀態會開始出現變化。

■PTA：聚酯負荷高位延續

1.現貨：CCF內盤5995元/噸現款自提（+45）；江浙市場現貨報價6040-6050元/噸現款自提。

2.基差：內盤PTA現貨-05基差7元/噸（+1）；

3.庫存：社會庫存441.7萬噸（+28.8）；

4.成本：PX（CFR臺灣）：1070美元/噸（+15）；

5.負荷：68.2 %（-6.2）；

6.裝置變動：恒力石化（大連）PTA-1生產線計劃5月5日開始停車檢修，涉及產能220萬噸，重啟時間待定。

7.PTA加工費：257元/噸（-40）；

8.總結：下游聚酯負荷提升，備貨需求有所增加，PTA庫存壓力有所緩解，但仍處在季節性高位壓制價格?；钣兴照?。接下來PTA裝置檢修逐漸增多，關注后續去庫幅度。

■MEG：四月份有望延續去庫

1.現貨：內盤MEG 現貨 4439元/噸（-18）；內盤MEG寧波現貨：4459元/噸（-18）；華南主港現貨（非煤制）4500元/噸（-25）。

2.基差：MEG主流現貨-05主力基差 -2（-2）。

3.庫存：MEG港口庫存指數88.2萬噸（+2.6）；

4.MEG總負荷60.75%（-2.49）；合成氣制MEG負荷61.3%（-4.61）。

5.裝置變動：暫無。

6.總結：港口庫存延續去庫，裝置檢修臨近尾聲，供應端或逐漸承壓。需求端聚酯延續高開工，原料補庫需求仍存。

■橡膠：天氣擾動仍然有不確定性

1.現貨：SCRWF（中國全乳膠）上海13800元/噸（-50）、TSR20（20號輪胎專用膠）昆明13100元/噸（0）、RSS3（泰國三號煙片）上海17150（-100）。

2.基差：全乳膠-RU主力-860元/噸(+85）；RSS3-RU主力：2540（+85）；泰混-RU主力-1230（+5）。

3.庫存：截至2024年4月14日，青島地區天膠保稅和一般貿易合計庫存量63.41萬噸，環比上期減少0.94萬噸，降幅1.46%。保稅區庫存8.65萬噸，降幅2.59%；一般貿易庫存54.76萬噸，降幅1.27%。青島天然橡膠樣本保稅倉庫入庫率減少0.94個百分點；出庫率增加0.21個百分點；一般貿易倉庫入庫率增加1.10個百分點，出庫率減少0.36個百分點。

4.需求：本周期中國半鋼胎樣本企業產能利用率為80.85%，環比-0.03 個百分點，同比+2.59個百分點。本周期中國全鋼胎樣本企業產能利用率為71.18%，環比+0.12個百分點，同比-1.45個百分點。

5.總結：本周期半鋼胎樣本企業產能利用率延續高位運行態勢，當前半鋼胎企業訂單充足，產能利用率將延續高位來滿足訂單需求。國內產區處于停割期，海外產量逐漸減少但炒作部分不確定性增加，原料價格整體偏強。短期天然橡膠價格偏強震蕩調整為主。

■玻璃：階段性備貨尾聲，產銷區域走弱

1. 現貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻日度市場價1631.2元/噸(6.4),華北地區周度主流價1600元/噸(17.5)。

2. 基差：沙河-2409基差：173元/噸。

3. 產能：玻璃周熔量123.28萬噸(-0.24)，日度產能利用率85.2%。周開工率85.0114%。

4. 庫存：全國浮法玻璃樣本企業總庫存6519.2萬重量箱，環比-2.61%；折庫存天數26.5天，較上期-0.7天；沙河地區社會庫存328萬重量箱，環比-0.36%。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸(-68)；浮法玻璃（石油焦）利潤412元/噸(-52)；浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸(-41)。

6.總結：需求端起色一般，完成一定備貨后，部分地區成交走緩，部分地區走貨尚可，預計本周價格窄幅震蕩為主，運行區間在1735-1745元/噸。

■純堿：采購情緒放緩

1.現貨：沙河地區重堿主流價1950元/噸，華北地區重堿主流價2100元/噸，華北地區輕堿主流價1950元/噸。

2.基差：沙河-2409：51元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率84.71，氨堿開工率85.23，聯產開工率84.84。

4.庫存：重堿全國企業庫存54.7萬噸，輕堿全國企業庫存36.55萬噸，倉單數量1841張，有效預報0張。

5.利潤：氨堿企業利潤336.16元/噸，聯堿企業利潤514.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤212元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤412，浮法玻璃（天然氣）利潤127元/噸。

6.總結：設備逐步恢復，供應穩中有升。企業待發訂單支撐，庫存高位徘徊，有下降預期。下游需求補庫后采購情緒放緩，少量為主。預計短期純堿走勢震蕩偏穩運行。

■紙漿：沖高回落

1.現貨：漂針漿銀星現貨價6400元/噸（0），凱利普現貨價6500元/噸（0），俄針牌現貨價5950元/噸（0）；漂闊漿金魚現貨價5650元/噸(0)，針闊價差750元/噸(0)；

2.基差：銀星基差-SP09=4元/噸（34），凱利普基差-SP09=104元/噸（34），俄針基差-SP09=-446元/噸（34）；

3.供給：上周木漿生產量為14.95萬噸（-0.21），其中，闊葉漿生產量為11.69萬噸（-0.07），產能利用率為79.5%（-0.5%）;

4.進口：針葉漿銀星進口價格為780美元/噸（0），進口利潤為-79.23元/噸(-4.41)，闊葉漿金魚進口價格為720美元/噸（0），進口利潤為-336.98元/噸(-4.07);

5.需求：木漿生活用紙均價為6980元/噸（0），木漿生活用紙生產毛利-183.88元/噸（9.27），白卡紙均價為4599元/噸（-50），白卡紙生產毛利498.3333元/噸（-15），雙膠紙均價為5860元/噸（0），雙膠紙生產毛利118元/噸（8），雙銅紙均價為5935.71元/噸（0），銅版紙生產毛利559.5元/噸（7.5）;

6.庫存：上期所紙漿期貨庫存為402663噸（1000)；上周紙漿港口庫存為187.4萬噸（4.1)

7.利潤：闊葉漿生產毛利為2319.12元/噸（0），化機漿生產毛利為222.53元/噸（0）。

8.總結：盤面小幅回落，現貨價格不變。上周供應端擾動，芬蘭4月無量供應市場，外盤美金盤報價上漲，紙漿增倉上行突破震蕩區間。下方成本支撐較強，價格重心上移。但目前需求端持續走弱，生產利潤減少，部分紙企停機，市場多觀望為主。 市場交易邏輯仍由供應端主導，并未對需求端有所反應。從技術面上看，紙漿向上突破，趨勢上行為主?？紤]到供需矛盾加劇，預計短期偏強震蕩。

■螺紋：延續偏強走勢

1、現貨：上海3590元/噸（10），廣州3850元/噸（20），北京3660元/噸（20）；

2、基差：01基差-6元/噸（12），05基差46元/噸（12），10基差-18元/噸（8）；

3、供給：周產量209.95元/噸（-2.68）；

4、需求：周表需286.59元/噸（10.65）；主流貿易商建材成交14.5799元/噸（-2.14）；

5、庫存：周庫存1078.5元/噸（-76.64）；

6、總結：螺紋期、現貨價格繼續反彈。一方面，從宏觀的角度來看，年內美聯儲降息預期雖然不斷修正大宗商品估值，而國內方面，3月PMI數據和財新服務業PMI 均有向好，市場情緒有所提振。另一方面，基本面有改善預期。3月中下旬以來，螺紋結束累庫，以超70萬噸/周的速度去庫，庫存出現流暢的下滑，進一步向上修復螺紋估值。加上成本端鐵礦和雙焦均出現明顯挺價，從成本端支撐螺紋盤面價格。而與螺紋密切相關的終端下游房地產亦有繼續放松的預期。然而樓市政策雖有調整，但傳導至終端仍需時間，基建資金到位仍待時間的檢驗，加上成本寬松格局仍存，挺價幅度存疑。短期內，下游并未出現實質性的轉暖信號，此輪反彈的可持續性仍待驗證。當前，螺紋剛剛進入10合約，走預期邏輯，預期炒作仍有題材，建議關注二、三季度政策窗口期對信心的提振。

■銅：快速拉漲，反復逢低做多

1. 現貨:上海有色網1#電解銅平均價為76800元/噸，漲跌580元/噸。

2.基差：上海有色網1#電解銅現貨基差：-200元/噸。

3. 進口:進口盈利-1437.52元/噸。

4. 庫存：上期所銅庫存299723噸，漲跌7874噸，LME庫存123875噸,漲跌400噸

5.利潤：銅精礦TC6.05美元/干噸，銅冶煉利潤-1745元/噸，

6.總結：3月SMM中國電解銅產量為99.95萬噸，環比增加5.18%，同比增加5.06%，且較預期的97.02萬噸增加2.93萬噸。美國經濟復蘇，二次通脹抬頭，加上銅精礦供應偏緊，是銅價重拾上漲的主要動力。精煉銅高供應增速會在二季度下降，需求無明顯利空。技術上看■工業硅：

1.現貨：上海有色通氧553#硅(華東)平均價為13250元/噸，相比前值上漲0元/噸；上海有色不通氧553#硅(華東)平均價為13050元/噸，相比前值上漲0元/噸，華東地區差價為200元/噸；上海有色421#硅(華東)平均價為13950元/噸，相比前值下跌50元/噸；

2.期貨：工業硅主力價格為11955元/噸，相比前值下跌195元/噸；

3.基差：工業硅基差為1095元/噸，相比前值上漲235元/噸；

4.庫存：截至4-12，工業硅社會庫存為37萬噸，相比前值累庫0.0萬噸。按地區來看，黃埔港地區為3.4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，昆明地區為4萬噸，相比前值降庫0.2萬噸，天津港地區為4萬噸，相比前值累庫0.1萬噸，廣東交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，江蘇交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，昆明交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，上海交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，四川交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，天津交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，新疆交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸，浙江交割庫為3.7萬噸，相比前值累庫0.0萬噸；

5.利潤：截至2-29，上海有色全國553#平均成本為15316.77元/噸，對比上海有色553#均價的即時利潤為-37元/噸。

6.總結：廣期所交割新規發布，交割品升水縮小至800元/噸，雜質含量要求明顯提升，需提防資金面炒作，但基本面上供應過剩格局沒有繼續加劇也難言明顯改善，還需看到產能進一步滑落。此外，庫存絕對數值和相對位置都比較高，需求沒有出現真正向好的帶動。

■雙鋁：

1.現貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現貨含稅均價為20260元/噸，相比前值下跌490元/噸；上海有色氧化鋁價格指數均價為3302元/噸，相比前值上漲3元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為20165元/噸，相比前值下跌490元/噸；氧化鋁期貨價格為3436元/噸，相比前值下跌44元/噸；

3.基差：滬鋁基差為95元/噸，相比前值上漲30元/噸；氧化鋁基差為-134元/噸，相比前值上漲47元/噸；

4.庫存：截至4-15，電解鋁社會庫存為85.88萬噸，相比前值上漲0.5萬噸。按地區來看，無錫地區為30.79萬噸，南海地區為26.63萬噸，鞏義地區為12.58萬噸，天津地區為3.3萬噸，上海地區為5.12萬噸，杭州地區為4.7萬噸，臨沂地區為1.56萬噸，重慶地區為1.2萬噸；

5.利潤：截至4-09，上海有色中國電解鋁總成本為16765.2元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3294.8元/噸；截至4-16，上海有色氧化鋁總成本為2748.4元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數的即時利潤為553.6元/噸。

6.氧化鋁：我們認為在目前市場普遍交易宏觀利好的背景下，再加之氧化鋁的內礦問題始終沒有得到完全解決，下游電解鋁高利潤對氧化鋁需求在維持剛性的同時又有增量預期，氧化鋁尚不具備步入下跌通道的條件，跟跌電解鋁的力度也明顯不足，三重利好作用下價格仍將偏強運行，國內礦山全面復產之前多頭仍可繼續持有。

7.電解鋁：電解鋁短期內價格見頂，主要是外盤倫鋁在利好的帶動下漲幅不足，且內外盤邏輯出現分化。但英美自去年四季度起基本未進口俄鋁產品，此次聲明還需看見其他歐洲國家是否跟進制裁。LME集中交倉后，俄鋁需尋找新的買家，包括我國在內的亞洲國家進口量大概率進一步闊大，意味著內盤無論是從內外比價上還是從未來進口壓力上都是利空，滬鋁借此回調后再走降息邏輯上漲的可能行較大。國內7萬突破，72000-74000空中加油，目標位前高。注意需要反復做多。國外站穩9500美元指向11000美元。

■鋅: 滬鋅向上突破，反復做多

1. 現貨:上海有色網0#鋅錠平均價為22210元/噸，漲跌-480元/噸。

2.基差：上海有色網0#鋅錠現貨基差：-110元/噸，漲跌0元/噸。

3.利潤:進口盈利-1652.5元/噸。

4.上期所鋅庫存127634元/噸，漲跌3788噸。

，LME鋅庫存258250噸，漲跌-225噸。

5.鋅3月產量數據52.55噸，漲跌2.3噸。

6.下游周度開工率SMM鍍鋅為64.84%，SMM壓鑄為56.19%，SMM氧化鋅為60.13%。

■棕櫚油/豆油：馬棕3月出口超預期

1.現貨：24℃棕櫚油，天津8390（-130），廣州8230（-70）；山東一級豆油7770（-110）

2.基差：09合約一級豆油218（-22）；09合約棕櫚油江蘇634（-10）

3.成本：5月船期印尼毛棕櫚油FOB 975美元/噸（-22.5），5月船期馬來24℃棕櫚油FOB 935美元/噸（-20）；5月船期巴西大豆CNF 477美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供給：SPPOMA數據顯示，4月1-15日馬來西亞棕櫚油產量較上月減少22.27%，油棕鮮果串單產減少22.43%，出油率增加0.03%。

5.需求：ITS數據顯示，馬來西亞4月1-15日棕櫚油產品出口量為633680噸，較上月同期的580330噸增加9.2%。

6.庫存：中國糧油商務網監測數據顯示，截止到第14周末，國內棕櫚油庫存總量為54.0萬噸，較上周的51.3萬噸增加2.7萬噸。國內豆油庫存量為97.6萬噸，較上周的96.1萬噸增加1.5萬噸。

7.總結：伊以沖突走向近期表現較為克制，短期市場情緒略有降溫，國際油價沖高回落。MPOB數據顯示，馬來西亞3月毛棕櫚油產量環比增加10.57％至139萬噸，基本符合預期，出口量大幅增加28.61％至132萬噸，超此前預期，本土消費環比小幅下滑，依舊保持季節性高位，3月底棕櫚油庫存環比下滑10.68％至171萬噸，較預期偏低。國內豆油成交保持良好，棕櫚油需求基本壓至剛需。NOPA數據顯示，截至3月末，NOPA成員持有的豆油庫存升至18.51億磅，較2月末高出9.5%，此前市場預估庫存將升至17.92億鎊。關注09豆棕價差向上修復以及油粕比趨勢性向上機會。短期關注P59正套反彈機會。

■豆粕：美豆種植期開啟

1.現貨：張家港43%蛋白豆粕3290（+30）

2.基差：09日照基差-27（+71）

3.成本：5月巴西大豆CNF 477美元/噸（0）；美元兌人民幣7.26（0）

4.供應：中國糧油商務網數據顯示，第15周全國油廠大豆壓榨總量為174.16萬噸，較上周增加10.49萬噸。

5.需求：4月16日豆粕成交總量42.38萬噸，較上一交易日減少16.59萬噸，其中現貨成交20.28萬噸。

6.庫存：中國糧油商務網數據顯示，截止第14周末，國內豆粕庫存量為33.3萬噸，較上周的32.7萬噸增加0.6萬噸。

7.總結：美3月CPI顯示通脹頑固，美元表現強勢，施壓相關標的。布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱，至4月11日當周，阿根廷農戶收獲進度為 10.6%。預計大豆產量為5100萬噸，低于之前預期的5250萬噸分析師平均預期。USDA作物生長報告顯示，美國大豆種植率為3%，高于市場預期的2%。NOPA數據顯示，美國3月大豆壓榨量為1.96406億蒲式耳，市場預期為1.97787億蒲式耳。海關數據顯示，3月份大豆總進口量為554萬噸。今年1月至3月較去年同期下降10.8%，符合預期。國內豆粕階段性供需偏緊有望隨大豆拋儲與南美大豆到港得到緩解。壓榨量有所回升。油廠豆粕未執行合同增加而表需低迷。短期受五一節前備貨以及轉月影響，現貨成交出現放量，關注持續性。

■玉米：弱勢延續

1.現貨：銷區有下跌。主產區：哈爾濱出庫2180（0），長春出庫2260（0），山東德州進廠2300（0），港口：錦州平倉2380（0），主銷區：蛇口2440（0），長沙2530（-10）。

2.基差：錦州現貨平艙-C2405=-19（9）。

3.月間：C2405-C2409=-61（4）。

4.進口：1%關稅美玉米進口成本1977（-14），進口利潤463（14）。

5.供給：截至4月4日，鋼聯數據顯示，全國13個省份農戶售糧進度81%，較去年同期偏慢7%。東北85%，華北69%。

6.需求：我的農產品網數據，2024年4月4日-4月10日，全國主要149家玉米深加工企業（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業）共消費玉米140.41（-0.07）萬噸。

7.庫存：截至4月10日，96家主要玉米深加工廠家加工企業玉米庫存總量537.3萬噸（環比-0.13%）。截至4月11日，18個省份，47家規模飼料企業玉米平均庫存29.89天，周環比+0.52%，較去年同期+1.16%。截至4月5日，北方四港玉米庫存共計306萬噸，周比+7.3萬噸（當周北方四港下海量共計46.8萬噸，周比-11.2萬噸）。注冊倉單量5900（0）手。

8.小結：持續的余糧上市壓力下，華北現貨價格繼續偏弱，連盤玉米期價延續區間內震蕩回落走勢，盤面表現偏弱。美玉米播種進度小幅低于市場預期，但總體正常。后市新的交易邏輯重點關注國內玉米后期供需格局的演變（是否會有階段性收緊）以及北半球新季玉米種植期、生長期形勢。策略上繼續持有買7買9空11空1的舊、新作正套。

■白糖：外盤進一步下跌

1.現貨:南寧6620(-20)元/噸，昆明6520(0)元/噸

2.基差:南寧1月620；3月636；5月139；7月239；9月327；11月478

3.生產:巴西3月上半月產量環比繼續增加，巴西榨季基本結束，產季總產量同比增加25%以上，預估超前預期，新產季預計甘蔗產量有所下滑，但是制糖比維持高位預計讓產量也維持高位；印度和泰國減產兌現，但是總體產量好于預期。國內廣西甘蔗種植面積恢復性增長，廣西進入收窄最后階段，在推遲壓榨的情況下產糖總量開始同比增加，本產季最終產量可能增加到1000萬噸。

4.消費:國內情況，需求端進入淡季，季節性需求利多驅動消失。

5.進口：1-2月進口139萬噸，同比增加51萬噸，本產季進口總量307萬噸，同比增加42萬噸，預計一季度進口總量同比增加。

6.庫存：3月483萬噸，同比增加48萬噸，庫存從同比減少轉變為同比增加。

7.總結：國際市場巴西壓榨進入尾聲，市場對印度和泰國減產的兌現的交易基本完畢，國際糖價上行遇到壓力，接下來巴西即將開榨，新糖上市預計讓原糖價格偏弱運行。近期外盤有繼續回調跡象，鄭糖上行遇到壓力后，預計跟隨外盤震蕩走弱。

■棉花：維持內強外弱

1.現貨:新疆16902(83)；CCIndex3218B 17153(37)

2.基差:新疆1月987，3月712；5月752；7月862；9月557；11月542

3.生產:USDA4月報告繼續調減全球產量，調減全球期末庫存。國內市場下游產能開工周度有所反彈，有傳導到上游跡象。

4.消費:國際情況，USDA4月報告消費和貿易調增，期末庫存環比調減；國內市場下游近期有去庫跡象。

5.進口：2月進口30萬噸，同比增加13萬噸，預計本年度進口同比增加。

6.庫存：開機率周度反彈，紡企棉花原料庫存穩定，下游產品連續兩周去庫，預計帶動織廠棉紗原料進一步去庫。

7.總結：USDA4月報告仍然利多，但美棉持續走弱，不過內盤由于下游產業表現引發利多驅動，短期內形成了暫時內強外弱的局面。