【原油】

方向：震蕩偏強。

具體情況：截至上周五收盤，Brent結算價78.76美元/桶，漲1.51%；WTI結算價73.81美元/桶，漲2.24%；SC結算價553.1元/桶，漲0.14%。

宏觀上，美國12月非農就業人口增加21.6萬人，增幅高于預期值17.5萬人；小時工資同比增長4.1%，增幅高于預期值3.9%和前值4%。這說明工資螺旋雙升的邏輯繼續成立，美國通脹仍有反彈的可能。數據發布后互換市場隱含利率顯示3月降息可能跌破50%。市場對此前樂觀降息預期的修正和美債收益率的提高增加了原油的宏觀下行壓力。

基本面上，利比亞油田停產以及中東（伊朗、以色列）的緊張局勢使得油價保持強勢。同時盡管庫欣庫存繼續累庫，但是EIA的去庫趨勢使得WTI走強，截至周五WTI月差基本接近平水，有望回歸Back結構。

總體上，盡管宏觀壓力增大，但是基本面對油價形成有效支撐，加上目前中東局勢和利比亞國內矛盾形式并不明朗，原油將保持震蕩偏強運行。

【LPG】

方向：震蕩。

行情回顧：盤子回落，沙特阿美公司2024年1月CP出臺，丙烷620美元/噸，較上月上調10美元/噸；丁烷630美元/噸，較上月上調10美元/噸。紅海問題導致運費持續上漲，上周待卸資源集中到港，港口庫存回升，國內化工需求提升有限。

邏輯：

1、國內周商品量57.76萬噸，環比增加0.9萬噸。港口庫存221.68萬噸，環比增加3.49%。

2、隨著氣溫下降，燃燒需求增加，化工利潤虧損，MTBE開工率67.24%，漲1.7%，PDH開工率63.62%,漲4.27%。

3、華南民用氣成交均價5230元/噸，進口氣價格5370元/噸，主營煉廠普跌。山東民用氣4950元/噸，省內價格低于南方地區。

風險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：偏多。

行情回顧：盤面上漲，需求淡季，周產量下降，市場低價資源減少。

邏輯：

1.煉廠綜合利潤修復，美國解除對委內瑞拉部分能源貿易制裁，稀釋瀝青貼水上漲。

2.國內瀝青開工率35%，山東以及華東地區個別煉廠小幅降產以及停產，整體供應有所下降，周產量為51.1萬噸，環比下降3.2%。1月份國內瀝青計劃排產量為229.6萬噸，環比減少17.7萬噸或7.16%。

3.社庫108.8萬噸，環比增加3.6萬噸。廠庫82.9萬噸，環比減少0.5萬噸，北方終端需求冷清,多數貨源流入南方地區。山東地煉3480元/噸，廠家周度出貨量共38.4萬噸，環比減少4.9萬噸，山東出貨量減少明顯。

策略：3600附近做多。

風險提示：宏觀因素影響。

【PX】

方向：短期偏多。

上周行情回顧：上周五05合約收盤價為8558，周內走勢較為震蕩。石腦油在639美金附近，PX加工費在377美金，估值中性偏低。供應方面，中國大陸地區PX的產能在4367萬噸，23年共投產770萬噸，包括盛虹煉化第二條200萬噸，中石油廣東石化260萬噸，大榭石化160萬噸，以及惠州石化二期150萬噸，中金石化四季度有檢修計劃具體時間尚未確定，廣東石化260萬噸裝置近期重啟，預計下周出產品，本周國內PX負荷下降至80.22%附近，亞洲PX負荷下滑至72.98%附近；海外裝置方面，韓國SKGC 210萬噸裝置后期有提負計劃，馬來西亞芳烴55萬噸PX裝置已重啟，該裝置12月初停車檢修；需求端，本周國內PTA開工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬噸新裝置8成附近運行，200萬噸舊裝置節前已按計劃停車檢修，預計檢修時長3周附近，漢邦石化220萬噸裝置計劃近期重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟時間待定；關注臺灣地區PX關稅減免中止后對進口方面的影響。

向上驅動：1.PX亞洲開工負荷下滑；2.PTA開工負荷回升。

向下驅動：1.調油淡季；2.芳烴歧化經濟性好于調油。

風險提示：油價大幅波動風險。

【PTA】

方向：短期偏多。

上周行情回顧：上周TA期價走勢較為震蕩，周五05合約收盤價為5900，周內下跌42元附近；成本端，PXN位于377美金附近，目前估值中性偏低，PTA加工費395元/噸附近，中性偏高水平；供應端，本周國內PTA開工率上升至83.8%附近，逸盛海南250萬噸新裝置8成附近運行，200萬噸舊裝置節前已按計劃停車檢修，預計檢修時長3周附近，漢邦石化220萬噸裝置計劃近期重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟時間待定，2024年初國內大陸地區PTA產能剔除182.5萬噸裝置，包括江利萬70萬噸、逸盛寧波65萬噸、金山石化40萬噸、烏魯木齊石化7.5萬噸裝置；需求端，本周聚酯開工率在90.2%附近，聚酯開工依舊維持高位，聚酯產能產量延續擴展格局，12月份聚酯新投產52萬噸，包括四川吉興新材料10萬噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬噸聚酯切片，后續瓶片裝置，南通嘉通能源30萬噸切片裝置，關注聚酯工廠春節放假時間。

向上驅動：1.庫存壓力不大；2.聚酯開工維持高位；3.下游韌性超預期。

向下驅動：1.前期檢修裝置重啟；2.終端需求邊際走弱。

風險提示：油價大幅波動風險。

【乙二醇】

方向：前期多單可繼續持有，維持逢低買入思路。

上周行情回顧：上周五05合約收盤價4682，周內大漲103元，本周華東主港地區MEG港口庫存約107.1萬噸附近，環比上期下降6.5萬噸，港口庫存依舊高位；供應端，本周乙二醇開工負荷59.67%（-2.09%），其中煤制負荷在55.01%（-3.18%），油制方面，上海石化重啟推遲至明年一季度末，殼牌裝置正常運行中，浙石化75萬噸裝置降負運行中，三江100萬噸裝置降負運行中；煤化工方面，內蒙古兗礦40萬噸裝置停車中，陜西榆林60萬噸已停車輪檢，中昆60萬噸新裝置穩定運行中；海外方面，沙特方面24年有合約減量預期，受紅海危機影響，進口有縮量預期；需求端，本周聚酯開工率在90.2%附近，聚酯開工依舊維持高位，聚酯產能產量延續擴展格局，12月份聚酯新投產52萬噸，包括四川吉興新材料10萬噸滌綸短纖裝置，新疆逸普12萬噸聚酯切片，后續瓶片裝置，南通嘉通能源30萬噸切片裝置，關注聚酯工廠春節放假時間。

向上驅動：1.供應端改善明顯；2.聚酯開工維持高位；3.進口方面有縮量預期。

向下驅動：1.市場持貨意愿一般；2.港口庫存高位。

風險提示：原油大幅波動風險，紅海危機。

【滌綸短纖】

方向：偏強。

行情回顧：受原料成本提振，滌綸短纖期貨止跌回升，走勢強于原料TA。

邏輯：

1.短纖工廠產銷升至48%，清淡；

2.2月合約盤面加工差829元/噸，處于低位；

3.下游現貨穩中上調：純滌紗11250元/噸、滌棉紗17200元/噸，庫存小降，負荷微降。

變量：下游補庫力度。

重點關注：油價走勢；春節檢修計劃。 

【棉花與棉紗】

方向：偏強。

行情回顧：周度ICE期棉承壓回落。周度國內棉花現貨上調，成交尚可；純棉紗價格上調，交投較好。鄭棉主力震蕩收高，CF5-9價差收于-180。

邏輯：

1.新疆機采3129/29B/雜3.5內主流銷售基差CF05+600~850；

2.注冊倉單及有效預報約1.4萬張，逐日增加、套保壓力仍存；

3.棉紗價格繼續上漲，紡企庫存快速下滑，開機也有所提升。

重點關注：宏觀氛圍；ICE期棉走勢等。

【甲醇】

方向：觀望。

理由：短期，缺驅動；遠期，不看差。

邏輯：維持觀點，甲醇處于弱震蕩狀態，暫缺乏新驅動來脫離2300-2500點區間。目前，市場本預計高進口情況將隨著伊朗限氣產生實際影響而緩和，但對1月進口減量有較大爭議，同時還有興興MTO1月停車技改是否兌現，這些都將影響明年一季度前期的去庫進程。因此，向上缺乏動力，向下暫無實際利空落地，波動逐漸收斂。

風險提示：超預期累庫、油價或煤價異動等。

【PP】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：PP基差05-70（+20)，基差略有走強，周五成交一般。

主邏輯：

1.05合約供應壓力猶存，供應彈性偏大；

2.出口窗口深度關閉；

3.社會庫存壓力持續偏大，庫存處于歷史偏高位；

4.地緣政治導致風險上升，成本端波動加劇。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風險提示：

? 成本端表現超預期（原油、乙烷、乙烯）（下行風險）；

? 外圍需求偏弱（下行風險）；

? 國內政策支持（上行風險）。 

【PE】

方向：反彈可空。

行情跟蹤：LL基差05-50（0），基差維持，成交維持偏弱。

邏輯：

1.上游庫存中性偏高，中游社會庫存壓力較大；

2.外盤價格偏弱；

3.05合約國內投產壓力偏??；

4.地緣政治影響，成本端變動加劇。

變量：進口到港、社會庫存。

風險提示：

? 成本端表現超預期（原油、乙烷、乙烯）（下行風險）；

? 外圍需求偏弱（下行風險）；

? 國內政策支持（上行風險）。 

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯-價差做縮。

行情跟蹤：今日白天盤面繼續下跌，但夜盤止跌反彈。苯乙烯現貨基差漲至EB02平水，估值上苯乙烯非一體化虧損350元，苯乙烯-純苯價差繼續縮小。港口庫存華東持累庫1.4萬噸，華南下降0.3萬噸，1月預計供應增加庫存小幅累庫。煙臺萬華倉單較多（貼水100交割）。

向上驅動：苯乙烯庫存低位、下游需求較好。

向下驅動：1月累庫預期、PS和ABS虧損嚴重。

策略：苯乙烯-純苯價差1300附近做縮。

風險提示：新裝置投產不及預期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏弱。

行情跟蹤：節后由于供給端部分堿廠開工提升同時遠興3線點火，情緒影響下，堿廠降價搶訂單現象加劇，當前沙河送到價格以及最近中建材招標價格降至2430-2450元/噸，堿廠仍處于主動降價去庫存的初步階段，新接單情況不佳，現貨價格或仍進一步下調。? 隨著遠興三線出產品，純堿產量進一步提升，純堿周度供需盈余放大，玻璃廠的年前備貨或是純堿的下一輪反彈觀測點，年前可以關注堿廠降價的幅度是否放緩以及玻璃廠的原料庫存消耗情況。

向上驅動：下游階段性補庫、累庫不及預期、光伏投產、修復貼水。

向下驅動：投產進度放量、累庫加速、進口堿到港。

策略建議：暫觀望，5-9反套。

風險提示：遠興投產進度變化，下游玻璃廠補庫驅動。

【玻璃FG】

方向：區間震蕩。

行情跟蹤：當前沙河現貨價格維持在1820-1850元/噸，但沙河部分期限價格低于玻璃廠價格，價格仍在內卷階段，當前玻璃主要在剛需淡季的走弱和冬儲需求間來回博弈，后期價格向上的彈性需要考慮中游冬儲需求的強弱，而這取決于現貨價格的降幅。年前只有價格降至合理低位，中游才會愿意多囤貨賭年后價格向上的彈性，價格維持當前位置不降價，則會使得中游的囤貨驅動大打折扣，而期限商價格較現貨更低且庫存量較大，也會限制價格向上的潛在彈性。

向上驅動：下游深加工訂單好轉、中游投機備貨、地產端資金問題好轉。

向下驅動：復產點火增加、地產成交偏弱。

策略建議：05合約1800以下逢低多，5-9正套。

風險提示：地產政策變化，宏觀情緒變化。

【聚氯乙烯PVC】

方向：向下。

觀點：今日PVC盤面下跌至半年內新低，基差小幅走弱10元至V05-240,乙電價差倒掛。前期由于電石運輸不暢導致的開工下降影響逐步減少，后續開工有上行預期，出口暫時關閉，下游需求環比走弱，短期暫時偏弱。

向上驅動：絕對價格低位、竣工趕工期、庫存季節性去庫、虧損增大。

向下驅動：庫存同比高位、終端需求訂單差、倉單巨大、去庫不及預期。

策略：暫時觀望。

風險提示：新裝置投產不及預期、宏觀政策風險。